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【一周科技动态】Temu广告腰斩带崩META；黄仁勋的“左右为难”

下交易更多的是“衰退预期”，或者说是对企业利润、消费者信心的打击程度。面对恶化的经济前景，欧洲央行于4月17日完成第七轮利率下调，并警示国际贸易紧张局势升级正严重拖累欧元区复苏进程。美联储则表现出截然不同的节奏，鲍威尔重申需依据充分数据判断政策路径，引发特朗普的严厉斥责。此前我们讨论过，鲍威尔与特朗普的”合作“，最重要的途径便是”降息“，减轻美债利息的负担甚至好过关税。历史上没有美联储主席被总统解雇财报季拉开序幕,科技行业关键源头台积电的2025Q1依然超预期，营收8392.5亿新台币(+41.6% YoY)，净利润3615.6亿新台币(+60.3% YoY)。尽管受智能手机季节性疲软及地震影响，N7及以下先进制程贡献73%收入，HPC平台占比59%成核心增长点。Q2指引营收+5%~8% YoY，主要受益AI加速器、HPC需求及关税豁免前的抢单，毛利率57%-59%，技术溢价和价格调整抵消美国亚利桑那工厂(AZ fab)产能爬坡的影响；公司维持全年资本支出380-420亿美元，追加1000亿美元投资，计划建设6座晶圆厂及2座先进封装厂，目标将30%的2nm产能布局当地。AI相关收入预计2025年翻倍，未来五年CAGR近45%，但海外扩产或使毛利率未来五年稀释3%-4%。大科技公司本周也有反弹，但后续仍有回调，广告业务占主要的META和GOOGL回调幅度更大一些。至4月17日收盘，过去一周，大科技公司多数反弹。其中 $苹果(AAPL)$ +3.45%， $英伟达(NVDA)$ -5.65%， $微软(MSFT)$ -3.56%， $亚马逊(AMZN)$ -4.75%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -1.09%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -8.20%， $特斯拉(TSLA)$ -4.37%。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点 META”三面受敌“ 关税担忧促使中国电商削减广告支出 4月前两周，Temu在Meta、X和YouTube(Google)等主要广告平台上的广告支出较上月平均削减了31%。同时，She in在这些平台上的日均广告支出环比减少了19%，同比更是下降了50%，其中，YouTube广告支出的降幅尤为明显。关税，以及终止允许800美元以下免税进口商品的微量豁免是主要原因，5月2日起，美国将对上述商品按90%税率征收从价税，较此前30%的税率大幅上调。由于Temu和She in都是靠价格优势积累了千万客户，数字领域的主导地位。对META来说，中国电商贡献了184亿美元的收入，占总收入的10%+，电商广告撤退可能会对Q2以及之后的收入产生较为明显的影响，详细关注的下周的META财报电话会上的指引。 Instagram和WhatsApp的潜在拆分 FTC于2020年对Meta提起反垄断诉讼，审判于4月11日开始，预计持续两个月；FTC认为Meta通过收购Instagram和WhatsApp获得了非法的社交媒体垄断地位。 FTC的一项重要观点是，2012年收购Instagram时，Mark Zuckerberg在邮件中承认Facebook彼时不及Instagram，属于严重的垄断性收购；而META辩称与TikTok、Snapchat、YouTube等多种平台存在激烈竞争，FTC在当时收购时未阻止，现在也不应追究。若最终被迫拆分，META将撤销多年整合成果，扰乱社交媒体平台，增加巨额成本。Instagram虽然可以独立运营，但其广告效率也非常依赖META平台的大数据。此外，META在4月15日被客户集体诉讼，指控自2013年起，Facebook通过有缺陷的“混合价格”拍卖流程为广告定价，而非其宣称的“第二价格”拍卖流程，导致广告商多付约40亿美元。这类案件大多最终和解，就是最终法律费用对利润影响的问题。 AI平台商业化冲突？ Meta AI研究副总裁Joelle Pineau亲自发帖声称将于5月30日离职，她主导了Llama开源系列及PyTorch项目。她没有提名继任者，可能出现一定的真空期。这也反应了META近年AI人才流失的趋势，其中Llama团队超半数成员离职她的离职发生在公司新Llama Conference召开前几周，也引发了市场猜测META对开源社区的投入力度，目前开源Mark Zuckerberg倾向于减少模型开源规模以优先商业化应用。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：钢丝上跳舞的Jensen HUANG 黄仁勋近期的出镜频率不低，既有在“海湖庄园”会谈，又出现在北京的接见会。太极策略"充满矛盾却务实：在对边承诺投资500亿美元建厂（实际已落地50亿），换取Blackwell芯片生产许可和可能的更多豁免；在这边保持4000名工程师团队，通过边缘计算芯片（Jetson系列，Q1在华销量激增210%）拓展智能制造等非敏感领域，同时承诺"不遗余力服务中国市场"。本周计提55亿美元库存减值，也是出自H20可能禁运的消息，NVDA股价也再次回落到100附近。近期的Short Iron Condor策略（做空波动率）可能对NVDA来说性价比很高，因为NVDA上行有不小压力，下跌也会迎来更多资金抄底，只要股价保持在特定区间内或突破区间，策略均可盈利。而相对直接的Short Strangle，它可能以更低的保证金来进行，而双边的组合其实只收单边的保证金，性价比也超过Spread。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了1916.37%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报206.03%，超额收益1710%。今年以来大科技股出现回调，回报为-21.23%，不及SPY的-9.91%；过去一年组合的夏普比率回落至0.5，SPY为0.19，组合的信息比率0.68。

