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中美重磅！彭博:中国最高领导人对特朗普关税的回应谨慎表明中国“损失更大”

销售来维持经济增长，同时他还在努力打破房地产泡沫，同时应对日益加剧的通缩压力。麦格理集团(Macquarie Group Ltd.)中国经济主管Larry Hu表示，中国之所以受到限制，是因为由于与美国的巨大贸易不平衡，中国“损失更大”。他补充道：“全面的关税战不符合中国的利益。相反，中国可能主要通过国内刺激措施来应对关税。” 中国领导人的谨慎回应避免了市场动荡。现在的问题是，世界最大经济体的领导人能否迅速达成协议。特朗普周一表示，他将寻求与中国达成协议，并表示会谈将很快举行。周二，在关税生效后，他淡化了这一点，表示不急于与习近平交谈，并将在适当的时候进行通话。中美两国领导人之间的会谈将让人们首次了解特朗普这一次的优先事项。特朗普在对华问题上时而发表强硬言论，时而发表更为温和的声明，勾勒出一项协议的潜在轮廓。特朗普希望贸易更加平衡，并下令对他在2020年签署的第一阶段协议进行重新评估，这表明与中国的关税谈判可能会拖延数月。但他也在寻求习近平的帮助，迅速阻止俄罗斯在乌克兰的战争，并敦促中国在75天的最后期限内将视频应用TikTok的所有权与一家美国公司分拆。在美国对华关税生效前几个小时，特朗普在他的Truth Social平台上写道，对TikTok有“极大的兴趣”，并补充说，达成协议“对中国来说太好了”，这表明达成协议是当务之急。据彭博社此前报道，特朗普此前曾表示，微软公司(Microsoft Corp.)正在就收购字节跳动公司(ByteDance Ltd.)旗下TikTok的美国子公司进行谈判，而中国官员则倾向于将其出售给总统的亿万富翁顾问马斯克(Elon Musk)。这笔交易将使这款中国所有的应用摆脱美国的禁令，但可能将其宝贵的算法交到外国手中。中国官员参加谈判时讨价还价的余地更小。中国海关总署的数据显示，这个亚洲制造业大国向美国出口的商品是进口的三倍以上，这意味着中国需要征收关税的商品较少。北京方面的一些警告纯粹是象征性的，突显出操纵空间更为有限。尽管Alphabet Inc.的搜索服务自2010年以来一直无法在中国使用，但中国仍将监管目光瞄准谷歌。不过，马斯克的电动汽车巨头特斯拉公司(Tesla Inc.)和智能手机巨头苹果公司(Apple Inc.)等其他公司仍在这个世界第二大经济体拥有巨大的商业利益。英国《金融时报》周二援引两位知情人士的话说，中国监管机构也在考虑对英特尔公司(Intel Corp.)展开调查。英特尔没有立即回应置评请求。美国银行全球研究(Bank of America Global Research)大中华区首席经济学家乔虹表示，未来协议的形式将取决于中国可能同意做出哪些让步。她说，中国的选择包括承诺购买更多美国石油和天然气，保持人民币稳定，以及履行第一阶段协议，“这些措施可能会结合起来，可能有助于修复关系。” 彭博亚太区首席经济学家舒畅表示，中国对巴拿马运河的影响力是特朗普可能向习近平施压的一个不确定因素。巴拿马运河附近的五个港口中，有两个是香港公司拥有的。特朗普政府已经威胁，如果巴拿马不减少中国的影响力，要收回巴拿马运河。舒畅称：“中国可以强迫长江和记实业有限公司(CK Hutchison Holdings Ltd.)减少在那里的业务。”她并指出，这种可能性“很小”。上海华东师范大学国际关系教授Josef Gregory Mahoney表示，目前北京方面正在保持平衡，既要表现出强势，又要不加大赌注。 Mahoney补充说：“我们可能会看到两个大国相互权衡，考验对方的决心，同时在握手前也要向国内观众展示自己的实力。”

风枫02-09 20:10

德意志银行刷屏研报全文：中国的“斯普特尼克时刻”

