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摩根大通2021Q3业绩电话会分析师问答（下）

国债是 3，我们确定它不会是 5，但是收益率曲线的其余部分在哪里，其他选择是什么，什么是在那一刻正在进行。所以我们总是会根据情况和战术来处理它。马修·奥康纳这很有帮助。然后有点挤进去，你宣布了一些我们大多数人认为相对较小的收购，一些是本季度，显然，回顾全年。有没有什么 - 有没有一种方法可以衡量它的资本影响？我知道大部分条款都没有单独披露，但有什么方法可以确定资本和财务影响？最后，提醒我们，您寻找交易的驱动力是什么？因为你看到的一些交易，你喜欢它如何适应更广泛的摩根大通？谢谢你。杰米戴蒙总体上的资本影响并不大，我们不会再披露任何直接的财务影响。而且每一个都不一样。所以在消费者方面，杰里米已经说过，更多的是关于生活方式、旅行、休息室、千禧一代等等。在产品资产管理方面，有[音频不清晰] 产品、ESG 产品、木材产品等。然后在 NutMeg 和 C6 之类的东西之间，如果可以的话，这是我们试图在 10 年内进入海外零售市场的长期观点。杰拉德·卡西迪谢谢你。早上好。杰里米，你是说 - 当我们早些时候谈论潜在的 SLR 变化等时，我们今天没有看到 [音频不清晰] 离开的任何东西。但是你提到过[音频不清晰] 可能专注于巴塞尔协议 III 的最后阶段，这很快就会到来。您能否从您的角度与我们分享，您在巴塞尔协议 III 的最终规则和法规中关注哪些可能会影响您未来发展的规则？杰里米·巴纳姆是的。所以我认为，我的意思是，关于巴塞尔 III 终局的事情是你需要基本上同时处理巴塞尔地板——巴塞尔标准化地板和柯林斯地板。所以你需要同时 - 所以从从事这些工作的员工的角度来看，他们面临着同时实施符合巴塞尔标准的美国规则的艰巨挑战，同时还要遵守柯林斯标准或 WA 最低标准. 所以这很复杂，很难，而且技术性很强，这就解释了为什么它花费的时间比我们所有人想象的要长一点。就这对我们长期增长的影响而言，我的意思是在高水平上，它不太可能是显着的。我认为相关的一点是是否有一些变化作为其中的一部分或同时发生在这些非风险敏感的基于尺寸的约束中，比如 G7 SLR，显然，在 GSIB 的情况下，最突出的是，它真的变得很漂亮由于与指标的原始设计无关的原因，分数增长非常极端。并且在很大程度上是由我们在过去 18 个月中看到的系统扩展驱动的。所以这就是为什么我们认为应该按照最初角色中的设想来解决这个问题。因此，在所有这些潜在变化中，您可以看到我们针对这些变化进行了一些优化。你可以想象，巴塞尔协议 III 在标准化和先进性方面的终结以及对不同产品的影响可能会使某些事情的资本效率更高一些，而另一些则在边际上降低资本效率。但我们是一家多元化的大公司。我们非常擅长导航这些东西。因此，当我们有清晰的认识时，我们将进行必要的调整。杰拉德·卡西迪非常好。谢谢你。然后很明显，您在该行业中看到了非常好的存款同比增长。我认为您的存款总额增加了 20%。你特别谈到零售是第一大市场份额和零售存款。当美联储结束 QE 时，假设它在明年年中结束一段时间，我不是要你们预测你的存款将会是多少，而是更高的水平，我们是否应该预期存款实际上会下降？或者知道即使每个人都拥有流动性，它们也会如此粘稠，以至于我们不应该真正看到量化宽松后存款下降，而这，让我们称之为下半年，明年？杰里米·巴纳姆我认为这里有几个因素。因此，为了辩论，让我们暂时搁置我们的 RP 并保持不变——如果你只看量化宽松对系统范围存款的影响，我们谈到了逐渐减少，但正如我之前所说，逐渐减少仍然从现在到缩减结束，或者更确切地说，在缩减开始到缩减结束之间，还涉及另外 0.5 万亿的系统扩展。如果美联储遵循与上次相同的轨迹，那么 QE 结束和 QT 开始之间将会有一段较长的停顿。再一次，暂时搁置我们的 IPO，只有在 QT 开始时，您才会期望系统存款基础的规模开始缩小，如果我没记错的话，我认为上次的时间是QE 结束和 QT 开始之间大约有 22 个月。现在，当然，RP 可能会反弹，可能还有其他因素，但在高层次上，这就是我们的想法。杰米戴蒙我只会加上我的两分钱。我认为他们必须比这更快，他们必须扭转其中的一些。所以你说我们仍然会增加一年的存款，然后在 2 或 3 年期间会有相当大的减少，我们应该为此做好准备。查尔斯·皮博迪是的。早上好。我想得到一份关于你们新总部大楼的进度报告。具体来说，预计入住日期是什么，或者是否受到大流行的影响？