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贵州坤鹏康悦酒店管理有限公司成立，注册资本8000万人民币

企业总部管理；企业管理；企业管理咨询；餐饮管理；住房租赁；食品销售（仅销售预包装食品）；停车场服务；市场营销策划；互联网销售（除销售需要许可的商品）；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；项目策划与公关服务；会议及展览服务；商务代理代办服务；票务代理服务；广告设计、代理；广告发布；广告制作；集装箱制造；集装箱销售；集装箱租赁服务；租赁服务（不含许可类租赁服务）；家具销售；灯具销售；日用百货销售；日用品销售；工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；玩具销售；花卉种植；礼品花卉销售；家用电器销售；家居用品销售；箱包销售；鞋帽零售；电子产品销售；石棉制品销售；服装服饰零售；服装辅料销售；工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制品除外）；工艺美术品及礼仪用品制造（象牙及其制品除外）；体育用品及器材零售；文化用品设备出租；文具用品零售；日用陶瓷制品销售；塑料制品销售；高品质合成橡胶销售；母婴用品销售；日用化学产品销售；照相机及器材销售；体育赛事策划；平面设计；旅行社服务网点旅游招徕、咨询服务；户外用品销售；婚庆礼仪服务；礼仪服务；专业设计服务；棋牌室服务；农副产品销售；家政服务；园林绿化工程施工；茶具销售；保健食品（预包装）销售；物业管理；非居住房地产租赁。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动））企业名称贵州坤鹏康悦酒店管理有限公司法定代表人邓瑞景注册资本 8000万人民币国标行业住宿和餐饮业>住宿业>一般旅馆地址贵州省黔西南布依族苗族自治州兴义市鲁屯镇鲁屯古镇景区内131栋企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营业期限 2025-2-21至无固定期限登记机关黔西南州兴义市市场监督管理局

金融界02-22 10:09

盐城市都市康旅运营管理有限公司成立，注册资本1000万人民币

爆竹零售；烟花爆竹批发；焰火燃放作业；餐饮服务；营业性演出；住宿服务；游艺娱乐活动；歌舞娱乐活动；水产养殖；旅游业务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准）园区管理服务；农村民间工艺及制品、休闲农业和乡村旅游资源的开发经营；旅游开发项目策划咨询；婚庆礼仪服务；组织文化艺术交流活动；餐饮管理；食品销售（仅销售预包装食品）；市场营销策划；票务代理服务；旅客票务代理；销售代理；智能农业管理；植物园管理服务；酒店管理；动物园管理服务；文化场馆管理服务；体育场地设施经营（不含高危险性体育运动）；森林公园管理；游览景区管理；体育保障组织；组织体育表演活动；个人互联网直播服务；集贸市场管理服务；互联网销售（除销售需要许可的商品）；工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；健身休闲活动；健身休闲活动（不含高尔夫球运动）；渔具销售；休闲观光活动；游乐园服务；休闲娱乐用品设备出租；露营地服务；公园、景区小型设施娱乐活动；商业综合体管理服务；礼仪服务；工艺美术品及礼仪用品制造（象牙及其制品除外）；工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制品除外）；体育竞赛组织；体育赛事策划；体育中介代理服务；体育用品及器材零售；体育用品及器材批发；户外用品销售；日用品销售；水果种植；新鲜水果零售；新鲜水果批发；日用百货销售；花卉种植；礼品花卉销售；以休闲、娱乐为主的动手制作室内娱乐活动；农副产品销售；广告制作；船舶租赁；柜台、摊位出租（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）企业名称盐城市都市康旅运营管理有限公司法定代表人姚远注册资本 1000万人民币国标行业水利、环境和公共设施管理业>公共设施管理业>市政设施管理地址江苏省盐城市盐南高新区伍佑街道龙园新村西环路98号商业区二号楼3-303 企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营业期限 2025-2-21至无固定期限登记机关江苏省盐南高新技术产业开发区市场监督管理局

