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颖通控股冲击“中国香水第一股”，依赖品牌授权商

颖通控股有限公司（简称“颖通控股”）向港交所递交招股书，拟冲击香港主板上市。据悉，颖通控股曾在2024年7月递表港交所。颖通控股号称是“中国最大的香水品牌管理公司”，半年纯利上亿，如果能顺利上市，有望成为“中国香水第一股”，这家公司究竟什么来头？ 01 在国内卖进口香水等产品，冲击上市颖通控股的总部位于香港九龙，主要在中国大陆及港澳地区销售香水、护肤品、彩妆、个人护理产品、眼镜等产品，其销售的产品主要来自欧洲、日本及美国的品牌授权商。公司自称是将进口香水产品引进中国内地市场的早期先行者。据招股书资料，1987年公司获授权在中国内地分销一个巴黎品牌的进口香水，还订立首项独家分销协议，在香港及澳门分销进口眼镜产品。 1992年颖通控股与InterParfums建立分销商合作关系，后者是一家从事高端香水及化妆品的开发、生产及分销的全球知名公司。公司还于2005年开始在中国内地管理法国奢侈品牌爱马仕（Hermès）的香水产品；两年后颖通控股又与全球香氛和化妆品行业领先企业EuroItalia建立了分销商合作关系，并通过北京首都机场出售产品，开始建立旅游零售商网络。 2012年公司为一个彩妆国际品牌推出天猫旗舰店，将零售商渠道扩张至电商平台；还在2021年将销售渠道拓宽到抖音。到2024年9月末，颖通控股在中国内地及港澳地区覆盖超过7500个线下POS。公司实行线上线下一体化运营，当潜在消费者被名人、KOL等用户在抖音、微信、小红书上分享的内容引起兴趣，就会去线下店看看；同时消费者购买后在网上分享产品评论，也可能激发其他潜在消费者体验和购买产品。图片来源于招股书值得注意的是，尽管早在1999年颖通控股就推出了自有眼镜品牌“Santa Monica”，但如今其出售的大量产品仍来自国外进口，而进口产品受国际运输的意外中断及关税、检验及检疫规限影响。且公司较为依赖品牌授权商（包括品牌所有者及其一级授权经营商）。报告期内，颖通控股向五大供应商的采购额占同期总采购额的约85.1%、84.0%、81.6%及79.0%，占比较大。截止2025年2月4日，颖通控股合作的外部品牌包括爱马仕（Hermès）、梵克雅宝（Van Cleef & Arpels）、萧邦（Chopard）、澳尔滨（Albion）等66个。颖通控股与品牌授权商订立的大部分协议初始期限为3-5年，续签协议需要双方同意。未来如果公司未能与品牌授权商取得稳定合作，或合作条款发生重大变动，可能会影响公司的经营业绩。比如在2022年12月，公司与一个主要奢侈品牌的分销协议到期后，该奢侈品牌授权商决定自行在中国内地经营。股权结构方面，本次发行前，刘钜荣及其太太陈慧珍通过颖通国际分别持有颖通控股90%、10%的股份。公司创始人刘巨荣今年78岁，他1966年毕业于The Harrow E. T. School Hong Kong。刘巨荣曾任职于国泰航空有限公司，离职前的最后职务为总舱务长。后来考虑到缺乏品牌管理公司将进口香水引入中国市场，他抓住机会于1988年通过在北京一家百货公司开设香水精品专柜，将国际香水引入中国。如今，刘巨荣为颖通控股的执行董事兼董事会主席。刘巨荣的女儿刘頴贤目前也担任颖通控股执行董事，刘頴贤于2001年9月取得澳洲麦觉理大学文学学士学位，而后在苏黎世金融服务集团旗下的一家英国保险公司做过几年财务策划，后来在2004年3月加入颖通控股。 02 半年收入超10亿，但毛利率整体呈下滑趋势香水业务是颖通控股的重要收入来源。截止3月31日的2022财年、2023财年、2024财年及2024年4-9月（简称“报告期”），香水业务为颖通控股贡献了80%以上的收入，护肤品、彩妆、眼镜等业务的营收占比相对较低。