其次，到 2021 年是否有成本、显着成本、该扩建的费用结构？当你搬进来时，这是否会明显增加？第三，您将要腾出的房产有什么卸载计划，目前的房地产市场如何影响它？谢谢你。杰里米·巴纳姆所以计划按计划在 20 日搬迁，我认为是 2025 年。没有材料费用，当然，这是重复费用，我们必须出售建筑物，诸如此类，但对我们的股东来说没有任何实质性的影响。我们需要披露。接线员，还有其他问题吗？安德鲁林早上好。谢谢你回答我的问题。所以你说，杰米，关于你们都是如何关注通货膨胀的。只是想知道您是否可以概述您在整个企业中准确衡量指标的内容，以向您发出信号，通货膨胀实际上正在随着关注而具体化。这笔支出与您的预期有何不同？就例如，如果它确实成为现实，我们将如何处理，您是否可以采取任何措施来保护银行免受那里的通货膨胀力量的影响？杰米戴蒙是的，我认为我们应该着眼于全局，我认为这始终很重要。我的意思是，2 年前我们面临 COVID，实际上是一场大萧条，全球大流行。这一切都在后视镜中，这很好。因此，希望一年后，供应链不会出现问题。大流行将成为地方病。我认为我们拥有良好的健康成长是非常好的。失业率达到 4% 会很好，他们的工作空缺很好，我认为工资上涨 [音频不清晰] 很好，而且我认为关注太多了——这些都没有改变我们的方式经营业务，我们一直在增加客户。消费者、信用卡、汽车、存款、房地产、小企业、大公司等等，这是推动摩根大通的根本动力。这与他们是否将您的左轮手枪从 25% 提高到 27% 无关。说了这么多，我并不关注通货膨胀；我们只是指出——嗯，你有[音频不清晰] 通货膨胀。是 4%。在几个季度的大部分时间里，现在已经是 4%，在我看来，它不太可能低于下一个季度或之后的一个季度。另一个问题是，在那之后供应链和工资是否开始缓解？更多的人在寻找工作还是继续增加？当然，我们为概率和可能发生的事情做好了准备，其中一个概率是它可能比人们想象的要高，他们将不得不采取措施。我怀疑这会在 2022 年末之前发生。与此同时，我认为令人难以置信的是，我们正在摆脱这种局面，我们的失业率为 4%，并且可以在通货膨胀的情况下实现良好的增长，这没关系。我认为人们总是过于关注眼前的问题。如果通货膨胀率为 4% 或 5%，我们仍将开设存款账户、支票账户并发展我们的业务。我还应该指出，因为它总是在我的脑海里，大约 300 亿美元的收入，200 亿美元的订阅收入。资产管理，商业银行，消费银行，都不错。批发支付、安全服务、托管等等我们都挤满了已经完成这一切的人，如果你看看实际的基本数字，以获得每秒收入，更多的客户，更多的账户，更多的份额。归根结底，这就是一切的驱动力。安德鲁林好的。那太棒了。看起来你的看法是良性的，而且是可控的，不会失控。这很公平。杰米戴蒙这不是 - 我告诉你。我不 - 对不起，[音频不清晰] 我不知道。我们已准备好应对所有可能发生的情况。可能会影响 Gelb 膨胀。关于我们资产负债表的另一件事，你们谈到了，把你的东西放在那里。银行应该担心的一大堆问题是高通胀和高利率。而且我们一直非常具有流动性，可以保护我们而不是那些和其他事情。安德鲁林对了，明白了。感谢您对此的澄清。还有一个简短的后续问题，雷米。您能否向我们更新您所获得的超额准备金数量与您的基本情况经济情景相比，您过去已经给出了该数字，并且可能更多地说明了该基本情况在本季度中的变化情况确实有吗？杰里米·巴纳姆是的。我认为基本情况——考虑到修订和 GDP 前景，中心情况实际上可能比上一季度更糟。但如您所知，该框架还涉及查看概率加权场景。正如我在准备好的评论中所说，不太极端的下行情景对本季度的发布有所贡献。在衡量总体平衡方面，正如我在准备好的评论中所说的那样，相对于如果我们拥有这种类型的经济表现而没有与 COVID 相关的异常特征（即不确定性）的情况，它们仍然略高就像我们现在对这种病毒一样乐观，或者劳动力市场状况的不确定性，或者事实上，即使很多——基本上所有的联邦级失业援助现在都已经减少，大多数州已经也。仍然有一些形式的援助。抵押止赎暂停、学生贷款的东西、租金暂停之类的东西，直到今年晚些时候才会推出。因此，环境中有许多因素仍然不寻常，它们确实导致相对于我们本来拥有的储量略有增加。随着事情的发展，这些将会发展。杰米戴蒙杰里米，只是想快速打断一下。我必须去，因为我不在城里，我必须参加一些会议。你们应该继续，伙计们，感谢您收听我们，我们很快就会与你们交谈。（这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见）

