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迪士尼新任首席执行官Bob Iger表示：继续冻结招聘重心将转向流媒体业务盈利

作室负责人Alan Bergman、 ESPN总裁Jimmy Pitaro和首席财务官Christine McCarthy。 Bob Iger表示，他不会就迪士尼的在家工作政策发表任何戏剧性的声明，但他表示，他认为创意企业在员工面对面工作时效果最好。 Bob Iger开玩笑说他的妻子Willow Bay告诉他，他应该再次经营迪士尼，这样他就不会竞选美国总统，这是Bob Iger过去考虑过的事情。在讲话的最后，艾格指出，如果他不相信迪士尼的未来是光明的，他就不会回来。

楼喆2022-11-29

10月经济数据点评——经济整体回落，更多政策扶持在路上？

一．10月经济数据（投资、消费、工业）总览 2022年11月15日，国家统计局公布今年10月主要经济指标。投资：1-10月固定资产投资同比增速为5.8%，1-9月为5.9%。其中10月单月同比增长5.0%，前值6.5%。1-10月制造业投资同比增速为9.7%，1-9月为10.1%。其中10月单月同比增长6.9%，前值10.7%。1-10月房地产投资同比下降8.8%，前值为-8.0%。其中10月单月同比下降16.0%，前值-12.1%。1-10月基建投资同比增速为8.7%，前值8.6%。其中10月单月同比增长9.4%，前值10.5%。消费：10月社会消费品零售总额同比下滑0.5%，前值2.5%。较上月继续回落3个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额36575亿元，下降0.9%。工业：10月全国规模以上工业增加值同比增长5.0%，前值6.3%。较上月回落1.3个百分点。二． 10月经济数据（投资、消费、工业）点评 1. 固定资产投资 1-10月份，全国固定资产投资累计完成额（不含农户）471459亿元，同比增长5.8%，前值为5.9%，比1-9月份减慢0.1个百分

格上财富2022-11-16

格上每日收评—2022年11月16日

今日市场今日A股三大指数均收跌，个股方面跌多涨少，约2800只个股飘绿。北向资金全天小幅净流入。今天缺乏一些利好的刺激，整个市场走势有点偏弱，市场可能存在一定的抛压阻力。盘面上，行业板块多数都是下跌的，基本上是将前期涨得比较好的都打下去了，像地产、芯片、券商、信创、医药等近期交替走强的板块集体哑火，赛道股走势较弱，光伏、锂电等方向领跌。目前来看，房地产行业在经历消息刺激的利好之后，性价比下降了一些。旅游板块在文旅部发布利好后也没有很亮眼的表现，直接上演了一波高开低走。从这两天发布的经济数据来看，还是有些许的不如意，尤其是消费，下滑的较为严重，这确实和疫情的多点散发较为相关。往后的修复路径主要看政策的落地效果。总体来说近期应该还是以横盘震荡为主，消化一下之前的涨幅。截至收盘，今日上证指数收于3119.98点，下跌0.45%，成交额为3870亿元；深证成指下跌1.02%，成交额为5557亿元；创业板指下跌1.19%。今日两市上涨个股数量为1972只，下跌个股数为2814只。从风格指数上来看，今日所有风格表现均较弱，其中稳定和消费风格的个股跌幅最小，成长和金融风格的个股跌幅最大。近

