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【美股盘前】中美贸易战火再起！ VIX指数狂飙，美股科技股集体崩盘！

盘前大跌逾4% 荷兰光刻机巨头阿斯麦(ASML.US)一季度新增订单环比鋭减45%至39.4亿欧元，低于预期的48.2亿欧元。该公司预计第二季度销售额将在72亿至77亿欧元之间，中值为74.5亿欧元，低于市场普遍预期的77.7亿欧元。美股盘前，阿斯麦股价下跌超4%。 Google在英国面临66亿美元诉讼周三，Google在英国遭到集体诉讼，指控谷歌利用其主导地位压制其他搜索引擎的竞争。诉讼内容显示，Google一直通过与手机制造商签订合约，在Android设备上预装Google搜索和Chrome浏览器，从而积极排除竞争。据悉，该诉讼可能导致谷歌面临66亿美元的赔偿。昨天，日本监管机构也认定谷歌违背反垄断法。并勒令其纠正。 3、重要数据/事件美国3月零售销售月率美国3月工业产出月率美国2月商业库存月率美国4月NAHB房产市场指数美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话原文链接

TradingKey04-16 20:17

ASML 2025年第一季度财报分析：稳健、谨慎与不确定性

ASML 2025年第一季度财报既有业绩稳定和盈利能力强劲的亮点，也暴露出订单和客户采购谨慎带来的挑战。销售额基本符合预期，但订单和机器销量明显低于市场预期，毛利率、净利润、EPS及现金水平却超出预期。尽管在高利润率的EUV系统和严格的成本管理的推动下，ASML的财务状况依然稳健，但宏观经济的不确定性，尤其是关税，以及半导体需求的周期性放缓，还是引起一些对近期增长的担忧。来源：ASML,TradingKey 财报指标解读销售稳定性：订单积压与EUV的推动力庞大的订单积压：ASML销售额的核心驱动力是已签订订单的交付，而非当季新订单。设备交付完成时，收入即被确认。2025年Q1，ASML交付了大量高端EUV设备，尤其是2024年Q4签订的订单，如Intel、TSMC等客户，这些订单在本季度完成交付，推动销售额达到77.4亿欧元，基本符合市场预期。公司当前拥有约70亿欧元的在手订单，为未来几个季度的收入提供坚实保障。过去几年半导体资本开支高峰期积累的订单，正逐步兑现，形成销售收入的“缓冲垫”，即使新订单暂时减少，交付订单仍能维持收入稳定。高价值EUV设备的贡献：EUV设备单台售价约3000万欧元。2024年Q4交付的11台EUV设备贡献近30亿欧元收入，极大支撑了当季销售额。高端EUV设备的交付不仅提升销售额，也带动整体毛利率上升。订单和出货量疲软：周期性和地缘政治难题宏观经济与地缘政治压力：2024年以来，全球经济增速放缓，中美贸易紧张加剧，出口限制和关税政策不断升级，导致客户资本支出趋于谨慎。ASML 2025年Q1净订单仅39.4亿欧元，远低于市场预期的约48亿欧元，环比下降近45%，反映出客户观望态度明显。半导体行业库存调整：自2022年起，半导体行业经历库存累积高峰，2023-2024年进入去库存阶段，客户优先消化现有库存，减少新设备采购，导致订单和机器销量显著下降。这是行业周期性调整的正常表现，而非需求根本性衰退。来源：MacroMicro,TradingKey 订单周期长与采购节奏波动：EUV设备采购周期长达12-20个月，订单与交付存在明显滞后。2024年Q4的订单高峰在2025年Q1转化为交付，但新订单节奏明显放缓，反映客户在不确定环境下调整采购计划。客户结构和需求分化：AI和高端逻辑芯片需求带动部分客户加速采购，而传统消费电子和存储芯片需求疲软，导致整体订单增长不均衡。部分客户因技术升级和资本预算限制，采取谨慎策略，延缓大规模投资。盈利能力和现金流：亮点高毛利率驱动力： EUV设备利润率高：EUV及High-NAEUV设备利润率远超传统设备，推动毛利率达到54%，高于市场预期的52%-53%。产品组合优化：公司逐步减少低利润浸润式光刻设备，增加EUV和ArFi设备出货比例，提升整体盈利能力。成本与供应链管理：通过生产效率提升和供应链优化，降低制造成本，进一步提升毛利率。来源：ASML 高毛利率带来利润空间扩大，2025年Q1净利润达23.6亿欧元，EPS为6欧元，均超出市场预期。研发和销售费用得到有效控制，避免利润被侵蚀。现金储备从2024年第四季度的127亿欧元降至91亿欧元，但仍保持稳健。下降主要反映了27亿欧元的股票回购和股息支付，2024年拟派股息每股6.40欧元，较2023年增长4.9%。关税影响中美贸易紧张加剧及新的关税公告为市场带来显著不确定性。直接成本：对运往美国的系统的关税可能推高价格，抑制英特尔等客户的需求。美国现场运营所需的零件和工具关税可能增加维护成本，这些成本可能转嫁给客户。ASML在美国的制造设施可能面临进口关税，进一步复杂化成本结构。供应链中断：ASML依赖全球供应链，涉及美国、欧洲和亚洲的关键供应商。关税可能导致生产延误或成本上升，若无法有效缓解，将影响ASML的毛利率。间接需求影响：首席执行官Fouquet指出，关税可能通过降低全球GDP增长来抑制消费电子和汽车等行业的半导体需求。其他国家的报复性关税可能限制ASML在非美国市场的增长，特别是在中国市场，出口限制已然抑制了增长。未来展望预计ASML 2025年财务保持稳定，净销售额预计将在300亿至350亿欧元，毛利率51-53%。公司长期增长前景依然强劲，受到AI、5G和先进逻辑/存储节点的驱动。2026年销售额预计可能增长至360-400亿欧元，假设库存正常化和AI需求持续强劲。关税仍是关键变数，但ASML的主动供应链管理和强大的客户关系应能缓解重大干扰。公司强大的现金储备和持续的研发投入使其在下一轮行业上升周期中占据有利位置。尽管今年短期波动可能存在，ASML的技术领先地位和对AI等长期增长趋势的敞口使其有望在2026年迎来强劲反弹。原文链接