颖通集团按产品类别划分的收入明细，图片来源于招股书颖通控股管理多个全球品牌的香水产品，提供48个外部品牌的香水，涵盖花香调、东方香调、木质香调、清新香调等各种香型。不同品牌的香水，价格各异。以50毫升一瓶的量来看，入门高端香水的价格在599元及以下，高端香水在600元至1199元之间，奢侈香水则达到1200元及以上。而且就算同样是爱马仕品牌的香水，不同香型的产品价格也存在明显差异。图片来源于爱马仕官网公司在招股书中表示，产品定价时会考虑广告、推广及销售与分销渠道的预测成本开支，公司的预期利润率，以及产品采购价格等因素，并与品牌授权商讨论后厘定建议零售价。近几年，颖通控股的香水平均售价呈增长趋势，2022财年至2024年4-9月，其香水的平均售价从201.2元涨至225.2元，主要由于公司所售香水中，建议零售价相对较高的香水比例增加所致。 2022财年至2024财年，公司的香水销量分别为710万件、650万件、670万件，其中2023财年产品销量下滑主要受疫情影响，疫情影响消退后销量有所回升。业绩方面，2022财年、2023财年、2024财年及2024年4-9月，颖通控股的收入分别约16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元、10.64亿元，对应的毛利率分别约为51.44%、50.38%、50.34%、49.99%，纯利分别约1.71亿元、1.73亿元、2.07亿元、1.16亿元。尽管公司的收入呈增长趋势，但毛利率整体有所下滑。值得一提的是，由于在2022年12月与一个主要奢侈品牌的分销协议到期，颖通控股向客户提供折扣来加快剩余库存产品的销售，导致其2023财年毛利率下降。此外，颖通控股还面临着价格更低的平行进口及假冒产品的冲击，如果大量客户转而选择其所管理品牌的平行进口或假冒产品，可能会影响公司的产品销售。颖通控股所在行业一定程度上受时尚及美容趋势、技术及消费者偏好驱动，一旦消费者喜好发生变化，而公司的销售策略无法适应市场趋势，可能影响其经营业绩。 03 2023年为中国内地第四大香水集团，仍面临激烈竞争香水通常由鲜花及香料提取的精油制成，用于为头发、身体或衣服提供令人愉悦的气味。由于精油挥发速度的不同，一般将香水的香气分为前调、中调及后调三个阶段。据弗若斯特沙利文的资料，按零售额来算，2023年全球香水市场规模达到7096亿元，预计到2028年将增长至8411亿元，复合年增长率为3.5%。目前，全球香水主要市场集中在欧美地区，2023年香水市场规模排名前五的国家分别为美国、巴西、法国、德国及英国。与一些发达国家相比，中国内地人均香水支出相对较低，2023年仅为16元，而同期日本、韩国、美国分别为47元、170元、423元。目前中国内地香水的渗透率低于日韩，未来随着人均收入的提高、渗透率的提升，存在一定增长潜力。 2018年至2023年，中国内地香水零售额的市场规模从114亿元增加至229亿元，复合年增长率约为15%；预计到2028年将增长至440亿元，复合年增长率约为14%。其中，线上渠道的增速将高于线下。图片来源于招股书竞争格局方面，按2023年的零售额计算，颖通控股以8.1%的市场份额成为中国内地第四大香水集团；同时也是中国内地及港澳综合市场第三大香水集团，市占率约9.3%。尽管中国香水市场未来存在增长空间，颖通控股也拥有一定市场地位，但公司也面临着激烈的竞争，不仅外部香水品牌所有者、其他品牌管理公司想在这个市场分一杯羹，中国国内香水品牌、全球美妆企业也都进来抢占市场。本次IPO，颖通控股拟募集资金用于发展自有品牌及收购或投资外部品牌、扩大直销渠道、加速数字化转型、提升公司知名度及声誉、营运资金及一般企业用途。