金融界02-22 00:19

英国零售销售大幅增长，英镑短线走高

为代价。” 其中，食品销售增长可能导致餐饮行业承压。然而，戴尔斯对零售行业的持续增长持谨慎态度，他指出：“消费者信心仍然低迷。” 经济形势 & 政府财政状况英国财政盈余低于预期 1月，英国财政盈余小于市场预期，这可能促使财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）采取更严格的财政支出控制或加税措施，以实现政府的财政目标。季度数据仍然显示零售行业承压过去三个月，零售销售额环比下降0.6%，反映出2024年底的市场疲软。同比数据：1月零售销售同比增长1.0%，超出市场预期的0.6%。市场谨慎看待前景英国首相基尔·斯塔默（Keir Starmer）上任后，市场情绪一度受到去年10月雷切尔·里夫斯发布首个预算案前的经济不确定性所影响。英国主要零售商对未来一年持谨慎态度 Next（NXT.L）和Marks & Spencer（MKS.L）等零售巨头担忧政府上调雇主税，可能影响物价和就业市场，从而削弱消费者购买力。通胀 & 央行政策最新数据显示，1月通胀超预期上升，同时就业市场和薪资增长也强于预期。英国央行本月下调2025年经济增长预测，并表示将在降息方面采取谨慎渐进的策略。零售行业裁员潮三大超市集团 Sainsbury's（SBRY.L）、Tesco（TSCO.L）和Morrisons 近期宣布裁员3,600人，反映零售业仍面临结构性挑战。就业市场压力零售行业裁员潮表明企业对未来持谨慎态度，若薪资增长放缓，可能对消费者支出形成长期压力。结论尽管英国1月零售销售表现亮眼，但市场对未来经济增长仍持谨慎态度。

埃尔瓦02-21 21:21

港股通迎新，小菜园(0999.HK)何以上市2月即入通？

窗口之一的春节，以上海为代表的华东地区餐饮消费回暖明显。更开阔的视角下，餐饮业已经进入深耕时代。随着大众愈发追求餐饮的高质价比，连锁餐饮品牌将更具竞争力，使连锁化进程加速，同时行业整体面临的挑战仍不容忽视，如原材料、人力成本波动等压缩着餐饮品牌的利润空间，标准化和成本管控等能力是提升同业竞争力的关键。小菜园由此有望持续脱颖而出。 DeepSeek将加速AI技术在餐饮等行业的渗透，炒菜机器人等引起更多关注，带来智能化升级的可能，小菜园较早应用炒菜机器人，走在行业前列。此前，小菜园还获得了多家券商的认可，比如国泰君安国际给予其“超配”评级，也反映出市场对其价值的深度挖掘和认同。且据业内人士透露，很多国内券商和投资人对小菜园展现出浓厚兴趣，但由于小菜园尚未纳入港股通，交易渠道受限，无法入场布局，当下都在密切关注市场动态，等待小菜园正式纳入港股通，解除交易限制。总的来说，随着港股通调整的正式生效，小菜园将就此踏入资本市场的全新阶段，可能开启新一轮的价值释放。后续，期待小菜园能够带来更多的惊喜。

格隆汇02-21 19:20

南凌科技收盘上涨4.69%，滚动市盈率166.67倍，总市值46.20亿元

司解决方案广泛应用于金融、保险、零售、餐饮、医药、制造等诸多领域，获得众多世界500强、国内知名大中型企业的认可。售、餐饮、医药、制造等诸多领域，获得众多世界500强、国内知名大中型企业的认可。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入4.46亿元，同比3.98%；净利润575.16万元，同比-63.03%，销售毛利率29.81%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 35 南凌科技 166.67 123.11 5.69 46.20亿行业平均 27.15 31.49 2.18 964.95亿行业中值 105.15 98.73 3.88 46.96亿 1 吉大通信 -24713.53 703.50 2.60 26.44亿 2 普天科技 -1395.24 407.07 3.88 144.89亿 3 平治信息 -102.75 -144.26 3.53 55.95亿 4 华星创业 -97.15 -184.23 7.36 46.96亿 5 亿通科技 -92.20 -5592.51 6.36 31.09亿 6 恒实科技 -68.62 71.24 1.26 29.55亿 7 中富通 -56.81 -65.46 3.18 34.58亿 8 百邦科技 -44.61 -46.07 13.52 13.16亿 9 奥维通信 -44.41 -67.68 6.97 20.95亿 10 二六三 -34.56 -38.18 5.18 97.51亿 11 兴图新科 -26.36 -27.07 3.88 18.39亿