TradingKey04-16 19:49

阿斯麦 ASML：订单下滑 “拉警报”，关税还会再补刀？

阿斯麦（ASML）于北京时间 2025 年 4 月 16 日下午的美股盘前发布了 2025 年第一季度财报（截止 2025 年 3 月），要点如下： 1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在 2025 年第一季度实现营收 77.4 亿欧元，符合市场预期（77.4 亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受 EUV 持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在 2025 年第一季度净利润为 23.6 亿欧元，同比增长 92.4%，好于市场预期（22.4 亿欧元）。一季度$阿斯麦(ASML.US) 净新增订单回落至 39.4 亿欧元，环比下滑 44.5%，低于市场预期（40 亿 +）。 2、各项业务情况：EUV 持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近 3/4。公司本季度的增长，主要来自于 EUV 的持续增长。具体来看，EUV 出货 14 台，同比增加 3 台；ArFi 出货 25 台，同比增加 5 台。在 EUV 占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至 7460 万欧元。 3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到 99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到 4 成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在 27%。 4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025 年第二季度预期收入 72-77 亿欧元（低于市场预期 77.6 亿欧元）和毛利率（GAAP）为 50-53%（市场预期 52.3%）。海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。阿斯麦 ASML 本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及 EUV 收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为 72-77 亿欧元和毛利率为 50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了 2025 年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑 44%，至 39.4 亿欧元（低于调整后的买方预期 40.6 亿欧元）。对于阿斯麦 ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。而在这情况下，虽然公司依然维持了 300-350 亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至 300-330 亿的区间。另外，“关税政策” 的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。当前公司面临着 “半导体周期的担忧 + 部分客户资本开支削减 + 关税政策” 的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。以下是海豚君对阿斯麦 ASML 的具体分析：一、核心数据：指引和订单，都有回落 1.1 收入端：阿斯麦（ASML）在 2025 年第一季度实现营收 77.4 亿欧元，符合公司指引上限（75-80 亿欧元）。本季度收入同比 46.3%，主要受益于 EUV 系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。 1.2 毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在 2025 年第一季度实现毛利 41.8 亿欧元，同比增长 55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率 54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及 EUV 占比提升的结构性影响。虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了 50-53% 的指引区间。结合公司全年预期的 51-53% 来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。 1.3 经营费用端：阿斯麦（ASML）在 2025 年第一季度经营费用为 14.42 亿欧元，同比增长 10.5%。具体来看： 1）研发费用：本季度研发费用 11.61 亿欧元，同比增加 12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为 15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响； 2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用 2.81 亿欧元，同比增加 2.7%；由于公司的客户主要在 B 端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为 3.6%。 1.4 净利润端：阿斯麦（ASML）在 2025 年第一季度净利润为 23.55 亿欧元，同比增长 92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的 54%。虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有 39.4 亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6 亿）。虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在 “关税政策” 持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。二、细分数据情况：EUV 持续增长，其余产品季节性回落阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近 3/4，是公司最核心的收入来源。 2.1 各项业务情况 1）系统销售收入阿斯麦（ASML）的系统销售收入在 2025 年第一季度实现 57.4 亿欧元，同比增长 44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是 EUV 和 DUV 系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除 EUV 外，其余各产品收入均有所回落。公司系统销售收入主要来自于 EUV 和 ArFi 的两块，两者合计占比达到 89%。从出货情况来看：公司本季度 EUV 出货 14 台，同比增长 3 台；公司本季度 ArFi 出货 25 台，同比增加 5 台。结合出货情况，海豚君测算阿斯麦 ASML 本季度光刻系统的均价有所提升至 7460 万欧元/台。其中 EUV 平均单台价格继续增长至 2.3 亿欧元，而 ArFi 的单台均价相对稳定，维持在 7580 万欧元左右。此外，公司本季度净新增订单再次回落至 39.4 亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在 6 成左右，而存储端需求仍维持在 4 成。 2）服务收入阿斯麦（ASML）的服务收入在 2025 年第一季度实现 20 亿欧元，同比增长 51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在 20 亿欧元左右。 2.2 各地区收入情况阿斯麦 ASML 本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到 99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到 40%。随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在 27%。阿斯麦 ASML 当前的 EUV 占总收入的比重已经达到 4 成以上，公司未来的业绩也主要受到 EUV 的影响。而对于 EUV 的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在 DUV 的采购。由于阿斯麦 ASML 处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受 AI 需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。此外，“关税政策” 也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。

海豚投研04-16 19:48

中美打响科技战第一枪、传中国愿意谈判！黄金疯涨冲破3300，鲍威尔会唱“鸽”吗？

最大的计算机芯片制造设备供应商阿斯麦(ASML)股价下跌6.5%，成为基准指数中权重最大的个股。华尔街股指期货下跌，标普500指数期货下跌0.7%，纳斯达克100指数期货下跌1.3%，英伟达股价在盘前交易中下跌约5%。英伟达盘前重挫、中美打响科技战第一枪英伟达周二表示，由于美国试图在人工智能竞赛中保持领先地位，该公司面临55亿美元的损失，涉及其在中国销售的最先进芯片。英伟达提交的一份监管文件说，美国政府星期一（14日）通知公司，未来H20晶片出口至中国将需要事先获得美国政府的许可，并指出这项新限制将“无限期”生效。 Wedbush证券分析师Daniel Ives表示：“这一披露明确表明，英伟达在对华销售方面如今面临重大限制和障碍。市场对此消息高度紧张，担忧这可能是美中科技战的第一枪，北京方面不会对此坐视不理。” H20晶片是英伟达为规避美国技术限制，于2023年10月面向中国市场推出的降级版晶片。H20的算力只有英伟达最先进晶片H100的不到15%，却是中国客户能在合法渠道上买到可用于模型训练的最先进晶片。景顺资产管理公司全球市场策略师Tomo Kinoshita表示，H20限制是“出于对中国电子行业崛起的担忧，从这个意义上说，它可能会成为一项永久性政策。预计这将对半导体供应链产生重大负面影响。” 新的出口管制是美国阻止先进半导体出口到中国的最新尝试，也是世界两大经济体之间贸易紧张局势的最新升级。英伟达的警告凸显了贸易争端升级对企业的影响，并加剧了人们对美国贸易政策不断变化将打击消费和经济增长的担忧。阿斯麦后来发布的订单低于预期，并表示不知道如何量化最近关税公告的影响，这加剧了投资者的焦虑。瑞讯银行高级市场分析师Ipek Ozkardeskaya表示：“中美之间的关税战现在蔓延到关税以外的领域，这是个坏消息，因为这意味着中国自己可能会选择出口检查措施，可能会打击对芯片制造商和机器制造商至关重要的稀土金属和大宗商品。” 另外，美国总统特朗普下令调查可能对所有美国关键矿产进口征收的新关税。北京继续采取强硬态度，据报道，北京已下令航空公司暂停交付波音飞机。中国愿意谈判不过，中国可能愿意与美国进行谈判的迹象在早盘交易中带动股市部分回升，引发市场对贸易紧张局势可能缓解的一些乐观情绪。据一位了解中国政府想法的人士透露，中国希望特朗普政府采取多项举措，作为开启谈判的前提，包括要求内阁成员停止发表贬低性言论，以示尊重。亚洲股市的抛售潮在午后加剧。MSCI亚太（除日本）指数下跌1%，终结连续四日上涨走势。尽管中国蓝筹股指数上涨0.3%，因投资者消化了关税前的强劲GDP数据，但香港恒生指数仍下跌1.9%。 WisdomTree经济学家兼策略师Aneeka Gupta表示：“市场的主要焦点仍然是关税问题。在中国方面，由于限制措施升级，引发了对全球科技硬件获取渠道进一步受阻的担忧，这也使得市场情绪趋向避险。” 美元又跌了随着股市下跌，投资者纷纷转向国债避险，尽管美债的涨幅不及德国国债。美国10年期国债收益率下跌1个基点，至4.316%，上周受经济稳定性担忧推动而大幅上升。德国10年期国债收益率下跌4个基点，至2.501%，接近3月初以来的最低点。其他资产方面，美元走弱，追踪美元兑六种主要货币的美元指数下跌0.5%，跌至2022年4月以来最低点附近，显示出投资者对美资资产保持谨慎。作为避险资产的日元和瑞士法郎分别上涨约0.4%和0.6%。日元目前处于去年9月以来的最高位，瑞士法郎则达到十年新高。日本央行行长植田和男在接受《产经新闻》采访时表示，如果美国关税措施损及日本经济，日本央行可能采取政策行动，这暗示有可能暂停当前的加息周期。黄金怒涨2%冲破3300 在各种不确定性推动下，黄金处于势不可挡的状态，金价再次刷新纪录，高达3,318美元，日内涨幅达2%。澳新银行周三上调黄金年底目标价至每盎司3,600美元，理由是避险需求将持续上升。鉴于贸易不确定性引发的市场波动和增长担忧，投资者将密切关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔当天晚些时候的讲话，交易员们正在观望他是否会延续美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）此前所传递的鸽派基调。根据CME Fed watch的数据，交易员认为美联储在5月会议上降息25个基点的可能性为20%。投资者也将关注3月份零售销售数据，以观察消费者信心在关税动荡前的状况。