处于什么阶段？与日本一样，中国也经历过房地产泡沫，但程度远不及日本。此外，自信贷收紧、房地产行业开始下行已经过去了六年。房价下跌了三分之一，抵押贷款利率下降了一半，名义GDP增长了约三分之一，因此购房负担能力已恢复到多年未见的水平。由于利润率较低和市盈率倍数较低，股市估值也处于低位。所以，这并非1989年处于泡沫中的日本（当时日本股市市值在过去20年里增长了50倍）。人们普遍认为，中国不会走上日本那样以消费为主导的经济发展道路，只会像日本一样陷入经济低迷。但实际上，中国正走在一条美国、日本、新加坡、中国香港、中国台湾地区、韩国、西班牙以及东欧许多国家和地区都走过的道路。其他一些国家和地区在中等收入陷阱中挣扎，但与它们不同的是，中国已成为全球制造业以及越来越多服务行业的领导者。图5：迈向发达经济体的标准进程日本大约在这个时候实现了金融体系的自由化在国际货币基金组织2013年报告《中国经济转型》的第12章中提到，20世纪80年代的日本与中国未来的发展道路有相似之处。在《广场协议》之前，日本的金融体系受到高度监管，利率受到管制，资本管制严格，由于企业资金充裕，对银行信贷的需求有限。日本投资者持有大量美国资产，再加上日元贬值，促使外界呼吁日本开放金融市场，提高日元计价资产的吸引力。这反过来又导致资金流入日本，货币供应量增加，从而推动了经济增长和资产泡沫。中国可能也正朝着类似的方向发展。特朗普总统可能会效仿里根总统的做法，在贸易协议中推动中国金融自由化，而中国可能也准备加快人民币国际化进程。我们认为这对股市是利好消息，因为人民币可能会贬值，从外汇角度来看，这将提升企业的盈利能力和中国资产的吸引力。美国为什么要推动这一点呢？原因可能包括：1）达成协议的政治考量；2）认为人民币贬值可以抵消关税的影响，使贸易能够继续进行并征收关税，而不是让贸易受到排挤；3）认为金融自由化会使人民币升值，从而削弱中国的竞争力。无论外部压力如何，如果中国想要促进消费，金融体系自由化将有所帮助，通过使利率正常化，结束从储户到企业的财富转移。这将减少过度投资和恶性竞争，因为资本将得到合理配置，这将有利于提高企业盈利能力，缓解财政压力，因为国有企业的回报率将会提高。我们预计大型企业、投资公司和家庭将越来越多地向政府施压，要求缓解恶性竞争以提升股市价值。就像政府之前减缓基础设施和房地产的过度投资一样，抑制工业过度投资显然将是下一步举措，而且可能比预期来得更快。我们预计这将成为2025年的一个关键话题，既能安抚美国，也是形势所需，并且我们预计这将推动一轮大牛市。但是中国人口下降有何影响？中国人口的下降对经济增长构成拖累，但许多国家都面临这个问题。我们认为这完全忽略了一个重要事实，即中国有两个优势：1）自动化领先，全球约70% 的工业机器人安装在中国，这带来了生产率优势，进而提升人均财富；2）拥有庞大的潜在市场，“一带一路” 倡议将中亚、西亚、中东和北非地区纳入其发展轨道，拓展了市场潜力。中亚地区虽然只有8000万人口，但资源丰富；西亚地区人口达3.1亿，总体较为富裕。南亚地区有21亿人口（尽管其中三分之二在印度，目前印度在很大程度上限制了与中国的贸易和投资，但从中期来看这种情况可能改变）。此外还有非洲，拥有14亿人口。换句话说，非洲的潜在消费人口数量与中国相当，中亚、西亚和南亚（不含印度）的潜在消费人口数量与东盟加拉丁美洲相当，如果中印关系改善，印度的潜在消费人口数量也将成为巨大的市场。因此，只关注中国国内人口情况可能会让人对中国的未来得出错误结论。 2024年，中国出口增长了7%，对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长了23%、19% 和18%，对 “一带一路” 沿线东盟国家的出口增长了13%。目前，中国对东盟加金砖国家+的出口额已与对美国加欧盟的出口额相当，在过去五年里，对这些目的地的出口市场份额每年上拉近两个百分点。即使在拉丁美洲，中国也在迅速拓展市场。因此，尽管美国加征高额关税会对中国造成伤害，但德意志银行的经济团队认为，若美国上半年和下半年分别加征10%的关税，鉴于美国出口占中国GDP的3%，这将给中国GDP带来0.5% 的下行压力，这是一个可控的冲击。中国出口主导地位的弊端在于，世界上许多大国甚至在金砖国家+内部都采取了保护主义措施，因此中国的出口增长在一定程度上受到限制。