金融界02-21 17:59

《全面推动上海旅游业高质量发展三年行动计划（2025—2027年）》解读

游是指游客的活动，即游客的出行、住宿、餐饮、游览、购物、娱乐等活动。旅游业是指直接为游客提供出行、住宿、餐饮、游览、购物、娱乐等服务活动的集合；旅游相关产业是指为游客出行提供旅游辅助服务和政府旅游管理服务等活动的集合。问：《行动方案》如何推动旅游产品的打造？答：针对旅游产品开发，《行动方案》提出要进一步发挥都市资源优势，开发全域多元特色大产品，坚持“文旅+百业”“百业+文旅”，打造更多有内涵有特色受欢迎的旅游产品。具体有五个方面重点任务：一是建设世界级旅游地标；二是打造品牌化旅游产品；三是丰富全域化旅游产品；四是提升主题型旅游产品；五是优化入境游旅游产品。问：《行动方案》如何加快现代旅游产业体系建设？答：《行动方案》坚持从加快“五个中心”建设的全局高度出发，系统谋划、科学布局、整体推进现代旅游产业体系建设，把旅游业打造成为新的重要增长极。重点抓好三个方面：一是推进旅游产业投资；二是促进旅游消费升级；三是优化旅游营商环境。问：《行动方案》如何加强产业融合发展？答：《行动方案》将把握以文化深化旅游内涵、以旅游促进文化传播、以科技推进文旅创新的内在逻辑，推动文化旅游科技深度融合。具体而言抓好三个方面：一是丰富旅游文化内涵；二是推进文旅深度融合；三是推动科技焕新旅游。问：《行动方案》对提升新时代旅游服务质量有什么措施？答：《行动方案》坚持把旅游公共服务作为旅游产品的有机组成，游客品质体验的重要来源，衡量旅游业发展水平的关键指标。具体而言，一是完善基础设施配套；二是提升旅游专业服务；三是优化城市公共服务。四是深化旅游市场治理。问：《行动方案》如何强化旅游宣推工作？答：《行动方案》立足上海是展示中华文化重要窗口的定位，全面提升全球叙事能力和国际传播能力，拓展旅游营销方式。重点推进以下三个方面，一是深化全景式IP演绎；二是加强城市形象宣介；三是强化旅游产品营销。问：《行动方案》如何进一步发挥联动优势？答：《行动方案》立足上海是中国走向世界、世界观察中国的重要窗口的功能定位，打造旅游领域国内大循环的中心节点和国际国内双循环的战略链接。重点抓好以下三个方面：一是推进长三角旅游发展一体化；二是服务全国旅游发展；促进境内外旅游交流合作。问：下一步如何保障《行动计划》各项任务有效落实？答：为进一步推进上海旅游业高质量发展，深化世界著名旅游城市建设，《行动方案》提出了建立市旅游业高质量发展统筹协调机制、发挥旅游发展专项资金效能、优化旅游项目土地供应、强化旅游人才队伍建设等多项保障措施。

金融界02-21 17:20

济宁景盛农业科技发展有限公司成立，注册资本5000万人民币

业执照依法自主开展经营活动）许可项目：餐饮服务；城市配送运输服务（不含危险货物）；建设工程施工；电气安装服务；建筑物拆除作业（爆破作业除外）；施工专业作业；水产养殖；食品销售。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）企业名称济宁景盛农业科技发展有限公司法定代表人毛亚东注册资本 5000万人民币国标行业科学研究和技术服务业>研究和试验发展>工程和技术研究和试验发展地址山东省济宁市任城区运河经济开发区美恒·济宁国际汽车博览城A地块3号楼1-6层3楼307室企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营业期限 2025-2-20至无固定期限登记机关济宁市任城区市场监督管理局