欧罗巴04-16 19:01

阿斯麦2022Q1业绩电话会分析师问答（下）

2022Q1业绩电话会回放 $阿斯麦(ASML)$ CJ缪斯我想第一个问题，听起来你肯定会加入 High-NA 或有更大的期望。因此，我猜想很好奇，您在供应方面的情况如何，特别是考虑到我们在 DUV 和低 NA EUV 上看到的供应限制？然后是高 NA 问题的第二部分，您的客户对话如何发展？你认为我们可以看到早在 2 纳米的大批量制造插入吗？彼得文宁克我认为High-NA，更快。一般来说，情况并非如此，因为它 - 就像你指出的那样，我的意思是，这是一个供应链问题。我的意思是，这是一台不同的机器。这是一种不同的模块。那是需要建造的。所以这真的专注于按计划执行，这并没有给我们很大的空间来做更多和更快的事情。所以这真的是我们的出货计划。而罗杰刚刚谈到了收入确认和出货量的区别。但出货计划并没有太大变化，因为这一切都与供应链的实际能力密切相关。但我认为在 HVM 插入中，我们总是有 25%、26%。我认为，这很可能仍然是这种情况。话虽如此，您很可能会看到 2025 年生产的第一批 2 纳米芯片是第一批展示这种能力的设备。但我认为 HVM 可能是 2025 年、2026 年的时间框架。 CJ缪斯很有帮助。然后，只是一个快速的跟进。当您考虑增加产能时，您能否向我们介绍一下对您的成本结构（COGS 和 OpEx）的影响？彼得文宁克是的，我认为，我们将在第四季度更详细地做到这一点。但是，我认为，是的，我的意思是，我们需要 - 我们 - 我们和我们的供应链，尤其是供应链，他们需要投资资本支出。现在，对我们来说，资本支出并不是我们商品成本的主要问题。我认为对于我们的供应商来说，他们当然需要资本支出。但是，我的意思是，它是更高数量的资本支出。所以我认为目前还不算早，我预计会对利润率或成本产生重大影响，罗杰？罗杰·达森不，确切地说，CJ 我们会在第四季度再谈一点。但就彼得而言，我预计不会对我们给出的 2025 年 54% 至 56% 的毛利率预期产生重大影响。我认为，它仍然会在那个范围内。亚历山大·彼得克我想简要回顾一下你给我们提供的 2025 年的这些数字，即你正在关注的产能扩张，即 90 EUV 和 600 深 UV。这是您对 2025 年不受约束的需求的估计吗？这是行业需要的吗？您需要在供需之间取得平衡，或者更合理的交货时间条款。换句话说，如果供应商回来说，‘是的，这是可能的。到达那里太难了。那是你然后开车到的那种数字，这将成为你的收入指导，还是这太乐观了，我们应该以任何方式警告这一点？这是我的第一个问题。我有一个快速跟进。彼得文宁克亚历克斯，我必须 - 可能会第三次回答这个问题。但我认为，这基本上是我们认为在 2025 年剩余十年内实际可用的容量所需的容量。现在，无论出于何种原因，我们今天和明年可以看到的需求仍然与我们在 2025 年看到的需求相同。我们需要在 2025 年实际发货，但我们不需要不知道。我的意思是，这实际上是由到 2025 年的市场状况驱动的。它可能是 - 和今天一样。可以更高，也可以更低。我们还不知道，但这绝对是我们将在第四季度讨论的问题，我们将向您展示几个场景，我们可以在哪些情况下发生这种情况，如果发生这种情况，那么您会看到结果。如果发生这种情况，您会看到不同的结果。但这实际上是关于能力建设。所以，我们并不是说，嗯，2025 年对 600 DPV 和 90 EUV 的需求不受限制，我们将有能力在那里，如果是这样的话，我们可以做到，但我们不知道它是否会是这样，但我们绝对需要它。鉴于我们客户的增长，我们绝对需要在这个十年的后半段。然后让' 亚历山大·彼得克好的。这很清楚。鉴于您现在从 DRAM 客户那里获得的多个订单，不仅仅是一个，而是两个客户，只是对 3D DRAM 的快速跟进。您能否分享您对 3D DRAM 的潜在时机以及我们看到的 2025 年这个数字的看法，现在这是否是一个明确的迹象，这实际上会在以后发生？罗杰·达森好吧，我想我们已经说过几次了，3D DRAM 是一种选择。我们认为这不会是 2025 年。这是一种选择。它可能会在本世纪下半叶的某个地方出现。但我们也知道并且我们知道，因为我们的客户告诉我们这一点，实际上，我们的客户以公开的方式告诉我们，无论他们的路线图是什么，显而易见的是 EUV 和 High-NA 在玩那个路线图。最新、非常明确和公开的数据点是三星在去年 11 月的会议上，他们清楚地证明了 EUV 的存在，这是他们未来 10 到 15 年的路线图。他们就是这样表示的。他们说甚至去DRAM，我认为是8纳米的5纳米，我说不到5纳米。他们需要 EUV 和 High-NA 才能到达那里。所以，这对我们来说很重要。这也是推动我们在内存方面的路线图的原因。这可以与 3D DRAM 结合使用吗？这是可能的，但它总是一个组合。这就是我们的客户告诉我们的，也是我们坚持的。罗尔夫散装是的，谢谢你提出我的问题。我有一个关于你的记忆业务的问题。本季度的内存订单再次非常强劲，接近 24 亿欧元。我想知道，你能谈谈驱动这个订单流的原因是 NAND 还是 DRAM？主要是为了今年和明年的产能增加，还是大型组件也是 EUV 和 High-NA 的订单，用于长期产能增加？彼得文宁克是的，我认为内存中的这些容量增加主要是为了满足当前的容量需求。我的意思是，就像我之前说的，我们机器在内存空间中的利用率非常非常高。所以，我们甚至说这是有史以来的最高点。因此，如果今年预计会有 20% 的高位数增长，您只需要增加容量即可。所以我认为你看到的大部分内容只是增加容量。是的，其中会有一些是 High-NA，所以你会 - 这并没有转化为立即的投标能力。但是对于 EUV，它是，因为不要忘记，EUV 现在也是 DRAM 中的 HVM 技术。因此，其中大部分，绝大多数是用于当前的产能增加，当我查看利用率时，我完全理解这一点。罗尔夫散装谢谢你。作为一个无关紧要的后续行动，如果可以的话，您能否向我们介绍一下您的 EUV 服务业务的最新情况？今天的业务规模有多大？你预计今年会有什么增长？此外，您在毛利率与公司平均水平方面的立场是什么？罗杰·达森因此，今年的 EUV 服务业务约为 10 亿欧元。还有毛利率，我们过去讲过毛利率。因此，去年的毛利率约为 30%。我们认为今年将达到 35% 左右。我们在这次电话会议的开始就谈到了，我们也谈到了劳动力成本的一些压力。很明显，这也让我们在服务方面有点头疼。但是，我们仍然相信今年 35% 的毛利率是可能的。正如我们之前所说，我们正试图让她在 24 年和 25 年的时间范围内达到大约 55%。这就是我们正在走的轨迹。斯蒂芬·胡里我想再问一个关于您的供应商的问题，以真正了解您所说的内容，您正在与他们讨论？这是否意味着他们都可以增加他们的能力？如果你——而且你只是在谈论如何做到这一点，或者如果有，就提高他们能力的可能性进行一些讨论？彼得文宁克不，我认为我们只是在几周前举行了供应商日，并且非常清楚我们所有的供应商都确认他们说这是我们应该追求的目标。这实际上是他们创建可执行计划以在我们要求的时间范围内实际达到该容量数量的问题。这与他们需要制定建造平方米、建造工厂、雇用人员、订购专用机械的计划有关。这需要他们的供应链中的所有确认。所以，它是供应链的供应链。他们需要找到建造者。他们需要得到平方米。他们需要获得许可。所以只是一个非常实用的东西，如果你想扩大产能，你能多快做到这一点？什么是正常的，比方说，你必须克服的商业障碍才能确保这种情况发生。这就是我们正在进行的讨论类型。这就是——基本上就是——所有这些东西都在控制构象。所以，他们在这方面工作，他们会得到——随着我们在接下来的几个月、几个季度里进行，他们会得到所有的确认，并说，是的，我们可以做到，可能不是 100%，而是 90% 或85%，是的，我们可以做到，然后很可能会证实这一点。我们会向我们确认并说，是的，我们会在您需要我们的时候到达那里。情况就是这样。斯蒂芬·胡里好的。而在你这边，你能就这种扩张的成本进行沟通吗？彼得文宁克我认为大部分成本将在供应链中。我认为，我们在资产负债表上的资本支出，大约占总资产负债表的 10%。我的意思是，它不是很大。所以是的，这是一个很大的数字。但是，当您查看公司的规模时，它并不是最大的成本项目。它在供应链中。所以，我认为，这对我们来说不是问题。而且我认为，当您看到拥有额外产能和预测增长的上行机会时，这是一个相对较快的投资回报时间。弗朗索瓦-泽维尔·布维尼一个是基本上，你与你的供应商合作。您提到，彼得，您不会承担很多增加产能的成本，但在资产负债表和未充分利用费用方面，这些供应商可能会比您面临很多风险或更多风险，您想建立这个第二个十年的产能大大提前。所以我的问题是，您是否希望以某种方式与您的供应商分担投资风险，我的意思是，通过付款或类似的方式，我们应该期望帮助您的供应商达到这种水平并承担风险产能过剩？第二个是，你谈到供应商，但同行呢？你的同行呢？看来你们的产能扩张是相当大的，至少从去年开始是这样。您是否期望供应链其他部分的同行增加同样多？这里是否存在您构建太多而其他人没有构建的风险，因此您无法解锁此价值？非常感谢你。彼得文宁克关于第一个问题，是的，我的意思是，我们过去也这样做过。我的意思是，如果一个供应商，让我们以 XI 为例，它来找我们说，‘嘿，你能做一些共同风险投资吗，它超出了你所说的，比如说，平均或正常的财务能力那个供应。我们过去已经这样做了，我们将再次这样做。话虽如此，在过去 10 年中，我们的供应基础实际上在规模和财务能力方面也显着增长。所以我认为这将是有限的，但如果需要，就需要，我们会去做。所以我认为这不会是一个大问题。因此，风险分担存在于我们的基因中。所以这不是重点。在同行中，我们正在脱颖而出，因为我们的产能提前期可能是业内最长的。所以我们先走。我希望我们的同行如果我们这样做，那么市场就在那里，我们相信市场想要那样，他们会跟随，就这么简单。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券04-16 18:19