但由于其知识产权和制造业附加值的优势，中国企业很可能会通过在其他市场设厂或出口零部件进行组装等方式，扩大在国际市场的影响力。美元的武器化使得投资海外基础设施和工厂相较于投资美国国债更具吸引力，因此未来的发展方向相当明确。图6：中国拓展新经济市场（单位：百万人）中美贸易问题可能迎来意外利好市场普遍预计美国对中国的关税水平高于德意志银行的预期（我们预计2025年分两步实施20% 的关税，其中一步已经宣布）。但实际情况可能比这种悲观预期要乐观得多。特朗普政府显然热衷于将关税作为一种财政收入来源，并且出于经济和战略原因，将中国视为主要的关税收入来源。然而，特朗普总统似乎更看重战术性胜利，或许比对那些难以获得支持的意识形态立场更加重视。在我们这个行业里，有投资者，也有交易员。近年来，交易员的影响力日益增强。也许特朗普总统更像是一个政治 “交易员”，而非坚守意识形态的 “投资者”。如果是这样，预计他会严格设定止损点。 “DeepSeek” 的出现打破了西方认为能够遏制中国的幻想。美国最好通过降低监管、提供廉价能源以及降低国内无法竞争生产的中间产品的进口壁垒等方式来刺激商业发展。最后一点可能需要更长时间才能实现，但我们预计美国众议院、参议院议员以及商业领袖们会产生内部诉求，促使美国在贸易问题上回归传统共和党的立场。这可能需要一些反复协商，但本分析师预计，在中期选举前，更倾向贸易的立场最终将成为 “美国优先” 议程的一部分。我们认为，一个政治 “交易员” 会寻求尽早锁定成果，因此可能会在2025年上半年达成中美贸易协议，然后将重点转向西半球事务。一项快速达成的协议可能包括有限的关税（如德意志银行所预期）、取消部分现有限制，以及中美企业之间的一些大型合同。如果这种情况发生（本分析师认为会发生），预计中国股市将迎来上涨。贸易与行情并非紧密相关在历史上，贸易和经济实力一直相辅相成。因此，我们惊讶地发现，很少有研究将出口与股市表现联系起来。然而，中国的出口与全球货币供应量增长密切相关，全球货币供应量一直在上升，但目前正在放缓。当我们促使德意志银行的人工智能平台寻找相关研究时，它告诉我们：“一些研究表明，出口增长可以提高企业收益，从而提升股票估值……（但）一些研究也表明，仅仅关注出口增长有时可能会以牺牲国内需求为代价，这可能会阻碍整体经济增长，从而对股市产生负面影响。” 因此，具有矛盾性的是，出口下降在一段时间内反而可能会推动股市上涨。中国在各个行业的崛起伴随着在许多领域的过度投资。在太阳能领域，目前正在努力削减供应，如果其他行业也效仿，这对股市可能是利好消息，还可能释放一些资金用于国内消费。中国家庭存款增速已放缓至名义GDP增速的两倍，但自2020年以来，中国家庭储蓄增加了10万亿美元，我们预计这些储蓄在中期内将大量用于消费和投资股市。因此，香港/中国股票在盈利加速增长和市盈率重估方面有很大的上升空间。图7：中国家庭银行存款图8：美国和欧盟M2与中国出口增长对比给市场领导者估值图9：市净率中位数与净资产收益率对比图10：纳斯达克市净率与净资产收益率对比图11：沪深300市净率与净资产收益率对比投资科技行业的问题在于，利润往往集中在市场领导者手中，因此企业会为争夺这一地位展开激烈竞争。中国的投资者充分意识到了这个问题，但曾经像亚马逊这样的领先科技股也面临同样的情况。如果我们将沪深300指数与纳斯达克指数进行比较，这两个指数都包含各自领域的全球领先企业。我们发现，美国企业的净资产收益率（ROE）是中国企业的两倍，但投资者为美国企业支付的市净率（P/B）却是中国企业的四倍（8.2倍对比2.0倍）。大多数中国大盘股也在香港上市，在香港，它们的股价通常要便宜40% 左右，接近1倍市净率。如果看MSCI中国指数，它与世界指数相比，市盈率折价达到创纪录的10个百分点，同时也接近其估值区间的下限。随着中国企业在全球市场的扩张，这种估值折价在未来某个时候似乎应该转变为溢价。我们认为，投资者在中期内必须大幅转向投资中国股票，而且如果不推高股价，可能难以获得这些股票。我们一直看好中国股市，但之前一直困扰于找不到让世界觉醒并买入中国股票的因素，而我们认为中国的“斯普特尼克时刻”（或者还有电动汽车领域的主导地位等事件）就是这个因素。我们预计，香港/中国股市在中期内将继续保持领先地位，就像2024年一样。图12：MSCI中国指数与MSCI世界指数预期市盈率对比图13：亚太地区投资组合模型