老虎证券昨天10:17

10月28日-11月3日当周重磅经济数据和风险事件前瞻

外，继续保持对美国5年期、30年期国债收益率曲线扁平化的预期。巴克莱银行预计美联储有可能强调到目前为止的累计降息幅度，这可能被理解为决策者暗示无意进一步降息；美联储可能通过加入“逐次会议”来强调其对数据的依赖性；坚持认为，增加系统中的准备金并不能解决资产负债表稀缺的问题，这将需要从监管方面采取行动，但不可能在短期内实现。周四(10月31日)关键词：中国10月制造业PMI、日本央行利率决议、欧元区10月份CPI、欧元区三季度GDP、美国9月份PCE 周四经济数据也非常多，亚洲时段，首先需要留意中国10月官方制造业PMI数据，目前市场预期仅为49.7，为荣枯分界线下方，可能会对原油期货和商品货币产生一些拖累。亚洲时段还需关注的是日本央行利率决议，目前市场普遍预期为维持当前利率不变，但预计其将强调在必要时采取行动的意愿。当前日本经济仍然稳固，考虑到日本央行可用的工具有限，采取行动需要耐心，增值税上调和全球经济放缓给经济带来重新陷入通缩的风险。预计新的GDP和通胀预测将向下修正，这可能会令日元在短线面临一定的下行风险。欧洲时段，投资者需要留意欧元区三季度GDP数据和10月份的CPI数据，目前市场预期都并不乐观，可能会在短线对欧元产生一定的拖累。周四投资者还需重点关注的是美国就业市场的数据和PCE数据，前者主要是挑战者企业裁员数据和初请失业金人数变动，这两个数据可以给美国10月份非农就业报告提供一下前瞻参考作用。对于美国9月份PCE数据，这是美联储重点监控的经济数据，可以为美联储进一步的货币政策提供参考，投资者也需要重点关注。周五(11月1日)关键词：美国10月份非农就业报告、美国10月ISM制造业PMI 周五投资者需要重点关注美国10月份的非农就业报告，这也是美联储重点监控的经济数据，由于近几次非农数据反映就业增速出现放缓迹象，使得这一数据的市场关注度“重现辉煌”，目前市场预期相对较差，新增就业人数可能会减少，失业率可能会回升，这对美元不利；不过目前市场预计薪资增速可能会温和改善，投资者届时需要留意数据的具体表现。周五还需重点关注的是美国10月ISM制造业PMI数据，9月份该数据曾录得逾十年最差表现，对美元拖累明显。目前市场预计会略微有所改善至49，有望在数据出炉前给美元提供一些支撑；但由于仍可能维持在荣枯分界线50下方，投资者仍需予以警惕。美国ISM制造业PMI数据历史表现一览: 事件方面，周五美联储“二号人物”副主席克拉里达(Richard Clarida)和“三号人物”纽约联储主席威廉姆斯都将发表讲话，投资者可以从讲话内容判断美联储进一步货币政策的情绪，需要重点关注。最后，需要提醒的是，投资者在未来一周仍需对国际贸易局势和英国脱欧局势保持密切的关注，突发的消息可能会对金融市场产生较大的冲击。【来源：汇通财经网】