阿斯麦2021年Q4业绩电话会分析师问答

021Q4业绩电话会回放乔$阿斯麦(ASML)$ 我对 DUV 方面感到好奇，您预测的 2022 年需求可能比我们最初预期的要强一些。在您和您的供应链正在增加的产能的背景下，我们如何看待 20% 的增长，我认为，在过去，你谈到希望尝试建立一些库存，以及今年的缓冲库存? 罗杰我认为重要的是要看这里的全貌，包括发生在最后一个季度，因为您可能记得，在去年最后一个季度我们预期全年的深紫外或non-EUV业务，如果你想叫它这样,大约€82亿，这是我们对这个季度的预期，当然，我们的预期大大低于这个预期。我们最终的预算是74亿欧元。因此，我们在第四季度用更高的EUV销量和更高的安装基础销量弥补了大约8亿欧元的缺口。所以我们现在看到的是，那8亿欧元，我们现在正试图把它纳入今年的计划。我们可以这样做，因为，当然，这是材料在——为生产，实际上已经生产的供应链。所以我们有了材料，所以现在这是我们在Veldhoven的生产计划的事情来完成它。如果你算一下，对吧?我们去年告诉过你们，我们相信深度紫外线与去年同期相比会持平。这个数字低于去年82亿欧元的预期。所以今年是82亿欧元加上你从去年过渡过来的8亿欧元。如果加上去年的20%你就会得到大约90亿欧元。这就是数学。所以，事实上，这是从我们在第四季度的8亿欧元的缺口过渡过来的，我们有这方面的供应链，现在的问题是我们试图把它挤进在Veldhoven的制造能力中。乔我再简单介绍一下你们的内存收入增长预期，我认为，对于总的内存WFE的其他预期比较平淡。所以你能不能帮助我们理解这其中有多少是由EUV的采用所推动的? 罗杰大约20%，甚至比我们今年看到的EUV销量稍高一点，系统销量，将会是手动的。如果你拿大约80亿欧元，略低于80亿欧元，如果你看看EUV的收入数字，其中20%是与内存相关的。这个数字已经是相当大的一部分了。克里什对于 2022 财年，我得到了关于税率的收入指导。您是否提供了全年的毛利率和运营支出指导？罗杰我们没有，我们今年的毛利率会略高于去年的毛利率。所以我想说，大约是 53%。那将是我对这一年的期望。当然，我们从去年的52.7%开始，我们必须认识到，这已经得益于非常重要的软件升级包收入，正如我们之前所说，这对毛利率非常有帮助。因此，如果你抵消了这对去年毛利率的巨大影响，我想说，就全年而言，你可能会损失0.7%。这就得到了一个标准基数52%然后有一些事情，首先，MXZ的定价，这主要是由事实驱动的，我们今年只有这些与去年的组合相比。大概是1.5%。我们谈到了高NA对毛利率的影响。今年比去年高一点。我预计那里大约有0.5％。所以如果你把它加起来，那么你得到 53%。就驱动与新兴而言，深紫外线的构成存在一些波动因素。在这个阶段，我们预计它们都将增长约 20%。这对毛利率来说是中性的，但这是53%的积累。就运营支出而言，我们只指导了第一季度的数字，就像我们通常做的那样，仅针对该季度。但我认为可以肯定地说，SG&A 占 4%，研发占 14%，我认为这些假设是全年的安全假设。然后，显然，在 223 亿欧元的基础上，这意味着收入同比增长 20%。克里什今年深紫外市场增长了 20%，您能否说明一下您预计 DUV 存储器将增长多少以及今年 DUV 对代工的增长会有多少？你提到今年干涸和新兴大致分成了一半，对吗？罗杰·达森我预计两者都会以相同的百分比上升，大约 20%，是的。然后我们给了你增加记忆力和逻辑的数字……我给了你内存的 EUV 编号。因此，坦率地说，我认为这为您提供了在那里提出正确数字所需的所有构建块。彼得逻辑将同比增长 20% 以上，内存将增长约 20%... 亚历山大关于快速装运，我是否正确理解这将成为 EUV 未来的系统？因此，这意味着您将在 2022 年从这种新做法中受到最大的打击，而从 2023 年开始，这种影响应该可以忽略不计，因为您的递延收入仅比您从前一年确认的收入多一点，但随后取消，这是看待事物的正确方式吗？罗杰这不仅仅是能量，我们这样做也是为了沉浸其中。所以它是这两个的结合。至少在今年，这将是标准的做法。如果你看一下今年，就像我们之前提到的，大约有20亿欧元进入了接下来的几个季度，因为这与第一季度有关。我们要做的是尝试——至少尝试限制能源和浸入式工具的安装时间，因此到今年年底的影响应该会小很多，因为我们试图让发货时刻和客户接受之间的差值让我们更加努力，我们认为我们可以在安装时间中挤出两个甚至三周的时间才能到达那里。所以这就是我们正在推动的。因此，我们预计今年年底的金额。我的意思是，我们参考了六种 EUV 工具，所以这将是大约 10 亿欧元。这就是我们正在努力的方向。如果你愿意的话，从上个季度到下个季度的溢出效应将仅为 10 亿欧元左右。这就是我们的目标和我们所做的，所以这意味着，在这一年中，我们将在接下来的几个季度中，获得大约10亿欧元的收益，而到明年全年只会亏损10亿欧元。这是否会成为未来几年的标准做法，我们将拭目以待。如果这如我们对自己和客户的预期一样有效，如果我们真的能像去年那样证明我们可以在不影响质量的情况下做到这一点，如果你愿意的话，在现场，我们很舒服我们可以做到这一点。我想这样做会得到客户的认可，也会提高我们的效率。所以在接下来的几年里，这将是一种实践，在接下来的几年里，你将不会有任何影响。彼得补充一下，这将适用于我们拥有的系统，无论是 - 有足够的信心，我们不会在该领域遇到验收问题。所以让我们说，第一种新工具，前四五个系统，你可能会在 Veldhoven 进行传统的工厂验收测试，只是为了确保如果你遇到任何问题，那是一个大的研发团队，可以实际上可以帮助您解决问题，而不是将问题转移到现场。我会完全与罗杰所说的进行比较，除了我们所谓的新产品介绍，前几个工具，我们可能会采用传统方式。缪斯我想关于毛利率的一个问题，如果我采用 53% 和你在第一季度的指导，看起来你今年将以大约 54% 的水平退出。那是正确的数字吗？作为目标的一部分，这是你2025年目标的低端吗？我想听听你的想法，关于退出2022年日历，你将做什么，以及你对未来前景的信心? 罗杰所以在这一年的某个时候，如果我们想全年达到53%我们从49%开始，在这一年的某个时候会有更高的百分比。而且，就像我提到的，在今年的某个时候，我们会在收入方面有所收获，对吧，在销售方面，因为我们第一季度损失了20亿欧元，全年只有10亿欧元。所以我们在某种程度上获得了建筑。这两者是相关的。这是否会在第四季度发生，我不能告诉你。因此，在今年的某个时候，我们将看到毛利率的提高超过 53%。请耐心等待，现在开始预测 2023 年的毛利率还为时过早。缪斯关于可见性，我认为这是您作为一家公司所拥有的最高的积压覆盖率，而且很明显，部分与 EUV 相关，显然部分原因是那里的供应限制。但只是好奇，你如何看待这一点，我猜你如何考虑需要增加的容量，我认为，你谈到了 1 万亿美元的半导体市场以及你今天对 2023 年收入增长的信心？彼得这是一个非常好的问题。我不能给你确切的数字。但可以肯定的是，与 2021 年相比，我们将在 2020 年推出更多系统、深紫外和 EUV，我预计 2023 年也会发生同样的事情。事实上，我也预计到 2023 年，我们的 EUV 出货量将超过 60 个系统。部分原因与我们谈到的缩短周期有关，可能是通过快速发货和缩短安装时间。是的，这会发生。而且对于深紫外线，我认为，我们仍然可以压缩、开始压缩和减少供应链中的周期时间，因此我们明年可以做比今年更多的系统。话虽如此，我认为我们仍然处于这样一种情况，我在视频中说过，而且今天也有好几次，对我们所有技术的需求，特别是深紫外线的需求远远高于我们目前的能力。当我们看到我们现在的最大产能，我想，需求，不是订单，而是需求，客户想给我们下订单，但他们没有，因为我们没有产能，比我们现在能生产的高40%左右。