格上财富2022-11-16

迪士尼FY2022Q4业绩电话会分析师问答

国际上以及在Hulu、Disney+和ESPN+之间也会很好地发挥作用。我认为重要的是要记住，我们有无可比拟的品牌。随着我们继续前进，扩大我们的覆盖面，有不同的商业模式，不同的定价模式给消费者，这种选择本身将真正使我们有最大的渗透力，不管是在哪个品牌下给消费者的选择，但同时，随着我们的平台变得越来越多的平台，越来越少的分销选择，我们已经有一个相当好的公式，我认为，使消费者简单，但也使消费者能够前进，以最适合他们的方式订阅。克里斯汀·麦卡锡好的。本，关于你关于公园利润率的问题。因此，本季度 DPEP 的细分市场利润率约为 20.4%，低于今年前几个季度。让我们记住，第四季度是历史上利润率最低的季度。这里发生了两件事，都是在收入和支出方面。在收入方面，它主要受传统季节性、返校时间和较小程度的推动，正如我在评论中指出的那样，伊恩飓风的影响对该季度造成了 6500 万美元的拖累。我们一直将 2019 年作为大流行前的比较基准。因此，当您将其与 19 财年第四季度进行比较时，较低的利润率是由国际公园表现推动的。然后如果你转向费用方面，季度环比支出的增加是带来更多宾客产品的持续影响。这些就像夜间的壮观景象。我们也有硬票活动，仅就设置和故障而言，它们的成本很高。我们还记得，有一艘新船，刚刚开始运营的 Wish，还有其他一些较小的一次性产品，但这些是本季度利润率下降的真正驱动因素。菲利普·库斯克谈到 DTC，我想让我们关注 24 年指导中的利润。我们过去曾说过，这意味着可能是 24 年的一两个季度，而不是全年。这仍然是思考的方式吗？我确实注意到关于假设经济可能不会变得更糟或类似情况的评论。你能谈谈是什么促使你添加这种语言吗？克里斯汀·麦卡锡因此，直接面向消费者的 '24 盈利能力，您应该将其视为一个季度，而不是一年。然后关于我们谈到的一些盈利能力驱动因素，我认为它们回答了有关经济的问题。我们确实有诸如服务内容的稳定状态之类的东西，这与经济无关。在完善我们的价值主张时，我们专注于捆绑产品。国际核心市场的渗透率也在增加。再一次，这在某种程度上依赖于稳定的经济。我认为通过提高定价来增加 ARPU 也会对经济环境敏感。我们确实有 Disney+ 广告层的推出和广告货币化增长。到目前为止，我们的迹象表明这些都非常强大。所以，我们真的正在研究某种看跌期权并承担对经济敏感的事情。但我们只是非常谨慎地考虑，当我们考虑在来年实现我们的所有目标时，我们真的必须牢记消费者的健康。亚历克西娅·夸德拉尼谢谢你。下一个问题。菲利普·库斯克谢谢你。如果我能跟进…… 亚历克西娅·夸德拉尼好的。来吧，菲尔。菲利普·库斯克我只是想说你打了几个电话——你和鲍勃都在电话中提到了 G&A 和营销节省。迪士尼总体上是如何考虑成本的？今天是否有一个流程可以全面削减成本？那可能是什么时间？再次感谢。克里斯汀·麦卡锡是的。感谢这个问题和跟进，菲尔。我们目前正在积极评估我们的成本基础，我们正在寻找有意义的效率。其中一些将提供一些近期的储蓄，而另一些将带来长期的结构性利益。我只想指出大流行期间我们在公园里所做的事情。我们做了一些结构上的改变，公园也因此变得更好。但这些都是结构性收益，并没有回流到他们的成本基础中。随着我们计划的发展，我们将向您提供更多信息。迈克尔·内森森我有两个。一个是在 23 年的公园里。我试图了解如果美国消费者增长缓慢，您认为您可以拉动哪些杠杆，您可以做些什么来维持收入增长，或者我猜我们已经看到的收入？那么，换句话说，这次与之前的经济衰退有什么不同呢？然后克里斯汀，我只是想*回到那个你永远不会给出的运营利润指南。所以，我很欣赏你这样做的事实。我只是想得到零件，对吧。DTC 会好转，公园表现出弱点。但是你能稍微了解一下 23 年 DMED 其余部分的前景吗？这就是你认为明年大量增长中较慢的一种吗？谢谢。