老虎证券04-18 15:46

4Q20美港股展望：中概股料成最大赢家！

款影响； 2）经济持续复苏，社零，工业企业利润复苏，金融资产质量改善这些趋势，支撑银行股估值修复的逻辑； 3）货币政策克制，有助于资产收益率和息差企稳，同时风险偏好回落，也会增强低估值板块的吸引力。我们建议关注$香港交易所(00388)$ ，$平安银行(000001)$ 、$中信证券(600030)$ 等头部金融企业。值得注意的是券商股通常涨一波，歇一波，与指数环境强相关，但在牛市指数起飞前，券商股通常有最后一跌。

老虎证券04-18 15:18

秦淮数据:乘大数据东风，借字节跳动大势，爆炸式增长的独角兽！

房设备投入引来大额的资产折旧，严重侵蚀企业利润，目前两大行业领头羊都处于亏损阶段。但从利润率的角度看，万国数据和秦淮数据都即将迎来盈利拐点。从万国数据2016年上市以来的走势看，资本市场对数据中心的未来大为看好！秦淮数据，又是一颗即将绽放的鲜花。$秦淮数据(CD)$ $万国数据(GDS)$ $数据港(603881)$

老虎证券04-18 15:17

美国3月零售销售激增1.4%创两年新高：汽车热潮领跑，特朗普关税引发抢购潮

的抢购行为消费者信心下滑与通胀预期企业利润与经济前景零售销售创两年最大涨幅根据 www.TodayUSStock.com 报道，美国商务部最新数据显示，2025年3月零售销售环比增长1.4%，创下自2023年1月以来的最大月度增幅，符合市场预期（1.3%）。销售额同比增长达4.6%，为2023年12月以来最高水平。剔除汽车后，零售销售环比增长0.5%，高于预期0.4%；核心销售组（剔除汽车和汽油）环比增长0.8%，超出预期0.6%。报告覆盖的13个零售类别中有11个实现增长，显示消费需求的广泛回暖。经通胀调整后，实际零售额录得三年来最大增幅，凸显消费者在关税压力下的集中购买行为。指标 3月数据预期前值零售销售环比 1.4% 1.3% 0.2% 剔除汽车销售环比 0.5% 0.4% 0.2% 核心销售组环比 0.8% 0.6% 1.0% 汽车销售热潮驱动增长汽车销售成为3月零售增长的最大推动力，汽车及零部件销售环比激增5.3%，为2023年1月以来最大增幅。消费者在特朗普政府宣布的25%汽车进口关税生效前（4月3日）加速购车，推动了销售热潮。通用汽车CEO玛丽·巴拉表示：“关税预期显著提振了3月零售需求，尤其是全尺寸皮卡和SUV。”相比之下，福特3月销售增长10%，而特斯拉因需求疲软和库存压力，预计一季度交付量下降。建筑材料、体育用品和电子产品销售分别增长3.3%、2.4%和0.8%，反映了消费者对大宗商品的抢购行为。餐饮业销售额增长1.8%，为两年最大涨幅，显示消费者在服务消费上的韧性。类别 3月环比增长驱动因素汽车及零部件 5.3% 关税前抢购建筑材料 3.3% 基建需求与抢购餐饮业 1.8% 服务消费回暖关税引发的抢购行为 3月零售销售激增主要源于消费者对特朗普关税的恐慌性抢购。特朗普3月26日宣布对所有汽车进口征收25%关税，并于4月3日生效，导致消费者加速购买汽车、电子产品和家电等大宗商品。BMO经济学家斯科特·安德森表示：“关税预期将零售销售推向新高度，消费者正试图在价格上涨前锁定购买。”社交媒体上，部分用户将此现象称为“抢购式繁荣”，反映了消费者对未来价格上涨的强烈预期。然而，这种集中消费可能透支未来需求，零售商预计4月销售将显著放缓。沃尔玛CEO约翰·弗纳表示：“我们正通过降价抵消部分关税影响，但长期成本压力不可避免。” 消费者信心下滑与通胀预期尽管零售数据强劲，消费者信心却大幅下滑。密歇根大学消费者信心指数3月降至57.9，为2022年11月以来最低，4月进一步跌至50.8，创2022年6月以来新低。