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摩根士丹利40亿欧元债券发行火爆：连续两天融资超120亿美元

2025年4月15日，摩根士丹利在欧洲债券市场成功发行总值40亿欧元的欧元债券，涵盖三种不同到期时间。这是该投行连续第二天通过债券市场融资，显示其对全球资本市场的强大吸引力。此次发行针对投资级债券，债券期限分别为3年、5年和7年，收益率分别较欧元区基准利率高出50、75和100个基点。市场消息人士透露，发行吸引了超100亿欧元的认购需求，认购倍数达2.5倍，反映了投资者对摩根士丹利信用评级和高收益债券的浓厚兴趣。摩根士丹利固定收益部门负责人詹姆斯·戈尔曼在近期财报电话会议上表示：“我们将继续优化资本结构，利用市场窗口为长期增长提供资金支持。”此次发行由摩根士丹利自营承销，联合巴克莱和高盛担任簿记管理人。值得注意的是，摩根士丹利近年来加大了欧元债券市场布局。2024年，其欧元债券发行总额已达120亿欧元，占其全球债券融资的约15%。此次40亿欧元发行进一步巩固了其在欧元区投资级债券市场的领先地位，同时为欧洲业务扩张提供了资金保障。美元债务融资回顾就在一天前的4月14日，摩根士丹利在美国的投资级债券市场发行了80亿美元债券，涵盖四种到期时间（2年、5年、10年和30年），获得惊人的307.5亿美元认购，认购倍数高达3.84倍。以下为两笔融资的对比：发行日期货币金额到期时间认购金额认购倍数 4月14日美元 80亿美元 2年、5年、10年、30年 307.5亿美元 3.84倍 4月15日欧元 40亿欧元（约43亿美元） 3年、5年、7年 100亿欧元（约107亿美元） 2.5倍 4月14日的美元债券发行由摩根士丹利和摩根大通联合承销，收益率较美国国债基准高出40至150个基点。市场分析认为，高认购倍数得益于摩根士丹利稳定的A级信用评级（标普：A-，穆迪：A1）以及投资者对长期债券的偏好。摩根士丹利首席财务官莎伦·耶斯胡兰特在4月10日表示：“我们利用市场对高质量债券的需求，优化了债务结构，确保流动性充足。”此次发行使摩根士丹利2025年全球融资总额突破200亿美元，凸显其在债券市场的强劲号召力。市场背景与驱动因素摩根士丹利连续两天的大规模融资，发生在全球债券市场活跃的背景下。2025年初以来，美国联邦储备委员会逐步放缓加息步伐，市场预期2025年下半年可能进入降息周期，推动债券收益率曲线趋平。4月15日，10年期美国国债收益率稳定在3.8%，而欧元区10年期政府债券收益率约为2.1%，为企业发行债券提供了有利窗口。摩根士丹利选择此时融资，旨在锁定较低的融资成本，优化资本结构。此外，地缘政治不确定性和通胀压力促使投资者青睐高质量投资级债券。摩根士丹利2023年11月曾预测，2024年将有75亿至100亿美元的A级公司债券被降级至BBB级，建议投资者聚焦高质量债券。此次发行的高认购率表明，市场对其信用质量和偿债能力充满信心。同时，欧元区经济复苏缓慢，欧洲央行维持低利率政策，刺激了欧元债券需求，摩根士丹利借机扩大欧元市场份额。市场影响与前景摩根士丹利的两次债券发行对金融市场产生多重影响。首先，超高认购倍数提振了投资级债券市场的信心，预计将激励其他投行如高盛和花旗加速发行计划。其次，40亿欧元债券的成功发行强化了摩根士丹利在欧洲市场的地位，可能推动其在并购咨询和资产管理领域的进一步扩张。然而，债券市场并非毫无风险。摩根士丹利10月30日报告警告，债券市场存在利率、信用和政策风险，若美国财政赤字持续扩大，长期债券收益率可能上升，推高融资成本。展望未来，摩根士丹利可能继续利用美元和欧元债券市场，预计2025年融资规模将达300亿美元以上。市场分析认为，若美联储降息预期兑现，债券价格有望上涨，投资者可关注摩根士丹利的中长期债券以获取稳定收益。但需警惕地缘政治或通胀超预期带来的市场波动。摩根士丹利固定收益策略师马修·霍恩巴赫近期表示：“高质量债券仍是避险资产的首选，投资者应动态调整组合以应对利率变化。” 编辑总结摩根士丹利在4月14日至15日连续两天发行123亿美元债券，展现了其在全球债券市场的强大影响力。美元和欧元债券的高认购倍数，反映了投资者对其信用质量和市场前景的信心。当前市场环境为企业融资提供了有利条件，但利率上升和政策不确定性仍构成潜在挑战。未来，摩根士丹利的融资策略将为投行树立标杆，投资者需密切关注宏观经济数据和央行政策，以优化债券投资组合。名词解释欧元债券：以欧元计价的固定收益证券，通常由跨国公司或政府在欧元区市场发行，面向全球投资者。投资级债券：信用评级为BBB-或以上（标普/ Fitch）或Baa3或以上（穆迪）的债券，违约风险较低。认购倍数：债券发行时投资者认购金额与发行金额的比率，反映市场需求强度。债券收益率：债券投资者获得的年化回报率，通常与基准利率（如国债收益率）挂钩。 2025年相关大事件 2025年4月15日：摩根士丹利发行40亿欧元债券，涵盖三种到期时间，认购需求达100亿欧元，市场反应热烈。 2025年4月14日：摩根士丹利在美发行80亿美元债券，四种到期时间，获307.5亿美元认购，创投行单日融资纪录。 2025年3月25日：美联储主席鲍威尔暗示2025年下半年可能降息，债券市场活跃度上升。 2025年2月10日：欧洲央行维持零利率政策不变，刺激欧元区债券发行热潮。国际投行及专家点评 Matthew Hornbach，摩根士丹利固定收益策略师，2025年4月12日：“在当前市场环境下，高质量投资级债券需求旺盛，摩根士丹利的融资策略精准抓住了低成本窗口，预计其债券将在二级市场表现出色。” Jane Fraser，花旗集团首席执行官，2025年4月13日：“摩根士丹利的高认购倍数反映了市场对投行债券的偏好，我们计划在第二季度加大债券发行力度以支持全球业务。” David Solomon，高盛首席执行官，2025年4月14日：“摩根士丹利的欧元债券发行显示欧洲市场潜力巨大，高盛将深化欧元区投资，预计2025年债券融资规模增长20%。” Lisa Shalett，摩根士丹利财富管理首席投资官，2025年4月10日：“投资者应关注摩根士丹利的中长期债券，其收益率和信用评级为组合提供稳定回报，但需警惕通胀反弹风险。” James Gorman，摩根士丹利执行主席，2025年4月15日：“我们的债券发行成功得益于市场信任和战略布局，未来将继续通过多元化融资支持全球增长。” 来源：今日美股网

今日美股网04-17 00:11

现货黄金突破3300美元创新高，哈莫尼黄金涨超8%，AngloGold涨6%

能挤压其他风险资产的资金流入，如股市和债券市场。美国道琼斯指数近期波动加剧，显示投资者在高风险资产和避险资产之间重新配置。美联储主席杰罗姆·鲍威尔近期表示：“2025年的货币政策将保持灵活，通胀和就业数据将决定减息节奏。”这一表态加剧了市场对利率路径的不确定性，推高了黄金的吸引力。其次，黄金股的普涨为相关企业提供了资本运作空间。例如，AngloGold Ashanti首席执行官阿尔贝托·卡尔德隆（Alberto Calderon）表示：“金价高位运行将为公司加速全球扩张和项目投资提供充足现金流。”这一言论提振了市场对其未来增长的信心。此外，地缘政治风险的持续发酵，尤其是中东紧张局势的升级，强化了黄金作为“硬通货”的地位，可能进一步推高金价。从投资角度看，金价突破3300美元为黄金股和黄金ETF提供了短期交易机会，但高波动性也增加了风险。投资者需关注美联储政策动向、美元指数走势以及地缘政治事件的发展，以判断金价的可持续性。编辑总结现货黄金突破3300美元/盎司，创历史新高，带动哈莫尼黄金、金田和AngloGold Ashanti等黄金股在美股盘前普涨。避险需求激增、美元走弱和地缘政治风险是金价飙升的主要推手。黄金股因金价上涨和企业战略优化展现出强劲动能，但高估值和市场波动性可能带来回调风险。未来，美联储政策、地缘政治动态和美元走势将成为金价和黄金股表现的关键变量。投资者应保持谨慎，关注宏观信号以把握投资机会。名词解释现货黄金：以即时交割方式交易的黄金价格，反映当前市场供需和情绪。黄金股：从事黄金开采、加工和销售的上市公司的股票，股价通常与金价高度相关。避险资产：在经济或地缘政治不确定性上升时，投资者青睐的低风险资产，如黄金、国债等。美元指数：衡量美元对一篮子主要货币的汇率强弱的指标，与金价呈负相关。地缘政治风险：由国际冲突或政治不稳定引发的市场不确定性，通常推高避险资产价格。 2025年相关大事件 4月10日：现货黄金突破3280美元/盎司，创历史新高，哈莫尼黄金单日上涨6.6%，市场避险情绪高涨。 3月25日：美联储发布经济展望，暗示2025年减息节奏放缓，美元指数下跌0.5%，金价单日上涨1.8%。 2月20日：AngloGold Ashanti宣布完成对Centamin的收购，新增埃及金矿资产，股价上涨4.2%。 1月15日：中东地缘政治紧张局势升级，黄金期货价格突破3200美元/盎司，黄金股普涨。专家点评 “金价突破3300美元反映了市场对经济和地缘政治风险的高度敏感，黄金股短期仍有上行空间，但需警惕高估值回调。” —— Sarah Mitchell，摩根大通大宗商品策略师，2025年4月15日 “哈莫尼黄金和AngloGold的强劲表现得益于金价上涨和运营效率提升，建议投资者关注低成本生产商。” —— James Carter，瑞银贵金属分析师，2025年414日 “美元走弱和地缘政治风险是金价上涨的核心驱动，黄金ETF和黄金股仍是避险配置的优选。” —— Emily Wong，贝莱德全球市场策略师，2025年4月13日 “金田的多元化资产组合使其在金价高位时具备更强的盈利能力，长期投资价值显著。” —— Michael Stein，高盛金矿研究主管，2025年4月15日 “金价的持续上涨可能挤压股市资金流入，投资者应平衡黄金与其他资产的配置比例。” —— Laura Kim，巴克莱投资银行分析师，2025年4月14日来源：今日美股网