克里斯汀·麦卡锡所以，谈到公园，迈克尔，不同的是，与上次我们在管理公园业务方面的经济放缓相比，我们有更多的商业工具和杠杆可用。其中一个很明显的就是打折。这是我们过去使用的东西，我们将继续使用它，因为它是管理你的收益率的一个有效杠杆，但我们不会像上次经济衰退时那样使用它的程度。其他一些新的东西将是预订系统。因此，我们现在管理出勤率。我们可以实时跟踪它。在许多天里，我们现在已经订满了，但如果我们选择的话，我们可以调整，并且非常灵活和实时地调整它。另一件事是我们有一个分层的定价结构，给了我们很大的灵活性。我们还重新设计了我们的年票业务模式，我们也可以在使用我们的年票计划方面有一些更多的灵活性。我们也有技术的进步，这更多是在费用方面。这为我们提供了成本灵活性的机会。所以，我们有像移动订购、非接触式签到这样的东西，所以这些东西在费用方面给了我们杠杆。但是，我们确实感到，我们再次回到了我们在大流行病期间的机会。我们确实永久性地取消了公园的大量运营费用，在我们进入一个不确定的经济环境时，这使我们现在更有优势。迈克尔·内森森好的。亚历克西娅·夸德拉尼迈克尔，你还有第二个问题吗？迈克尔·内森森嗯，它在 OI 指南上，对，你通常不会给出。鉴于您此时对其他业务的看法，只是尝试深入研究 DMED 的前景。克里斯汀·麦卡锡是的。我们给出了对整个公司更为有利的前景，但我们仍然认为 DPEP 表现强劲——继续保持强劲增长。DMED，我们从三个方面来看待它。正如我们所提到的，直接面向消费者，我们正在寻求提高盈利能力。我们认为，我们报告的这个季度是低点，并且会有所改善。CLS&O，正如我们所说，这将面临一些挑战，因此每个季度都会有所不同。然后我们必须看看我们的线性业务。而且我们确实有与行业一致的小幅下降，这只是一个我们都将要解决的行业问题。卡南文卡特斯瓦尔谢谢你。也许我猜——如果你把流媒体业务看成一个整体，如果你退后一步看看未来的战略，你会看到下个季度的价格上涨。当然，还有广告支持层可以帮助管理一些流失。但作为补偿，您的一些营销费用似乎将与一些内容支出一起得到优化。所以，鲍勃，如果你现在看一下指导，你的订阅者增长需要加速前进才能获得指导，但是定价等许多杠杆实际上可能会迫使流失率更高，营销成本自然会趋于低一点。所以，当我们想到这个时，我们如何使用户指南与业务的财务模型相协调？从我们未来的角度来看，更多地关注盈利能力而不是一些增长是否有意义？鲍勃·查佩克我们未来的方法将主要集中在盈利能力上，但要记住，我们的收入增长也将是整体盈利能力的一个关键组成部分。如果我们看一下将实际推动我们的用户增长和我们的参与的内容，我们显然正在非常谨慎地管理这些。克里斯蒂娜谈到了一些成本管理措施。这不仅是在营销方面，也是在内容支出本身。但是我们也有机会，我相信通过我们相信的定价权来管理盈利能力。我们以巨大的价值向消费者推出这些服务。我们所得到的一切表明，我们仍然有一些机会在我们所有的服务上继续探索价格价值。因此，我们相信--我们的历史表明，当我们对我们的流媒体业务进行提价时，我们不会有意义地增加流失率或取消率。因此，我们相信我们仍然有一些空间。因此，无论是成本管理，还是关注通过我们伟大的内容增加的次级广告或通过ARPU的收入增长，我们相信，我们有一个公式，给我们很大的信心，我们将实现我们传达的指导。史蒂文·卡霍尔谢谢。鲍勃，我想你称ESPN为 "覆盖机器"，克莉丝汀谈到了 "断线 "问题，以及每个人都会经历的事情。所以，当你寻求扩大ESPN的影响力时，我知道我们以前有过这样的问题，但你如何考虑开始使许多著名的流媒体权利--或者说，对不起，著名的体育权利也可以在流媒体服务中使用，无论是ESPN+还是其他？你如何考虑在流媒体世界中的货币化，有更多这些昂贵的权利可用？然后，克里斯蒂娜，只是在资本支出方面，它今年增加了15亿美元左右。我知道其中一些可能是从去年转移了约5亿美元，但它仍然比历史上更高一点。你说这是企业范围内的。因此，我想知道，增加的是公园方面的更多资本项目，还是其他东西，如技术或工作室的扩张。