金色财经02-06 23:17

彭博首席经济学家：为什么中国泡沫仍未破裂

997年亚洲金融危机，或1992年日本房地产泡沫破裂。这些事件的共同特征是，政策制定者失去控制，金融市场崩盘，GDP暴跌，失业率飙升。但这并没有发生在中国。让我们聚焦于房地产——曾是中国经济增长的最大引擎，如今却成了最大拖累。确实，中国的政策制定者允许房地产供应远超需求，而纠正这一失衡的过程十分痛苦。大型房企破产，投资者遭受巨大损失，家庭的主要资产价值缩水。尽管如此，尽管痛苦，但中国房地产市场的缓慢下行仍然是可控的。对比美国的次贷危机，当时美国政府未能及时控制房地产行业的过度杠杆，最终导致全球经济衰退。而中国的政策制定者在危机爆发前就采取了行动，利用各种工具来控制下行速度。资金充足的银行能够吸收坏账冲击，虽然经济增长受损，但并未陷入衰退，对全球经济的影响也相对有限。换句话说，在美国，泡沫是突然破裂的，而在中国，泡沫的“放气”速度比我预期的更快，但仍然是受控的调整。未来的增长短期的痛苦带来长期的收益。无限借贷以建设更多空置公寓，从来不是可持续的发展战略。通过让房地产投机变得不再赚钱甚至亏损，中国的政策制定者正在引导工人和投资者远离“鬼城”建设，转向更具生产力的行业。这一转变——今天承受痛苦，以换取明天的增长，体现了我的第二个观点：中国的经济发展仍然在轨道上。让我们来看两个北京近年来的主要举措：打压科技巨头和整顿金融行业。西方媒体普遍认为，中国打压科技公司是一次灾难性的误判。按照流行的说法，邓小平理解企业家精神的重要性，因此中国经济腾飞，而习近平则不理解。他对阿里巴巴、腾讯和滴滴等市场明星企业的全面整顿导致股价暴跌，投资激励受挫，并削弱了中国的增长前景。但换个角度看，这可能并不是错误的决定。中国面临科技行业的垄断问题。阿里巴巴已在电商领域占据主导地位，并成为移动支付的两大巨头之一。而蚂蚁集团的IPO，则可能使其进一步在银行业占据重要地位。垄断通常会带来负面影响——提高消费者成本，压榨供应商，并挤压创业公司的生存空间。中国领导层认识到这一点，并采取措施遏制这些科技巨头。取消蚂蚁集团的IPO等举措，虽然引发市场震动，但它们表明政府愿意挑战强大的既得利益，以推动整个经济发展。押注科技企业垄断利润的投资者损失惨重。纳斯达克金龙中国指数（Nasdaq Golden Dragon Index）较峰值下跌近70%。但对于整个经济而言，遏制垄断是长期发展的积极因素。金融业整顿除了对科技企业的监管，中国还加强了对金融行业的整顿。银行家的薪酬被限制在每年40万美元以内，奖金被追回。中国的反腐机构——中央纪委，已经将调查目标对准了市场上一些最知名的人物。如果这一幕发生在美国，将是一场灾难。美国经济处于全球技术前沿，增长依赖于不断推动技术边界的创新，而创新型企业需要一张成熟的风投、投资银行和基金经理网络来承担风险，并将资本引导至最需要的地方。在美国，让最聪明的人才投身金融行业是一件好事。但在中国，情况并非如此。中国的人均收入约为美国的三分之一，这表明经济仍远未达到全球前沿水平。因此，中国的发展更多依赖于对现有技术的追赶，而非原创性突破。在中国目前的发展阶段，一个简单实用的金融体系足以完成资金引导的任务。那些擅长数学的天才，与其设计复杂的衍生品交易，不如去推动中国的人工智能产业发展。中国的执行过程并不完美。就像对房地产市场和科技企业的监管一样，中国的做法背后有其逻辑，即愿意承受短期阵痛，以换取长期发展。华尔街的观点是，由于投资者亏损，中国的经济奇迹已经终结。而中南海的观点则是，正是为了维持经济奇迹，这些损失是必要的。尽管房地产行业的缓慢萎缩正在拖累短期增长，市场情绪仍然低迷，但中国的战略已经开始显现成效。中国的电动汽车正在全球热销，人工智能企业DeepSeek的崛起，使中国在AI领域直接对标美国。中国经济的结构正在快速转变。 2020年，习近平开始给房地产泡沫“放气”时，房地产占GDP的24%，高科技产业占11%。到了2024年，房地产的占比下降至19%，而高科技产业增长至15%。到2026年，中国经济很可能更多依赖“硅”而非“水泥”，这是一个重要的进步。那《从未破裂的中国泡沫》是否完全正确？当然不是。泡沫“放气”的速度比我预想的更快，部分原因是新冠疫情的冲击。投资者的损失比我预期的要大得多。特朗普可能重返白宫，给外部环境带来了更多风险。中国国内的管控过度，也增加了不确定性。一个原本看起来很快将超越美国、成为世界最大经济体的中国，现在似乎在可预见的未来仍将保持第二的位置。但《即将崩溃的中国》中的预言实现了吗？答案依然是否定的。中国经济正在演变，而非崩溃。在争夺“最不准确中国书籍”头衔的比赛中，我仍然排在第二位。来源：加美财经