老虎证券昨天09:08

摩根士丹利40亿欧元债券发行火爆：连续两天融资超120亿美元

25年下半年可能进入降息周期，推动债券收益率曲线趋平。4月15日，10年期美国国债收益率稳定在3.8%，而欧元区10年期政府债券收益率约为2.1%，为企业发行债券提供了有利窗口。摩根士丹利选择此时融资，旨在锁定较低的融资成本，优化资本结构。此外，地缘政治不确定性和通胀压力促使投资者青睐高质量投资级债券。摩根士丹利2023年11月曾预测，2024年将有75亿至100亿美元的A级公司债券被降级至BBB级，建议投资者聚焦高质量债券。此次发行的高认购率表明，市场对其信用质量和偿债能力充满信心。同时，欧元区经济复苏缓慢，欧洲央行维持低利率政策，刺激了欧元债券需求，摩根士丹利借机扩大欧元市场份额。市场影响与前景摩根士丹利的两次债券发行对金融市场产生多重影响。首先，超高认购倍数提振了投资级债券市场的信心，预计将激励其他投行如高盛和花旗加速发行计划。其次，40亿欧元债券的成功发行强化了摩根士丹利在欧洲市场的地位，可能推动其在并购咨询和资产管理领域的进一步扩张。然而，债券市场并非毫无风险。摩根士丹利10月30日报告警告，债券市场存在利率、信用和政策风险，若美国财政赤字持续扩大，长期债券收益率可能上升，推高融资成本。展望未来，摩根士丹利可能继续利用美元和欧元债券市场，预计2025年融资规模将达300亿美元以上。市场分析认为，若美联储降息预期兑现，债券价格有望上涨，投资者可关注摩根士丹利的中长期债券以获取稳定收益。但需警惕地缘政治或通胀超预期带来的市场波动。摩根士丹利固定收益策略师马修·霍恩巴赫近期表示：“高质量债券仍是避险资产的首选，投资者应动态调整组合以应对利率变化。” 编辑总结摩根士丹利在4月14日至15日连续两天发行123亿美元债券，展现了其在全球债券市场的强大影响力。美元和欧元债券的高认购倍数，反映了投资者对其信用质量和市场前景的信心。当前市场环境为企业融资提供了有利条件，但利率上升和政策不确定性仍构成潜在挑战。未来，摩根士丹利的融资策略将为投行树立标杆，投资者需密切关注宏观经济数据和央行政策，以优化债券投资组合。名词解释欧元债券：以欧元计价的固定收益证券，通常由跨国公司或政府在欧元区市场发行，面向全球投资者。投资级债券：信用评级为BBB-或以上（标普/ Fitch）或Baa3或以上（穆迪）的债券，违约风险较低。认购倍数：债券发行时投资者认购金额与发行金额的比率，反映市场需求强度。债券收益率：债券投资者获得的年化回报率，通常与基准利率（如国债收益率）挂钩。 2025年相关大事件 2025年4月15日：摩根士丹利发行40亿欧元债券，涵盖三种到期时间，认购需求达100亿欧元，市场反应热烈。 2025年4月14日：摩根士丹利在美发行80亿美元债券，四种到期时间，获307.5亿美元认购，创投行单日融资纪录。 2025年3月25日：美联储主席鲍威尔暗示2025年下半年可能降息，债券市场活跃度上升。 2025年2月10日：欧洲央行维持零利率政策不变，刺激欧元区债券发行热潮。国际投行及专家点评 Matthew Hornbach，摩根士丹利固定收益策略师，2025年4月12日：“在当前市场环境下，高质量投资级债券需求旺盛，摩根士丹利的融资策略精准抓住了低成本窗口，预计其债券将在二级市场表现出色。” Jane Fraser，花旗集团首席执行官，2025年4月13日：“摩根士丹利的高认购倍数反映了市场对投行债券的偏好，我们计划在第二季度加大债券发行力度以支持全球业务。” David Solomon，高盛首席执行官，2025年4月14日：“摩根士丹利的欧元债券发行显示欧洲市场潜力巨大，高盛将深化欧元区投资，预计2025年债券融资规模增长20%。” Lisa Shalett，摩根士丹利财富管理首席投资官，2025年4月10日：“投资者应关注摩根士丹利的中长期债券，其收益率和信用评级为组合提供稳定回报，但需警惕通胀反弹风险。” James Gorman，摩根士丹利执行主席，2025年4月15日：“我们的债券发行成功得益于市场信任和战略布局，未来将继续通过多元化融资支持全球增长。” 来源：今日美股网