谢谢你鲍勃·查佩克好的。就 ESPN 的增长而言，我认为我们都必须记住，第一，ESPN 是那个强大的品牌。当然，随着时间的推移，我们已经能够在线性世界中享受该品牌的好处。然而，展望未来，我们不仅有能力继续在线性世界中享受这些好处，而且还开始在数字领域增加我们的机会，并利用该品牌的增长进入其他我们无法做到的途径一定要利用。我认为将 ESPN 视为迪士尼整体投资组合或协同机器的重要组成部分也很重要。它是捆绑包本身的一个组成部分。因此，当您接受它是一个伟大品牌的事实时，我们就有机会将其发展到不同的途径。正如我之前所说，就像一只脚在码头上，脚踏实地，灵活应对我们的发展速度，我认为这将成为我们未来业务的重要组成部分。直播广告仍然是我们向广告社区销售的一项非常重要的好处。我们有多个平台，我相信它将成为我们公司未来非常强大的一部分，无论它是线性的还是数字化的，或者介于两者之间。克里斯汀·麦卡锡所以，在资本支出上，史蒂夫，是的，你是对的。它起来了。那是在我的评论中。作为你——对于那些已经关注公司一段时间的人，我们通常会给你一个年初的资本支出数字，到今年年底，我们还没有花完所有的钱。因此，从 1 年到下一年会有一些滑点。而且，仅仅由于我们正在开展项目的世界各地的供应链和劳动力短缺，这种下滑可能会被放大一点。我们在企业级和 DMED 方面确实有一些技术支出。其中一些是面向消费者的。其中一些更为内部，以再次提供更长期的效率。我们在全球几乎所有地方都有 DPEP 项目。因此，我们将继续按计划或滑入 23 年的一些延误来构建这些项目。迈克尔·莫里斯感谢您提出我的问题。各位下午好。两个给我。一，克里斯汀，我希望你能给我们提供更多关于 DTC 部门收入连续下降的细节。你谈到了外汇。您能否量化其中有多少来自外汇，因为当我查看国内业务的 ARPU 时，特别是国内的 Disney+，它们也依次进入。那么，也许外汇是多少？还有更多关于核心的细节，是什么推动了 Disney+ ARPU 压缩。我的第二个问题是关于体育权利的。今天有一篇关于 Netflix 可能会考虑一些体育权利的文章。亚马逊似乎在周四晚上的足球套餐上取得了成功。所以，鲍勃，我很好奇你是如何看待这些新进入者进来的情况发生变化的，如果您看到它发生了变化以及它如何影响环境？谢谢你。克里斯汀·麦卡锡迈克，关于收入下降。所以，有几件事情。一个是关于ARPU值，外汇对ARPU值的影响大约是下降的一半。我们确实进行了套期保值，而且我们已经非常成功地管理了今年的强势美元，在大多数情况下。然而，如你所知，我们在全球各地的市场中，在我们推出货币的一些市场中，我们没有对冲，因为成本特别高或流动性不强。因此，这种外汇影响大约是影响的一半。而另一个是较低的按次付费，这是在ESPN+。我们有UFC，但我们有一个不同的游戏安排--不同的比赛时间表。当我称它们为游戏时，你可以知道我不是一个UFC粉丝，但不同的比赛时间表和麦格雷戈这个关键人物的遗漏。因此，这实际上是降低同比收入的两个主要因素。亚历克西娅·夸德拉尼鲍勃，你想拿第二个吗？鲍勃·查佩克好的。是的，就新进入者所带来的格局变化而言，我们真的很喜欢我们在未来取得的强势地位，不仅在我们从事的运动的广度方面，而且在条款方面我们有的交易。所以，我们有纪律地锻炼。我认为大学会议就我们的谈判而言，确保我们认识到我们并不需要一切。我们只需要正确的东西。但也要确保在我们前进的过程中，我们正在考虑多平台权利。我们不会在没有获得多平台权利的情况下进行交易，从而为我们提供我们谈到的在更线性的传统传统分销渠道和更具数字化前瞻性平台之间切换的灵活性。显然，对我们来说，即将到来的大事件将是 NBA。我们很想与NBA做生意。但同样，我们将以一种对财政负责的方式来做这件事，并寻求多平台权利。因此，我们对我们已经拥有的权利以及仍在发挥作用的一两项权利感到非常满意。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-09