消费者对未来12个月的通胀预期飙升至5.1%，为2023年5月以来最高，长期通胀预期达3.9%，为1993年以来最大月度涨幅。 Comerica银行首席经济学家比尔·亚当斯表示：“消费者对关税引发的价格上涨和潜在失业感到不安，这正在削弱消费意愿。”低收入家庭面临生活成本压力，高收入群体则因近期股市下跌财富缩水，整体消费前景蒙上阴影。企业利润与经济前景关税政策对企业盈利构成显著威胁。进口商需直接承担关税成本，沃尔玛和福特等企业通过促销和价格补贴缓解消费者压力，但利润率受到挤压。LVMH和Constellation Brands高管对未来表达谨慎态度，预计消费者将减少非必需品支出。J.P.摩根估计，关税可能推高PCE价格1-1.5%，加剧通胀压力。经济学家警告，3月零售热潮可能是短期现象，第二季度经济增速可能放缓至0.5%以下，滞胀风险上升。美联储主席鲍威尔表示：“关税将推高通胀，消费者最终将承担部分成本。”投资者转向黄金（涨2.8%至3330美元）和美债，以对冲经济不确定性。编辑总结 3月美国零售销售激增1.4%，由汽车销售热潮和关税抢购驱动，显示了消费者对价格上涨的强烈反应。然而，消费者信心下滑、通胀预期飙升和企业利润承压，预示着经济前景的不确定性。关税政策可能在短期内刺激消费，但长期将推高物价并抑制需求，经济滞胀风险加剧。未来，零售商的成本控制能力和消费者的支出意愿将成为关键，投资者需关注宏观政策变化和避险资产的表现。名词解释零售销售：衡量消费者在零售和食品服务领域的支出，是经济活动的重要指标。核心销售组：剔除汽车、汽油等波动性较大的类别，用于计算GDP中的商品支出。特朗普关税：指特朗普政府对进口商品征收的高税率政策，旨在保护国内产业但可能推高物价。消费者信心：反映消费者对经济前景和个人财务状况乐观程度的指标。滞胀：经济增长停滞与高通胀并存的经济状态。 2025年相关大事件 2025年4月16日：美国商务部报告3月零售销售环比增长1.4%，创两年最大涨幅，汽车销售激增5.3%。来源：华尔街见闻 2025年4月3日：特朗普政府对所有汽车进口征收25%关税生效，引发消费者抢购热潮。来源：第一财经 2025年3月26日：特朗普宣布25%汽车关税计划，零售销售预期升温。来源：中国证券报 2025年3月14日：密歇根大学消费者信心指数跌至57.9，关税担忧拖累市场情绪。来源：经济日报 2025年2月27日：沃尔玛下调2025年利润预期，称关税将侵蚀盈利能力。来源：每日经济新闻国际投行与专家点评高盛首席经济学家Jan Hatzius（2025年4月16日）：3月零售销售的强劲表现主要由关税抢购驱动，汽车和电子产品销售尤为突出。然而，消费者信心下滑和通胀预期上升表明，这种增长不可持续，第二季度经济可能显著放缓。建议投资者关注防御性资产如黄金和公用事业板块。摩根大通全球市场策略师Nora Szentivanyi（2025年4月16日）：关税政策将推高消费品价格，零售商的利润率将进一步承压。消费者可能在未来几个月减少非必需品支出，经济面临滞胀风险。建议增持美债和黄金以对冲不确定性。巴克莱高级经济学家Lydia Boussour（2025年4月16日）：3月零售数据反映了消费者对关税的短期反应，但长期来看，价格上涨将抑制需求，尤其是低收入家庭。零售商需优化供应链以应对成本压力，投资者应关注必需消费品板块的韧性。瑞银全球财富管理总监Mark Haefele（2025年4月15日）：汽车销售热潮掩盖了消费者信心的疲软，关税的不确定性正在削弱经济动能。未来几个月，零售销售可能显著回落，建议投资者关注低估值防御性资产和避险货币如日元。独立经济学家Carl Weinberg（2025年4月16日）：关税引发的抢购繁荣是短暂的，消费者信心跌至多年低点预示着支出放缓。企业面临成本和需求双重压力，经济可能在2025年下半年陷入低增长高通胀困境。来源：今日美股网