今日美股网04-17 00:10

老李：黄金保持强势单边，回踩3280附近多，继续看新高

会上涨，并且会比以往更强劲;许多人认为债券市场促使我做出暂停关税的决定，但事实并非如此。　　　　　再次变脸，180°大转弯！4月12日宣布：通信设备、半导体器件与集成电路等商品免征“对等关税”。报道称，本次关税豁免适用于所有受建国“对等关税”影响的地区。　　　　当前黄金继续情绪化走势，涨跌全靠建国。本周黄金单周大涨298美元，报收大阳线，完全吞没上周倒锤头上影线。继续关注关税消息，继续加码则黄金继续涨；一旦关税缓和，那么黄金也将迎来快跌、暴跌行情。所以，本周黄金重点关注关税消息指引；一个消息，技术面全废掉。三天大跌211美元，三天暴涨2275美元，一切都是消息推动。　　现货黄金四小时　　单纯的技术上来看，周线大阳线支撑下多头掌控全局，亚洲盘目前已经维持了一个多交易月的开盘必涨规律。盘面上，现货黄金美盘低点3220-15区域多空强弱分界线，之上强势，跌落走弱；亚盘回撤低点3185-90多空分水岭，之上多头，跌落走空头甚至快速暴跌。上方来看，目前依旧盲区，关注3245区域，然后3265-60及3300大关。周末消息较多，下周开盘关键，高开、低开或者平开预示着不同的风险情绪。操作上，要么多看少动，要么别怂跟随市场情绪就干；但，短期保持多头看涨的同时，随时提防建国关税大变脸引发黄金快速崩盘、跳水行情；短期快速拉涨后，跌起来会更凶狠，崩盘或拉升都是一个消息的事！　　当前，现货黄金很疯狂，比起历史上最疯狂时期依然逊色。1980年1月21日，现货黄金当日暴涨160美元以上，从最低685美元/盎司飙升至850美元后暴跌100美元以上，形成30年大顶。2013年4月12日，最高1565，最低1480美元，单日下跌85美元；4月15日最高1496，最低跌至1336，单日下跌160美元，两天大跌将近230美元。随着关税战的深入发展，预计，接下来1-2周内，现货黄金将更疯狂，涨跌幅度将再刷新历史最大幅度！　　从早间拉升的走势看：目前3262-60是最近的支撑，其次是3255一线，再次就是3238-3245附近。因为早间的走势所以今日多单在3255和3245两点。　　现货黄金行情解析：　　①日线指标依旧呈现多头走势，而目前蜡烛图拉破前期的高点3245一线，因此支撑阻力转换，其次是3233附近，因为早间基本是从该位置附近上涨，所以日内做多需在3240-45附近。②4小时指标macd死叉缩量粘合，灵动指标啊sto快速向上修复，代表价格暂时继续向上。目前3245-3233支撑。　　③小时线macd金叉放量运行，灵动指标sto超买运行，说明价格上涨走势。而小时线蜡烛图基本是沿着布林带上轨和均线MA5进行的拉升。所以回落的时候我们只需要关注均线MA5支撑破位即可目前对应3251一线。　　策略：【1】黄金晚间关注回踩机会3282附近做多，防守3272，目3300-3313-3357 【2】3255-56附近轻仓多，损3251即可，目标看3265-3270-80-96 【3】再次多等3242-45，损3237，目标看3260-3270以及新高。白银，最近短短一周多点的时间白银和黄金一样上演多空大扫荡，自近期高点34.56美元/盎司跌6.5美元至28关口后企稳，并上涨4.3美元。扫荡仍将继续，并且白银明显弱于黄金；主要是白银倾向于商品属性。　　　白银本周探底回升，短线有望继续走高，但也随时面临冲高后二次下跌，今年高点34.5区域能否突破是接下来的关键；向上突破，那么去年高点基本必破；继续受压，有望再次回撤30关口及近期低点。重点关注消息指引，需要关注的价位，压力32.8及33.5和34-34.5区域，支撑31.530.73029.228！　　美gu指数期货，本周三大股指全部于多头生命线区域企稳，周内大扫荡后最终收高，周线分别报收大阳线，带有上影线！随着风险情绪释放，美gu本周多头得到喘息之机。　　　　美元指数，本周大暴跌，在跌穿101.3后顺势跌穿100大关，并收盘100下方周线大阴线！美gu和债短线企稳，接下来关注美元能否企稳。　　美元指数　　美元指数大幅度下杀后，下周关注超跌反弹！支撑99.5及98.3和97.6和96.7区域。上方强弱分界线100.5-7区域，多空分水岭101.3区域！　　美原油，连续暴跌后本周探底回升，周线收取上下影小阳线，大风车线形态！　　原油日线. 　　单纯看技术，原油多头反转且也是在抵达我们反复强调的第一关键支撑55-54.5区域后企稳；但考虑到关税风险尤在，不确定性依然较大。短期关注63-65区域以下反复探底，重点位置59.5及58和56.5，然后55-54.5区域！上述个人观点，仅供参考！　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询) 　　　　短线靠制度，波段靠水平。短线就是高频，快进快出，这种模式，要追求很高的成功率，显然不可能，所以，就只能靠制度取胜，有明确的交易制度，止损止盈制度和风控制度，只要这些做的好，短线也可以赚钱。而且短线是每个交易者的入门必修课。而波段才是真正走向盈利走向跨越走向交易成功的核心，需要相当的积累和沉淀，这个包括心态的积累，资金的积累，还有技术水平的积累，而波段也是每一个交易者必须达到也必须最终达到并走向的路。　　　　想和笔者一样拥有专业交易员的技能和心态？主动联系主页有联系方式精准主力吸筹、出货区域判断掌握机构操盘思维《机构订单原理》，你值得拥有！　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询), VX《RSi166888》

金油达人李胜溢04-16 20:22

美联储三位高官透露新线索，高位油价聚焦明日会议

储的目标美联储理事布雷纳德表示，上周债券市场的变化速度引起注意，将密切关注市场估值，但目前没有理由预计通胀压力会持续飙升，预计要缩减债券购买规模还需要一段时间，经济仍远未达到美联储的目标，需要耐心。美证交会主席候选人提出对加密货币的担忧美国证交会主席候选人Gensler表示，加密货币是“变革的催化剂”，同时引发了投资者保护方面的担忧。另外美国民主党参议员Warren也称，（比特币）本质上是投机性的，结果可能会很糟糕。未来美国对俄罗斯的制裁可能包括主权债务限制美国政府高级官员表示，美国得出结论，俄罗斯特工去年使用神经毒剂毒害了纳瓦尔尼。美国将在限制名单上增加14个对象，其中9个在俄罗斯，美国周二的行动包括制裁和签证限制。该官员还表示，无法预测美国未来可能对俄罗斯实施的制裁，包括可能的主权债务限制。澳洲联储：预计2024年之前不会达到提高利率的条件澳洲联储周二将基准利率维持在0.1%不变，将3年期国债收益率目标维持在0.1%不变，符合市场预期。该央行表示，预计2024年之前不会达到提高利率的条件郭树清：防范化解金融风险攻坚战取得决定性成就银保监会表示，2017年以来累积处置不良贷款8.8万亿，超之前12年总和；房地产金融化泡沫化势头得到遏制，2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速。金融杠杆率明显下降，金融资产盲目扩张得到根本扭转。银保监会主席郭树清2日提到，要求金融科技公司和其他金融机构一样有充足的资本。产业动态【能源化工】 API报告：美国上周原油库存增加735.6万桶至4.76亿桶。知情人士：欧佩克+本周会议有望通过增产来给石油市场降温据悉，欧佩克+内部有一种普遍看法，即市场能吸收额外的供应。知情者透露，俄罗斯一直主张50万桶/日的增产，其他成员国也大都认为应该推进这个计划。沙特将按计划从4月开始撤回额外减产，但其仍在内部讨论是在一个月内还是在更长时间内撤回减产。欧佩克+专家组认为，即使6月前产量恢复240万桶/日，石油库存也会下降。欧佩克+联合技术委员会呼吁要持“谨慎乐观”的态度联合技术委员会（JTC）对即将召开的欧佩克+会议的石油产量决定没有任何建议，只是专家组表示，最近的油价回升可能更多是由金融参与者造成的，而不是实际基础的改善，呼吁要持“谨慎乐观”的态度。【农副产品】金新农：2月生猪销售收入环比下降49.42% 金新农3月2日晚间公告，2月份，公司生猪销量4.75万头，销售收入1.40亿元，生猪销售均价45.36元/公斤，环比分别下降50.69%、49.42%和1.42%，同比分别增长147.93%、137.24%和0.75%。2月份生猪销量及销售收入环比下降主要是受农历春节假期的影响。接下来市场进程： 09:45 中国2月财新服务业PMI 21:15 美国2月ADP就业人数 23:30 美国至2月26日当周EIA原油库存次日02:00 美联储埃文斯发表讲话次日03:00 美联储发布经济状况褐皮书 $NQ100指数主连(NQmain)$ $道琼斯指数主连(YMmain)$ $黄金主连(GCmain)$ $WTI原油主连(CLmain)$

