开源非银：明确中长资金入市规模超预期，节前发布政策彰显稳股市积极态度lg...

来源：超阅非银

核心观点

中长期资金入市细则落地，明确增配权益规模和拉长考核周期

1月22日中央金融办等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，1月23日证监会等五部委举行新闻发布会。核心内容：一、提升险资A股投资比例与稳定性。（1）引导大型国有保险公司增加A股(含权益类基金)投资规模和实际比例，2025年起每年新增保费30%用于投资A股；（2）经营绩效全面实行3年以上长周期考核，ROE当年考核权重≤30%，3-5年周期考核指标权重≥60%；（3）抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地(1000亿规模)，春节前批复500亿元投资股市。二、优化全国社保基金、基本养老保险基金投资管理机制。（1）提高全国社保基金股票类投资比例，扩大基本养老保险基金委托投资规模；（2）明确细化全国社保基金5年以上，基本养老保险基金3年以上考核机制。三、提高企(职)业年金基金市场化投资运作水平。加快出台3年以上业绩考核指导意见，扩大覆盖面，支持放开个人投资选择和基金管理人差异化投资。四、提高权益类基金的规模和占比，证监会表示未来3年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。五、优化资本市场生态。加大上市公司回购和分红。

节前发布政策彰显稳股市积极态度，直击痛点，增量资金超预期

（1）政策表态积极提振信心：本次方案延续“9.26中长期资金入市指导意见”思路，春节假期前发布政策，彰显政策端“稳股市”的积极态度，提振投资者信心。（2）明确增配A股规模，拉长考核周期直击“堵点”。明确引导大型国有险企增配A股，同时拉长险资和养老金考核周期，提高长期资金对权益资产波动的容忍度，直击堵点，提升长期资金增配权益资产动力。优化养老保险基金委托模式，利于引导养老金稳步入市。（3）险资和公募增量资金可观(测算见表2-4)：2024 Q3末保险业资金运用余额32.2万亿，权益资产(股+基+长股投)合计占比20%。假设大型国有险资占比50%，以2024年保费数据测算，在新单/总保费两个口径下，每年险资(寿险+财险)增配A股资金分别0.43万亿/0.85万亿。2024年末公募基金持有股票总市值5.9万亿，10%每年增长对应0.59万亿增量资金。（4）养老金潜力较大。截至2023年末广义一支柱(全国社保基金3万亿+基本养老保险结余7.8万亿)10.8万亿，二支柱5.8万亿，2024年10月全国社保基金理事会副理事长指出，我国养老基金、企职业年金权益资产比重10%左右(上限40%)。养老金权益投资占比提升1%/5%/10%将带来0.17/0.83/1.66万亿增量资金。

中长期资金入市提振投资者信心，业务端和投资端改善利好非银板块

（1）明确中长期资金入市规模，拉长考核周期治本，资本市场投融资协调发展生态持续完善，进一步提升投资者信心，增量资金超预期，利好权益市场和非银金融板块。（2）看好低估值券商板块和互联网券商机会，推荐东方财富，东方证券，财通证券，受益标的指南针，九方智投控股(H股)，同花顺，招商证券，国信证券，中国银河，东兴证券。（3）拉长国有险企考核周期，险企增配权益资产的动力提升，有利于改善利差水平，关注后续偿付能力等松绑政策，看好权益属性突出的标的机会。推荐中国人寿、中国太保，受益标的新华保险。

风险提示：保险负债端增长不及预期；长端利率下行和股市波动风险。

开源非银金融研究团队

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2025.1.23