金融界02-21 13:29

海南鳄珍鳄鱼生物科技有限责任公司成立，注册资本1000万人民币

保健食品生产；预制菜销售；预制菜加工；餐饮服务；化妆品生产；互联网上网服务；技术进出口（许可经营项目凭许可证件经营）一般经营项目：农产品的生产、销售、加工、运输、贮藏及其他相关服务；水产品零售；水产品批发；水产品收购；食用农产品批发；水产苗种销售；会议及展览服务；互联网销售（除销售需要许可的商品）；皮革销售；食品互联网销售（仅销售预包装食品）；销售代理；保健食品（预包装）销售；皮革制品制造；箱包销售；日用品批发；服装服饰批发；服装制造；鞋制造；鞋帽批发；鞋帽零售；日用品销售；第一类医疗器械生产；第一类医疗器械销售；餐饮管理；化妆品批发；化妆品零售；休闲观光活动；农村民间工艺及制品、休闲农业和乡村旅游资源的开发经营；服装服饰零售；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；生物农药技术研发；信息技术咨询服务；物联网技术研发；公园、景区小型设施娱乐活动；健身休闲活动；组织文化艺术交流活动；鱼病防治服务；医学研究和试验发展；农业科学研究和试验发展；自然科学研究和试验发展（经营范围中的一般经营项目依法自主开展经营活动，通过国家企业信用信息公示系统（海南）向社会公示）（一般经营项目自主经营，许可经营项目凭相关许可证或者批准文件经营）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）企业名称海南鳄珍鳄鱼生物科技有限责任公司法定代表人喻志林注册资本 1000万人民币国标行业农、林、牧、渔业>渔业>水产养殖地址海南省东方市三家镇红草村北侧8号企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营业期限 2025-2-20至无固定期限登记机关海南省市场监督管理局