今日美股网04-18 00:11

鲍威尔警告特朗普关税推高通胀风险：美股市场持续波动，滞胀担忧加剧

6日）：关税政策将推高消费品价格，压缩企业利润，经济可能在2025年下半年陷入低增长高通胀困境。美联储的谨慎立场意味着市场需自行消化波动，建议关注必需消费品和能源板块。花旗集团首席投资官Nancy Hill（2025年4月15日）：鲍威尔否认Fed Put表明美联储更关注长期稳定而非短期市场情绪。滞胀风险上升将促使投资者转向避险资产，黄金和日元可能在未来数月表现优异，建议减少高风险资产敞口。瑞银全球财富管理总监Mark Haefele（2025年4月16日）：特朗普关税的不确定性正在削弱全球经济复苏动能，美联储的政策两难可能导致市场进一步调整。投资者应关注低估值资产和避险货币，同时密切跟踪关税政策进展。独立经济学家Jim Rickards（2025年4月16日）：鲍威尔的鹰派立场和对滞胀的警告反映了美联储对贸易战后果的深层担忧。市场波动和通胀压力将推动黄金和比特币等资产上涨，投资者需为经济放缓做好准备。来源：今日美股网

今日美股网04-18 00:11

味知香：预制菜龙头企业的挑战与战略应对

能影响品牌声誉，原材料价格波动可能侵蚀企业利润空间。

金融界04-17 11:05

星巴克2021Q1业绩电话会议分析师问答（下）

润率影响，我们继续预计全年合并利润率或企业利润率将提高约40个基点。因此，即使有些关闭活动稍有延迟，我们仍然可以期望这项举措会带来有意义的利润增长。约翰·卡尔弗乔恩（Jon）就您对中国和数字化的问题以及我们在这方面的深入了解提出了疑问。首先，日间影响确实在早晨的一天中有所增加，但是几乎所有日间的恢复都是一致的。但是从数字移动订单和支付的角度来看，我们看到早上的价格有所上涨。就票证而言，与数字相关，我们看到的票证与我们之前看到的一致。通常，在中国，我们的机票在正常情况下比美国高一些，这是因为要进行团体订购，我想说我们的机票要符合这一历史表现。我们看到的另一个方面是社交礼物，而社交礼物在中国是一个很大的数字化领域。我们已经将其作为“奖励”计划的一部分进行了介绍，并且也看到了这种增加。因此，对于团队在该领域取得的进展感到非常满意，我们将继续投资并加倍扩大在中国的数字化业务。操作员最后一个问题来自Stifel的Chris O'Cull。克里斯·奥考谢谢。谢谢您的帮助。Pat，我的问题与植物性饮料有关，是向植物性饮料的转变对饮料方面的利润是有利的，还是相对于所有基于牛奶的饮料，它压缩了利润率？等于？随着时间的推移，持续优化供应链将如何影响这种动态？帕特·格里斯麦克里斯，谢谢你的问题。我要说的是，从利润率的角度来看，目前的影响有些微，因为虽然这些替代乳品有增加的成本，但我们会收取一定的溢价，从而有助于消除对利润率的影响。我要说的是更长远的事，还有待观察。这在很大程度上取决于消费者如何逐渐迁移到这些替代牛奶，不仅是在我们的业务中，而且广泛地以一种支持增产的方式来实现，随着时间的流逝，这应该会降低成本，然后我们有机会重新评估是否在此阶段，有必要改变我们的定价方式。我要说的是，总体而言，我们的目标是保持（即使不是随着时间的推移）扩大利润率。操作员这是我们今天的最后一个问题。我现在将电话转给约翰逊先生致闭幕词。凯文·约翰逊好吧，我要感谢大家今天加入我们，也想邀请您参加3月17日的年度股东大会。这将是一次虚拟会议，在此我们将庆祝星巴克并回顾自1971年公司成立以来的50年来的历程，同时也期待着光明的未来，我们希望您能与我们一起该虚拟会议，我们期待在3月17日见到您或与您一起参加。谢谢大家。操作员星巴克咖啡公司的电话会议到此结束。您现在可以断开连接。 $星巴克(SBUX)$ （这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见）