加美财经02-03 00:00

中国房地产重磅信号！中国年轻一代拥房比例骤降 21世纪初形成投机过度“泡沫”

受快速城镇化和投机性投资的推动，中国房地产泡沫在21世纪初开始形成。政府选择鼓励购买房地产以促进经济增长，这导致了一种文化心态，即投资房地产是致富的必经之路。开发商竞相满足需求，创造了整个“鬼城”，里面充满了空置但已被购买的房屋——这是投机过度的象征。这种投机狂潮给年轻买家带来了巨大压力，2023年的一项调查发现，大多数首次购房者依靠家庭财富支付首付，超过70%的购房者得到了父母的经济援助。但更多的人没有父母的支持，就被排除在了房地产市场之外。房价飙升的同时，购房风险也在增加。2021年，恒大等大型开发商的倒闭成为全国头条新闻，为中国过热的房地产行业敲响警钟。恒大曾是中国快速城市化和经济增长的象征，其高达3000亿美元的债务暴露了房地产市场的系统性脆弱性。建筑项目未完工，购房者因不存在的房产抵押贷款而陷入困境，投资者信心暴跌。恒大地产的违约危机并非个例。在政府监管收紧和需求放缓的背景下，融创和碧桂园等其他开发商也难以偿还不断增加的债务。对房地产开发商财务状况的担忧削弱了买家对房地产市场的信任。而且政府没有对现有买家造成的损失提供补偿，这也于事无补。预付房款的房屋只建了一半，没有水电，买家的前途一片渺茫，他们不得不背负20年甚至30年的债务。房地产作为安全投资的普遍观念已被打破。住房曾被视为财务安全的支柱，但现在却被许多人视为一场高风险的押注，迫使年轻一代在将自己的未来押注于不稳定的市场之前重新考虑。中国房地产市场正面临关键时刻。如果房价继续不受控制地上涨，而经济增长放缓，工资和住房成本之间的差距将进一步扩大，威胁社会稳定和消费者信心。但就目前而言，中国的年轻一代仍然陷于传统与现实之间。拥有一套房子的梦想仍然具有强大的文化影响力，但对许多人来说，这种追求正在让位于实用主义。如果系统性变革(如有意义的价格调整或改善住房政策)无法实现，中国的年轻人可能会彻底重塑这个国家与房屋所有权的关系。

颜辞01-15 15:40

中国突发1990年泡沫破裂信号！美媒：中国国债收益率“首破”日债 A股开局10年来最糟糕

场担忧中国正在上演日本1990年股市和房地产泡沫破灭的经济放缓历史场景。 Business Insider报道，中国政府债券收益率大幅下跌，引发人们对中国可能面临多年经济衰退的担忧。 (来源:Business Insider) 近几周，中国债券收益率跌至历史最低水平，低于新冠疫情期间和2008年全球金融危机期间的水平。 2年期国债收益率接近跌破1%，10年期国债收益率首次跌破1.6%，与美债收益率差距达到300个基点。与此同时，中国30年期国债收益率首次跌破日本国债收益率。股市的全面暴跌让分析师们越来越担心股市会持续数年，一些人将这种情况比作日本“失去的几十年”，即1990年股市和房地产泡沫破灭后，日本经济急剧放缓。在此期间，长期通货紧缩阻碍了该国经济的发展，因为企业和家庭希望降低债务，同时增加储蓄，从而抑制了经济活动。截至1992年中期，日本基准日经指数的股价较1980年代末的高点下跌了约60%。日本近年来自推出大力刺激措施以来才刚刚开始出现复苏迹象。对于中国这个过去20年引领全球经济增长的国家来说，这样的前进道路将标志着一次重大转折，但两国各自面临的问题却惊人地相似。与日本一样，中国房地产行业也大幅走弱，同时还面临国内消费疲软、私营部门和政府债务高企的问题。高盛分析师表示，尽管中国“失去的几十年”尚未结束，但日本的情况可以为中国股市投资者提供借鉴。分析师写道：“尽管在产出缺口、通胀和政策利率/债券收益率方面，后疫情时代的中国经济已变得更像‘日本’，但两者之间也存在显著差异，这让我们相信，日本化远非中国前进的唯一道路。” 分析人士表示，为了避免“日本化”，中国决策者需要采取更有力的议程来改变国家的经济轨迹。分析人士表示，中国的通货紧缩趋势“凸显了政策制定者采取更有力和果断的措施来缓解金融状况、合理化供给、刺激总需求以打破被广泛认为是日本失去的几十年的主要罪魁祸首之一的恶性循环的重要性”。尽管中国方面自9月份以来采取了一系列刺激措施，推动股市去年上涨了15%，但收益率仍然大幅下降。然而，今年股市开局却是近十年来最糟糕的，沪深300指数迄今已下跌近4%。