迪士尼FY2022Q4业绩电话会高管解读财报

地提高我们的内容投资回报。谈到体育，ESPN 是第四季度在 18 至 49 岁的观众中每天和主要收视率第一的有线电视网络，而华特迪士尼公司负责该年龄段 40% 的体育收视时间，在所有家庭中占比最大的网络。ESPN 继续以其多平台体育生态系统引领潮流，覆盖线性流媒体、数字和社交媒体，为粉丝提供大规模服务。在华特迪士尼公司的力量和支持下，ESPN 是一台无与伦比的机器。通过我们的长期权利协议战略组合，该业务处于有利地位，并着眼于在我们的方法中保持纪律。我们最近宣布将一级方程式延长至 2025 年，这是增长最快的体育赛事之一，并且有望超越去年在 ESPN 上创下的观众记录。2022 年大学橄榄球赛季在我们的网络中迎来了 5 年来最好的 9 周开局。得益于我们在 2024 年即将达成的 SEC 协议，我们仍将是领先的大学橄榄球平台，拥有超过 60% 的大学橄榄球市场。我们新的长期 NFL 协议包括超级碗和年度 ESPN+ 独家比赛以及更多常规赛和季后赛比赛以及更好的日程安排。10 月 30 日，我们标志着 DTC 流媒体服务和 ESPN+ 发展的又一个里程碑时刻，来自伦敦的野马队与美洲虎 NFL 比赛成为我们有史以来观看次数最多的 ESPN+ 赛事。最后，距离 Disney+ 的广告支持订阅服务在美国推出仅剩 1 个月，这对观众、广告商和股东来说都是一场胜利。此次发布将为粉丝带来一系列新的订阅计划，涵盖 Disney+、Hulu、ESPN+ 和迪士尼捆绑包，让观众可以灵活地选择适合他们需求的选项。该产品还为我们公司的总广告组合增加了一个关键组成部分，广告客户的兴趣一直很强烈。一段时间以来，我们一直是流媒体广告的领导者，并将我们多年的经验、领先的广告技术和关系带入这一重要机会。Disney+ 已经为我们的国内发布窗口争取到了 100 多个广告商，涵盖了广泛的类别，我们公司与有机会在 Disney+ 上投放广告的广告商有 8,000 多个现有关系。强大的基础定价反映了广告商对我们受众的重视、我们为其信息提供的品牌安全环境以及我们的销售经验。我们还拥有成熟的技术，可以在第一天提供出色的广告体验。重要的是，我们有能力为受众和广告商进行扩展和创新。我们为 Disney+ 推出新的广告支持订阅服务，我们感到非常兴奋，该服务将于 12 月 8 日推出。 2022 年是从大流行中复苏的重要一年，因为我们对长期成功进行了基础性投资。在我们本周庆祝 Disney+ 成立 3 周年之际，我不禁反思我们对 DTC 业务的承诺和大量投资如何帮助创建了世界上最强大的流媒体服务套件，能够覆盖数百个全球数百万观众拥有必看的内容。服务，不仅仅是内容交付系统，而是使我们比以往任何时候都更接近观众并使消费者能够访问更多华特迪士尼公司总产品的平台。凭借我们无与伦比的品牌和特许经营权、能够填充我们所有分销渠道的强大内容管道、独特的体验以及与世界各地观众的紧密联系，我相信我们为未来的长期增长做好了准备，我对这条道路充满信心向前。有了这个，我将把它交给克里斯汀更详细地谈论我们的季度和来年。克里斯汀·麦卡锡大家下午好。我们结束了另一个充满活力的财政年度。随着我们进入 2023 财年，今天我将比平时更深入地探讨我们的业务结果，我们将对我们期望从这里走向何方提供一些额外的色彩，特别是考虑到我们认为我们已经有了拐点现在，我们的直接面向消费者的业务达到了。不包括某些项目，我们公司第四财季的摊薄每股收益为 0.30 美元，而在 2022 财年全年，不包括某些项目的摊薄每股收益为 3.53 美元。我们的公园、体验和产品部门在第四季度的 DPEP 营业收入又是一个出色的季度，比上一年增加了一倍多，达到 15 亿美元。尽管伊恩飓风对划分营业收入产生了约 6500 万美元的不利影响，但我们的国内公园仍实现了显着的收入和营业收入同比增长。人均支出保持强劲，与 2021 财年第四季度相比增长 6%，与 2019 财年相比增长近 40%，这反映了 Genie+ 和 Lightning Lane 等优质产品的持续受欢迎程度。我们还在国际游客返回我们的国内公园方面取得了有意义的进展，特别是在沃尔特迪斯尼世界，第四季度的国际游客人数与大流行前的水平大致相符。展望 2023 财年，虽然我们继续监测我们的预订趋势以了解任何宏观经济影响，但我们仍然看到国内公园的需求强劲，并预计第一季度的假期旺季将强劲。迪士尼游轮公司也是第四季度国内乐园和体验营业收入同比增长的重要贡献者，这反映了迪士尼愿望在 7 月成功推出以及现有船队从大流行中持续恢复。迄今为止，Wish 的入住率继续超过 90%，而我们的其他机队也出现了有意义的回升，预订收入与大流行前水平相比有所上升。在国际公园，第四季度的业绩也同比显着改善，这主要得益于巴黎迪士尼乐园的持续增长，部分被上海迪士尼度假区的下滑所抵消。正如鲍勃所说，上海的局势最近充满挑战。该公园目前已关闭，我们还没有看到重新开放的日期。消费品的第四季度业绩也与去年同期相比有所增长，这得益于我们几个主要特许经营权的商品许可业绩增加，包括米奇和朋友、Encanto 和玩具总动员。接下来是媒体和娱乐分销。第四季度的营业收入与去年同期相比减少了8.64亿美元，因为线性网络的适度增长被直接面向消费者的更大损失所抵消，在较小程度上，内容、销售、许可和其他方面的损失也被抵消。在线性网络，第四季度的营业收入增长了6%，达到17亿美元，主要是由国内频道的增长所驱动。国内频道的增长主要反映了节目和制作成本的降低所带来的有线电视的更高业绩，部分被广告收入的减少所抵消。与去年第四季度相比，有线电视节目和制作成本受益于NBA总决赛的时间，即2021财年第四季度与2022财年第三季度，以及由于我们的新合同规定的比赛减少，美国职业棒球大联盟节目的成本降低。