所有的东西都搬出去了，所以我们今天不能发货的东西，我们会搬到2023年。所以现在我们不能在2023年交付的东西，我们将转移到2024年。这实际上意味着我们需要在目前计划的基础上增加产能，而这正是我们今天正在做的。我认为我们有一个2023年以后的产能计划，我们目前已经决定了，但我们内部还没有，但我们还没有在我们的关键供应商的供应链上完全这样做，我们将在本季度做，是的。所以，我认为，我们希望从2024年开始，我们能够满足客户的任何需求。我认为，我们正处于领先的浸入式和EUV的情况下，客户知道该做什么，我们不想继续推动过剩的需求，即超过我们最大产能的需求——不断地转移到下一年。这就是我们正在做的。我已经向你们表明，2023年的EUV将高于60，因为我们已经采取了所有措施。但是我们已经在内部的决定，我们确实需要提升我们的能力之外，这将是我们将与大家讨论，希望当我们得到的所有确认关键供应商下个季度。桑迪普当我看到你的2025年指导时，你已经指导了250亿到300亿欧元的销售额。但是当你看看你在过去四个季度的销售额，抱歉，你在过去四个季度的订单，加上你的安装基础管理，你已经在四个季度的运行速度超过310亿欧元。那么，我们更新了2025年的指南了吗或者你认为这是一个不同的时期或者我们应该如何看待ASML的2025年指南? 彼得让我们按照正确的顺序做事情，首先，看看客户需求和需求曲线，并与我们的客户就他们的资本支出计划进行非常深入的讨论，他们的资本支出计划是由他们目前认为的客户需求短缺驱动的，不仅是今年和明年，而是更长期。我只能提醒你，我们的总统在过去几天就他们对需求强度的看法给出了非常自信的信息，我们还可以详细说明为什么我们认为长期需求会更高。说到这里，最重要的是，将会有一股推动技术主权的力量，在全球范围内将会有激励措施来建立这种能力。最重要的是，我认为在2024年之前，这不会转化为显著的快速产能。因此，我最早可能会说，2025年，2026年。现在，回到之前的问题，这就是为什么我们要关注我们和供应链的最大产能。我给出了答案，我想这就是我们今天正在做的工作。当我们确认我们可以这样做的时候，我们也应该重新看一下指导，看看我们是否应该调整我们在一个季度前给你们的一些数字，但那是一个顺序。我们必须对客户的需求情况感到满意。我们正在将其转换为产能数字，我们需要通过我们的主要供应商方案、规模和条款以及这个世界的 VDL 来确认，是的，这需要确认，这将导致建设活动，您可能加上平方米，是的。这意味着如果你有了确认，我们可以说，好的，当我们有了确认，看看需求情况，我们应该如何处理我们给你的2025年范围，当我们得出结论时，我们会告诉你这些信息。桑迪普在您最近的发布中指出，您已获得新的电子束工具发货。随着这些新工具的转变，电子束业务在未来几年是否会变得更加重要，因为我的意思是，您的光刻业务已经蓬勃发展，但您的电子束业务起飞速度较慢。那么你能对此发表任何评论吗？彼得事实上，5x5的光束它接近1100，我的意思是，这绝对是一个工具，我认为它今天已经被打包了。这样就可以出货了。我们对它有很高的期望。它看起来和我们交付给第一个客户时一样好。是的，当我们得到这个工具的资格。我相信这将推动我们的电子束业务取得更高的销量。其次，我们的单梁业务也非常强劲布维尼我的问题实际上是关于High-NA和你和英特尔的发布。你们在2018年披露了4个订单，现在你们上个季度有一个订单，今天你们正在与英特尔讨论另一个订单，此外，你们更改了净预订的披露，现在包括High-NA。所以我的问题是，在High-NA活性方面我们应该期待什么，在接下来的几个季度我们应该看到越来越多的High-NA活性吗?回到你的2025年指导，High-NA销售了5台，如果我没有算错的话，你现在的积压订单有60台，那么我们应该如何看待这个移动部分和你对2025年以后的预测呢? 彼得我想在2025这个数字上，我们在我的介绍性评论中也说过EXE：5000，即研发工具，即开发工具。因此，从 2023 年到 2024 年，其中有五个将被发货。所以在 2025 年，它是高 NA 工具。这是我们的——那是 5200，是的，我们在本季度收到了第一个订单，即 2022 年第一季度。所以你会期待或者你可能会期待。但鉴于这些工具的交货时间较长，未来 High-NA 5200 将会有更多的订单活动，我预计会这样。但这确实是由 2025 年的出货计划推动的。现在，我认为是 Sandeep 提出了关于 2025 模型的问题，现在不是零碎的时候，你给你那个 2025 模型，但我们会回到那个问题上。但我认为 2025 年的 High-NA 与行业规模和行业需求没有太大关系。这真的是技术转型。所以现在看起来我们的计划仍然很稳固。我想我们在上个季度说过，从低 NA 到高 NA 的重大进化步骤是光学。基本上，更大的光学元件，在测量镜子方面面临非常重大的挑战，我们成功了。所以我们可以执行。这就是我们现在正在做的事情。如果我们现在去 Veldhoven 工厂，你会看到这个巨大的工具。我的意思是，我们在新闻发布会上向您展示了我们一些工程师的照片，生产工程师在镜头前，或者您可以看到我们正在执行的事情的大小。而且我认为收到 5200 的第一笔订单，比方说，它将具有新的标准，在成像和覆盖方面为光刻性能设定新标准，它也为生产力设定了新的立场。，就像罗杰在新闻发布会上所说的那样，这款工具的价格将超过 3 亿欧元。罗杰关于这5个的另一个评论，我们在投资者日也说过，我们有5个的原因不是因为发货，因为我预计比2025年出货更多。我们之所以在所有场景中提到五是因为收入确认因为这是一个全新的产品。因此，目前很难预测安装将如何进行。测试将如何进行，等等。这就是为什么我们保守地说，把5代入任意模型。所以它与数量或出货量无关。这只是一个相当保守的估计，可能需要更长的时间才能真正通过参考来识别这些。所以这就是为什么我们放了五个。弗朗索瓦供给限制的问题，这是上个季度的一个亮点，大家不再过多地谈论供给问题了。那么我们是否应该看到它正在改善，你认为风险现在不那么重要了?我的意思是我们应该如何考虑上个季度的供应限制以及现在的情况? 彼得我认为它并没有缓解。但事实是如果生活很艰难，你只需适应它。这就是我们正在做的事情。所以基本上这是生活中的事实，这是我们采购人员的日常战斗，以确保我们在供应链中获得供应保证，因为我们不购买这些组件。现在，我们的供应商正在购买这些组件。但我们所做的实际上是在巩固短缺，尤其是来自供应链不同层级的组件、微芯片。因此，我们实际上进行了整合，并将其带入了我们所谓的稀缺中心。然后我们按半导体制造商对这些组件进行分类。我们与他们通电话，然后说你能帮助我们吗？你可以通过将库存提供给我们或帮助我们通过经纪人系统或分销商系统进行管理来帮助我们，或者确保那些特定的芯片到达某个地方。它并不多，它是某种类型的几百到几千个，因为我们没有制造那么多系统，这就是我们管理它的方式。我们能够一天一天地做到这一点。但情况并没有好转。只是我们在管理它方面做得更好了。迪迪埃我只是想在明年检查或仔细检查 EUV 上的几件事。那么你能谈谈你的低NA和高NA能力吗？然后，您认为 2023 年的出货量与收入（至少是单位）之间的关系是多少，因为显然您有 6 台单位从 2022 年转移到 2023 年，所以如果您能帮助我理解这一点，我有罗杰对现金流的快速跟进？谢谢你。罗杰我们对 2023 年的预期是，我们正在努力争取明年的产能超过 60 个。所以这是低NA。从 2022 年到 2023 年，我们将从这六个系统中受益。坦率地说，如果我们继续做一艘公平的船，我们也会从 2023 年到 2024 年有一些系统。因此，如果我们能够继续缩短安装时间，我们可能会获得一个甚至两个系统。