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通胀回落、风险优化，铜价可以继续维持反弹思路吗？
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生较大变化，从此前的back结构转变为contango结构。但是这种结构的转变并非说明北美地区库存出现明显恶化，事实上反而维持低位，结构的变化更多是因为绝对价格的大幅回升所致。如果单看美国的宏观以及中观数据，我们会发现情况并不乐观，很多跟铜需求相关的领域都进入了主动去库存阶段，但是目前这种宏观情况尚未在微观层面得到体现。但是目前随着美元和名义利率的回落，以及绝对价格回升至高位，持货商把隐形库存交仓的成本在降低，这么高的价格也面临着锁定利润的需要，因此需要谨防后续出现一定程度的交仓。二、上周SHFE铜市场回顾上周SHFE铜价显著反弹，虽然国内经济数据表现欠佳，出口增速显著回落、10月社融大幅缩水，但是市场更加关注国内放开的具体情况。上周政治局会议通过了关于防疫的20条，对目前的防疫措施进行了大幅度的优化。我们上周一度提到目前对于放开还没有看到明确的时间线和文件，但是随着20条政策的落地，放开有了清晰的前期路径。目前美国通胀回落、国内放开信号清晰，加之精炼铜显性库存处于极低水平，目前铜价整体易涨难跌。但是也需要考虑，如果20条被各地落实执行，后续在冬季可能会带来新增病例的激增，这对于防疫的放开和经济的恢复都会带来一定冲击，因此放开的过程中必定伴随着尝试与调整，对于铜价也将呈现更加复杂的波动。 SHFE铜价格曲线较此前整体位移向上，但是曲线的back结构出现了明显的收敛，现货也直接转为对期货贴水，这主要还是因为绝对价格出现了明显的上涨。此前的back结构更多是对应了强现实与弱预期的组合，但是经过了上周的变化之后，后续可能转向相对弱现实与相对强预期的组合。弱现实来自于一方面国内冶炼厂供应的环比恢复、进口的增加，另一方面来自于冬季疫情高发期，静态管理的区域增多，需求也会受到扰动，库存可能会有所累积；强预期来自20条宣布之后，市场对明年全面放开、经济复苏、需求改善的预期在逐渐增强，那么在这种组合之下，back结构将逐渐收敛。三、国内外市场跨市套利策略上周SHFE/COMEX比价进一步回落，主要在于绝对价格的大幅反弹之中，外盘的反弹幅度大于内盘。但是我们还是认为比价还是要以反套思路为主，在最近也持续验证。目前消费改善的情况来看，可能到11月份仍将保持年内较为可观的消费，因此库存水平都将维持低位徘徊，国内精炼铜缺口相对明显，需要进口铜作为一定的补充，因此接下来总体仍然是维持反弹思路。情报来源：CME $NQ100指数主连 2212(NQmain)$ $SP500指数主连 2212(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2212(YMmain)$ $黄金主连 2212(GCmain)$ $WTI原油主连 2212(CLmain)$
老虎证券2022-11-15
镍：印尼关税热度再起
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　　伦镍价差结构　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-104美元/吨。　　　　　　　　数据来源：Wind，紫金天风期货　　沪镍价差结构　　沪镍月差结构呈back结构，近强远弱格局维持。　　截至10月31日，国内电解镍升水3500元/吨。　　　　　　　　数据来源：Wind，紫金天风期货　　纯镍价差　　　　　　　　　　数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货　　供给端：周度变化情况　　镍矿价格企稳　　海运费15-16美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5％CIF价格71美元/吨。　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货　　镍铁现货趋紧　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。9月镍铁进口9.45万吨镍，环比增长3.25％。　　在国内利润向好驱动下，10月国内镍生铁产量约3.145万吨镍，环比增长6.6％。　　　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货　　镍铁利润边际缓和　　周内，镍铁价格涨至1400元/镍点。　　镍铁成本压力边际缓和，利润回暖，利润率约为1.5％至12.5％之间。　　　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货　　纯镍进口盈利　　截至10月31日，镍沪伦比值7.87，盘面进口盈利2803元/吨。　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货　　硫酸镍价差情况　　截至11月1日，硫酸镍、镍铁价差为4.5万元/吨镍。　　根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。　　　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货　　LME镍库存　　截至10月31日，LME镍库存52134吨，其中镍豆库存47526吨，镍板库存1998吨。　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货　　国内镍库存历史极低位　　截至10月28日，电解镍国内社会库存为7050吨。　　　　　　数据来源：紫金天风期货　　需求端：周度变化情况　　不锈钢周度变化　　钢价上涨带动钢厂利润修复，利润回归驱动下，预计11月不锈钢持续高排产，11月不锈钢排产286.78万吨，预计月环比增1.6％。其中，200系90.2万吨，预计环比增0.9％；300系155.23万吨，预计环比增2.6％；　　截至10月28日，不锈钢库存538100吨。　　　　　　　　数据来源：SMM，紫金天风期货　　需求：新能源耗用镍预计约36-38.75万吨镍　　2022年三元动力电池占比总产量39％，1-9月，三元动力电池用镍量累积约25.71万吨镍，同比增长77.81％。　　预计2022年全年新能源用镍量在悲观/中性/乐观预估下，分别达36.22/37.55/38.75万吨镍。2022年新能源汽车用镍量在镍元素（原生镍）消费占比由13％提升至19％。　　　　　　　　数据来源：WIND，紫金天风期货
金融界2022-11-03
黑海港口出口加速恢复，这一农产品为何不跌反涨？
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走弱。最后，在5—7月的单边下跌过程中contango结构不断加深，也反映出中长期全球小麦供应偏紧问题成为了市场的主要关注点。因此不应再过多计价乌克兰出口恢复的冲击。国投安信期货表示，当前正是美国春小麦收获时期，其收割进度偏慢但优良率较去年提升显著，盘面也会受季节性供应压力产生扰动。随着9、10月北半球冬小麦播种季以及10、11月南半球小麦收获季即将来临，天气情况将成为市场关注的重点。
小小新新2022-09-05

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