今日美股网昨天00:11

美联储三位高官透露新线索，高位油价聚焦明日会议

E和扭曲操作是“第一工具”，但并不忽视收益率曲线控制的使用。美联储理事：经济仍远未达到美联储的目标美联储理事布雷纳德表示，上周债券市场的变化速度引起注意，将密切关注市场估值，但目前没有理由预计通胀压力会持续飙升，预计要缩减债券购买规模还需要一段时间，经济仍远未达到美联储的目标，需要耐心。美证交会主席候选人提出对加密货币的担忧美国证交会主席候选人Gensler表示，加密货币是“变革的催化剂”，同时引发了投资者保护方面的担忧。另外美国民主党参议员Warren也称，（比特币）本质上是投机性的，结果可能会很糟糕。未来美国对俄罗斯的制裁可能包括主权债务限制美国政府高级官员表示，美国得出结论，俄罗斯特工去年使用神经毒剂毒害了纳瓦尔尼。美国将在限制名单上增加14个对象，其中9个在俄罗斯，美国周二的行动包括制裁和签证限制。该官员还表示，无法预测美国未来可能对俄罗斯实施的制裁，包括可能的主权债务限制。澳洲联储：预计2024年之前不会达到提高利率的条件澳洲联储周二将基准利率维持在0.1%不变，将3年期国债收益率目标维持在0.1%不变，符合市场预期。该央行表示，预计2024年之前不会达到提高利率的条件郭树清：防范化解金融风险攻坚战取得决定性成就银保监会表示，2017年以来累积处置不良贷款8.8万亿，超之前12年总和；房地产金融化泡沫化势头得到遏制，2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速。金融杠杆率明显下降，金融资产盲目扩张得到根本扭转。银保监会主席郭树清2日提到，要求金融科技公司和其他金融机构一样有充足的资本。产业动态【能源化工】 API报告：美国上周原油库存增加735.6万桶至4.76亿桶。知情人士：欧佩克+本周会议有望通过增产来给石油市场降温据悉，欧佩克+内部有一种普遍看法，即市场能吸收额外的供应。知情者透露，俄罗斯一直主张50万桶/日的增产，其他成员国也大都认为应该推进这个计划。沙特将按计划从4月开始撤回额外减产，但其仍在内部讨论是在一个月内还是在更长时间内撤回减产。欧佩克+专家组认为，即使6月前产量恢复240万桶/日，石油库存也会下降。欧佩克+联合技术委员会呼吁要持“谨慎乐观”的态度联合技术委员会（JTC）对即将召开的欧佩克+会议的石油产量决定没有任何建议，只是专家组表示，最近的油价回升可能更多是由金融参与者造成的，而不是实际基础的改善，呼吁要持“谨慎乐观”的态度。【农副产品】金新农：2月生猪销售收入环比下降49.42% 金新农3月2日晚间公告，2月份，公司生猪销量4.75万头，销售收入1.40亿元，生猪销售均价45.36元/公斤，环比分别下降50.69%、49.42%和1.42%，同比分别增长147.93%、137.24%和0.75%。2月份生猪销量及销售收入环比下降主要是受农历春节假期的影响。接下来市场进程： 09:45 中国2月财新服务业PMI 21:15 美国2月ADP就业人数 23:30 美国至2月26日当周EIA原油库存次日02:00 美联储埃文斯发表讲话次日03:00 美联储发布经济状况褐皮书 $NQ100指数主连(NQmain)$ $道琼斯指数主连(YMmain)$ $黄金主连(GCmain)$ $WTI原油主连(CLmain)$