圈内人01-10 15:42

中国房地产突发重磅利空！路透社：中国“止赎”房屋增加待拍卖总量将达370000套

远来看，它可能有利于中国经济。但是，房地产泡沫破裂的短期痛苦是巨大的。它压低了房价，拖累了投资和消费，并削弱了政府收入的一个主要来源。尽管中国方面一再努力稳定房地产市场，但事实证明，房地产市场的下滑势头难以逆转。与美国和世界许多其他地区不同，中国在新冠疫情爆发后并未出现物价上涨。恰恰相反，中国物价几乎没有上涨。事实上，中国国内生产总值(GDP)平减指数(衡量一个经济体整体价格随时间变化的指标)已连续六季为负值。过去两年，消费者价格通胀率极低，通常接近于零，而生产者价格通胀率连续两年为负值，几乎所有制成品的价格都在下降。这个世界第二大经济体正濒临通缩螺旋。#中国经济# 房地产危机是导致中国房价下跌的一个关键因素。它抑制了所有与住房相关的商品和服务的需求，从而压低了价格，例如家电、家具、钢铁、水泥和挖掘机。这些行业的过剩供应现在正通过出口找到出路，导致与贸易伙伴的贸易紧张。此外，房地产销售的急剧下降意味着，很大一部分家庭储蓄(本应被家庭抵押贷款吸收)现在被闲置在银行账户中，而不是在经济中流通，这进一步压低了价格。企业部门和政府都没有增加借款，中国的许多贸易伙伴拒绝通过进口更多中国商品来吸收中国的储蓄。中国政府的一个潜在解决方案是通过增加借款来利用这些国内储蓄，但中国长期以来的财政保守主义阻碍了它这样做。归根结底，中国房地产行业受到产能过剩的困扰，房屋数量远远超过买家数量——人口减少加剧了这一问题。此外，房地产泡沫破裂从根本上改变了家庭对房地产的看法。住房不再被视为安全或首选的资产类别。无论政府采取何种措施刺激需求，扭转这种心态都将极其困难。

秉哥说市 3评论01-08 12:07

中国迎房地产“泡沫”破裂期！惠誉2025年房价展望：美国上涨4%、中国下跌6%

现严重分歧。市场分析认为，中国正在经历房地产泡沫破裂期，难以获得融资。回顾2024年全球房地产价格走势，惠誉评级分析师追踪的15个主要国家中，有13个国家的房价在2024年出现上涨，其中美国房价上涨了4%。房价涨幅最大的国家是荷兰13.0%、哥伦比亚10.0%和墨西哥9.3%，而法国下跌3.0%，中国下滑7.8%排在榜末。 (来源:ResiClub) Fast Company报道，经过数十年的房地产市场繁荣和快速城市化，中国正在经历房地产泡沫。与大多数分析师认为市场建设不足的美国房地产市场不同，许多分析师认为，中国房地产市场供应过剩，这是由投机驱动的，许多投资者购买和持有空置房屋纯粹是基于升值的预期。中国政府努力控制房地产行业的债务危机，收紧了信贷标准，这带来的负面影响是，中国购房者在房地产泡沫破裂期间更难获得融资。市场迫切想要掌握的是，2022年开始下跌的中国房价会在2025年触底吗？高盛分析师11月写道：“(中国)房地产市场仍处于不稳定状态，很大程度上取决于政府的后续支持措施。高盛研究部估计，如果不进行干预，房地产价值可能面临再次下跌20%或25%的风险，这将使房价跌至峰值的50%左右。” “但无论如何，政府的举措是积极的，我们的研究人员现在估计，(中国)房地产价格可能在2025年底前稳定下来。” 惠誉评级并不像高盛那样看好中国。惠誉评级分析师预计2025年美国房价将上涨2%至4%，而根据刚刚发布的2025年最终房价预测，他们预计2025年中国房价将再下跌4%至6%。#2025市场前瞻# (来源:ResiClub) (来源:ResiClub) 根据惠誉评级刚刚发布的2026年初步预测，该集团预计美国房价在2026年将上涨3%至5%，而中国仍处于调整模式，预计2026年中国房价将下跌2%至4%。中国住房和城乡建设部2024年末举行的工作会议指出，2025年中国将继续稳定房地产市场，防止房地产市场进一步下滑。会议指出，中国将大力支持住房需求，充分发挥住房公积金作用。此外，中国还将推进商品住房制度改革，提高居住建筑质量，扩大城中村改造范围。