这些影响被更高的 NFL 节目成本所抵消，因为与去年同期相比，又播出了一场比赛。与去年第四季度相比，有线电视广告收入的下降也反映了 NBA 总决赛的时间影响。ESPN 第四季度的广告收入同比下降 23%。然而，考虑到 NBA 总决赛的时间影响，它下降了大约 2%。请注意，在 2023 财年第一季度，我们还预计与去年第一季度相比，两场大学橄榄球季后赛比赛与去年第一季度相比，将在今年第二季度进入第二财季。迄今为止，ESPN 国内现金广告销售正在放缓，部分原因是这两款 CFP 游戏的缺席。广告环境仍然不稳定。尤其是体育市场，正在我们的平台上提供强大的受众，营销人员希望利用现场赛事，包括政治、制药、保险和餐馆在内的多个类别继续显示出相对稳定的需求，而其他人则对预期保持谨慎潜在的经济疲软。第四季度国内分支机构总收入比去年同期增长 2%，这主要是由于合同费率增长了 5 个百分点，但部分被订户减少导致的 4 个百分点的下降所抵消。展望未来，我们预计线性用户下降速度将更符合行业趋势。与去年同期相比，第四季度国际渠道营业收入减少了 2500 万美元，这反映了我们持续渠道和运营的较低业绩，部分被渠道关闭带来的收益所抵消。在内容销售、许可和其他方面，由于电视/SVOD 和家庭娱乐业绩下降，部分业绩与去年同期相比下降了 1 亿多美元，部分被较高的戏剧业绩和舞台剧业务的增长所抵消.虽然在我们的电视/SVOD 和家庭娱乐业务的中期，难以进行比较可能会持续存在，但结果会因季度而异。我们目前预计内容销售、许可和其他经营业绩将在 2023 年第一财季环比和同比略有改善。最后，我想花点时间谈谈我们在 Direct-to-Consumer 的第四季度业绩，我们的亏损在第四季度达到顶峰，约为 15 亿美元。Hulu 和 ESPN+ 在本季度分别增加了约 100 万和 150 万订户，而 Disney+ 增加了超过 1200 万的全球订户，其中不到 300 万来自 Disney+ Hotstar。核心 Disney+ 在第四季度增加了超过 900 万订阅者，与我们在第三季度看到的 600 万美元的净增加相比如预期加速，这反映了 Disney+ Day 的成功和我们的 Tempo 内容发布以及第三季度市场发布的持续增长。近 200 万美元的净增加来自美国和加拿大，略高于 700 万美元是国际核心增加。与此同时，核心 Disney+ ARPU 在第三季度和第四季度之间下降了 5%，这反映了不利的外汇影响，以及在较小程度上，来自低价国际市场的订户组合略有增加。每个流媒体服务的 ARPU 也受到捆绑订阅用户组合的影响。我们的捆绑和多产品产品现在占我们财年末国内 Disney+ 订户数量的 40% 以上。这种转变是有目的的，因为由于流失率显着降低，捆绑推动了更高的公司订阅总收入和更高的长期订户价值。相对于第三季度，ESPN+ 的按次付费收入下降以及 Hulu 和 Disney+ Hotstar 的广告收入略有下降也影响了第四季度的直接面向消费者的收入。由于我们预计亏损高峰已经过去，DTC 的经营业绩应该会在未来有所改善，因为我们为可持续盈利的商业模式奠定了基础。在 2023 财年第一季度，我们预计与 2022 财年第四季度相比，直接面向消费者的经营业绩将至少提高 2 亿美元，预计第二季度会有更大的改善，这反映了几个关键因素。首先，我们最近宣布的美国直接面向消费者产品的价格上涨应该会开始适度惠及第一季度的 ARPU 和订阅收入。然而，鉴于迪士尼+的价格上涨要到第一季度末才会生效，这一好处将在第二季度得到更充分的体现。同样，我们预计 12 月推出的由广告支持的 Disney+ 层级在本财年晚些时候之前不会产生更有意义的财务影响。此外，我们对成本合理化的承诺将使我们能够有效地扩大投资规模。特别是，虽然 DTC 编程和制作成本将在一年中从第四季度增加到第一季度，但随着我们接近稳定状态，内容费用和运营支出增长应该会放缓，而营销成本应该会下降，因为我们将继续专注于使我们的成本与我们的成本保持一致。动态的商业模式。由于与订阅者相关，我们预计 ESPN+ 和 Hulu 将在第一季度继续增加新订阅者，我们预计核心 Disney+ 订阅者在本季度仅略有增加，反映出与 Disney+ Day 表现的更严格比较。正如我们之前提到的，用户增长不会每个季度都是线性的，这一趋势是由多个因素驱动的，包括内容发布和促销。我们预计迪士尼+核心用户增长将在第二财季加速，主要受国际市场推动。在 Disney+ Hotstar，我们目前预计，由于没有 IPL，第一季度订户将下降，但我们确实预计第二季度会出现一些稳定。我会注意到，我们的直接面向消费者的预期是基于我们未来内容的吸引力、对即将到来的价格上涨的流失预期、Disney+ 广告层和价格上涨的财务影响以及我们的订户增加的某些假设。在保持收入的同时快速执行成本合理化的能力，所有这些，同时基于广泛的内部分析以及最近的经验，为我们的前景提供了一层不确定性。在我们结束之前，我想围绕我们对 2023 财年的预期提及其他几项。2022 财年现金内容支出总计 300 亿美元，我们继续预计 2023 财年将处于 300 亿美元的低位。2022 财年的资本支出总额接近 50 亿美元，符合我们的预期，我们目前预计资本支出在整个企业支出增加的推动下，2023 财年的总额将增加到 67 亿美元。综上所述，假设我们没有看到宏观经济环境发生有意义的转变，我们目前预计公司 2023 财年的总收入和部门营业收入将比 2022 财年以高个位数百分比增长。我们对我们看到了在未来 100 年继续改变我们业务的机会，并期待在 2023 年与大家分享我们的进步。有了这个，我会把它转回给 Alexia，我们很乐意回答你的问题。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-09