但是，净收益，我认为明年，你应该期望收入产出越来越多地保持在同一水平。因此，我认为 Peter 提到的超过 60 的容量可能是值得关注的数字。就 High-NA 而言，到 2023 年它会非常非常小，因为我们预计将在 2023 年底首次出货关键模块，但我不会屏息以待这是否会导致2023年的收入确认。迪迪埃因此，在现金流方面，你在第四季度拥有了一种特殊的营运上限和全年惊人的自由现金。我只是想知道您是否能帮助我们有效地理解您在2022财年的自由现金流预期是什么，您认为工作上限何时在您的现金流量表中大致正常化，是上半年还是下半年，那会有帮助吗? 罗杰·达森我认为从现金流的角度来看，去年是非常壮观的一年。我们没有 590 万欧元和 990 万欧元的自由现金流。所以这是一个相当不错的转化率。但那是例外。我认为这是非常特殊的，主要是由于我们今年收到的大量订单和庞大的 EUV 队伍，这是那里首付的主要来源。我预计今年会越来越多地消除这种情况。因此，我们从不指导自由现金流，但我想说的是，希望在稳定状态下，我们将看到大约 100% 或略低于该水平，因为它们仍在增长，我认为，对于未来几年的自由现金流发展，这可能是相同的假设。迪迪埃你的意思是长期现金转换率？罗杰确切的说，现金兑换率。阿米特随着阿斯麦的不断壮大，这是地缘政治的大背景，你如何从战略上考虑将这一能力引入网络?你会继续走你的路吗?你是否考虑进行更多的纵向整合?是更多的区域多样化?我只是想了解一下你是如何看待在未来5到10年的发展中战略性地增加产能的彼得我想你已经参加了我们的监事会会议。这当然是我们要解决的问题，不仅是问自己，因为我们已经这样做了，而且我们正在解决这些问题。我认为垂直整合，为了回答这个问题，我不认为这是我们 - 我会说，我们试图避免它。有时我们是被迫的。我的意思是，基于 Berliner Glas 的垂直整合，我们实际上收购了一家供应商。但这有一些非常明确的原因。他们与供应部门的继任计划有关。而且，该特定供应的技术对于系统的性能变得越来越重要。所以它不是一种主动的，它更多，你可以说这更像是一种看待增长的被动方式。显然，尤其是在正在进行的地缘政治讨论的背景下，当然，这是高度敏感的事情。但是，是的，我们实际上会考虑是否需要建立能力，最好的去处是什么？什么是增加容量的最佳条件，这是我们将要研究的一些问题。这与供应商的可用性有关，他们可以帮助我们，劳动力和人才。我们是否知道，我们将与其他一些主要参与者或巨头激烈竞争劳动力人才，这当然会让你陷入更困难的境地? 这是政府可以提供的激励措施。我的意思是，这包括 - 我们目前拥有制造地点的地方，而且我们正在寻找我们可能没有大量制造但我们可以的领域。这些都是我们正在关注的事情。现在给你还为时过早。现在给你还太早。这个问题的答案是有限的，无论何时得出结论并且我们需要公开，我们都会公开。但这些都是我们现在在公司、管理委员会和监事会讨论的所有事情，因为你是对的，我们需要增加大量的能力。我的意思是这不是 5% 到 10% 的增长动力。阿米特您谈到了前所未有的需求，并且大大高于产能。当然，您去年在 CMD 上提出了您的模拟场景。就试图管理过度订购、重复订购的风险而言，您在与客户讨论支票方面做了什么？我们知道长期趋势是积极的，并且该行业将保持周期性，但是您正在采取什么措施来最大程度地减少（如果我可以称之为）产能全部上线后供应过剩的潜在风险？彼得文宁克一个重要的事情是，我们的生产能力，当你看我们的销售成本时，罗杰可以对此发表评论。我们销售成本的绝大部分是我们购买的东西。所以我认为，对于ASML来说，增加生产能力只是我们销售成本的一小部分。因为我们基本上是在外包，这也是我们不积极追求垂直整合的原因之一。事实上，我们的供应商比我们做的更好，这是我们喜欢的事实。我们不怕投资产能，我们的供应链也不怕，我们的大多数关键供应商要么与我们的位置完全相同，而且其他一些供应更加多样化。所以他们能够成长。但它是——你是对的。看看我们今天所处的位置，听取我们在亚洲和美国的主要客户的资本支出扩张计划，关注地缘政治局势并争取更多的技术主权，而不是完整的，但更多的激励计划，总是存在这种风险意味着，是的，我们将增加容量。现在我们可以，看看我们的模拟模型和行业分析师，我们明显是错的。所以我们可以再做一次，或者我们可以说，现在让我们向前看，让我们有一个更长远的观点。我认为我们不是唯一一个，我们的客户也是如此，半导体行业的复合年增长率将在本世纪末带来 1 万亿美元的业务。我们现在超过 5000 亿欧元，这意味着这 5000 亿欧元是在 40 年内创造的。因此，我们只有不到 10 年的时间再次将其翻倍。所以我认为我们需要这种能力。现在，你的问题是，这是否会造成暂时的产能过剩?很有可能。这些晶圆厂很大，非常庞大。这一切都与规模有关。所以，是的，当一切都在同一时间内发生时，你可能会看到产能过剩，但从结构和长期来看，我们需要这种产能。所以我并不担心，是的，我们应该这么做。我认为我们应该这样做的最后一个原因是，在这些技术上，不幸的是，对于这个行业来说，我们是唯一的供应来源。我不想出现这种情况，我之前说过，我们必须不断推动过度需求，从一年到另一年。我们必须创造这样一种局面，我们和客户一起承担责任，我们可以供应市场需要的东西，这可能确实意味着有潜力，有一点产能过剩。鉴于我们在预测这个行业的增长速度方面非常糟糕，我觉得这没什么问题。但这也许是一个老人的回答。斯蒂芬·胡里你的中国业务有多大？上个季度的增长是多少，前景如何…… 彼得如果您看一下中国国内业务， 2021 年，它约为 18 亿欧元，我们的预期是，这将与公司增长的基数相同。因此，今年它将增长约 20%，在供应限制的环境下，这正是你所期望的，中国的增长速度与其他深紫外线业务的增长速度完全相同，这没关系。去年为 180 万欧元，预计今年将增长到大约210万欧元。斯蒂芬·胡里后续是关于深紫外的服务边际，我想你说这正在改善。你认为它什么时候会进入企业层面？它仍然——我们还在谈论三年吗？彼得文宁克是的。去年是30%我们预计今年将达到40%左右。我想，到25岁的时候也是一样，所以你真正达到了公司的水平。所以我认为我们已经在提高效率方面取得了重大进展，很明显，机器工作时间也需要大大提高，这仅仅是因为EUV的规模。但最终，这就是我们所走的轨迹。所以从这一点开始[听不清]就小了很多。但在2025年，我认为，我们将接近公司的毛利率。杰罗姆·拉梅尔可能是罗杰在第四季度回到自由现金流的最后一个问题，仅就短期负债而言，它增加了 30 亿欧元，比去年第四季度翻了一番多。是否纯粹是应付账款，所以你能给我们一些第四季度的数字吗——与去年第四季度相比？罗杰·达森这不是应付账款。这对我们的供应链来说有点困难，对吧?所以不是这样的。这主要是——这真的是首付。因此，它是新订单、2021年甚至2021年以后订单的首付。它就是这么说的。这就是财政上的情况。同样，我们看到今年的订单量为 260 亿欧元，而这确实是这样。我的意思是你正在寻找今年年底。到 2021 年底，您将看到 85 亿欧元的首付，其中很大一部分来自第四季度。彼得文宁克为此，我们今年将把这笔钱花在制造机器和投资晶圆上。我是说，那笔钱不是凭空得来的。杰罗姆·拉梅尔好的。所以……假设大部分首付已经完成，并且正如你所说的在 2022 年逐渐正常化，这是否公平？罗杰·达森完全正确。这就是为什么我说今年是非常特别的一年，因为我们得到了所有的首付。明年，你仍然会得到首付，但你也会进行发货，你只能得到一个百分比，因为你在前一年和前一年已经收到了首付。这就是为什么我说你会看到现金转换…到 100%，坦率地说，低于 100%，因为这仍然是一家成长中的公司。所以这就是为什么我认为从长远来看，你会看到现金转换率下降到 100% 以下。