老虎证券04-16 19:29

37岁桥水基金新掌门的投资观

投资者的事情是，首先，它需要年复一年，债券市场定价的利率上升幅度低于实际发生的利率，年复一年。所以这不像是通货膨胀开始了，市场明白了，他们说通货膨胀会很高，就是这样，一切都会调整。相反，它就像一遍又一遍，市场预计这没什么大不了的。暂时的。这是在我们身后。而且利率必须上升得超过预期，你仍然会有一个周期。它仍然上下波动，因为有时美联储做得太多，他们会说，“哦，不，我们放慢了经济。” 他们改变了主意。他们做得更少。他们意识到通货膨胀并没有像他们希望的那样放缓。只是需要时间来意识到你所处的那种新现实。然后你看到的第二件事是股票几乎是一场灾难，其原因远比公司的实际收益要大得多。有些公司实际上可以将通货膨胀转嫁给他们的客户。但当通胀波动时，你开始要求的风险溢价更高，这就是宏观经济背景。因此，这是一个非常艰难的投资环境。第 2 章：投资当前环境 ALEX SHAHIDI 是的，那么为什么我们不过渡到投资者应该如何考虑你刚刚提出的背景下的投资呢？特别是，对我来说真正突出的部分是，多年来，实际上是几十年，通货膨胀相对稳定。很长一段时间以来，通货膨胀都没有出现太大的意外，但增长却不断出现上下波动。现在你在增长和通货膨胀方面都有波动。那么在经济环境动荡的情况下，一般而言，投资者应该如何考虑在这样的时期进行投资？ Karniol-Tambour 好吧，我非常同意你所说的，投资者的关键问题是我们都经历过一个通货膨胀稳定且增长非常不稳定的时期。这意味着我们已经习惯了由增长驱动的关系。如果你基本上退后一步说，“真正驱动你持有的资产的是什么？” 只有少数交叉力量可以打击一切。显然，任何单个资产都会发生很多特殊的事情，我相信我们之后会讨论能源、地缘政治问题，但在你持有的所有资产中，真正重要的大事有点像经济中发生了什么，经济增长或增长和价格或通货膨胀的速度有多快，那么贴现现金流的利率或贴现率是多少，你对这些收取多少风险溢价？因此，这些是横跨大量资产的非常非常少的因素。令人困惑的是，如果你像我们刚才那样经历了这么多年，通货膨胀不是问题，你永远看不到当通货膨胀率高且波动时资产之间的关系是什么。最明显的例子是股票和债券，股票和债券在这方面发挥了巨大的多元化作用。仔细想想，我列出的四个因素，实际上四分之三的股票和债券并没有多元化。因此，如果你希望你持有的任何资产的风险溢价更高，那么股票和债券也是如此。显然，高利率对双方都不利，而通货膨胀对双方都非常不利。增长是唯一真正使股票和债券多样化的因素，因为当增长放缓并且没有通胀问题时，您可以降低利率，债券可以反弹，而股票可能会因为增长放缓而表现不佳。这几乎是四个之一。那只是真正重要的一件事。所以突然看到自己身处一个股票和债券没有多元化的地方，我认为，对很多投资者来说，这是一个巨大的冲击，因为我们已经经历了这么多年，这是一种最主要的关系我们已经有很长时间了。另一点是，我认为我们所看到的很多关系都是以过去 40 年的经历为基础的，并且没有受到质疑。我要举的另一个例子是，我认为很多人开始认为新兴市场有点像我们在其他地方拥有的更高贝塔版本、更高风险版本。但那是因为新兴市场在我们所处的环境中以某种方式行事。并不是说它们总是那样。在过去一年左右的时间里，它们并没有，因为新兴市场在过去 40 年中的通胀经历比我们多得多。他们在这方面采取了更积极的收紧措施，减少了繁荣-萧条周期。由于通货膨胀的经历，它与您通常投资的国家不太一致。因此，这有点需要重新审视实际上支撑我习惯的资产和债务之间关系的因素。为什么我认为这种情况会在一个与我们之前经历的时期根本不同的时期持续下去？ ALEX SHAHIDI 是的。关于你刚才描述的部分，在与客户打交道的过程中对我来说真正突出的部分是，我们投资专业人士认为的长期和正在发挥作用的环境与投资者或客户的想法之间似乎存在脱节。对我们来说，我一开始就说 1982 年到 2008 年基本上是一个环境。那是26年。对于大多数人来说，一到三年就是一个环境。那是很长一段时间。所以你可以很容易地看到它并说，“哦，这个策略在很长一段时间内都有效”，而不是认为它是在一个环境中起作用的。在一个非常不同的环境中，它可能不起作用。如果你回到 1970 年代，我认为 60/40 甚至都不是一个话题，因为十年来 60 和 40 的表现都低于现金。我认为这更多地源于 80 年代和 90 年代的股票和债券牛市。所以我认为这是断开连接的部分原因。这对你有意义吗？ Karniol-Tambour 是的，绝对。你完全正确。这是一个弱点，即使我们有系统的决策，对我们来说情感上最重要的通常是我们经历过的一切，而最近的经历在情感上更突出。因此，今天还活着的投资者并不多，他们投资的时期与他们所经历的时期截然不同。正如你所说，三年可能感觉很长一段时间，尤其是我们刚刚经历过 COVID 的过山车，感觉就像我们在短时间内经历了五种环境。但从更长远的历史角度和更广泛的全球视野来看，自 1980 年以来，从某种意义上说，在通货紧缩、越来越低的利率、持续的刺激能力出现之前，它一直是一个环境。我要强调的是，如果你对我说，“从长远来看，真正感觉不同的最重要的事情是什么？” 我会说这是中央银行的约束。我们真的没有见过中央银行为了得到他们想要的东西而受到任何限制的时候。所以他们可以全力以赴，我们都真的习惯了一个地方，你可以说，如果出现问题，中央银行可以介入。我会说，对于你持有和希望的任何资产组合为了随着时间的推移提高风险溢价，每次出现问题时背后都会刮起一股巨大的风，风险溢价开始扩大，事情开始下降，这会产生财富效应，中央银行可以说，“让我去解决那个问题。我不要这个问题。我不受约束。所以他们使用了利率。然后你就会遇到金融危机。他们说让我们印钞票，我们都说，“哇，印钞票真的很有效。看看它产生的影响。” 印钞后 10 年，你会说，“等一下，印钞也有缺点，”那就是你在印钞和购买债券。这将进入金融市场，加剧不平等。COVID 来袭，他们真的可以再次改变他们的范式，说：“好吧，好吧，再一次，没有什么能阻止我们。新冠肺炎来袭。我们不喜欢这样。我们不希望经济放缓。因此，让我们想出一个更有创意的工具。” 他们恢复了自战争时期以来不存在的工具，基本上是说，“我们不仅要印钞票，我们还要与财政当局合作，将其引导给需要它的人。因此，我们将印制钞票，并以不同的方式真正将其放入人们的口袋里”——在欧洲，更多的是通过增加他们的薪水；在美国，只需将支票寄给他们即可使用。我们将此称为货币政策 3，或继利率和量化宽松政策之后的第三次货币政策迭代。但是这一切都是在一个环境的假设下，就是央行看到了问题，解决了问题；看到问题，解决它。增长下降，他们可以解决。当我们对中央银行的约束程度进行解读时，发现它们在很长一段时间内都没有受到约束——直到现在。现在，在世界上大多数国家，他们看起来都极度受限，自 70 年代以来就从未出现过这种受限，原因很简单，他们想要的比他们能拥有的更多。他们同时想要多种无法共存的东西。所以今天，如果增长放缓，我相信它会——我们只是收紧了很多。增长不会放缓对我来说没有多大意义，因为所有这些紧缩措施都在下降。他们会说，“我不喜欢增长放缓。我有充分的就业授权。与此同时，通货膨胀不是我想要的。” 然后，如果从周期性的角度来看，它会保持在 4% 左右，我不知道，这不是他们的目标。而现在我必须做出选择。我是否愿意继续损害经济以制造更严重的衰退，或者我是否愿意忍受高于我预期的通货膨胀，知道它可能会失控？所以现在我感到真正的限制。现在其实很难。你已经看到这种情况首先发生在欧洲和英国等地，我们可以在能源危机的背景下进行讨论。我认为它也将越来越多地发生在美国，而且我们还没有达到顶峰。目前，美联储仍然看到一些相当可观的增长数字。因此，他们不会感到进退两难。他们主要看到了通货膨胀问题。我认为我们将到达一个他们无法同时拥有他们想要的一切的地步。这对投资者来说意味着救世主不在了。资产在很长一段时间内表现糟糕是可以的，因为中央银行无法一次得到他们想要的所有东西。这可能是环境发生的最大变化，也是我们几十年来从未见过的变化。 ALEX SHAHIDI 我在这里提出的问题之一是 60/40 框架是传统的投资组合。显然，该分配中没有任何通胀对冲。使用 60/40 作为参考点的投资者，因为这是他们在过去几十年中一直使用的参考点，他们如何实际改变他们的投资组合以应对您之前描述的一些风险？ Karniol-Tambour 嗯，你说的完全正确。60/40，它最大的问题是当通胀上升时，股票和债券都表现不佳。我总是说，如果你从 60/40 的参考点开始，我认为投资者可以做的最简单的事情就是将你的一些名义债券改为与通胀挂钩，因为你已经对持有债券感到舒服，而且你知道的是如果通货膨胀与今天的预期完全一致，如果 CPI 与预期完全一致，那么您将获得相同的结果。你会收支平衡。无论您投资的是与通胀挂钩的债券还是名义债券，都没有什么区别，您将获得相同的收益。当你看看什么是盈亏平衡水平——所谓的盈亏平衡通货膨胀——它并不是很高的通货膨胀。所以如果你只是做出那个转变，所以对我来说，这可能是在 60/40 开始的情况下可以做的最简单的转换，就是说，“听着，我只是要拿走我的一些债券，并确保他们会支付我任何费用CPI 是，因为那样的话，我只知道我会得到报酬通货膨胀。至少如果通胀高于我的债券预期，我不会有什么问题。” 这并不意味着您对这种环境中的任何事物都免疫。就像其他债券一样，仍有现金流量可能会贬值。但是，如果通货膨胀像预期的那样温和，你将在你已经持有的资产上实现收支平衡。然后更具挑战性的事情是开始考虑通货膨胀对冲，这些对冲要么更多地倾向于生产商品的股票，这样你就可以更直接地传递经济中最有可能发生通货膨胀的部分，更直接地重新命名为黄金之类的东西。这就是它更棘手的地方，因为它会更深入地进入人们的投资授权，然后你开始思考，好吧，通货膨胀可能在经济中出现的所有方式，我想集中在一个方面吗？或者另一个或者我想有广泛的曝光？ ALEX SHAHIDI 非常值得注意的是，我确信通货膨胀是现在金融界搜索最多的术语之一。据说这是 40 年来最高的通货膨胀率。这是央行官员最关心的问题。然而，投资组合中的通胀对冲并不多，至少在我看到的投资组合中是这样。所以有很多关于高通胀的讨论和对通胀的担忧，但一般来说，投资者在配置方面并没有做太多。与此同时，市场正在将通货膨胀率从我们今天的 8% 或 9% 降至 2% 并在明年改变，这似乎非常乐观。所以有趣的是如何存在这种脱节。 Karniol-Tambour 绝对地。我认为这是因为，作为一名投资者，有时购买最近上涨的资产比购买那些恰恰因为没有上涨而估值合理的资产更舒服。因此，如果你以我提到的与通胀挂钩的债券为例，如果市场已经说，“看，显然这种通胀会持续下去，而且不会消失，”那么盈亏平衡通胀就已经非常高了。换句话说，利率上升了很多，你会说，“好吧，我真的不知道我是否在持有名义债券和通胀挂钩债券之间达到收支平衡。这是已经预料到的相当高的通货膨胀率。” 但正是因为市场没有那样做，所以你还没有看到任何好的表现。并不是说你持有这些债券赚了那么多钱，所以那里没有任何性能追求。但这意味着如果这种观点在未来发生变化，定价实际上已经成熟，可以支付给你。我完全同意你的看法。只是这么多年来，通货膨胀一直不是问题。所以它在人们寻找什么的清单上并没有排在前列。 ALEX SHAHIDI 让我们稍微放大一下这个收紧的环境。你之前提到过它。所以你的利率迅速上升。因此，无风险利率刚刚从零开始，并且根据市场贴现率正朝着 5% 左右的方向发展。因此，在那种环境下，所有资产都面临重大阻力。那么，为什么投资者还要在这样的时期冒险呢？他们为什么不直接将资金投入货币市场，获得无风险收益，然后等到紧缩结束？是否有理由在这样的环境中全力投入？ Karniol-Tambour 我的意思是，我认为作为投资者最困难的事情是让你对环境会是什么样子充满信心。根据您对条件的了解，不要下太大的赌注。因为我看桥水，我们有 45 年的经验，我们正在做很多非常深入的研究，有很长的记录。事实上，我们的任何观点，我不知道，有 55% 的可能性是正确的。当你看到只是去投资不足的感觉时，只要去现金，特别是如果你有一个平衡的投资组合，那么很难把握好时机。这只是一个投资赌注，就像任何其他投资赌注一样，你可以成为世界一流的，并且有 55% 的机会是正确的。如果你想把握这样的时机，很难不把钱留在桌面上。因此，对于大多数投资者而言，我想说的是，你只是想考虑一下你愿意下多大的赌注，你有点知道环境会是什么样子，你非常自信，以至于你想把钱从桌子上拿走。现在，由于对环境的担忧，我确实认为现在是分配更多阿尔法的好时机，从某种意义上说，如果你认为你有机会把握市场时机，那么现在就是考虑这样做的好时机，特别是如果您认为它在这种环境中会很好。但是，仅仅套现是非常非常难把握时机的，这只是众多观点中的一种，因此您不希望以此过度支配您的投资组合。我会说，是的，这绝对是我们所见过的资产投资最糟糕的时期之一。展望未来，我认为它看起来不太好，但在某种意义上看起来也没有以前那么糟糕，因为很多资产已经重新定价。所以如果你看看利率在哪里，要得到另一个对资产和你刚刚得到的一样糟糕的举动，你必须采取同样大的举措，利率的紧缩程度，这似乎对我来说不太可能，虽然有可能——而且你不想让任何一种观点支配你的观点——你确实取得了如此重大的历史性举措，以至于对所有资产的伤害与你在今年对它们造成的伤害一样大2022 年很难做到。也就是说，任何个人资产肯定会受到如此大的伤害，这就是你不想集中的原因。所以我只举股票和债券的例子，我只是认为股票和债券定价不能共存。它们只是不能共存，因为对我来说，通胀不会像预期的那样下降，在这种情况下，你将不得不去设计经济放缓。因此股市将不得不下跌。换句话说，增长势必会更加疲软，我们的盈利放缓势必比目前预期的要大得多，而股市表现不佳。或者美联储会说，“别担心，我不会伤害经济，但我会忍受更高的通胀，”在这种情况下，这对债券来说将是一个非常糟糕的时机，因为更多的通胀会目前预计会消失的价格。在我看来，既神奇地消除了通货膨胀又没有任何形式的放缓似乎是不可能的。根据几十年的经济史，它似乎不太可能奏效。你需要经济放缓才能使通胀下降到债券市场预期的程度。所以如果你看到它然后说，“好吧，好吧，股票和债券定价不能共存。这样我就可以知道他们中哪一个更有可能是正确的。” 但我真正不想成为的是过度集中于一种资产，对人们来说通常是股票。如果我有一个更平衡的投资组合，现在我的风险更多是结构性的，比如利率变化的完整路径，就像 2022 年发生的那样。虽然这种情况可能再次发生，但发生像 2022 年那样糟糕的情况似乎不太可能因为这已经是一个历史性的重大举措。 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老虎证券04-16 19:19