金融界02-21 00:59

AI 救场，阿里死而复生？

恶化的迹象。结合近期京东也高调宣布入局餐饮外卖和网约车业务，后续可能竞争环境会进一步加剧。六、泛娱乐和 “N” 公司们继续预期减亏，出售资产的影响下季度才会体现到报表上大文娱和其他 “N” 公司，本季的收入和市场预期大体一致，但是亏损幅度都再度放大。大文娱本季亏损 3.1 亿，高于上季的 1.8 亿。而 “N” 公司们整体则亏损 31.6 亿，相比上季度亏损幅度近乎翻倍，在核心淘天、阿里云业绩趋势有所好转的同时，相对边缘资产的投入 “胆量” 似乎也应声而涨。七、费用猛投导致利润不算很亮眼虽然重点业务板块的增长都有显著的改善，但本季利润并不算大超预期。阿里巴巴集团整体 adj.EBITA 为 549 亿，仅是稍高于市场预期的 536 亿。除了淘天和阿里云的利润率呈改善趋势，其他多数板块或由于投入力度的增长，本季的亏损幅度大多是扩大的，从而拖累了利润表现。费用上，剔股权激励的口径下，本季营销支出高达 427 亿，相比去年同期增长近 90 亿，也远高出市场预期的 372 亿。可见阿里整体在获客、补贴上的支出力度确实有明显的提升，正是利润不算很亮眼的主要原因之一。八、AI 伴生资本支出大涨伴随着 AI 叙事带来的估值上升，市场对 AI 所需要的 Capex 投入规模的重视程度也明显增长。据现金流量表，本季度阿里在固定资产上的投入超过 310 亿，大幅高于市场原本 140 亿出头的预期。且结合管理层的声明，后续年化支出大概率会超 1000 亿规模。海豚投研观点：整体来看，阿里巴巴本次业绩整体可以说是相当出色的。两大核心业务—淘天集团的 CMR 超过依旧拉高的市场预期，达到 9%，adj.EBITA 也是三个季度以来的首次同比止跌回升，验证了 take rate 止跌回升，核心电商业务有望至少止跌企稳，利润不再下滑的叙事。而另一核心业务—阿里云在收入和利润端双双环比改善，且好于市场预期的表现，在业绩端初步验证了市场对于阿里云后续美好展望的乐观情绪。促使市场进一步畅想 AI 时代下阿里云可观的营收和利润提升空间。至于其他业务板块，虽普遍呈现出亏损扩大的迹象。但一方面市场目前的关注重点并不在这些业务之上，估值中也没有多数反应。另一方面，在上述两大核心板块的增长和创收能力都边际向好之际，其他 “小弟” 业务的发展策略和投入预期变的相对更加乐观，显然也是符合常理，并非需要过分指责的问题。回看阿里上个财报季到现在的股价波动：从上次财报发布（11 月 15）时单股不到 90 美元，一路回落到 1 月中旬的 80 美元，1 月 20 日 Deep Seek R1 发布后，阿里的重估开始真正启动，并一路飙升，在业绩前几碰到 130 美元这一需要回溯到 2021 年时的价格。而在这短短一个月内发生的价值重估中，卖方对集团的盈利预期基本是零调整的，重估的重点基本集中在对阿里云价值的重新定义。阿里云在阿里漫长的杀估值中，从收入增速从 40-50% 快速回落向不增长、分拆上市到又不分拆，几乎也经历了估值几乎清零的时刻。DeepSeek 时刻之前，阿里对阿里云的收入指引是修复到双位数增长，卖方普遍给到 10-15% 之间的增速预期。目前阿里在 125 美元上下（勉强 3000 亿美金市值），按照海豚君的估算，对应阿里云 2026 财年的 PS 估值也就是 5 倍上下，而淘天业务利润不增长的保守下，对应大约 8 倍 2025 PE。所以接下来阿里是否能够突破 120 美元的束缚，进一步迈向 160-180（3700-4000 亿美金）的核心，显然是看后续这两大业务业务进展预期： 1）关键的阿里云上：按海豚君所了解到的信息，企业部署 DeepSeek 的速度几乎算得上是争分夺秒，而部署过程中遇到的问题几乎普通用户目前使用一个 DeepSeek 手机应用一样——算力基础能否撑得起用户需求。而问题的解决，要么是自建私有算力，要么是租用云算力。阿里云作为目前市场上市占率 36% 的云服务提供商，大概率会是算力的首选服务商。因此，此次电话会上，阿里如何重新指引市场关于阿里云增速预期，以及解释 AI 云的盈利指引，会变得异常重要。以阿里云目前在国内市场的地位，如按照海外 SaaS 较低估值区间 7 倍左右的话，单纯靠拉阿里云估值，阿里大约还有 10-15% 的空间。但如果公司上修阿里云增速指引，比如说放到海外云同行 30%-40 上下的区间，那么阿里云还会有进一步的业绩 + 估值的双击。按照 10X PS 来算的话，阿里云重估对应阿里的机会还有 30% 的向上空间。 2）电商业务：这块资产还是两大问题——a.