老虎证券04-16 18:19

阿斯麦又被错杀了？

，阿斯麦夜盘股价下跌6%： $阿斯麦(ASML)$ 以下是阿斯麦一季报的详细解读: 首先，阿斯麦一季度营收为77.4亿，同比大增46%，但略低于管理层给出的75-80亿营收指引中值。考虑到实际值与预期相差不大，营收不及预期的影响很小：其次，阿斯麦一季度毛利率达到54%，创历史新高，超过管理层给出的53%指引上限，可谓是大超预期：阿斯麦收入增长主要来源于下游AI需求旺盛，毛利率超预期主要是一季度EUV光刻机单价提升，性能更高的NXE:3800比NXE:3600毛利率更高。一季报最为人诟病的地方是新增订单只有39亿欧元，而分析师的预期是48亿，加上管理层在一季报警告贸易战对未来业绩带来不确定，导致市场担忧阿斯麦未来的增长会出现隐忧：新增订单这个指标虽然有一定的指示意义，但由于阿斯麦的客户较为集中，主要是台积电、三星、英特尔、中芯国际等，一旦其中一家下订单时间有所变化，都会对这个指标产生极大的影响。我的印象中，分析师对新增订单的预测，往往差距较大，无论是超预期还是低于预期。因此，之前管理层曾经说过，计划取消公布该指标，但不知道为什么继续保留了下来，由此又带来了股价的剧烈波动。但实际上，管理层在一季报中维持了2025年营收300-350亿欧元及毛利率在51%-53%的指引，与此前描述相同，并未下调指引。同时，阿斯麦认为当下AI需求依旧旺盛，预计今年和明年都将实现增长。一季报中，公司还表示下游客户采用先进光刻机的趋势仍在继续，包括芯片代工及内存客户，都希望采用性能更先进的光刻机，这对阿斯麦提高单价及盈利能力有所帮助。贸易战对阿斯麦来说肯定有不确定风险，这点无需一季报公布市场也有所了解，如果是市场担忧的那样，美国经济陷入衰退，全球GDP下滑，阿斯麦当然会受到不利影响。但目前，贸易战的结局是什么？没有人能确定，只能说边走边看。考虑到新增订单波动较大，或许一季度不及预期，二季度又大增，根据这个指标交易，难免会错杀。目前，阿斯麦预期二季度营收在72-77亿欧元，中值74.5亿，同比增长19%；预计毛利率在50%-53%之间，指引范围横跨3个百分点，大幅高于此前1个百分点的范围，反应了关税对阿斯麦盈利能力潜在的影响。从估值上看，阿斯麦现在的市盈率只有25倍，处于10年来地位：在光刻机市场，阿斯麦处于垄断地位，单纯加关税影响并不大，只要全球经济不陷入衰退，当下的估值是难得的机会。

老虎证券04-16 15:16

ASML Q1财报前瞻：在变局中把握半导体未来

TradingKey - 随着 ASML Holding 公布2025财年第一季度业绩，投资者正密切关注公司在近期半导体行业波动中的应对表现。高端光刻设备，尤其是极紫外光（EUV）系统的需求成为市场关注焦点，因其在下一代芯片制造中的核心作用不容忽视。然而，全球经济压力和消费电子需求的变化可能对订单量和营收形成一定影响。关键财务指标与市场预期 ASML Holding N.V. 将于2025年4月16日（美股开盘前）发布2025财年第一季度的财报。市场普遍预期，其每股收益（EPS）将达6.12美元，较去年同期的3.38美元大幅增长，年比年增长率达到81.1%。预计营收为79亿美元，处于公司此前指引的75亿至80亿欧元之间。公司业绩受到其高端芯片制造设备强劲需求的支撑，尤其是来自人工智能（AI）处理器制造商的采购需求。上一季度，ASML的净新增订单达到71亿欧元，其中30亿欧元来自其高度先进的EUV设备，显示出在整体市场不确定性中，该产品线仍具有强劲动能。战略举措与技术进展 ASML在战略上持续聚焦技术创新，尤其在高数值孔径（High-NA）EUV系统方面的投入，进一步巩固其在半导体行业的技术领先地位。公司在2025年第一季度的研发支出预计约为11.4亿欧元，彰显其实现技术卓越性的决心。投资考量与长期展望展望未来，ASML维持2025财年的全年营收目标在300亿至350亿欧元之间，同时维持51%至53%的毛利率目标不变。这一展望反映出公司对其产品需求持续增长的信心，背后主要受到人工智能和半导体技术持续创新驱动。 ASML的行业地位以及持续的研发投入和技术突破，使其在周期性波动的半导体行业中维持长期成长动能，持续吸引长期投资者关注。原文链接