老虎证券04-16 19:29

1月20日-26日重磅事件和经济数据前瞻——三大央行利率决议迎春节

时间；为实现2%通胀目标，日本央行将以收益率曲线控制维持量化质化宽松(QQE)。周二欧洲时段，投资者需要简单留意英国的就业数据，目前市场预期相对中性，如果数据表现不佳，可能会增加市场对英国央行1月30日降息的预期。在多位英国央行官员发表鸽派言论后，市场近两周对英国央行降息的预期显著升温，利率期货显示，英国央行1月30日降息的概率已经升至70%，1月8日时显示的概率仅为6.4%。 (英国央行利率期货一览) 此外，周二投资者还将关注达沃斯世界经济论坛年会，该年会将于1月21-24日举行，主题为“凝聚全球力量，实现可持续发展”。美国总统特朗普将在年会上发表讲话，投资者需要重点关注。特朗普曾于2018年打破前两任美国总统惯例，亲自出席达沃斯论坛并发表演讲，推销“美国第一”。然而2019年由于美国政府停摆，特朗普并未赶赴瑞士。1月14日，据CNBC新闻网消息，特朗普确定将出席1月21日至24日举行的达沃斯世界经济论坛。本次达沃斯世界经济论坛预计将有53国首脑出席，其中包括德国总理默克尔以及新晋芬兰“最年轻”总理马林。新上任的欧盟委员会主席芬德莱恩以及欧洲央行行长拉加德也将出席。由于本次达沃斯论坛议题将覆盖气候变化，瑞典“环保少女”通贝里（Greta Thunberg）受邀出席并发表讲话。而早前计划参加的伊朗外长扎里夫，目前确定缺席。周三(1月22日)关键词：加拿大央行利率决议周三经济数据和风险事件也比较少，主要需要关注纽约时段的加拿大CPI数据和加拿大央行利率决议。目前，市场预计加拿大12月CPI年率将上调至2.3%；考虑到加拿大12月就业岗位净增3.52万个，高于预期，增幅全部来自全职就业岗位，失业率则降至5.6%。市场普遍预计加拿大央行将维持当前利率不变。机构预测显示，2020年及2021年上半年，预期加拿大央行将维持隔夜利率在1.75%不变。受访的23名经济学家中，有75%的人认为，到2020年底前，加拿大经济都不需要降息。有18人认为，加拿大近期经济经济放缓是暂时性的。道明证券预计，加拿大央行将维持利率不变，因其对前景保持谨慎乐观。他们会提及家庭支出的走低，但可能提出人口增长及薪资将支持稳健的支出增长，同时贸易关系的缓和将支撑企业投资和出口。利率决议之后，加拿大央行行长波洛兹(Stephen Poloz)和央行高级副行长威尔金斯(Carolyn Wilkins)将召开新闻发布会，投资者也需要予以留意；波洛兹最近一次讲话是在1月10日，当时的讲话偏向鹰派，当时他表示，投资可能比原本预计的要强劲。需要提醒的是，原定于每周三出炉的美国EIA原油库存等一系列数据，因为周一美国马丁·路德·金纪念日假期，延迟一个交易日至北京时间1月24日00:00公布。周四(1月23日)关键词：欧洲央行利率决议周四亚洲时段，澳洲统计局将公布澳大利亚12月就业数据，投资者需要简单予以留意，目前市场预期较差，预计对澳元产生一些负面影响。周四欧洲时段，将迎来欧洲央行利率决议和欧洲央行行长拉加德的新闻发布会，目前市场普遍预计为维持当前利率不变，但投资者仍需要重点关注。 1月16日出炉的拉加德上任后的首份欧洲央行会议纪要对经济看法相对乐观，暗示欧洲央行最新预测或存上行潜力。欧洲央行认为经济已经触底，但仍有理由实施超宽松政策 1月16日公布的会议记录显示，欧洲央行决策者在12月12日的会议上对经济形势持更为乐观的看法，但仍认为存在大量风险，有理由实施超宽松政策。在拉加德担任欧洲央行行长的第一次政策会议上，该行维持政策不变，但指出政治风险可能在消退，通胀压力似乎在形成，欧盟庞大的制造业显现触底的迹象，所有这些均表明近期经济放缓的最糟糕时期已经结束。凯投宏观称，相信欧洲央行1月23日将会维持当前政策不变，近期欧元区通胀的上行意味着缺乏进一步实施宽松措施的紧迫性；2020年晚些时候欧洲央行放宽政策的概率会略高于50% 北欧联合银行1月16日预计，欧洲央行1月23日将维持利率不变；预计欧洲央行重点将在战略评估。“我行改变了原本欧洲央行将进一步宽松的预期，预计欧洲央行将保持存款利率和主要再融资利率分别为-0.5%和0%，这符合市场共识和市场定价；从战略角度看，我们认为风险仍偏向下行，市场很大程度上已经放弃了对欧洲央行未来一年将进一步放松货币政策的预期”。美银美林在1月16日发布研究报告中指出，欧洲央行2020年或出现鹰派妥协，这令欧元存在上行风险，预计欧元兑美元将在年底涨至1.15一线。该行分析师表示，欧洲央行当前处于一种类似于自动巡航的模式，实施着较小的QE，但没有进一步降息的可能；最终欧洲央行将在年底前决定是否需要放松部分QE限制，从而能够保证明年的QE刺激效果得到延续；尽管小幅的技术调整可能会为我们赢得时间，但现在还远没有接近QE的结束，因此市场风险依然存在；开始关注欧洲央行是否会追寻瑞典央行的做法，将负利率恢复至零利率水平，同时加强前瞻指引；预计欧洲央行的妥协决定，将在一定程度上提振欧元。周五(1月24日)关键词：Markit制造业PMI 周五亚市盘初，新西兰将公布第四季度CPI数据，目前市场预计将上调至1.8%，有望在短线给纽元地提供一些支撑。周五市场比较关注的将是欧元区1月Markit制造业PMI初值和美国1月Markit制造业PMI初值，当然，对于德国1月制造业PMI数据也需要予以留意。 1月2日公布数据显示，欧元区12月制造业PMI终值46.3，略高于45.9的初值，但低于46.9的前值。这也意味着欧元区制造业已经连续11个月位于荣枯线以下，且接近9月份触及近七年低位45.7。德国12月制造业PMI以43.7再次成为表现最差的国家，为连续12个月低于荣枯线；意大利和荷兰的恶化程度则创下六年半以来最严重。如果欧元区和德国的PMI数据进一步改善，将增加欧元区经济触底反弹的预期，将有望给欧元提供支撑，否则，将增加欧元的短线下行风险。其次，英国1月Markit服务业PMI初值也需要予以关注，因为服务业在英国的GDP统计中占比较大，因而对英镑的影响较大；英国11月服务业PMI为49.3，2016年7月以来最低；英国12月服务业PMI回升50.0；目前市场预计1月服务业PMI将进一步回升至50.7，有望在数据出炉前给英镑提供一些支撑。但需要警惕的是，英国全行业PMI数据显示出2019年底英国经济发展停滞，服务业较小的提升不足以改变经济增长停滞的可能性，下一步贸易协议的谈判仍有出现不确定性的可能。此外，周五恰逢中国除夕假期，亚洲多个市场休市，预计亚洲时段的交投会受到限制。最后，投资者还需留意1月21日-24日达沃斯经济年会上其他官员的讲话，可能会对市场情绪产生一定的影响。