秉哥说市01-06 09:50

中国重磅信号！华尔街日报：这些问题成中国经济随时可能引爆的“定时炸弹”

，随着世界第二大经济体与有史以来最大的房地产泡沫的破裂作斗争，中国的繁荣时代已经结束。现在，中国超越美国成为世界最大经济体的目标可能比北京方面预期的要长几十年——如果这一目标真的能实现的话。 (截图来源：美国《华尔街日报》) 今天的中国经济背负着过剩的负担：数以百万计的空置或未完工的公寓楼，数万亿美元的债务使地方政府不堪重负，不断膨胀的工业生产推动了出口激增，引发了全球贸易紧张局势。《华尔街日报》指出，中国仍有优势：它主导着全球制造业，在电动汽车和可再生能源等新技术方面占据主导地位。事实证明，政策制定者善于处理过去的危机，并准备出台大胆的新刺激措施来支持经济。尽管如此，困扰中国经济的过度行为的规模突显出，随着一场新的贸易战迫在眉睫，北京方面发现自己处于危险的境地。据巴克莱(Barclays)估计，自2021年以来，中国的房地产危机已经摧毁约18万亿美元的中国家庭财富，使美国在2008-09年金融危机中遭受的损失黯然失色。这一打击，加上北京对新冠大流行的严厉应对所带来的创伤，有助于解释为什么中国消费者没有自由消费。中国的快速增长意味着，多年来预测人士一直预计中国将超过美国成为世界最大经济体。就在2019年，一些预测者还预计中国的GDP将在2030年左右超过美国。今天，美国为全球经济提供动力，而中国正在与步履蹒跚的增长作斗争。现在几乎没有人认为中国能在本世纪中叶之前赶上美国。定时炸弹《华尔街日报》称，几十年来，中国经济一直受到高水平投资的推动。起初，这带来了现代化的基础设施，推动中国制造业引擎和特大城市的扩张。但年复一年地坚持这一战略，意味着如今的中国被巨额债务、不需要的住房和工业产能过剩所困扰。债务：中国政府、家庭和企业的借款接近其年度GDP的300%。地方政府的“隐性”借款是一个主要问题，即由不透明的投资公司(即地方政府融资平台)代表地方政府在账簿上持有债务。从某些方面来看，中国的债务规模和偿债负担比金融危机前的美国或10年前深陷债务危机的欧洲更严重。房地产：中国房地产的繁荣是前所未有的，现在的萧条也是如此。自政府在2020年采取措施遏制泡沫以来，新建和销售都出现暴跌。尽管政府采取措施放宽购房限制，并向潜在购房者提供廉价信贷，但政府一直难以稳定市场。楼市过热的一个迹象是：根据11月底的最新估计，中国有多达8,000万套空置住房，相当于整个美国住房存量的一半。产能过剩：为了应对经济放缓，并将中国转变为科技大国，中国领导人习近平一直在向中国已经庞大的工厂部门注入投资。其结果是工业产能激增，中国生产商的价格连续两年下跌，它们越来越多地把目光投向海外，为国内卖不出去的商品寻找买家。这引发中国与以美国为首的西方国家以及巴西和印度等新兴市场的贸易争端。《华尔街日报》报道指出，中国还面临人口结构的不利因素，这将使其更难恢复经济活力。中国的劳动年龄人口正在减少，扭转了推动其经济增长的人口红利。