老虎证券04-17 10:17

12月23日-27日重磅经济数据和事件前瞻：圣诞节来临，交易员休假

订单数据和周五的中国11月规模以上工业企业利润年率；需要留意的是原定于每周三公布的EIA原油库存数据因圣诞节假期延迟至周五纽约时段公布。周一（12月23日）关键词：美国耐用品订单周一亚欧时段也比较清淡，纽约时段需要关注美国11月耐用品订单初值，由于耐用品订单代表未来一个月内，对不易耗损的物品订购数量，一方面反映了制造业活动情况，另一方面，在GDP数据中占比较大，因而比较受市场关注。目前市场预期为环比增长1.5%，前值为0.5%，在数据出炉前偏向给美元支撑，如果数据符合预期或者好于预期，则有望给美元提供一些上涨动能；但若数据差于预期，则可能会对美元产生打压，进而给多数非美货币和金银提供支撑。需要提醒是，美国波音公司12月16日决定，2020年1月起暂停生产737 MAX系列客机，投资者需要留意制造业受到的相关影响；因为波音产值占美国制造业总产值的比重巨大，而且相关产业链较长也比较广泛，可能会影响耐用品订单数据的表现。其次，美国11月季调后新屋销售年化总数也将在周一出炉，预计较大可能会表现乐观。因为在美联储降息后，抵押贷款利率下降继续提振楼市，11月房屋开工较前月增长3.2%，经季节调整后年率为136.5万户，独栋房屋开工年率创10个月高位。11月建筑许可增加1.4%，年率为148.2万户，为2007年5月以来最高水平。此外，周一还将出炉加拿大10月季调后GDP数据，也需要简单予以留意，可能会对加元产生一些影响；12月20日出炉的加拿大10月零售销售数据表现大幅疲弱，增加了加拿大央行的降息预期，如果GDP数据表现欠佳，则美元兑加元可能会迎来一波上涨行情。周二(12月24日)--周四(12月26日)关键词：平安夜、圣诞节、节礼日周二是平安夜，金融市场普遍提前休市或休市，不过亚洲时段的日本央行会议纪要仍需简单予以留意。周三是圣诞节，欧美市场普遍休市。周四是节礼日，欧洲国家基本延续休市，不过美国市场正常开始，届时现货黄金、现货白银、美国原油、外汇市场和美国股市都会正常交易。不过周四基本没有重磅经济数据出炉，需要对美国初请失业金人数简单予以留意即可。周五(12月27日)关键词：中国11月规模以上工业企业利润年率周五市场回归正常，但估计交投仍可能受到一些限制；亚洲时段，投资者需要留意中国11月规模以上工业企业利润年率，之前该数据一直表现不佳，如果出现好转，将有望给澳元、纽元等商品货币提供支撑；否则，可能会对增加市场对全球经济前景的担忧情绪。周五纽约时段(北京时间12月28日00:00)，将出炉因为圣诞假期而延迟公布的美国EIA原油库存、汽油库存和精炼油库存变化数据；目前整体市场库存压力依然较大，如果库存增加，可能会增加油价的见顶风险。此外，对于纽约时段尾盘(北京时间12月28日02:00)的美国原油钻机数据，投资者也需要予以关注。美国油田技术服务公司贝克休斯最新公布的数据显示，截至12月20日当周，美国活跃石油钻机数量为685个，环比增加18座，为2018年2月以来最大单周增幅，暗示此前钻机数据下降的趋势可能结束；如果接下来的钻机数据继续增加，将会令市场担忧对美国会增加原油产量，进而对油价产生一定的利空影响。总体而言，接下来的一周，如果没有突发风险事件，预计整体市场交投都会受到一定的影响；从技术面来看，美元指数存在震荡上涨的机会，而英镑、欧元面临震荡下行的风险，原油价格也存在进一步回调风险。接下来的一周，投资者可以一方面可以做好仓位调整，另一方面，可以对过去一年的交易做一些总结和反省，并对自己的交易系统做一些修正改善，为2020年的交易做一些计划和安排。【来源：汇通网】