老虎证券04-16 19:09

欧洲央行4月政策利率前瞻：降息25个基点几成定局，贸易摩擦风险将主导市场情绪

济增长更为担忧，从而导致欧元贬值，并使收益率曲线变陡。由于降息25个基点是最可能的结果，ECB更新后的经济预测和新闻发布会可能影响市场情绪。在全球贸易摩擦的背景下，稳定能源市场的努力将有助于恢复市场对欧洲经济的信心，从而欧洲央行放松货币政策弱于市场预期。投资者须做好应对不对称波动的准备，欧元的上行风险或将超过下行压力。原文链接

TradingKey04-16 16:06

美元指数五连跌创六个月新低，国债收益率回落

基点，较上周上升8.9个基点，显示长端收益率曲线趋陡，市场对远期经济预期的分歧加大。 X平台讨论指出，收益率回落与投资者对关税通胀效应的重新评估有关。特朗普的关税豁免表态缓解了短期通胀压力，但长期国债需求受财政赤字担忧牵制。2025财年9.2万亿美元国债到期（6.6万亿集中6月前）加剧再融资压力，推高长端收益率预期。以下为国债收益率变化对比：期限收益率日变化（基点）周变化（基点） 10年期 4.372% -11.8 -42.8 5年期 3.87% -6.0 -10.0 30年期 4.665% -7.0 -15.0 数据来源：美国财政部，2025年4月14日驱动因素：关税不确定性与美联储预期美元与国债市场的波动受以下因素驱动：一是特朗普关税政策的反复，豁免汽车关税的表态与电子产品无豁免的澄清形成矛盾，推高市场不确定性；二是美联储政策预期调整，沃勒暗示关税或迫使降息（年内概率65%），但通胀担忧限制了宽松空间；三是财政压力，9.2万亿美元国债到期加剧供给担忧，推高长端收益率预期。全球市场方面，中国黄金ETF4月流入29.1吨，显示避险资金流向黄金，间接削弱美元需求。X平台分析认为，美元跌势可能刺激欧元和日元反弹，但需警惕美国经济数据（如4月16日CPI）引发的反转。以下为市场驱动因素对比：因素对美元影响对国债影响关税不确定性削弱避险需求推高长端收益率美联储预期降息预期利空美元缓解短端收益率压力财政压力中性推高供给预期编辑总结美元指数五连跌至六个月低点99.496，反映市场对特朗普关税政策混乱预期的担忧，避险货币地位面临挑战。美国国债收益率回落，10年期跌至4.372%，5年与30年期利差扩大至79.583个基点，显示债市在抛售后的回稳迹象。关税反复、降息预期与财政压力共同驱动市场波动，短期内美元或继续承压，国债收益率可能在4.3%-4.5%震荡。投资者需关注4月16日CPI数据及美联储动态，审慎应对潜在反转风险。名词解释美元指数：衡量美元对一篮子主要货币（如欧元、日元）的强弱指标，跌势通常反映避险需求减弱。国债收益率：国债利息回报率，与价格反向波动，反映市场对经济和通胀的预期。收益率差：不同期限国债收益率的差距，曲线变化暗示经济预期分歧。避险货币：在经济不确定性下保值的货币，如美元、日元，常受政策和情绪影响。财政赤字：政府支出超收入的部分，需通过发债融资，影响国债供给。 2025年相关大事件 2025年4月14日：美元指数跌0.2%至99.496，创六个月新低，10年期国债收益率跌至4.372%。 2025年4月10日：特朗普表态考虑豁免汽车关税，美元指数跌破100关口。 2025年3月31日：美国财政部公布2025财年9.2万亿美元国债到期计划，债市承压。 2025年3月15日：美联储理事沃勒暗示关税或促降息，美元跌势加剧。专家点评 “美元五连跌反映了关税政策的混乱预期，避险溢价消退可能使其跌向98.5，需警惕CPI数据引发的反转。” ——花旗集团外汇策略师 Michael Goshko，2025年4月14日 “10年期收益率回落至4.372%是短期调整，财政赤字和关税通胀预期将限制跌幅，年底或回升至4.7%。” ——高盛固定收益分析师 Praveen Korapaty，2025年4月13日 “收益率曲线趋陡显示市场对远期经济分歧加大，5年与30年利差扩大暗示通胀预期回升。” ——摩根士丹利经济学家 Ellen Zentner，2025年4月12日来源：今日美股网