格隆汇02-11 18:46

东方富海押注，宝济药业冲击港股IPO，尚未有产品销售

有一家生物科技公司向港股发起冲击。据港交所披露，上海宝济药业股份有限公司（以下简称“宝济药业”）于1月21日递交了招股书，联席保荐人为中信证券和海通国际。宝济药业成立于2019年，是一家专注于利用合成生物技术开发和提供难以生产的重组生物药物的创新型企业，致力于满足广泛的临床需求。公司的创始人兼董事长刘彦君博士是一名肝胆外科和肿瘤免疫学专家，曾师从“中国肝胆外科之父”吴孟超院士，并在美国Sidney Kimmel癌症中心担任访问学者，刘博士在医学和医药行业拥有超过35年的经验。招股书显示，公司的实控人（即刘彦君博士、王征女士及谭靖伟先生）合计拥有约45.91%的权益。格隆汇新股获悉，宝济药业自成立以来，已完成了多轮融资，吸引了东方富海投资、源创多盈、海通创新证券、长三角产业投资、长三角产业投资、宝山国投等机构参投，累计融资金额超过15亿元。其中，在2024年12月的C+轮融资中，投后估值为48.7亿元。公司融资历程，来源：招股书宝济药业的研发管线涵盖了多个创新药物，聚焦于大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病、辅助生殖药物以及重组生物制药替代传统生化制品等四大战略领域。公司目前有5款处于临床阶段的在研药物和7款临床前产品。其中，截至最后实际可行日期，公司已提交两项核心产品（即KJ017及SJ02）的NDA申请，国家药监局目前正在对该等产品进行审查。公司管线产品，来源：招股书核心产品： KJ017：一种重组人透明质酸酶，用于实现联合药物的快速、大容量皮下给药。该产品已在中国提交新药申请（NDA），并预计2025年下半年获得批准。截至最后实际可行日期，KJ017是中国首个唯一进入NDA阶段的重组人透明质酸酶，有望成为中国首款获批的重组人透明质酸酶。据招股书，全球重组人透明质酸酶市场预计将从2023年的6.75亿美元增长至2028年的29.80亿美元，并于2033年进一步达到103.85亿美元。中国市场预计将从2028年的19.39亿元人民币增长至2033年的74.95亿元人民币。全球范围内已获批准或处于临床阶段的重组人透明质酸酶产品，来源：招股书 KJ103：一种创新的重组IgG降解酶，用于治疗由病理性IgG活动驱动的多种自身免疫性疾病，如肾脏移植脱敏、抗肾小球基底膜病和吉兰－巴雷综合征等。KJ103已获得中国国家药监局的突破性疗法认定，并计划在2025年上半年启动III期临床试验。 KJ103是全球首款低免疫原性IgG降解酶，已进入后期临床阶段。它通过降解血液和组织中的IgG抗体，抑制病理性IgG介导的免疫反应。公司还在探索其他协同药物，如抗酶降解皮下抗体和IgM降解酶。 KJ103的主要应用方向包括：器官移植：KJ103已在中国开展II/III期试验，用于对HLA高度致敏患者的肾脏移植脱敏，有望成为中国首款IgG降解酶。2024年11月获得国家药监局突破性疗法认定。此外，公司还在针对KJ103开发急性自身免疫性疾病以及联合疗法。全球IgG降解酶市场在2023年达到0.098亿美元，预计2028年达到1.43亿美元，2033年达到16.71亿美元。中国市场预计将从2028年的3.27亿元人民币增长至2033年的64.53亿元人民币。全球IgG降解酶已上市产品及在研管线情况，来源：招股书 SJ02：一种重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白，用于辅助生殖过程中的卵巢刺激。该产品已提交NDA申请，并预计2025年获得批准。SJ02有望成为中国首款获批的长效重组人卵泡刺激素产品，其全球市场预计在2033年达到17.3亿美元。此外，公司利用合成生物学技术开发创新的重组生物制剂。通过改造底盘细胞，公司能够高效生产传统生化方法难以制造的复杂蛋白，解决了传统方法低效、杂质多以及安全性风险（如过敏和病毒污染）的问题。合成生物学的主要成果包括： KJ101：国内领先的利用合成生物学研发的重组人糜蛋白酶，已于2024年11月向国家药监局提交IND申请。 BJ044：可能是全球首款通过合成生物学研发的重组乌司他丁，计划于2026年上半年提交I期试验IND申请。财务方面，宝济药业目前尚未实现盈利，主要收入来源于材料销售和技术服务。 2023年及2024年1-9月，公司分别实现收入693万元和444万元，但同期净亏损分别为1.60亿元和2.63亿元。关键财务数据，来源：招股书作为一家研发阶段的药企，宝济药业的研发支出较大，2023年及2024年1-9月分别为1.33亿元和1.84亿元。公司通常通过银行借款来为营运提供资金。截至2023年12月31日以及2024年9月30日，计息银行借款分别为1.1亿元及1.79亿元。截至2024年9月30日，公司账上现金有4.72亿元，按照现有研发支出情况，现金大概可以支撑2至3年左右。值得注意的是，2024年前三季度，公司的行政开支达7800万元，同步大幅增加，主要是由于向管理及行政人员授出股份激励导致以股份为基础的付款增加4010万元。此外，公司还面临激烈的市场竞争、临床试验结果的不确定性以及监管审批的风险。值得注意的是，与肿瘤药物相比，宝济药业几款核心产品的市场天花板并不高。因此，有部分业内人士担忧这几款产品能否支撑现有的估值，未来公司如何发行定价，以及最后两轮的投资人能否在市场的波动中获取投资收益等问题。不过，优势在于，这几款药物所面临的竞争也不如肿瘤领域激烈。宝济药业凭借其在合成生物技术领域的研发积累，在生物制药行业中展现出一定的发展潜力。然而，公司仍需面对市场竞争、研发风险和监管挑战。未来，宝济药业能否稳步推进研发，成功实现商业化，值得市场关注。