迪士尼发布Q4财报营收利润均不及预期盘后股价大跌10%

00亿美元左右。迪士尼+、Hulu和ESPN+在第四季度合计亏损15亿美元（第三季度亏损11亿美元）。迪士尼首席财务官Christine McCarthy表示，她预计迪士尼+的亏损将在今年达到峰值，管理层指导流媒体亏损将在2023年第一季度减少约2亿美元。迪士尼首席执行官Bob Chapek在财报中表示：“我们预计未来迪士尼媒体和娱乐发行（DTC）运营亏损将收窄，并且迪士尼+仍将在2024财年实现盈利，前提是我们没有看到经济环境发生重大转变。通过重新调整我们的成本并实现价格上涨的好处以及将于12月8日推出的迪士尼+广告支持，我们相信我们将走上实现盈利的流媒体业务的道路，这将推动持续增长并在未来很长一段时间内为股东创造价值。” 尽管最近价格上涨，但由于不利的外汇影响和更大的用户组合，Disney+的从每位用户获取的平均收入降至3.91美元，而预期为4.29美元。该公司将于12月推出其7.99美元的广告支持层，即在Netflix首次推出相同服务的一个月后。尽管广告支出整体放缓，但分析师仍然看好广告支持计划的盈利前景，尤其是流媒体公司。在经济衰退担忧中，公园运营未达预期。由于对经济衰退的担忧给消费者需求带来压力，迪士尼的主题公园在景点增加、价格上涨和更新的技术（如Genie+应用程序）的情况下迅速反弹，但在本季度也未达到预期。迪士尼公园、体验和消费品部门的收入为74.3亿美元，营业收入达到15.1亿美元（估计为19亿美元）。在严格的COVID-19协议中，上海的迪士尼度假区仍然关闭。该公司透露，“无法得知重新开放的日期”。尽管如此，Christine McCarthy表示，这家媒体巨头预计2023年第一季度公园将迎来“强劲”的假日季节。在财报电话会议上，该公司宣传了其即将上映的电影，透露它认为《黑豹：永远的瓦坎达》和《阿凡达：水之道》将推动其电影销售。她预计线性电视订户的下降将加速，这与当前的行业趋势一致。