tqttier01-02 16:16

中美突传重磅！华尔街日报:中国最高领导人正为与美国摊牌做准备坚持自上而下的经济计划

控制的政策。现在，中国正被债务淹没，房地产泡沫破灭导致数万亿美元的家庭财富蒸发，并濒临通货紧缩的漩涡。增长放缓，西方投资崩溃，消费者信心接近历史低点。然而，随着中国与美国在贸易问题上的第二次摊牌，习近平却在坚持自己的立场。他相信，他自上而下的管理中国经济的方法，以及使中国成为一个更大的工业大国的计划，为中国最终在经济实力上超越美国提供了最佳途径。《华尔街日报》报道称，熟悉北京决策的人士说，近年来发生在中国身上的任何事情都没有改变习近平的信念，即美国作为唯一超级大国的地位正在衰退，中国在世界舞台上的重要性正在上升。一名在北京的外交政策顾问说：“习近平仍然相信东升西降。” 他提到，这位中国最高领导人三年前曾发表这一论断，当时中国经济因西方对中国出口的需求而在新冠疫情后短暂复苏。这名顾问表示：“在他看来，这条路可能只是不会完全是直线而已。” 《华尔街日报》文章指出，为了实现他的愿景，习近平正在建立一个全面的工业供应链，旨在生产包括半导体在内的任何中国需要的产品，以抵御与美国的更多冲突。他的政府还在制定计划，通过限制美国制造芯片、汽车发动机和国防相关产品所需原材料的销售等报复措施，回击美国当选总统特朗普(Donald Trump)的任何关税上调。他在发展中国家培养盟友，试图对美国施加更大压力。许多经济学家认为，习近平没有采取强硬但必要的措施来修复中国受伤的经济。虽然北京方面最近推出了一些刺激措施，但在清理陷入困境的房地产行业、全面重组地方政府债务以及大幅增加消费等方面，中国政府并没有采取果断行动，而这些措施能够为长期增长提供支撑。野村研究所(Nomura Research Institute)首席经济学家辜朝明(Richard Koo)说：“很多问题是政府自己造成的。” 像许多经济学家一样，辜朝明认为，中国面临所谓“与时间的赛跑”，要在经济陷入长期低迷之前解决日益严重的增长问题，而不利的人口结构会使经济陷入更糟的境地。尽管中国经济仍在与疲弱的增长作斗争，通货紧缩的威胁似乎并没有让习近平那么担心。消息人士对《华尔街日报》表示，中国政府顾问在今年早些时候准备了一份报告，警告称如果不采取更积极的措施刺激经济增长，中国可能陷入通缩螺旋，这足以引起他们的担忧。不过，习近平并未理会。据《华尔街日报》报道，习近平问自己的顾问：“通货紧缩有什么不好？难道人们不喜欢便宜的东西吗？” 负责处理有关中国领导层问题的国务院新闻办公室将问题转给了中国最高经济规划机构、中国央行和负责工业和商业的部门。这些政府机构都没有回应《华尔街日报》的提问。

tqttier2024-12-24

观点：特朗普上台的背后，是美国机构的信任危机

些状况。 2008年的全球金融危机始于房地产泡沫破裂，对美国底部50%的家庭资产负债表造成了严重打击。2010年，这一群体仅占家庭总净资产的0.7%。随后出现了一定程度的复苏，但新冠疫情及其后通胀飙升导致美联储加息，带来了新的阻力。如今，超过四分之一的美国家庭将收入的95%以上用于生活必需品，这使得他们对哪怕是轻微的经济冲击都十分脆弱，几乎不可能积累财富。今年，美国家庭总净资产达到154万亿美元，而底部50%的家庭仅占3.8万亿美元，仅占总额的2.5%。这相当于约6600万美国家庭平均拥有58,000美元的净资产，而许多家庭拥有的更少。前10%的家庭持有美国三分之二的家庭财富，而底部90%的家庭分享剩余的三分之一。面对这样的现实，很容易理解为什么美国人会对那些传递与他们实际经历不符的乐观经济叙述者，产生了不信任。即使媒体确实报道了许多美国人面临的艰难经济状况，这些报道也并未转化为能够显著改变现状的政策和行动。这种现象已持续至少二十年，削弱了公众对整个体系的信任。在某个时间点，人们可能开始认为传统机构要么是在撒谎，要么就是无知。信念与传统信息来源的脱节，为可能不可靠的替代选择敞开了大门。互联网——尤其是社交媒体，既推动了这一过程，又使其变得复杂，因为提供了大量未经验证的信息来源。结果可能极具两极化。虽然关于社交媒体对人类行为影响的研究尚在进行中，但显然，像Facebook、X和TikTok这样的平台，已成为强大的群体形成机制。这一过程具有自我强化性：个体部分基于共同的信念选择群体，而群体又会影响其成员的观点。确认偏误——即倾向于寻找与先前信念一致的信息，加剧了群体对现实的不同认知。一些有争议的信念，例如“2020年总统大选被偷走”的说法，对许多人来说并非真正的信念，而是一种验证群体成员是否忠于共同“事实”的筛选工具。在这样的背景下，要恢复基于共享现实认知的基础，以制定经济政策是一项艰巨的任务。美国人截然不同的经济经历——源于日益加剧的财富不平等以及包括医疗和大学费用上涨在内的诸多困境，只会让这一挑战更加复杂。来源：加美财经

加美财经2024-12-24

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