TradingKey04-16 09:36

中美突传重大“芯片”消息！荷兰ASML对中国出口大幅下降特朗普施压出现新限制

月对中国的出口大幅下降，关键芯片设备商ASML出货量大减，已接近清理来自中国的积压订单。美国总统特朗普施压下，该公司不再允许向中国出手最先进的芯片光刻机设备，且荷兰政府还对某些工具出口许可证提出新要求。路透社报道，迫于美国方面的压力，荷兰政府采取了限制措施，禁止ASML向中国买家出售其最先进的设备。但近两年来，由于大量购买ASML的低端产品，荷兰对华出货量大幅增长，这与中国对欧洲产品需求下降的总体趋势形成鲜明对比。 (来源:SCMP) 这一趋势表明，中国买家正在囤积设备，以免此类销售最终被禁止，原因是美国强制实施的限制措施。 ASML提供的深紫外(DUV)和极紫外(EUV)光刻机设备，是制造芯片的关键设备，而且它是全球唯一的EUV制造商。 2024年全年，荷兰对中国的出口飙升了11%。但随着中美贸易战开打，荷兰ASML面临无法出口中国的困境，荷兰对华出口也面临冲击，在3月份同比下降10.4%。然而，这种下降并非完全出乎意料。今年1月，ASML在发布年终财务业绩时接受视频采访时，首席执行官克里斯托夫·富凯(Christophe Fouquet)表示，公司很快就会清理掉积压的中国订单。 “我们曾就2023-2024年在中国市场进行过多次讨论，因为我们在中国的收入非常高。我们解释说，这是因为我们仍在处理2022年产生的一些积压订单，当时我们的产能不足以满足整个市场的需求，”富凯说道。 “2025年，我们将看到中国业务恢复到更正常的水平。所以我认为我们将再次看到人们在2023年之前看到的数字，”他补充道。该公司将于周三公布其2025年第一季收益，届时分析师将寻找更多线索，以了解ASML如何应对地缘雷区。由于历届美国政府都以国家安全问题为由试图限制中国开发最先进半导体的能力，荷兰以及ASML被迫就范。该公司不再被允许向中国出售其最先进DUV和EUV设备——它是全球唯一的EUV制造商——荷兰政府还对某些ASML工具(包括DUV系统)的出口许可证提出了新的要求。这些机器用于在半导体晶圆上打印复杂的图案，利用紫外线创建赋予芯片功能的微观结构。随着芯片尺寸越来越小，光刻技术也变得越来越复杂。ASML声称，其设备可以从地球上将一颗高尔夫球精准地瞄准月球上的某个位置。随着特朗普政府继续努力切断中国在全球供应链中，许多人预计荷兰的压力将会增加。这种情况促使欧盟提议建立覆盖整个27个成员国的出口管制体系。目前，每个成员国都实行各自的出口管制制度，这使得全球大国更容易向欧洲小国施压，迫使它们遵守外部管制。尽管面临地缘挑战，ASML仍承诺继续服务中国市场。今年3月，该公司宣布将在中国建设一座“重复使用和修复”中心今年落户中国。 3月份海关数据还显示，近几个月来令欧盟政策制定者感到担忧的趋势仍在延续：中国对欧洲的出口激增，而其从欧洲的进口则持续下降。 3月份，中国对欧盟出口额增长10.29%，而自欧盟进口额下降7.5%。欧盟最大经济体德国对华出口额下降6.5%，而中国对华出口额增长11.9%。欧盟担心特朗普的严厉贸易关税将加剧这一问题，由于一些中国产品面临超过100%的关税，许多人预测这些产品将被转移到欧洲，因为欧洲的关税低得多，而且消费者也足够富裕，理论上可以取代美国买家。

圈内人04-16 06:16

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更高的成本，尤其是在从阿斯麦控股公司(ASML Holding NV)等公司进口的芯片制造设备受到关税冲击的情况下。总部位于荷兰的阿斯麦公司是先进光刻机的领先供应商，其产品用于生产AI和其他敏感应用中使用的最小计算机芯片。调查人员还将调查关键药品原料的进口情况。公众可在接下来的21天内就这两项调查发表意见。关税还将对全球最大的制药商造成打击，包括默克公司和礼来公司，这些公司几乎都在全球各地经营着数十个生产基地。在潜在关税即将生效之前，制药公司竞相宣布在美国进行大规模投资。最近，瑞士制药商诺华公司表示，计划未来五年在美国投资230亿美元，此前礼来公司、默克公司和强生公司也已做出承诺。但专家警告称，这可能不会减轻关税的影响。制药商将面临选择：是承担潜在关税成本，还是在这个已经是全球最昂贵市场的药品价格上调。特朗普曾多次抱怨美国制药商依赖海外生产，如今他打破了数十年的传统。长期以来，制药行业一直避开贸易战，受到国际协议的保护，这些协议在很大程度上以人道主义为由保护药品免于关税。美国通胀、消费者信心和全球贸易摩擦“恐慌”主导市场上周五，消费者信心大幅下降，4月份密歇根大学指数暴跌至50.8，不及预期，创下2022年6月以来的最低水平。未来12个月的通胀预期升至6.7%，为多年来的最高水平，这使美联储的政策前景变得复杂。继上周美国升级贸易战后，市场预计商业信心将受到影响。英镑和欧元最初飙升，但由于美元在收盘时出现稳定迹象，欧元/美元和英镑/美元均回吐涨幅。美国商务官员确认对电子产品进口实行新的互惠关税豁免，暂时缓解了对经济衰退的担忧，但增加了政策的不确定性。美元技术分析 FXStreet分析师Patricio Martín表示，尽管周一美元指数出现小幅反弹，但技术面来看，美元指数依然脆弱。移动平均线收敛/背离指标(MACD)继续发出卖出信号，相对强弱指数(RSI)位于24.60，处于中性水平，但接近超卖状态。价格走势低于所有主要移动平均线，包括20日移动平均线(SMA)103.13、100日移动平均线(SMA)106.34和200日移动平均线(SMA)104.74。短期指标，例如10日指数移动平均线101.83和10日移动平均线102.23，也保持下行趋势。阻力位在99.88，其次是关键的101.83和102.23水平。只要该指数未能收复这些区域，前景仍然看跌。黄金技术分析 FXStreet分析师Valeria Bednarik表示，从技术角度来看，黄金的日线图显示，该货币对目前维持在周五的区间内，并突破了历史高点几美分。与此同时，技术指标已从极端水平回落，下行势头有限。这些指标反映的是近期持续的下跌趋势，而非牛市行情的结束。同时，金价的走势远高于所有移动平均线，这些移动平均线保持着强劲的看涨势头，与当前的看涨趋势一致。短期来看，根据4小时图，金价下行修正似乎已经完成。动量指标在修正极端值后，已突破100线，而相对强弱指数(RSI)指标似乎稳定在63左右。同时，看涨的20日移动平均线在3170.90美元附近提供支撑，同时稳步突破同样看涨的100日移动平均线和200日移动平均线。#黄金技术分析# (来源:FXStreet) 比特币技术分析 CoinTelegraph指出，比特币在4月12日突破阻力线，多头在4月13日成功维持突破水平的重新测试。 20日均线82979美元已趋于平缓，RSI接近中点，表明抛售压力正在减弱。比特币可能攀升至89000美元，这很可能构成强劲阻力。如果价格从89000美元大幅下跌并跌破20日均线，则预示着区间震荡。比特币可能在89000美元至73777美元之间波动数日。如果卖家想要套住激进的多头并保持控制，他们必须迅速将价格拉回20日均线以下。如果他们这样做，该货币对可能会跌至78500美元，随后跌至73777美元的关键支撑位。#VIP会员尊享# (来源:CoinTelegraph)

颜辞04-15 06:22

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