Rocket Lab的太空热潮lg...

Rocket Lab因为最近的太空经济概念而大涨。有外国分析师认为，仅关注公司的单位质量的发射成本是一种过度简化的做法。其实，这家公司的空间系统业务其实还大有可为！

作者：Dhierin Bechai

Rocket Lab已被称为一家潜在的颠覆性火箭发射服务提供商。然而，如果仅将Rocket Lab视为一家火箭发射服务提供商，我们可能会过于看重其发射服务，至少在目前是这样。投资者高度关注其与SpaceX的竞争。仅关注单位质量的发射成本是一种过度简化的做法。这篇文章想强调业务的另一部分，这一部分实际上目前带来了大部分的销售额和利润。这个部分就是空间系统（Space Systems）业务。

空间系统业务是做什么的？

空间系统业务为客户提供制造自身卫星所需的组件，范围涵盖太阳能解决方案、反作用轮、航空电子设备和复合结构。此外，该业务部门还提供任务设计服务、发射集成服务，以及利用公司Photon卫星平台的“卫星即服务”（Spacecraft as a Service）。Photon卫星平台是一种可以适应特定任务需求的航天器基础平台。

该业务部门的成立源于公司在2020年收购了Sinclaire Interplanetary，该公司生产用于姿态控制的星敏感器和反作用轮。2021年，Rocket Lab通过收购Planetary Systems Corporation扩展了该业务，后者提供分离系统。一年后，公司又通过收购SolAero Holdings，使空间系统业务具备了太阳能电池的内部制造能力。除了制造和设计能力的收购外，公司还通过2021年收购Advanced Solutions，进入空间软件领域。

空间系统业务带来的机遇和垂直整合优势

如果你只把Rocket Lab视为一家火箭发射服务提供商，那么你只看到了一半的图景，甚至不到一半，正如在下一节中展示的那样。Rocket Lab不仅提供发射服务，还提供火箭设计和制造服务，通过空间系统业务，它还提供卫星组件的制造和设计以及卫星管理服务。这为公司开辟了一个比发射服务市场大得多的市场，增加了公司的增长机会和垂直整合能力。

提供火箭制造、卫星及其相关组件的设计和制造以及发射服务，意味着公司可以从卫星的设计和制造到使用内部制造的火箭进行发射，为客户提供端到端的解决方案。这种模式为客户提供了无缝整合，使Rocket Lab成为一家端到端的航天公司。此外，垂直整合意味着Rocket Lab可以消除通常存在于各种活动环节之间的利润空间。这一点目前被许多投资者忽视了。每个人都能看到空间系统业务的存在，但该业务部门的实力并没有得到充分重视。

业务部门的表现凸显空间系统的重要性

从收入来看，空间系统业务的收入占最近一个季度销售额的80%，自2022年第一季度以来，它一直占销售额的一半以上。因此，空间系统业务实际上是Rocket Lab更大的业务部分，但通常却被视为较小的部分。从环比增长来看，我们还看到空间系统业务的环比增长率更高。这并不是说发射业务表现不佳，但发射频率会受到发射载荷准备情况的影响，有时发射会被推迟。为客户提供垂直整合服务也消除了部分时间表风险，为客户和Rocket Lab提供了更可预测的路径。此外，从同比增长数据来看，空间系统业务的增长更为稳定，但这部分增长也是通过内生和外延增长实现的。

利润率显示，两个业务部门的利润率都非常可观。因此，尽管发射收入受到发射频率的影响，而空间系统业务通过内生和外延增长实现增长，但两个业务部门都实现了良好的毛利率，实际上几乎相同。因此，这两个业务部分对公司的业务战略和利润都很重要。

Neutron Rocket将是增长拼图的重要部分

预计Electron火箭的发射频率将提高，这将有助于提高收入和利润率，并可能恢复发射业务和空间系统业务收入之间的平衡。然而，预计将于今年晚些时候发射的Neutron Rocket也是Rocket Lab提高发射量、实现更稳定的收入增长和提升利润率的重要拼图。

Rocket Lab不仅仅是火箭

Rocket Lab不仅仅提供火箭发射服务。它有一个空间系统业务部门，目前承担了80%的销售额和毛利润，具有巨大的内生和外延增长潜力。与发射业务部门一起，空间系统业务是公司一体化理念的支柱。如果仅将Rocket Lab视为一家只发射火箭而不做其他事情的公司，投资者可能会忽视公司的综合优势以及超出发射服务市场的庞大潜在市场。因此，可能会过于强调对各种竞争火箭的比较。

即使自公司上市后，其股价已经大幅上涨，Rocket Lab仍然是一个值得买入的投资标的。该公司正处于利用商业和政府对发射系统和卫星需求的早期阶段，它具有显著的长期吸引力。

$Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$