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1月PMI数据点评——供需两端同步改善

一．PMI数据总览 2023年1月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为50.1%，较上月上升3.1个百分点；非制造业PMI为54.4%，比上月上升12.8个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二．PMI数据分析 1月制造业PMI边际上升，高于荣枯线，供需两端同步改善。具体而言，从供给端来看，1月PMI生产指数为49.8%，高于前值的44.6%。虽然生产指数回暖，但仍连续4个月低于荣枯线，较过去5年同期均值低出2.2pct。从需求端来看，1月PMI新订单和新出口订单指数分别为50.9%和46.1%（前期为43.9%和44.2%），制造业订单恢复强于生产。从价格来看，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数走势出现分化。主要原材料购进价格指数为52.2%，高于上月0.6个百分点，出厂价格指数为49.7%，低于上月0.3个百分点，中小型企业生产成本压力仍然较大。1月供应商配送时间指数为47.6%，上月为40.1%。反映了供应商配送效率变快，物流随着疫情过峰而效率升高。库存方面，原材料与产成品库

格上财富2023-02-01

方正证券2月金股：常熟银行、腾讯控股、五粮液、特步国际等

金融界2023-02-01

格上每日收评—2023年01月31日

今日市场今日A股三大指数回调，沪指全天以弱势震荡为主。个股涨多跌少，北向资金跑步入场。盘面上，光伏股强劲，细分HJT电池概念表现突出；地产板块盘中多次发力；培育钻石、稀土、猪肉、航运等概念活跃。下跌方面，旅游、酿酒、医药等消费板块大跌靠前；半导体、软件板块跌幅靠前。消息面上，随着相关细则的发布，备受市场关注的北交所做市交易即将上线，由此将给做市商带来更多业务增量。不过目前来看，仍以消息驱动的短线情绪性炒作为主，其延续性仍有待持续观察。截至收盘，今日上证指数收于3255.67点，下跌0.42%，成交额为3753亿元；深证成指下跌0.80%，成交额为5249亿元；创业板指下跌1.26%。今日两市上涨个股数量为2973只，下跌个股数为1904只。从风格指数上来看，今日所有风格表现不一，其中周期和稳定风格的个股涨幅最大，金融和消费风格的个股表现最弱。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业中有17个行业上涨，其中房地产，石油石化，农林牧渔行业领涨，涨幅分别为1.55%，1.37%，0.85%。食品饮料，计算机，医药生物行业领跌，跌幅分别为2.44%，1.67%，1.50%

格上财富2023-01-31

兴证策略：十个指标看成长板块当前性价比

PE-G>；1区间；另一方面，从PB-ROE维度来看，以新能源、消费电子、光伏、智能汽车为代表的多数成长赛道PB-ROE也较其他板块体现出明显的相对优势。综合两大估值与盈利匹配度维度，当前成长赛道目前的性价比整体较高。　　　　　　6、拥挤度：成长拥挤度仍处于中等/中等偏高位置、并未过热　　成长赛道拥挤度多已自底部回升，但目前仍处于中等或中等偏高位置，尚未对板块继续上涨构成制约，而价值板块拥挤度则出现分化，部分消费与金融行业拥挤度压力仍待消化。成长板块拥挤度自去年12月下旬以来逐步回升，目前多已处于中等或中等偏高位置，并未达到过热区间，不会对板块继续上涨构成制约，短期或仍具备上涨动量；而价值板块拥挤度则分化明显，酒店、旅游景区、交运、地产等已降至低位，但白酒、饮料乳品、券商、保险等高拥挤度仍待消化。　　　　7、持仓：新半军仓位回落、TMT等仍处于历史低位　　部分成长赛道持仓分位数已经回落至均值甚至偏低水平。从2010年以来主动偏股基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）持仓占比分位数的角度来看，截至22Q4，机器人、消费电子、通信、传媒等成长赛道持仓水平已经回落至历史低位，同时创新药、计算机、电力、5G等行业的持仓水平也仅处于历史均值水平附近，后续仓位抬升的潜在空间较大。　　　　8、资金：多数成长获内外资共同加仓　　年初以来，成长方向也成为内外资加仓的共识，且有望继续受益于增量资金流入。从细分行业看，光伏、风电、汽车、消费电子，计算机、传媒等成长细分行业成为年初以来内外资加仓的共识。随着市场风险偏好逐渐回暖、赚钱效应改善，外资有望延续流入，而内资存量仓位也或将迎来回补，年初资金主要加仓的方向有望继续受益于增量资金流入。　　　　9、估值与指数比价：成长/价值处于近三年低位　　成长与价值的指数与估值比价尚处于过去5年中等水平，而从近3年看则仍处于偏低位置。当前成长/价值估值比价为2.84，处于2020年以来的17.2％分位，2018年以来的50％分位；价值/成长指数比价为0.86，处于2020年以来的43.7％分位，2018年以来的66％分位。　　　　10、30日均线相对偏离度：成长仍具相对优势　　以相对偏离度刻画短期成长与价值风格的相对强度与位置，当前成长相对优势仍在。成长与价值相对偏离度近年来基本在-5％至5％区间轮动，自去年12月突破-5％下限阈值后开始回升，成长相对优势逐渐显现。而当前，成长与价值的30日均线相对偏离度为2.79％，未触及上限阈值，成长板块相对优势仍在。　　　　风险提示　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