经济周期不济；b. 行业地位滑落；但能稍微对抗这两大因素的是在它的自身周期当中，由于去年 9 月开始，淘宝通过以支付通道费为核心的 0.6% 技术服务费，同时营销新工具 -- 全站推渗透率走升，电商变现率提升有希望把淘天业务从利润萎缩泥潭中慢慢拉出来。而新淘天 CEO 上任后，是否会掀起阿里新的投入周期，海豚君结合媒体报道来看，倾向于认为还是稳健型，从重点回归天猫所代表的优质商家、通过阿里妈妈采买全域广告资源的生态位打法，以及重点从日活用户到活跃买家，看起来整体上还是偏向于看投入产出比，以及变现效率的。目前的淘天看起来至少不会拖累集团整体的估值，更多说估值是从 8 倍小幅修复到 10~12 倍，还是继续 8 倍徘徊的问题。 3）股东回报：在目前的价位上，海豚君估算下来，分红加回购的股东回报应该是在 5% 上下，基本算是一个退可守的价位。而把这三个重要矛盾理顺之后，可以大概得出一个结论：虽然短期股价大幅拉升 60% 之后，会有很多的获利了结盘，但此次强劲的业绩，会促使市场对阿里云继续向上重估。但按照目前海豚君的估值，股价要突破 200 美元的区间，就很难单靠简单拔估值实现，而是要回归到 “累活” 上——电商业务基本面改善 & 云业务增速实际地显著拉升。以下是业绩详细分析：一、阿里财报新口径阿里集团在 2023 年 6 月开始，大幅调整财报披露的口径，以下是目前最新财报口径，以便大家理解后续的分析： 1）淘天集团：淘宝、天猫、天猫超市 + 进口直营；国内批发； 2）国际集团：跨境零售速卖通、跨境批发国际站、海外本地零售 Lazada、Trendyol 等； 3）本地生活：饿了么和高德 4）菜鸟集团：与原来一样，但现在收入计法把阿里集团内其他业务当做客户，它们产生的收入计入到了菜鸟公司收入中； 5）智能云集团：阿里云，钉钉 23 年 9 月季度被剥离到了其他业务分类中； 6）泛娱乐集团：优酷和阿里影业； 7）其余所有：高鑫（传言可能被出售）、盒马、阿里健康、银泰（这三个属含线下业态的自营新零售，原来在国内商务业务中）；灵犀互动、UC、夸克（原泛娱乐业务中），飞猪（原本地生活业务中）、钉钉（原在云业务中）。二、CMR 和利润双 beat，淘天正式重回增长？虽然 24 年四季度的宏观社零数据显示，整体线上实物零售的增速环比从 6.2% 下降到了 3.5%，指向电商大盘的整体增长是边际走弱的。不过阿里和京东先前发布的 4Q 业绩指引则普遍比 3Q 有所改善，市场对淘天集团 CMR 增速预期相比 3Q 的 2.5% 改善到 5%~6%。实际本季度的国内零售客户管理收入（CMR）同比增长了 9%，比一致预期的修复程度更强。虽然公司依旧没有披露 GMV 或订单增长情况，但结合公司先前的定性描述和市场预期，我们认为本季 GMV 增速应当大致和市场大盘一致。因此，CMR 增长超预期强劲，主要归功于 9 月初加收的 0.6% 服务费和全站推广告工具的推广对淘天变现率的利好，在本季度全面释放。从 25 财年至今连续 3 个季度的 CMR 增长提速，确认了淘天的 take rate 止跌回升的趋势。展望后几个季度，由于上述两项利好效果的进一步释放，不排除淘天的 take rate 有进一步走高的空间，但提升的速度可能会放缓。除了 CMR 增长的明显好转，淘天本季的利润表现也还不错。本季 adj.EBITA 为 611 亿，同比正增长 2%。相比之下卖方预期中值同比下降约-2%，明显更好。但我们也注意到，JPM 在业绩前曾预期淘天本季利润会同比正增长 6%，我们相信相当一部分资金应当了解到该消息，因此相比于买方的预期，实际 2% 的增长可能是符合预期的。结合本季度远超预期的营销支出，应当仍是对盈利产生了一定的拖累。三、自营零售继续精简提纯淘天集团中的自营零售业务，本季收入同比继续同比下滑了 9.2%，降幅相比上季扩大，不及市场预期。逻辑上国补的利好效应在 4Q 大促季节对淘天自营零售更显著的贡献，但实际增速反而进一步下滑。据公司的解释，主要是主动收缩、剥离了一些业务的影响。最元老的 1688.com批发业务，作为淘天 “性价比” 打法的一个主要落脚点，在转型 2C 模式以及作为跨境电商供货源的带动下，本季度收入同比增长 23.9%，增长继续提速。整体来看，由于 CMR 的超预期强劲表现，淘天集团整体本季度的营收同比增长 5.4%，明显好于市场预期的 2.1%。可谓淘天集团正式增长再提速的一个强烈信号。四、阿里云正式迈向双位数增长，未来的星辰大海自 1.13 日至今，在 “DeepSeek 时刻” 引领起的中国 AI 资产重估下，阿里巴巴自低点已上涨近 50%。