今日美股网04-16 00:11

美国例外主义终结？全球资产或将将面临重大调整

美国美元正处于一个长期的熊市之中，美国收益率曲线即将变陡，而过去标志性的标准普尔500市盈率“底线”20倍，如今已成为新的“天花板”。转到一个名为“做多2年期国债，做空标普500”的部分，这是Hartnett多年前（准确来说是在2022年熊市期间）创造的词汇，策略师指出了过去一周的主要动态，即“美国收益率上升，股票下跌，美元走弱”，这些因素正在推动全球资产的抛售，并可能迫使政策制定者采取行动；但在那之前，他建议“卖掉反弹”，也就是说，做多2年期国债，做空标普500，直到：美联储大幅降息，打破“更高收益率、更低股票、更低美元”的清算循环；美国-中国贸易战暂停，逆转全球经济衰退的趋势；顺便说一句，回顾他上周的交易建议，Hartnett仍然认为，标准普尔500指数在4800点是购买风险资产的合适时机，前提是政策恐慌让衰退变得短暂且温和。接下来，我们看一下最新的资金流动，其中有一些值得注意的变化：国债：创下历史上最大的每周流入（188亿美元）；高收益债券：创下历史上最大的每周流出（159亿美元）；投资级债券：自2022年10月以来最大的流出（120亿美元）；银行贷款：创下历史上最大的每周流出（54亿美元）；通胀保护国债（TIPS）：自2021年11月以来最大的流入（16亿美元）；股票：大规模流入489亿美元，其中70.3亿美元流入“被动”基金，而213亿美元流出了“主动”基金（如雷曼危机和COVID疫情导致的ETF“份额创建”，以促进股票销售/做空）；金融股：创下历史上最大的流出（36亿美元）；外国投资：抛售美国股票（65亿美元）和美国公司债券（30亿美元），购买美国国债（6亿美元）。这引出了Hartnett的最新大局观，他如前所述，持有2年期国债多头，标普500空头，并建议“卖掉风险资产的反弹，直到美联储降息打破‘更高收益率、更低股票、更低美元’的清算循环，或者美国-中国贸易战缓和以逆转衰退势头，或者美国消费者的购买力通过实际工资提高、油价低于每加仑3美元、大规模抵押贷款再融资等方式恢复。” 然后，Hartnett提醒读者注意3P规则：最大悲观的市场定位 + 最大悲观的利润预期 = 政策恐慌总是预示着市场的大低点… 关于市场定位：Hartnett表示，投资者情绪极度悲观（这就是为什么风险资产可能会反弹），但数据显示投资者在情绪上比实际上更悲观（这是我们多年来一直在说的）；实际上，BofA的牛熊指标没有低于2（目前为4.8），股市资金流出远未达到1-1.5%的资产管理规模（目前为0），BofA GWIM股票配置占比2020年3月为54%，2008年3月为39%（目前为60%）……这也是为什么Hartnett认为投资者会在反弹时减少对风险资产的配置；关于利润：Hartnett认为，美国经济衰退可能是短暂的、浅显的，并且已经在标普500指数4800点附近得到了定价（250美元的每股收益加上政策反应，使得市盈率为19-20倍）；但他正面临巨大的反对意见……很多人认为，标普500的每股收益将削减10-15%，降至230美元，且美国资本外流意味着标普500可能会冲向4000点；劳动力市场尚可，失业申请没有上升，因为美国边境关闭，但负财富效应巨大（根据BofA私人客户的股权持有数据，我们估计2025年美国家庭的股权财富已经下降了8万亿美元，继2024年9万亿美元的增长之后）；关于政策：美联储降息（只要他们稳定长端收益率）和中美贸易和平将对风险资产形成支撑，防止市场熊市/衰退；好消息是，自解放日以来的四次民调显示特朗普的总统支持率从48-50%降至45%，因此债券市场和选举基础目前都在施压，要求美国贸易政策逆转；最大的风险是失去政治资本，这会危及特朗普政府在下半年减税的能力；Hartnett警告称，这将导致最后的牛市投资者彻底放弃。至于投资组合的定位，Hartnett建议：持有信用资产，例如长期高质量的美国公司债券（许多债券的收益率在5-6%）；持有股息收入：标普500中有71家公司股息收益率超过4%，其中41家超过5%；购买能够维持股息的股票；持有美国美元熊市相关的资产：新兴市场和商品；一旦美联储降息，购买“政策转折”类资产：美国半导体/零售/房屋建筑公司，欧盟周期性股票，中国科技股。最后，对于那些寻求市场信号的人，Hartnett指出，周一76%的MSCI ACWI国家指数的股指跌破了50日和200日移动平均线，这接近但尚未触发BofA全球广度规则的买入信号（该信号在88%时触发）；值得注意的是，自2011年以来已有10次买入信号，在此后，MSCI ACWI在接下来的4周内上涨了4-5%。

金融界04-15 11:06

人民币恐进一步深度贬值，这一邻国货币瑟瑟发抖！

美元已下跌约4%。过去一个月，韩国国债收益率曲线整体下移，反映出市场对本国经济前景的不确定性。在韩国法院近期维持对前总统尹锡悦弹劾决定之后，韩国正准备重新举行大选，相关官员也在考虑进一步财政刺激措施。本周将公布一项规模达10万亿韩元的补充预算，此外政府还已宣布为汽车产业提供3万亿韩元的紧急援助，以缓解美国关税带来的冲击。摩根大通分析师Seok Gil Park表示：“随着政治僵局缓解以及对应对经济下行风险的更强烈需求，政策进一步发力的空间正变得更大。”

风起04-14 19:09

【直击亚市】中国回应特朗普重大让步！“边走边定”政策暴击美元，黄金又创新高了

参与者依然保持警惕。与此同时，美国国债收益率曲线整体小幅下滑。美元走势低迷，而日元则因避险需求上升获得资金青睐。在市场重新评估日本央行加息路径之际，对日元的乐观情绪正在对冲基金和资产管理者中间扩散。日元兑美元升值0.5%，突破142关口，接近去年9月以来最强水平。由于特朗普政府的关税政策正在削弱美国经济的“特殊地位”并动摇美元的基础，市场对对冲美元贬值的需求飙升至五年来最高水平。 “市场对持有美元的反感依然明显，”墨尔本Pepperstone Group研究主管Chris Weston表示，“人们对美元的质疑并非一时之举，而是潜在结构性变化的信号。” 圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）表示，短期内存在通胀上升而劳动力市场转弱的风险，因此政策制定者必须在观察经济数据时保持警惕。上周五，因有报道称一位美联储官员表示准备在必要时出手稳定市场，标普500指数上涨1.8%。不过当天美债收益率仍上涨，其中10年期国债创下自2001年以来最大单周涨幅，因为投资者撤离通常被视为避风港的美国资产。在大宗商品方面，油价在四年低点上方企稳，交易员正在评估美国的最新动向。高盛表示，随着贸易战抑制需求，今年和明年全球原油市场都将面临“大量过剩”。

云涌04-14 12:10

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