格隆汇02-11 17:08

宏信超市再度闯关港股IPO，2024年前9月净利润下滑超20%

司（以下简称“宏信超市”）近日再次冲击港交所，独家保荐人仍为绰耀资本。资料显示，宏信超市于2005年正式成立，是一家总部设于扬州的超市及便利店连锁运营商。公司主要集中在江苏省苏中地区，以“宏信龙”品牌经营零售业务及批发业务，这两项业务占比高达98.7%。此外，公司还涉足租赁业务，将零售店铺及商城的部分店面租赁给其他餐厅、酒店及药房等零售商，并同时向当地企业、学校或政府机构提供配餐服务。招股书披露显示，宏信超市在2021年至2023年，公司实现营收为14.32亿元、13.29亿元、14.02亿元；净利润分别约为0.35亿元、0.51亿元、0.52亿元。 2024年前9个月公司实现营收10.06亿元，毛利为2.08亿元，净利润为0.24亿，同比下滑达到21.13%。招股书所披露的数据显示，宏信超市在江苏省共经营52间超市及107间便利店‌。其中，49间超市及106间便利店位于扬州市，另有3间超市及1间便利店位于泰州市。除超市及便利店外，还在扬州经营两个商城，即江都商城及宏信龙购物中心。 ‌招股书显示，按2023年的销售额计，宏信超市在扬州的超市营运商中排名第二，市场份额约为9.1%；在苏中地区的超市营运商中排名第五，市场份额约为2.3%；在江苏省的超市营运商中排名约第二十，市场份额约为0.4%。除了净利润在2024年前三季度出现下滑外，公司员工人数也连续下降。招股书披露显示，截至2021年至2023年底以及2024年9月底，公司员工总数分别为1974人、1829人、1696人、1580人，连续下降，2024年9月底相比2021年底减少近20%。业绩的下滑、缩水的员工，让宏信超市面临着不小的经营压力。此次IPO，宏信超市募资金额拟用作开设新零售店铺；建立新配送中心；建立新的中央厨房；及用于增强公司的ERP系统及基础设施系统，以提高公司的运营效率。据了解，宏信超市经营了一个中央厨房，生产餐食并交付至当地企业、学校或政府实体。公司的中央厨房位于扬州，每天可生产10000份午餐餐食及10000份晚餐餐食。对于未来的扩店计划，宏信超市表示，计划至2026年第一季度在江苏省及安徽省开设共计12家超市及30家便利店，并提供粮油、副食及家居用品等多种产品。其中，公司计划在扬州开设3家超市及6家便利店，在泰州开设7家超市及18家便利店。目前来看，经过一轮“裁员”的宏信超市，想要通过IPO来扩张开店，扭转业绩下滑的趋势。值得一提的是，宏信超市此前已经有多轮增资和机构投资。2019年7月，江都基金6000万以3.66元认购163万股；同年11月，民生农业以3.66万认购50万股。2020年下半年，疌泉基金及B轮投资者参与了部分股份的认购。上市前，机构投资者方面，疌泉基金持有宏信超市13.42%的股份，江都基金持股比例为10.20%，而民生农业则持有0.31%的股份。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-11 15:34