金融界2023-01-31

2023年大类资产配置策略报告（下）

因有产业青黄不接、新股融资加速以及整体ROE的降低。这种环境下，选股能力和交易能力比配置能力更加重要，所以继续坚持量化策略整体优于主观策略，管理人中交易型选手优于配置型选手的判断。　　5.高度不确定环境下资产配置性价比抬升　　在当前疫情扰动、全球衰退以及地缘政治冲突的环境下，来自政治、宏观以及瘟疫等更高层面的外部冲击频率增加，单一资产或者单一策略的脆弱性较高，只有囊括足够多的资产或者策略才能抵御市场外的冲击因素，资产配置成为了重要的分散风险的工具，通过资产配置可以把组合的收益风险比推高。　　（三）2023年大类资产配置整体建议　　1.2023年大类资产配置整体建议　　　　　　　　　　2.策略配置建议　　　　

金融界2023-01-30

格上每日收评—2023年01月30日

今日市场兔年开门红！三大指数震荡上行全线飘红，两市超3800只个股上涨，赚钱效应较好，成交量明显放大，成交额突破万亿。北向资金继续大幅净买入。盘面上，题材多点开花，受特斯拉业绩及股价大涨刺激，汽车方向个股现涨停潮，与之相关的锂电池概念表现亦强劲。软件股延续近期强势，同样出现涨停潮；航空航天板块大涨带动整个军工概念。另外，白酒、消费电子、教育、元宇宙等概念表现亦强劲。下跌方面，保险、煤炭板块领跌。从消息面上来看，两会将于3月份召开，关于热点，信创和数字经济还是较为值得关注的。截至收盘，今日上证指数收于3269.32点，上涨0.14%，成交额为4532亿元；深证成指上涨0.98%，成交额为6089亿元；创业板指上涨1.08%。今日两市上涨个股数量为3820只，下跌个股数为1110只。从风格指数上来看，今日多数风格表现不错，其中成长和周期风格的个股涨幅最大，金融和稳定风格的个股表现最弱。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业中有18个行业上涨，其中汽车，国防军工个，计算机行业领涨，涨幅分别为3.43%，2.64%，2.01%。商贸零售，煤炭，交通运输行业领跌，跌幅分别为1.

格上财富2023-01-30

证券：估值有望步入上行周期，政策空间值得期待

％的提升空间。盈利增长和政策改革带动的ROE提升将成为估值修复的核心驱动因素。2023年全国金融工作会议是宏观政策导向的重要观察点，我们认为市场化改革方向不会动摇，金融创新与金融监管的关系将更加明确合理。后续投行业务、财富管理、衍生品业务和国际业务层面的多项政策值得期待。

金融界2023-01-30

浙商证券：给予东方证券买入评级，目标价位14.6元

，且头部基金公司在规模增速、利润增速、ROE水平方面均优于行业水平，东方证券旗下公募双子星汇添富、东方红有望持续受益。　　减值计提压力充分缓释，自营将受益于市场环境反转　　减值计提：22Q1-3公司共计提信用减值损失8.8亿，其中22Q3计提0.1亿，环比显著下降。公司股票质押规模不断压缩，22H1末较上年末继续下降8%，且减值损失已充分计提，22H1末减值准备/买入返售金融资产账面价值为45.4%，远超同业水平，减值压力已充分缓释，预计23年减值损失计提规模有望大幅下降，假设2023年减值计提缩减50%，减少的减值损失约占22年营业总成本的4%。　　自营收入：22Q1-3东方证券投资净收入同比下降38%，主要是因为2021年基数较高以及2022年资本市场波动较大所致，2022年上证综指下跌15%，沪深300下跌22%。若2023年市场交投活跃度提高、赚钱效应加强，公司投资收益也将出现大幅反弹。预计2022年公司自营投资收益率为0.7%，若23年投资收益率修复至1.5%，则投资净收入的增量约占22年总营收的9%。　　配股已经落地，出现再融资事件压制估值的概率较小　　东方证券配股已于2022年完成，22H1公司风险覆盖率、净稳定资金率、流动性覆盖率分别为270.03%/142.65%/214.84%，远超监管预警水平，短期内大概率无再融资需求，因此不会出现再融资引发投资者悲观情绪从而压制股价及估值的事件。公司募集的资金正在陆续投入到投行、财富管理、销售交易等业务当中，同时公司合并投行子公司后将提升运营效率，有望把握注册制改革与财富管理发展的机遇期继续做大业务，实现业绩长期增长。　　盈利预测与估值　　东方证券财富管理及自营收入将受益于资本市场回暖，业绩有望高增，预计2022-2024年归母净利润同比增长-44%/61%/20%，BPS为9.31/9.74/10.25元，现价对应PB为1.18/1.13/1.08倍。公司过去5年平均动态PB为1.4倍，考虑到公司是财富管理核心标的，给予公司2023年1.5倍PB，对应目标价14.60元，现价空间32%，维持“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济大幅下行；权益市场修复不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利31.49亿，根据现价换算的预测PE为29.81。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家，中性评级2家；过去90天内机构目标均价为10.73。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-01-30