37岁桥水基金新掌门的投资观

投资者的事情是，首先，它需要年复一年，债券市场定价的利率上升幅度低于实际发生的利率，年复一年。所以这不像是通货膨胀开始了，市场明白了，他们说通货膨胀会很高，就是这样，一切都会调整。相反，它就像一遍又一遍，市场预计这没什么大不了的。暂时的。这是在我们身后。而且利率必须上升得超过预期，你仍然会有一个周期。它仍然上下波动，因为有时美联储做得太多，他们会说，“哦，不，我们放慢了经济。” 他们改变了主意。他们做得更少。他们意识到通货膨胀并没有像他们希望的那样放缓。只是需要时间来意识到你所处的那种新现实。然后你看到的第二件事是股票几乎是一场灾难，其原因远比公司的实际收益要大得多。有些公司实际上可以将通货膨胀转嫁给他们的客户。但当通胀波动时，你开始要求的风险溢价更高，这就是宏观经济背景。因此，这是一个非常艰难的投资环境。第 2 章：投资当前环境 ALEX SHAHIDI 是的，那么为什么我们不过渡到投资者应该如何考虑你刚刚提出的背景下的投资呢？特别是，对我来说真正突出的部分是，多年来，实际上是几十年，通货膨胀相对稳定。很长一段时间以来，通货膨胀都没有出现太大的意外，但增长却不断出现上下波动。现在你在增长和通货膨胀方面都有波动。那么在经济环境动荡的情况下，一般而言，投资者应该如何考虑在这样的时期进行投资？ Karniol-Tambour 好吧，我非常同意你所说的，投资者的关键问题是我们都经历过一个通货膨胀稳定且增长非常不稳定的时期。这意味着我们已经习惯了由增长驱动的关系。如果你基本上退后一步说，“真正驱动你持有的资产的是什么？” 只有少数交叉力量可以打击一切。显然，任何单个资产都会发生很多特殊的事情，我相信我们之后会讨论能源、地缘政治问题，但在你持有的所有资产中，真正重要的大事有点像经济中发生了什么，经济增长或增长和价格或通货膨胀的速度有多快，那么贴现现金流的利率或贴现率是多少，你对这些收取多少风险溢价？因此，这些是横跨大量资产的非常非常少的因素。令人困惑的是，如果你像我们刚才那样经历了这么多年，通货膨胀不是问题，你永远看不到当通货膨胀率高且波动时资产之间的关系是什么。最明显的例子是股票和债券，股票和债券在这方面发挥了巨大的多元化作用。仔细想想，我列出的四个因素，实际上四分之三的股票和债券并没有多元化。因此，如果你希望你持有的任何资产的风险溢价更高，那么股票和债券也是如此。显然，高利率对双方都不利，而通货膨胀对双方都非常不利。增长是唯一真正使股票和债券多样化的因素，因为当增长放缓并且没有通胀问题时，您可以降低利率，债券可以反弹，而股票可能会因为增长放缓而表现不佳。这几乎是四个之一。那只是真正重要的一件事。所以突然看到自己身处一个股票和债券没有多元化的地方，我认为，对很多投资者来说，这是一个巨大的冲击，因为我们已经经历了这么多年，这是一种最主要的关系我们已经有很长时间了。另一点是，我认为我们所看到的很多关系都是以过去 40 年的经历为基础的，并且没有受到质疑。我要举的另一个例子是，我认为很多人开始认为新兴市场有点像我们在其他地方拥有的更高贝塔版本、更高风险版本。但那是因为新兴市场在我们所处的环境中以某种方式行事。并不是说它们总是那样。在过去一年左右的时间里，它们并没有，因为新兴市场在过去 40 年中的通胀经历比我们多得多。他们在这方面采取了更积极的收紧措施，减少了繁荣-萧条周期。由于通货膨胀的经历，它与您通常投资的国家不太一致。因此，这有点需要重新审视实际上支撑我习惯的资产和债务之间关系的因素。为什么我认为这种情况会在一个与我们之前经历的时期根本不同的时期持续下去？ ALEX SHAHIDI 是的。关于你刚才描述的部分，在与客户打交道的过程中对我来说真正突出的部分是，我们投资专业人士认为的长期和正在发挥作用的环境与投资者或客户的想法之间似乎存在脱节。对我们来说，我一开始就说 1982 年到 2008 年基本上是一个环境。那是26年。对于大多数人来说，一到三年就是一个环境。那是很长一段时间。所以你可以很容易地看到它并说，“哦，这个策略在很长一段时间内都有效”，而不是认为它是在一个环境中起作用的。在一个非常不同的环境中，它可能不起作用。如果你回到 1970 年代，我认为 60/40 甚至都不是一个话题，因为十年来 60 和 40 的表现都低于现金。我认为这更多地源于 80 年代和 90 年代的股票和债券牛市。所以我认为这是断开连接的部分原因。这对你有意义吗？ Karniol-Tambour 是的，绝对。你完全正确。这是一个弱点，即使我们有系统的决策，对我们来说情感上最重要的通常是我们经历过的一切，而最近的经历在情感上更突出。因此，今天还活着的投资者并不多，他们投资的时期与他们所经历的时期截然不同。正如你所说，三年可能感觉很长一段时间，尤其是我们刚刚经历过 COVID 的过山车，感觉就像我们在短时间内经历了五种环境。但从更长远的历史角度和更广泛的全球视野来看，自 1980 年以来，从某种意义上说，在通货紧缩、越来越低的利率、持续的刺激能力出现之前，它一直是一个环境。我要强调的是，如果你对我说，“从长远来看，真正感觉不同的最重要的事情是什么？” 我会说这是中央银行的约束。我们真的没有见过中央银行为了得到他们想要的东西而受到任何限制的时候。所以他们可以全力以赴，我们都真的习惯了一个地方，你可以说，如果出现问题，中央银行可以介入。我会说，对于你持有和希望的任何资产组合为了随着时间的推移提高风险溢价，每次出现问题时背后都会刮起一股巨大的风，风险溢价开始扩大，事情开始下降，这会产生财富效应，中央银行可以说，“让我去解决那个问题。我不要这个问题。我不受约束。所以他们使用了利率。然后你就会遇到金融危机。他们说让我们印钞票，我们都说，“哇，印钞票真的很有效。看看它产生的影响。” 印钞后 10 年，你会说，“等一下，印钞也有缺点，”那就是你在印钞和购买债券。这将进入金融市场，加剧不平等。COVID 来袭，他们真的可以再次改变他们的范式，说：“好吧，好吧，再一次，没有什么能阻止我们。新冠肺炎来袭。我们不喜欢这样。我们不希望经济放缓。因此，让我们想出一个更有创意的工具。” 他们恢复了自战争时期以来不存在的工具，基本上是说，“我们不仅要印钞票，我们还要与财政当局合作，将其引导给需要它的人。因此，我们将印制钞票，并以不同的方式真正将其放入人们的口袋里”——在欧洲，更多的是通过增加他们的薪水；在美国，只需将支票寄给他们即可使用。我们将此称为货币政策 3，或继利率和量化宽松政策之后的第三次货币政策迭代。但是这一切都是在一个环境的假设下，就是央行看到了问题，解决了问题；看到问题，解决它。增长下降，他们可以解决。当我们对中央银行的约束程度进行解读时，发现它们在很长一段时间内都没有受到约束——直到现在。现在，在世界上大多数国家，他们看起来都极度受限，自 70 年代以来就从未出现过这种受限，原因很简单，他们想要的比他们能拥有的更多。他们同时想要多种无法共存的东西。所以今天，如果增长放缓，我相信它会——我们只是收紧了很多。增长不会放缓对我来说没有多大意义，因为所有这些紧缩措施都在下降。他们会说，“我不喜欢增长放缓。我有充分的就业授权。与此同时，通货膨胀不是我想要的。” 然后，如果从周期性的角度来看，它会保持在 4% 左右，我不知道，这不是他们的目标。而现在我必须做出选择。我是否愿意继续损害经济以制造更严重的衰退，或者我是否愿意忍受高于我预期的通货膨胀，知道它可能会失控？所以现在我感到真正的限制。现在其实很难。你已经看到这种情况首先发生在欧洲和英国等地，我们可以在能源危机的背景下进行讨论。我认为它也将越来越多地发生在美国，而且我们还没有达到顶峰。目前，美联储仍然看到一些相当可观的增长数字。因此，他们不会感到进退两难。他们主要看到了通货膨胀问题。我认为我们将到达一个他们无法同时拥有他们想要的一切的地步。