轻松健康集团IPO之路荆棘满布：盈利承压、用户流失，前景待考！

金融界02-11 13:43

港股午评：恒指跌0.59%、科指跌1.55%，科技股、芯片股、汽车股集体下挫

指南非小细胞肺癌双适应症一线治疗推荐。港交所文件显示，瑞银在药明康德H股长期持仓比例于2月4日由4.50%上升至5.57%。东风集团股份(00489.HK)：公司2025年1月累计汽车销量为116,790辆，同比下降约48.5%。中粮家佳康(01610.HK)：1月生猪出栏量45万头，商品大猪销售均价15.41元/公斤，生鲜猪肉销量2.55万吨，生鲜猪肉业务中品牌收入占29.72%。比优集团(08053.HK)：将由港交所创业板转主板上市10. Paragon Shine Limited 收购高鑫零售(06808.HK)股权案获得市场监管总局批准。碧桂园(02007.HK)：1月合同销售额约22.6亿元。中国金茂 (00817.HK)：1月取得合同销售金额66.95亿元。宝龙地产 (01238.HK)：1月合同销售6.91亿元，同比减少38.36%。机构观点交银国际：港股后续可能面临关税带来波动，但与2018年不同的是，现时市场对关税已有预期，情绪冲击较为有限，且港股目前整体估值水平较低，具有一定的抗压能力。该行指出，港股仍有望受到两大利好因素的持续提振：DeepSeek引领下科网板块经历估值重塑；两会定于3月5日召开，预期更加积极的财政政策或将为股市提供支撑。中金公司：整体港股市场仍未摆脱震荡格局，短期谨慎为主。在政策托底但过强预期不现实的假设下，低迷时可以更积极介入，但亢奋时要适度获利。恒指在19000点是日线，周线和月线的关键支撑位。相比A股，港股的优势在于估值和行业结构，缺点在流动性，因此只要在合适的位置介入，可以提供更强的结构韧性。国信证券：随着美债利率下行以及2025年1月港股市场各个板块业绩普遍上修，港股市场的估值修复正在路上。就后市配置而言，随着DeepSeek发布，多家企业更新或者发布了AI大模型，给了投资人更积极的期待；汽车、医药、消费等板块此前涨幅较小，随着国内促消费政策不断落地叠加板块自身业绩改善，未来一段时间也会有不错的表现。此外，金融股及高股息品种依然有较好的配置价值。华泰证券：对于港股市场可在此前哑铃配置的基础上，沿盈利预期变动情况寻找调仓或增配的方向：首先，建议增配DeepSeek发布催化下，盈利预期有所上修的港股互联网与科技硬件标的；其次，适当增配受益于春节消费数据回暖、盈利预期有所上修的大众消费板块；最后，盈利预期相对稳健的红利标的仍可作为底仓配置的选择。