楼喆2022-11-09

体育赛事流媒体版权竞争太激烈！ Netflix计划另辟蹊径收购体育联盟版权

片系列，但最终输给了沃尔特迪斯尼公司的ESPN服务。据知情人士透露，Netflix联合首席执行官Reed Hastings在会议上表示，他不想每隔几年就陷入竞购战。他们说，这也是一些高管推动购买体育联盟股份的部分原因。经过多年的快速增长，Netflix在最近几个季度一直在努力增加新用户。它最近推出了广告支持的服务层，并誓言打击账户共享，以提高收入和用户增长。该公司曾表示，未来几年将保持其内容支出稳定在170亿美元左右。体育以及新闻是人们仍然观看直播的节目类型之一。这对广告商很有吸引力，因为收看大型活动的观众通常会与朋友和家人一起观看数小时。特定联赛的忠实粉丝也可能会坚持到赛季结束，这有助于减少客户流失，这也是许多流媒体服务正在处理的另一个问题。 LHB Sports, Entertainment & Media Inc.总裁兼首席执行官Lee Berke表示：“没有其他类别的内容需要现有观众观看直播。” Netflix在以幕后花絮为特色的体育纪录片系列方面取得了成功。《Formula 1：Drive to Survive》和《Cheer》分别扩大了赛车驾驶比赛和啦啦队的文化意识，在流媒体巨头的平台上吸引了数亿小时的观看时间。据Insider Intelligence称，今年美国预计将有1.6亿体育直播观众（在至少一个赛季中每月至少观看一次体育赛事的人）。 Netflix在美国和加拿大拥有7340万订阅用户。但是体育版权很昂贵。据MoffettNathanson的分析师称，今年为美国体育转播权支付的金额为213亿美元，高于2019年的169.5亿美元。据此前报道，亚马逊正处于与Thursday Night Football为期11年的合约的第一个赛季，亚马逊每年向NFL支付12亿美元的版权费用。在印度板球超级联赛的数字流媒体播放权竞争中，迪士尼输给了派拉蒙和信实工业公司的合资企业维亚康姆18，后者支付了近30亿美元的版权。苹果和亚马逊正在争夺NFL周日门票套餐的版权。ESPN和Turner（华纳兄弟探索公司的一个部门）将在2024-2025篮球赛季结束时支付240亿美元，以直播美国国家篮球协会在美国的比赛。预计该价格标签将在下一份合同中上涨。 Netflix联合首席执行官Ted Sarandos在4月份的财报电话会议上表示，他不排除进一步投资体育，但Netflix将“必须看到一条增长巨大收入来源和巨大利润来源的途径”。与此同时，Netflix正在继续建立其以体育为重点的纪录片系列。自2016年以来，Netflix已经发布了几季“Last Chance U”，其中包括小型大学和社区大学橄榄球队，以及“Last Chance U Basketball”。今年，它发行了一部关于美国男篮在2008年北京奥运会上的电影《救赎之队》。 Netflix还计划在今年拍摄的美巡赛上发布由Vox Media Studios制作的新纪录片系列。

楼喆2022-11-09

格上宏观周报：A股市场不惧美联储加息强势回暖

格上研究 1、私募机构观点汇总本周市场显著回暖，主要指数均涨超5%以上。从行业看，消费属性相关的汽车、食品饮料、社会服务板块领涨。海外方面，美联储加息75个基点落地，美股受此影响回调较多。展望后市，私募管理人认为对后续市场可以更加乐观一些，在自上而下把握好顺应时代背景、政策规划的方向之后，可以更加积极地深入到产业里，去自下而上寻找一些细分投资机会。丹羿投资：对A股已经见底的观点明确，但可能在底部需要点时间目前整体经济弱复苏，流动性充裕。对于未来的市场，我们将它分为上下两个半场。这个分界线，就是经济复苏的预期。基于经济缓慢复苏的预期，预计未来上半场的持续时间较长。上半场，估值牛，流动性推升，提估值为主。丹羿看好：① 各领域的自主可控，即大安全。包括信创、科学仪器设备、医疗设备、高端机床等。凡是有自主可控的，凡是可以进口替代的，均表现较好，预计可持续一段时间。② 医药方面：过去两年，创新药、器械耗材等，因为被集采压制，表现不佳。8月以来，对体外检测（IVD）生化试剂的集采，降价较温和。反馈到市场上，这些股票得到一个估值的快速修复。第一阶段估值修复后，未来还是以公司利润业绩为主

格上财富2022-11-06

9月PMI数据点评——生产恢复强于需求

一．PMI数据总览 2022年9月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为50.1%，较上月回升0.7个百分点；非制造业PMI为50.6%，比上月下降2个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二．PMI数据分析 9月制造业PMI边际小幅回升，突破于荣枯线之上。具体而言，从供给端来看，9月PMI生产指数为51.5%，高于前值的49.8%。随着高温影响的缓解，9月生产项转向环比改善。从需求端来看，9月PMI新订单和新出口订单指数分别为49.8%和47%（前期为49.2%和48.1%），新订单指数虽小幅上升但仍在低位区间，而出口订单进一步承压。在疫情、外需收缩背景下，海外市场对中国制造业产品的需求加速下降，即外需对出口拉动走弱。从价格来看，原材料购进价格与出厂价格双双回升。9月主要原材料购进价格为51.3%，较上月大幅回升7个百分点，这主要是受到了基建投资加速下煤炭价格上升的影响；出厂价格上行2.6个百分点到47.1%。出厂价格低于原材料购进价格，表明企业经营的成本压力有所上升，盈利空间缩小。9月供应

格上财富2022-10-09

【美股盘中】美国股市周五重挫失业率降至3.5% 分析师：就业负增即将到来

素，该股周五下跌近9%。与此同时， ESPN即将与DraftKing达成一项新的大型合作协议后，这家体育博彩公司的股价上涨了3%。

楼喆2022-10-08

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