而此次重估，市场主要的关注和期待点就在于对阿里云业务的重估和未来业绩的想象空间。本季度阿里云业务本季实现收入 317 亿，同比增速 13%，比上季的 7.1% 继续改善，明显好于市场一致预期的 9.7%。虽然买方的实际预期在近期的上涨中可能已经提高到 10% 以上，但 3pct 的 beat 幅度，海豚投研认为对买方而言应当也是一个比较满意的数据。据公司披露，AI 相关需求创造的收入已经连续 6 个季度保持 3 位数% 的增长，此次好于预期的云增速，显然会增强市场对后续云增长提速的预期。利润角度，本季度阿里云调整后 EBITA 利润达到 31.4 亿，高出预期的 28.3%。Adj.EBITA 利润率环比再度走高 0.9pct，据公司解释，利润率的提速仍是出于产品销售结构的改善，以及对低质业务的主动收缩。作为此次阿里重估的核心（重要性高出淘天业务），阿里云营收和利润的双 beat 无疑会促使市场进一步向乐观情绪演进。五、国际电商增长&亏损双双扩大，无惧地缘风险本季国际电商收入同比增长 32.4%。并没像市场预期的有所降速，反而是环比加速增长的，好于预期 26.8% 的增速。其中国际零售业务的增速和上季大体一致，但国际批发业务的增长则环比由 9.4% 提升到了 18%，带动了整体。不过对应着增长再提速，本季度国际板块的亏损也扩大到了 50 亿，高于去年同期和市场预期的 30+ 亿亏损，亏损率也同比扩大了约 2pct。据公司解释，在 4Q 消费旺季公司在欧洲等地区增加了投入和获客力度，因此促成了增长和亏损同时扩大的现象。六、业务调整影响下菜鸟收入负增长本季度菜鸟的收入增速出人意料的滑落到 0.8% 的负增长，在市场预期之外。如此显著且预料外的增长波动，显然有特殊事件影响，结合先前的新闻报导，菜鸟将原有部分与平台型业务重新划分给了淘天和国际电商集团，应当是导致此次收入负增长的主要原因。因此先前国际电商集团（淘天受到的影响应当有些）的增长提升应当也有此次业务重新划分的影响。由于跨境物流所需的高额 capex 投入，以及将高利润率的平台型业务剥离，本季度菜鸟的 adj.EBITA 为 2.4 亿，明显低于市场预期的 3.7 亿和去年同期水平。七、本地服务亏损扩大，竞争力度再升阿里本地服务本季度业绩表现则稍逊于预期，收入增长 12.1%，环比略有降速，不及市场预期的 13.5%，同时亏损也环比明显扩大到 6 亿，高于预期 5.2 亿的亏损。两项指标结合来看，似乎是出现了竞争环境恶化的迹象。结合近期京东也高调宣布入局餐饮外卖和网约车业务，展望后续可能竞争环境会进一步加剧。八、文娱和 “N” 公司们扭亏再扩大，又再度投入了？其他相对边缘的大文娱和其他 “N” 公司，本季的收入和市场预期都大体一致，但一个共性是亏损幅度都再度放大。大文娱本季亏损 3.1 亿，高于上季的 1.8 亿和市场预期。而 “N” 公司们整体则亏损 31.6 亿，相比上季度亏损幅度近乎翻倍，也远高于预期的 17.4 亿亏损。在核心淘天、阿里云业绩趋势有所好转的同时，相对边缘资产的投入 “胆量” 似乎也应声而涨。九、受淘天、阿里云外多数业务亏损再扩大拖累，集团整体利润小超预期整体上，由于淘天、阿里云和国际电商板块三大重点的收入增速普遍环比提前且超预期，其他各板块除菜鸟应业务调整明显 miss 外大体符合预期，阿里集团整体本季收入增长约 5.4%，环比明显加速且显著高于预期的 2.1%。利润上，阿里巴巴集团 adj.EBITA 为 549 亿，仅是稍高于市场预期的 536 亿。虽然重点业务板块的增长都有显著的改善，但最主要的淘天集团或应营销投入增加，利润并不算大超预期。而其他板块中，除阿里云的利润率呈改善趋势，其他多数也或由于投入力度的增长，本季的亏损幅度大多反而是扩大的。因此拖累了利润表现并不算很超预期。十、营销支出大超预期，阿里再打增长战？成本和费用角度，本季度阿里剔股权激励后的毛利率，相比去年同期提升了整 1.7pct。在主动剥离低效资产，和淘天、阿里云业务利润率改善的带动下，集团毛利率提升趋势依旧。费用上，剔股权激励的口径下，本季营销支出高达 427 亿，相比去年同期增长近 90 亿，也远高出市场预期的 372 亿。如此大幅度超预期增长的营销费用支出，可见阿里整体在获客、补贴上的支出力度确实有明显的提升，是本季利润表现没有增长端那么亮眼的主要原因之一。在 AI 等相关功能的投入下，研发费用同比也增长了 22%，但在市场预期之内。管理费用则负增长近 2%，实际支出少于市场预期。结合员工数量继续下滑的披露，可见阿里在内部控费的力度依旧是较高的。