这对投资者来说意味着救世主不在了。资产在很长一段时间内表现糟糕是可以的，因为中央银行无法一次得到他们想要的所有东西。这可能是环境发生的最大变化，也是我们几十年来从未见过的变化。 ALEX SHAHIDI 我在这里提出的问题之一是 60/40 框架是传统的投资组合。显然，该分配中没有任何通胀对冲。使用 60/40 作为参考点的投资者，因为这是他们在过去几十年中一直使用的参考点，他们如何实际改变他们的投资组合以应对您之前描述的一些风险？ Karniol-Tambour 嗯，你说的完全正确。60/40，它最大的问题是当通胀上升时，股票和债券都表现不佳。我总是说，如果你从 60/40 的参考点开始，我认为投资者可以做的最简单的事情就是将你的一些名义债券改为与通胀挂钩，因为你已经对持有债券感到舒服，而且你知道的是如果通货膨胀与今天的预期完全一致，如果 CPI 与预期完全一致，那么您将获得相同的结果。你会收支平衡。无论您投资的是与通胀挂钩的债券还是名义债券，都没有什么区别，您将获得相同的收益。当你看看什么是盈亏平衡水平——所谓的盈亏平衡通货膨胀——它并不是很高的通货膨胀。所以如果你只是做出那个转变，所以对我来说，这可能是在 60/40 开始的情况下可以做的最简单的转换，就是说，“听着，我只是要拿走我的一些债券，并确保他们会支付我任何费用CPI 是，因为那样的话，我只知道我会得到报酬通货膨胀。至少如果通胀高于我的债券预期，我不会有什么问题。” 这并不意味着您对这种环境中的任何事物都免疫。就像其他债券一样，仍有现金流量可能会贬值。但是，如果通货膨胀像预期的那样温和，你将在你已经持有的资产上实现收支平衡。然后更具挑战性的事情是开始考虑通货膨胀对冲，这些对冲要么更多地倾向于生产商品的股票，这样你就可以更直接地传递经济中最有可能发生通货膨胀的部分，更直接地重新命名为黄金之类的东西。这就是它更棘手的地方，因为它会更深入地进入人们的投资授权，然后你开始思考，好吧，通货膨胀可能在经济中出现的所有方式，我想集中在一个方面吗？或者另一个或者我想有广泛的曝光？ ALEX SHAHIDI 非常值得注意的是，我确信通货膨胀是现在金融界搜索最多的术语之一。据说这是 40 年来最高的通货膨胀率。这是央行官员最关心的问题。然而，投资组合中的通胀对冲并不多，至少在我看到的投资组合中是这样。所以有很多关于高通胀的讨论和对通胀的担忧，但一般来说，投资者在配置方面并没有做太多。与此同时，市场正在将通货膨胀率从我们今天的 8% 或 9% 降至 2% 并在明年改变，这似乎非常乐观。所以有趣的是如何存在这种脱节。 Karniol-Tambour 绝对地。我认为这是因为，作为一名投资者，有时购买最近上涨的资产比购买那些恰恰因为没有上涨而估值合理的资产更舒服。因此，如果你以我提到的与通胀挂钩的债券为例，如果市场已经说，“看，显然这种通胀会持续下去，而且不会消失，”那么盈亏平衡通胀就已经非常高了。换句话说，利率上升了很多，你会说，“好吧，我真的不知道我是否在持有名义债券和通胀挂钩债券之间达到收支平衡。这是已经预料到的相当高的通货膨胀率。” 但正是因为市场没有那样做，所以你还没有看到任何好的表现。并不是说你持有这些债券赚了那么多钱，所以那里没有任何性能追求。但这意味着如果这种观点在未来发生变化，定价实际上已经成熟，可以支付给你。我完全同意你的看法。只是这么多年来，通货膨胀一直不是问题。所以它在人们寻找什么的清单上并没有排在前列。 ALEX SHAHIDI 让我们稍微放大一下这个收紧的环境。你之前提到过它。所以你的利率迅速上升。因此，无风险利率刚刚从零开始，并且根据市场贴现率正朝着 5% 左右的方向发展。因此，在那种环境下，所有资产都面临重大阻力。那么，为什么投资者还要在这样的时期冒险呢？他们为什么不直接将资金投入货币市场，获得无风险收益，然后等到紧缩结束？是否有理由在这样的环境中全力投入？ Karniol-Tambour 我的意思是，我认为作为投资者最困难的事情是让你对环境会是什么样子充满信心。根据您对条件的了解，不要下太大的赌注。因为我看桥水，我们有 45 年的经验，我们正在做很多非常深入的研究，有很长的记录。事实上，我们的任何观点，我不知道，有 55% 的可能性是正确的。当你看到只是去投资不足的感觉时，只要去现金，特别是如果你有一个平衡的投资组合，那么很难把握好时机。这只是一个投资赌注，就像任何其他投资赌注一样，你可以成为世界一流的，并且有 55% 的机会是正确的。如果你想把握这样的时机，很难不把钱留在桌面上。因此，对于大多数投资者而言，我想说的是，你只是想考虑一下你愿意下多大的赌注，你有点知道环境会是什么样子，你非常自信，以至于你想把钱从桌子上拿走。现在，由于对环境的担忧，我确实认为现在是分配更多阿尔法的好时机，从某种意义上说，如果你认为你有机会把握市场时机，那么现在就是考虑这样做的好时机，特别是如果您认为它在这种环境中会很好。但是，仅仅套现是非常非常难把握时机的，这只是众多观点中的一种，因此您不希望以此过度支配您的投资组合。我会说，是的，这绝对是我们所见过的资产投资最糟糕的时期之一。展望未来，我认为它看起来不太好，但在某种意义上看起来也没有以前那么糟糕，因为很多资产已经重新定价。所以如果你看看利率在哪里，要得到另一个对资产和你刚刚得到的一样糟糕的举动，你必须采取同样大的举措，利率的紧缩程度，这似乎对我来说不太可能，虽然有可能——而且你不想让任何一种观点支配你的观点——你确实取得了如此重大的历史性举措，以至于对所有资产的伤害与你在今年对它们造成的伤害一样大2022 年很难做到。也就是说，任何个人资产肯定会受到如此大的伤害，这就是你不想集中的原因。所以我只举股票和债券的例子，我只是认为股票和债券定价不能共存。它们只是不能共存，因为对我来说，通胀不会像预期的那样下降，在这种情况下，你将不得不去设计经济放缓。因此股市将不得不下跌。换句话说，增长势必会更加疲软，我们的盈利放缓势必比目前预期的要大得多，而股市表现不佳。或者美联储会说，“别担心，我不会伤害经济，但我会忍受更高的通胀，”在这种情况下，这对债券来说将是一个非常糟糕的时机，因为更多的通胀会目前预计会消失的价格。在我看来，既神奇地消除了通货膨胀又没有任何形式的放缓似乎是不可能的。根据几十年的经济史，它似乎不太可能奏效。你需要经济放缓才能使通胀下降到债券市场预期的程度。所以如果你看到它然后说，“好吧，好吧，股票和债券定价不能共存。这样我就可以知道他们中哪一个更有可能是正确的。” 但我真正不想成为的是过度集中于一种资产，对人们来说通常是股票。如果我有一个更平衡的投资组合，现在我的风险更多是结构性的，比如利率变化的完整路径，就像 2022 年发生的那样。虽然这种情况可能再次发生，但发生像 2022 年那样糟糕的情况似乎不太可能因为这已经是一个历史性的重大举措。第 3 章：能源危机和 ESG ALEX SHAHIDI 为什么我们不过渡到能源危机的第三个主题，特别是在欧洲，以及一般的 ESG 投资？显然，欧洲正面临着非常疲软的增长，这是几十年来最高的通货膨胀率。您如何看待他们走出这场危机？ Karniol-Tambour 好吧，我认为对于欧洲来说，他们在竞争力方面经历了结构性冲击，从某种意义上说，你不会引用“走出去”。即使熬过了这个冬天，欧洲的生产成本仍然会更高，因为欧洲的能源价格将比其他地方高。因此，某些行业在欧洲不会像以前那样具有竞争力。这与英国脱欧并没有什么不同，你会意识到这是一个冲击，就英国经济的竞争力而言，这是中长期的重大变化。对于中央银行来说，这些是非常艰难的冲击，因为它对经济的生产能力是一个真正的冲击。因此，从这个意义上说，我认为欧洲并没有“走出困境”。我认为欧洲正在发生的伟大事情是，这正在帮助欧洲人意识到，等一下，所有这些能源方面的东西，都需要实时和计划。