老虎证券04-17 09:27

哪些板块是被做多/做空最多的？答案都在这里

盛交易员Ryan Shakey提醒关注企业利润率，它往往是衰退的有效前兆指标——当利润率承压，企业可能削减投资、加大成本控制（包括裁员等）。高盛认为，目前市场对利润率的预期偏高，这构成对一致预期的主要下行风险，“未来几个季度可能会看到大幅的预期修正。” 作为背景参考，可以看看近期EPS的反应机制：那些此前风险已经被大幅消化的公司业绩公布后反而表现更好，是否能成为一个风向标？例如WMT（尽管对低端消费群体存在担忧，但仍维持1季度销售指引）和DAL（1季度符合预期，2季度情况也没有更差，取消全年指引反而移除一个潜在压力）在业绩表现“好坏参半”的情况下股价走势不错。上一季度，业绩未达预期的公司跌幅也较历史均值收窄（首日下跌140个基点 vs 历史均值211个基点），而超预期的表现获得的奖励也略低（上涨80个基点 vs 历史均值102个基点）。什么最关键？ Shakey引用其TMT领域同事Pete Callahan的一句话作为核心观点：“我直觉是投资者不会过于死板地盯着单一业绩指标（因为当前透明度低，情况个别化严重），更可能聚焦在相对表现上（谁在同行中执行力最强）、公司特有故事或产品线、以及利润率维持能力（定价能力、库存管理等）。” 一些关键数据：年初至今：尽管市场波动和鹰派关税意外频发，S&P 500对2025年EPS的市场一致预期仅下调了2%。相比之下，高盛预计2025年EPS同比增长3%（而顶层一致预期为+10%），2026年为+6%（一致预期为+9%）。不过高盛上周才预测会出现衰退……仅持续了77分钟便改口。本季度：市场普遍预计1季度EPS同比增长6%，这一目标较前几个季度明显下降，年初的预期原本是增长11%。利润率：市场普遍预期今年企业利润率将超过12%，创历史新高。关税影响：不断上涨的关税将迫使企业要么提高售价，要么接受更低的利润率。高盛预计未来几个季度会出现对利润率预期的负面修正，那些拥有高定价能力的公司将因此获得估值溢价。前瞻指引：预计低于往年水平。通常有20%的公司会在财报电话会中给出下季度指引，43%的公司会给出全年指引。但这次投资者可能更应关注销售预测的调整（反映需求前景）以及资本开支的变动（反映投资意愿）。这也引出一个重点：根据高盛的统计，各市场板块当前持仓最集中（最拥挤）的前五大多头和空头是什么，这对于在财报季中监测资金布局尤为关键。鉴于当前宏观背景以及市场已经进行了较大幅度的去风险操作，本季度持仓变化可能带来与以往不同的影响。 Shakey关注的几张图表：衰退情境下EPS表现：在历次衰退中，标普500的滚动四季度盈利从高点到低点的中值跌幅为13%。如果这一情况重现，2025年EPS将可能落在211美元附近。利润率走势：经济增长放缓会通过经营杠杆效应拖累企业盈利能力，而关税则会加剧成本压力。高盛预计利润率扩张有限，而市场一致预期为全年达到12%（创新高）。高盛对EPS的预测显著低于市场一致预期：高盛预测2025年EPS增长3%，而市场普遍预期为9%。 Mega Cap难题：大型科技股关注度极高。当前从高点到低点的回撤达30%，这一幅度在去杠杆时期也算显著。但向前看仍面临诸多挑战： 1）估值起点较高； 2）2025年EPS溢价将缩小； 3）科技支出增长放缓，原因包括更具成本效益的替代品以及激烈竞争（如DeepSeek的出现）。

金融界04-16 10:15

美关税政策扰动市场，科技板块机遇与挑战并存，港股通科技ETF(513860)备受资金关注

味着企业部门和消费者将承受更高的成本，企业利润和居民可支配收入受到挤压，市场预期制造业短期难以快速回流美国市场，因此将产生较长的政策阵痛期，对美元资产带来深远的负面影响。港股通科技ETF(513860)及其场外联接(A：021464；C：021465)，助力投资者一键布局港股科技板块。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-16 09:36

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