海豚投研02-20 22:59

港股收评：恒指下挫1.6%，芯片、内房股走弱，生物医药股强势

此外，影视娱乐股、建材水泥股、手游股、餐饮股、内险股、中资券商股、家电股、港口及海运股纷纷下跌。另一方面，生物医药股逆势大肆走高，尤其是歌礼制药飙涨超34%表现抢眼，昭衍新药大涨超22%；黄金股活跃，灵宝黄金涨超6%；电力股拉升，华电国际电力股份涨超4%；特斯拉概念股、稀土概念股、军工股、锂电池股多数表现活跃。具体来看：权重科技股集体下挫，快手跌超7%，美团跌超6%，百度跌超3%，网易、阿里巴巴、腾讯控股跌超2%，小米、京东微跌。芯片股集体大跌，地平线机器人跌超5%，晶门半导体、芯智控股、中电华大科技、华虹半导体、中芯国际等跟跌。内房股普跌，中国海外宏洋集团、旭辉控股集团、新城发展、世茂集团、万科企业等下跌。消息面上，年内第二轮LPR报价出炉，1年期、5年期LPR均维持不变。两期限的LPR已连续四个月按兵不动。东方金诚首席宏观分析师王青此前表示，一揽子增量政策出台后，经济景气度上升，楼市也显著回暖，短期内LPR进一步下行的必要性下降。中指研究院认为，整体来看，今年春节期间市场较为平稳，但假期市场仍处淡季行情。此外，美联集团主席黄建业日前表示，香港楼市最差情况已过去，楼市稳定向好，但升幅需视乎经济环境变化。医药外包概念股涨幅居前，昭衍新药大涨超22%，泰格医药、凯莱英、康龙化成等跟涨。国金证券提出，AI医药布局正当时；华泰证券表示，看好2025年中国AI应用的产品升级与商业突围；中信建投认为，IDC行业拐点将至，有望进入新周期。黄金股走高，灵宝黄金涨超6%，招金矿业、山东黄金、中国黄金国际等跟涨。消息面上，瑞银最新估计，金价将升至每盎司3200美元的纪录新高，其后表现反覆，今年底仍会高于3000美元水平。以Joni Teves为首的策略师团队认为，金价在今年首六周累计已上升10%，录得纪录新高的2900美元水平，反映流入金市的资金充沛，促使瑞银向上修订今年金价预测高位至每盎司3200美元。电力股拉升，华电国际电力股份涨超4%，华润电力、哈尔滨电气、华能国际电力股份、中广核新能源、大唐发电、中国电力、长江基建集团等跟涨。银河证券研报称，AI尽头是算力，算力尽头是电力，DeepSeek长期增加算力需求。智算需求助推AIDC高景气，DC向AIDC升级。该行最好看好电源环节，AI算力需求旺盛，服务器电源容量需求激增，芯片功率提升带动服务器电源功率升级，服务器电源迎量利齐升。个股方面：晨鸣纸业大跌超14%，股价跌破1港元，总市值为26.18亿港元。消息面上，晨鸣纸业昨日晚间公告，公司黄冈基地正常生产，寿光基地部分生产线已恢复生产，已恢复产能占比23.23%，其他生产基地正在停机检修。由于公司生产基地实施停机检修时间已满3个月，未能大面积恢复生产，根据相关规定，公司股票交易触及其他风险警示情形。公司A股、B股股票自2025年2月20日开市起停牌一天，自2月21日开市起复牌。公司股票自2025年2月21日开市起被实施其他风险警示，A股证券简称由“晨鸣纸业”变更为“ST晨鸣”；B股证券简称由“晨鸣B”变更为“ST晨鸣B”。今日，南向资金净卖出63.42亿港元，其中港股通（沪）净卖出2.11亿港元，港股通（深）净卖出61.31亿港元。展望后市，交银国际认为，在短期情绪面因素逐渐被消化后，基本面因素将重新成为市场关注的焦点。2月下旬开始港股头部互联网公司将陆续公布业绩，市场重点关注各公司对未来资本支出及业务增长的指引。

格隆汇02-20 16:51

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