你不能只是切断它，打开它。您需要考虑多年和几十年的激励措施和计划。欧洲非常、非常、非常致力于说我们应该脱碳。他们非常、非常、非常坚定地宣称我们可以遏制气候变化。这意味着在短期内，他们可能不得不使用他们遇到的任何能量。这是一个短缺。但从中长期来看，他们意识到这意味着我们必须计划，我们必须让自己做好准备，以便在未来许多年内拥有我们想要的那种能源供应。从今天开始，我们要在蛋糕里烤什么？当您处于这些危机中时，能量确实会在蛋糕中烘烤，对吗？当供应紧张并且您遇到问题时，就会有动力进行投资。问题是，根据今天的定价，您在未来十年或两年内投资什么来实现在线？因此，我认为欧洲正在做好充分准备，让我们将所有激励措施落实到位，基本上建立我们未来多年想要的那种能源系统，而不是一遍又一遍地陷入这个问题。再次，真正艰难的是，在美国，我们并没有真正应对那种痛苦的滞胀。在欧洲，这是真正意义上的滞胀，因为能源价格越来越高，而且无论价格涨到多高，您都无法通过定量配给来获得足够的能源来推动经济发展。因此，根据定义，经济必须放缓，价格将上涨：由于这场危机，滞胀、价格上涨和增长同时下降。所以这是一个非常尖锐的短期问题，然后有望激发我们如何建立我们想要的那种能源系统的中长期思考。 ALEX SHAHIDI 因此，按照这种思路，如果我们稍微缩小一点，看看人类如何努力应对气候变化，一般来说，您的感觉是什么，我们做对了什么？我们错了什么？ Karniol-Tambour 嗯，最难的是人性显然不协调。这不是一回事。你会在 COP 之类的事情中看到这一点。我的意思是，有很多玩家，每个人都有自己的兴趣。并不是说有什么商业计划可以让人类摆脱困境。这意味着，根据定义，它永远不会是一条平坦的道路。因为它不像是有一个计划可以将所有东西整合在一起并且有意义。所以你应该预料到它会变得混乱和混乱。我认为如何处理它的最大问题是，在某种意义上，施加一些压力更容易导致能源供应问题。一个很好的例子是，投资者更容易说，“好吧，我不想再为煤炭融资了。” 这并不意味着你确保你正在资助更绿色的能源来替代另一边的煤炭。这意味着你没有为煤炭融资。因此，您在遏制气候变化方面做出了很多努力，这些努力会关闭某些能源，而不必同时为另一端的能源做出贡献。然后，由于政策制定者不协调，而且政策通常需要很长时间，你也会因为不知道政策的走向而陷入瘫痪。你在美国可以很清楚地看到这一点，很多能源公司都说，“我只是不明白监管的方向。在最新的拜登法案出台后情况好一些，但我不会向任何方向投资，因为我不确定这里会设立什么激励措施。” 所以你会瘫痪。同时，这是另一种情况，您只是没有足够的上网时间。因此，甚至在俄罗斯入侵乌克兰之前，你就已经在建立这样一种情况，即由于多种因素的结合，你在能源方面的投资已经很长时间不足了。其中一些与应对气候变化的方式有关。其中一些是我可以谈论的其他因素，但你有点让自己说没有足够的能源，这当然会导致价格上涨并造成滞胀压力，你可以'不够。最大的问题是你从中得到的是，“好吧，好吧，我什至无法再解决气候变化问题，因为我无法思考这个问题。我得去解决我的能源问题。” 所以你可能会失去对目标的关注。退后一步，我想如果你基本上是说，看，有两种广泛的方法可以解决我们需要减少对化石燃料的依赖这一事实。你可以让化石燃料变得更贵，对它们征税，以某种方式让它们真正受挫。或者你可以取而代之的是你想要的东西，基本上在它们周围放上胡萝卜，让它们变得非常有吸引力，等等。当然，经典经济学家的回答一直是只对你不喜欢的东西征税，对吧？你可以有污染，你可以有这种污染的东西，它的全部成本没有被计入，只是把成本计算在内，然后市场就会调整，引用“最有效的方式”。虽然这在理论上真的很美好，但它在政治上从未受到欢迎，而且我认为在通胀上升的环境中，它变得完全不可能。通货膨胀率已经上升；您要加税并进一步提高已经很昂贵的东西的价格吗？这似乎不太可能。所以我认为我们看到的明智转变，尤其是在美国拜登的法案以及其他地方，就是说，“好吧，尤其是在这种通货膨胀的环境中，我们必须去激励我们想要的东西。” 我们必须说，“让我们至少创造公平的竞争环境”，因为我们目前补贴了大量化石燃料，但理想情况下，补贴超过公平。理想情况下，我们会说，“这是我们要给你的所有激励措施，让你朝着我们希望随着时间推移看到的东西前进。” 我认为这将是我们最好的途径。 ALEX SHAHIDI 我想这可能需要一些时间。 Karniol-Tambour 当然可以，因为其中很多东西需要很多年才能上线。它们不是您可以轻按一下开关的东西。我认为，投资者必须务实和周到地考虑你想要什么样的过渡才有意义。我经常举的一个例子是，当你看天然气时，很多管道，天然气的物理管道随后可以转变为更绿色的能源形式。因此，虔诚地说天然气并不完美并不是很有帮助，如果你说，实际上，从煤炭转向天然气可能是一个非常有帮助的步骤，因为你的排放量已经比使用天然气少得多煤炭。然后当你以后变得更环保时，你实际上可以重用很多基础设施。因此，您必须考虑我们在多年时间表上的发展方向以及构建基础设施需要多长时间。我们又回到了范式转变的讨论上。我们已经习惯了这样一个世界，在这个世界里，Instagram 是作为一家公司创建的，就像有几名员工一样，很快，我们的世界就不同了。这不是物理基础设施的工作方式。这不是物理基础设施的工作方式。这些是我们做出的更长的投资周期和选择。一旦你在蛋糕里烤了一些东西——另一个我举了很多的例子，如果你真的想转向电动汽车和太阳能电池板等东西，你需要采购所有的物理材料来制造它们。而且这并不是说您只需轻按一下开关就可以拥有世界上所有的铜。开矿需要时间，你必须实际设置它。因此，如果你在其中一些事情上投资不足，如果你真的无法制造实现过渡所需的物质材料，那么世界上所有的愿望都不会帮助你。其中一些意味着很长的准备时间，而且世界上没有一个中央计划者。因此需要深思熟虑的激励措施。 ALEX SHAHIDI 我有最后一个问题。显然，ESG 策略和指数激增。在您看来，您看到的这些构建方式的最大缺陷是什么？ Karniol-Tambour 哇。好吧，有时候我想说别让我开始。但不，我认为，从某种意义上说，这是一个处于起步阶段的行业。因此，您将看到事物的自然演变，从简单到复杂，复杂程度不断提高，等等。但我想说的是早期迭代，你看到很多标题为 ESG 的东西与它们的原始索引非常相似，你必须眯着眼睛才能看到任何可能的差异。所以，你可以随心所欲地称呼它，但在我看来，如果你根本不改变你所持有的东西，我不知道你是否值得一个特殊的标签。因此，随着时间的推移，这种情况正在发生变化，投资者对说“我想我关心我的钱的去向”变得更加敏感。它会进入完全相同的地方。那可能意味着什么？然后现在，我认为弱点之一是一直如此关注支持政府实现净零排放和减少排放的努力。但是对于在投资组合环境中这样做意味着什么可能会产生混淆。我会给你一个极端的例子，就是世界上有很多公司与排放没有太大关系，比如制造药品的了不起的公司。它们自然不会排放太多的碳。它们污染不大。显然，它们与电相连，但它们并不能真正控制它们使用的电源。他们只是与问题无关。因此，如果你只是说，“我只想持有许多与气候变化无关的公司的投资组合，”你可以得到惊人的排放数字，但你与问题根本无关。你只是在某种程度上避免了它，并进入了与它无关的经济部分。因此，任何简单化的“让我告诉你一个数字”——比如“让我告诉你你的最终排放量”——都可能与目标是什么弄巧成拙。所以我的总体想法是，我认为投资者正在磨练他们对我的目标是什么、我真正想做什么的理解？金融产品正在被创造出来，随着他们更好地理解这些投资者真正想要做什么，以及我可以设计什么真正满足他们的目标，这些产品将变得更加复杂？ $桥水持仓(BK4504)$ $Bridgewater Bancshares(BWB)$ $标普500(.SPX)$ $纳指100ETF(QQQ)$