开源证券IPO：新业务能否撑起大局？

通，无疑是个未知数。　　被“拖累”的ROE 　　在传统经纪业务“以价换量”不够快，创新承销业务“旺丁不旺财”的情况下，公司的盈利能力自然会受到拖累，ROE就是最明显的例子。　　按申万行业分类，开源证券摊薄后的ROE自从2019年以来便一路下滑，每年都跑输行业均值，2022中报时甚至只有0.97%，彼时开源证券与全行业ROE之间的差距也是越来越大。仅以2021年为例，当时开源证券摊薄后的ROE仅有3.32%，而申万券商行业的均值却超过7%。　　(根据申报稿和公开数据整理) 　　总结起来，在券商佣金“内卷”加剧，传统经纪业务盈利空间受到挤压的情况下，开源证券既有需要，也有动力去开拓新的业务增长点，新三板等创新业务自然是其中之一。但考虑到新三板是小公司众多，而北交所上市公司的平均市值同样不高，除非开源证券在业务转型上加快速度，否则以目前介入新三板和北交所的程度来说，不仅可能被大公司抢走饭碗，支撑未来的业务增长恐怕也要成问题。　　倘若开源证券成功过会，并且投资者决定参与未来可能的IPO，以上因素需要考虑在内。

证券之星2023-01-28

外资新动向！近期不仅买消费金融还逐渐开始配置这两大行业

枢明显回落。　　　　2、个股：从“ROE”到“ROE+G”，个股持仓更加多元化　　动态来看，外资择股思路经历了从ROE到“ROE+G”的转变。　　2016-2019年，外资用不贵的估值买高ROE个股。2016-2019年，北向资金累计净流入最多的20家上市公司在ROE指标上要明显优于后面组别的公司，并且估值相对较低、区间平均市值相对较高，指向外资喜欢寻找盈利稳定且性价比较高的“核心资产”。　　2020年至2022年，在兼顾ROE的同时，外资更加注重个股成长性。2020年以来，外资净流入排名靠前的个股在估值方面不具备明显的优势，但营收和净利润增速相对较高，且ROE也相对较高，说明北上资金在关注现阶段盈利能力的基础上，逐渐开始更重视成长性。　　　　　　静态来看，外资的个股持仓同样并非一成不变，其重仓股的分布逐渐均衡。2016年以来，外资主要重仓贵州茅台、美的集团、恒瑞医药等传统大消费和大金融板块中的龙头企业，给市场留下了深刻印象，也显著影响着近年来市场的投资偏好和风格。2016-2019年，外资前20大重仓股中仅出现过1-2只成长类的企业，但2020年中开始，外资重仓股出现了较大变化，诸多新能源等成长标的被外资快速大幅增持，改变了过去几年主要布局“核心资产”的思路。　　　　从持股集中度来看，外资持仓逐渐多元化。2016年以来，随着可投标底池的持续扩容，北向资金持仓集中度持续回落，呈现多样化、分散化的趋势。截至2022年底，北上资金持仓TOP 5、Top 10、Top 30、Top 50、Top 100个股的市值占比分别已经回落至17.41％、26.54％、44.03％、53.23％、66.13％。　　　　3、总结：外资不止买“核心资产”，流向有望向景气行业扩散　　从行业和个股的维度来看，外资的配置思路逐渐以景气为核心，其持仓风格也并非一成不变。2016年-2022年，随着流入A股的规模不断扩大，叠加北向交易可投资标的池的持续扩容，外资多元化的持仓风格和配置思路是新的趋势。在今年外资净流入规模大幅回暖的背景下，以史为鉴，我们认为外资的加仓方向有望从前期的大金融和大消费进一步扩散至高景气的行业。事实上，除却继续大幅流入银行和食品饮料等行业外，近期外资已逐渐开始配置景气度边际改善的新能源和电子行业。　　　　　　风险提示　　仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的观点及建议

金融界2023-01-27

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