老虎证券04-16 19:18

财经早餐2019年10月15日星期二

据。 2、央行上海总部公告，取消银行间债券市场备案环节中关于合格机构投资者提交债券投资人员的银行间债券市场培训证书的规定，进一步简化备案管理。 3、新京报报道，券商接窗口指导，私募公司债募集资金用途将受限制。9月19日以后受理的私募债，规模超过净资产40%的部分只能用于借新还旧；公私募分别独立按净资产40%测算额度。 4、财政部10月15日将开展15.6亿元国债做市支持操作，期限3年，操作方向随卖。 5、【债券重大事件】中信国安：“15中信国安MTN003”未能按期足额偿付利息；中证鹏元：将东方锆业主体长期信用等级由A+下调为C，评级展望由负面调整为稳定；东方金诚：将博天环境主体及“17博天01”列入评级观察名单；东方金诚：将西王集团主体及“19西集01”等债券列入信用评级观察名单；联合评级：将天广中茂主体评级由“BB+”下调至“B”，评级展望负面；平煤股份：“16平煤01”持有人会议审议通过提前兑付议案；财富证券：收到上交所、深交所纪律处分事先告知文件；中民投租赁控股：公司收到天津证监局警示函；中弘控股：公司收到深交所通报批评处分决定书。外汇 1、在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0669，较上一交易日涨331个基点。人民币兑美元中间价调升2个基点，报7.0725。 2、纽约尾盘，美元指数涨0.12%报98.4580；欧元兑美元跌0.10%报1.1026；英镑兑美元跌0.34%报1.2606；澳元兑美元跌0.26%报0.6776；美元兑日元跌0.01%报108.4050；离岸人民币兑美元涨183个基点报7.0700。

老虎证券04-16 17:58

老李：黄金依旧强劲随时准备新高3450附近，黄金行情走

会上涨，并且会比以往更强劲;许多人认为债券市场促使我做出暂停关税的决定，但事实并非如此。　　　　　再次变脸，180°大转弯！4月12日宣布：通信设备、半导体器件与集成电路等商品免征“对等关税”。报道称，本次关税豁免适用于所有受建国“对等关税”影响的地区。　　　　当前黄金继续情绪化走势，涨跌全靠建国。本周黄金单周大涨298美元，报收大阳线，完全吞没上周倒锤头上影线。继续关注关税消息，继续加码则黄金继续涨；一旦关税缓和，那么黄金也将迎来快跌、暴跌行情。所以，本周黄金重点关注关税消息指引；一个消息，技术面全废掉。三天大跌211美元，三天暴涨2275美元，一切都是消息推动。　　现货黄金四小时　　单纯的技术上来看，周线大阳线支撑下多头掌控全局，亚洲盘目前已经维持了一个多交易月的开盘必涨规律。盘面上，现货黄金美盘低点3220-15区域多空强弱分界线，之上强势，跌落走弱；亚盘回撤低点3185-90多空分水岭，之上多头，跌落走空头甚至快速暴跌。上方来看，目前依旧盲区，关注3245区域，然后3265-60及3300大关。周末消息较多，下周开盘关键，高开、低开或者平开预示着不同的风险情绪。操作上，要么多看少动，要么别怂跟随市场情绪就干；但，短期保持多头看涨的同时，随时提防建国关税大变脸引发黄金快速崩盘、跳水行情；短期快速拉涨后，跌起来会更凶狠，崩盘或拉升都是一个消息的事！　　当前，现货黄金很疯狂，比起历史上最疯狂时期依然逊色。1980年1月21日，现货黄金当日暴涨160美元以上，从最低685美元/盎司飙升至850美元后暴跌100美元以上，形成30年大顶。2013年4月12日，最高1565，最低1480美元，单日下跌85美元；4月15日最高1496，最低跌至1336，单日下跌160美元，两天大跌将近230美元。随着关税战的深入发展，预计，接下来1-2周内，现货黄金将更疯狂，涨跌幅度将再刷新历史最大幅度！　　从早间拉升的走势看：目前3262-60是最近的支撑，其次是3255一线，再次就是3238-3245附近。因为早间的走势所以今日多单在3255和3245两点。　　现货黄金行情解析：　　①日线指标依旧呈现多头走势，而目前蜡烛图拉破前期的高点3245一线，因此支撑阻力转换，其次是3233附近，因为早间基本是从该位置附近上涨，所以日内做多需在3240-45附近。②4小时指标macd死叉缩量粘合，灵动指标啊sto快速向上修复，代表价格暂时继续向上。目前3245-3233支撑。　　③小时线macd金叉放量运行，灵动指标sto超买运行，说明价格上涨走势。而小时线蜡烛图基本是沿着布林带上轨和均线MA5进行的拉升。所以回落的时候我们只需要关注均线MA5支撑破位即可目前对应3251一线。　　策略：【1】3255-56附近轻仓多，损3251即可，目标看3265-3270-80-96【2】再次多等3242-45，损3237，目标看3260-3270以及新高。白银，最近短短一周多点的时间白银和黄金一样上演多空大扫荡，自近期高点34.56美元/盎司跌6.5美元至28关口后企稳，并上涨4.3美元。扫荡仍将继续，并且白银明显弱于黄金；主要是白银倾向于商品属性。　　　白银本周探底回升，短线有望继续走高，但也随时面临冲高后二次下跌，今年高点34.5区域能否突破是接下来的关键；向上突破，那么去年高点基本必破；继续受压，有望再次回撤30关口及近期低点。重点关注消息指引，需要关注的价位，压力32.8及33.5和34-34.5区域，支撑31.530.73029.228！　　美gu指数期货，本周三大股指全部于多头生命线区域企稳，周内大扫荡后最终收高，周线分别报收大阳线，带有上影线！随着风险情绪释放，美gu本周多头得到喘息之机。　　　　美元指数，本周大暴跌，在跌穿101.3后顺势跌穿100大关，并收盘100下方周线大阴线！美gu和债短线企稳，接下来关注美元能否企稳。　　美元指数　　美元指数大幅度下杀后，下周关注超跌反弹！支撑99.5及98.3和97.6和96.7区域。上方强弱分界线100.5-7区域，多空分水岭101.3区域！　　美原油，连续暴跌后本周探底回升，周线收取上下影小阳线，大风车线形态！　　原油日线. 　　单纯看技术，原油多头反转且也是在抵达我们反复强调的第一关键支撑55-54.5区域后企稳；但考虑到关税风险尤在，不确定性依然较大。短期关注63-65区域以下反复探底，重点位置59.5及58和56.5，然后55-54.5区域！上述个人观点，仅供参考！　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询) 　　　　短线靠制度，波段靠水平。短线就是高频，快进快出，这种模式，要追求很高的成功率，显然不可能，所以，就只能靠制度取胜，有明确的交易制度，止损止盈制度和风控制度，只要这些做的好，短线也可以赚钱。而且短线是每个交易者的入门必修课。而波段才是真正走向盈利走向跨越走向交易成功的核心，需要相当的积累和沉淀，这个包括心态的积累，资金的积累，还有技术水平的积累，而波段也是每一个交易者必须达到也必须最终达到并走向的路。　　　　想和笔者一样拥有专业交易员的技能和心态？主动联系主页有联系方式精准主力吸筹、出货区域判断掌握机构操盘思维《机构订单原理》，你值得拥有！　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询), VX《RSi166888》

金油达人李胜溢04-16 17:58

老李：黄金盘整修正向上破位，关注3300关口附近！

会上涨，并且会比以往更强劲;许多人认为债券市场促使我做出暂停关税的决定，但事实并非如此。　　　　　再次变脸，180°大转弯！4月12日宣布：通信设备、半导体器件与集成电路等商品免征“对等关税”。报道称，本次关税豁免适用于所有受建国“对等关税”影响的地区。　　　　当前黄金继续情绪化走势，涨跌全靠建国。本周黄金单周大涨298美元，报收大阳线，完全吞没上周倒锤头上影线。继续关注关税消息，继续加码则黄金继续涨；一旦关税缓和，那么黄金也将迎来快跌、暴跌行情。所以，本周黄金重点关注关税消息指引；一个消息，技术面全废掉。三天大跌211美元，三天暴涨2275美元，一切都是消息推动。　　现货黄金四小时　　单纯的技术上来看，周线大阳线支撑下多头掌控全局，亚洲盘目前已经维持了一个多交易月的开盘必涨规律。盘面上，现货黄金美盘低点3220-15区域多空强弱分界线，之上强势，跌落走弱；亚盘回撤低点3185-90多空分水岭，之上多头，跌落走空头甚至快速暴跌。上方来看，目前依旧盲区，关注3245区域，然后3265-60及3300大关。周末消息较多，下周开盘关键，高开、低开或者平开预示着不同的风险情绪。操作上，要么多看少动，要么别怂跟随市场情绪就干；但，短期保持多头看涨的同时，随时提防建国关税大变脸引发黄金快速崩盘、跳水行情；短期快速拉涨后，跌起来会更凶狠，崩盘或拉升都是一个消息的事！　　当前，现货黄金很疯狂，比起历史上最疯狂时期依然逊色。1980年1月21日，现货黄金当日暴涨160美元以上，从最低685美元/盎司飙升至850美元后暴跌100美元以上，形成30年大顶。2013年4月12日，最高1565，最低1480美元，单日下跌85美元；4月15日最高1496，最低跌至1336，单日下跌160美元，两天大跌将近230美元。随着关税战的深入发展，预计，接下来1-2周内，现货黄金将更疯狂，涨跌幅度将再刷新历史最大幅度！　　从早间拉升的走势看：目前3262-60是最近的支撑，其次是3255一线，再次就是3238-3245附近。因为早间的走势所以今日多单在3255和3245两点。　　现货黄金行情解析：　　①日线指标依旧呈现多头走势，而目前蜡烛图拉破前期的高点3245一线，因此支撑阻力转换，其次是3233附近，因为早间基本是从该位置附近上涨，所以日内做多需在3240-45附近。②4小时指标macd死叉缩量粘合，灵动指标啊sto快速向上修复，代表价格暂时继续向上。目前3245-3233支撑。　　③小时线macd金叉放量运行，灵动指标sto超买运行，说明价格上涨走势。而小时线蜡烛图基本是沿着布林带上轨和均线MA5进行的拉升。所以回落的时候我们只需要关注均线MA5支撑破位即可目前对应3251一线。　　策略：【1】3255-56附近轻仓多，损3251即可，目标看3265-3270-80-96【2】再次多等3242-45，损3237，目标看3260-3270以及新高。白银，最近短短一周多点的时间白银和黄金一样上演多空大扫荡，自近期高点34.56美元/盎司跌6.5美元至28关口后企稳，并上涨4.3美元。扫荡仍将继续，并且白银明显弱于黄金；主要是白银倾向于商品属性。　　　白银本周探底回升，短线有望继续走高，但也随时面临冲高后二次下跌，今年高点34.5区域能否突破是接下来的关键；向上突破，那么去年高点基本必破；继续受压，有望再次回撤30关口及近期低点。重点关注消息指引，需要关注的价位，压力32.8及33.5和34-34.5区域，支撑31.530.73029.228！　　美gu指数期货，本周三大股指全部于多头生命线区域企稳，周内大扫荡后最终收高，周线分别报收大阳线，带有上影线！随着风险情绪释放，美gu本周多头得到喘息之机。　　　　美元指数，本周大暴跌，在跌穿101.3后顺势跌穿100大关，并收盘100下方周线大阴线！美gu和债短线企稳，接下来关注美元能否企稳。　　美元指数　　美元指数大幅度下杀后，下周关注超跌反弹！支撑99.5及98.3和97.6和96.7区域。上方强弱分界线100.5-7区域，多空分水岭101.3区域！　　美原油，连续暴跌后本周探底回升，周线收取上下影小阳线，大风车线形态！　　原油日线. 　　单纯看技术，原油多头反转且也是在抵达我们反复强调的第一关键支撑55-54.5区域后企稳；但考虑到关税风险尤在，不确定性依然较大。短期关注63-65区域以下反复探底，重点位置59.5及58和56.5，然后55-54.5区域！上述个人观点，仅供参考！　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询) 　　　　短线靠制度，波段靠水平。短线就是高频，快进快出，这种模式，要追求很高的成功率，显然不可能，所以，就只能靠制度取胜，有明确的交易制度，止损止盈制度和风控制度，只要这些做的好，短线也可以赚钱。而且短线是每个交易者的入门必修课。而波段才是真正走向盈利走向跨越走向交易成功的核心，需要相当的积累和沉淀，这个包括心态的积累，资金的积累，还有技术水平的积累，而波段也是每一个交易者必须达到也必须最终达到并走向的路。　　　　想和笔者一样拥有专业交易员的技能和心态？主动联系主页有联系方式精准主力吸筹、出货区域判断掌握机构操盘思维《机构订单原理》，你值得拥有！　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询), VX《RSi166888》

金油达人李胜溢04-16 13:28

光大保德信基金：总经理刘翔离职，COO兼CIO接任；公司离重回“千亿规模”有多远？

025年一季度，A股市场经历剧烈波动，债券市场收益率持续走低，这对以固收见长的光大保德信构成双重压力。银河证券数据显示，尽管公司固收产品业绩排名靠前，但规模增长与业绩表现出现背离，2024年规模较2020年高点缩水近30%。这种现象折射出投资者信心修复仍需时间，也提示品牌建设与渠道维护的重要性。代任总经理贺敬哲作为首席信息官，其科技背景能否推动数字化营销转型，或成为破局点。从行业周期角度看，公募基金规模波动往往与市场牛熊转换同步，但头部机构的抗周期能力明显更强。对光大保德信而言，短期能否稳住现有规模、中长期能否构建多元增长引擎，将决定其行业座次。截至2025年3月底，公司目前70只基金中，规模超50亿的产品仅6只，缺乏“压舱石”产品的问题突出。若新任管理层能依托现有固收优势，打造出具有市场号召力的拳头产品，同时通过投研体系改革提升权益投资能力，千亿目标或许不再遥远。但这一切，都需建立在人事稳定、战略连贯的基础之上。站在行业变革的十字路口，光大保德信的千亿征程注定不会平坦。新任管理层既要守住固收基本盘，又要开拓新增长极，还要应对行业马太效应加剧的挑战。这家走过21年的合资公募能否在变革中重生，市场正拭目以待。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-16 13:15

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