金融界02-11 12:03

维昇药业通过港交所聆讯，冲击港股生长激素第一股

2月9日，维昇药业通过了港交所聆讯，预计很快能够登陆港交所。维昇药业作为生物制药领域的重要参与者，其生长激素产品备受市场关注，让我们看看公司的基本情况。公司概况：专注内分泌疾病治疗，成果初显维昇药业成立于 2018 年 11 月，是一家处于研发后期、产品接近商业化的生物制药公司，专注于在中国（包括香港、澳门及台湾）提供特定内分泌疾病的治疗方案。公司致力于改善内分泌疾病患者的生活质量，针对一些常见且严重影响患者健康的内分泌疾病进行药物研发与创新，在短时间内取得了显著的进展。公司拥有一款核心产品及两款其他在研候选药物，这些药物均从合作伙伴及控股股东之一 Ascendis Pharma 授权引入。核心产品隆培促生长素（lonapegsomatropin）是一款每周一次的长效生长素替代疗法，用于治疗儿童生长激素缺乏症（PGHD）。在临床研究方面，隆培促生长素已在 2022 年 4 月完成中国 3 期关键性试验，并于 2024 年 1 月 18 日提交生物制品上市许可申请（BLA），3 月 7 日获国家药监局受理，这标志着该产品在商业化道路上迈出了关键一步，有望为 PGHD 患者带来新的治疗选择。另外两款关键候选药物也在各自的研发进程中取得重要阶段性成果。那韦培肽（navepegritide）是一款 C 型利钠肽的长效前药，用于治疗软骨发育不全，已完成中国 2 期临床试验的双盲期试验，并于 2024 年 4 月完成开放标签阶段最后一位患者的最后一次访视；帕罗培特立帕肽（palopegteriparatide）是一款每日一次的甲状旁腺激素替代疗法，用于治疗慢性甲状旁腺功能减退症，目前正在中国进行 3 期关键性试验，且 2023 年 1 月已完成双盲期试验，预计 2025 年向国家药监局提交新药申请（NDA）。这些成果展示了公司在研发方面的实力和高效执行力，为未来的商业化奠定了坚实基础。业务模式：多元协同，推进药物研发与商业化维昇药业的主营业务围绕其核心产品及在研候选药物展开，涵盖研发、生产和商业化的全产业链环节。在研发方面，公司凭借自身强大的内部临床研发团队，积极开展广泛的研发活动。研发团队由经验丰富的专业人员组成，他们在全球生物制药开发、医疗实践及战略规划方面具有深厚的专业知识和丰富的经验。团队不仅对合作伙伴 Ascendis Pharma 进行的三款候选药物全球临床试验产生的所有相关临床数据进行审核，还结合中国特定疾病流行病学、疾病特征、本地临床实践以及目标市场现状等因素，为中国的临床试验设计了科学合理的研究方案，并成功付诸实施。例如，在隆培促生长素的研发过程中，研发团队充分发挥专业优势，确保了该药物在中国的临床试验顺利进行，并取得了良好的阶段性成果。在商业化方面，公司针对每款在研药物的特点和市场状况制定了个性化的方案。对于隆培促生长素，计划部署儿童内分泌医药代表团队覆盖公立医院，并与广泛的私人诊所网络建立合作，同时提供全面的服务方案，以覆盖大部分潜在市场。针对那韦培肽，计划利用隆培促生长素团队的商业覆盖范围，提高对软骨发育不全的认知程度，确立其作为标准治疗的地位，并积极参与医保谈判以提高患者可及性。对于帕罗培特立帕肽，计划组建单独的成人内分泌医药代表团队，建立甲状旁腺功能减退症治疗中心，通过“中心辐射”模式拓展市场，并参与医保谈判等活动。在生产方面，公司实施分三步走的计划。短期内从 Ascendis Pharma 获得商业化药物供应，中期与药明生物合作在中国生产隆培促生长素，长期则计划建立内部生产能力，以确保药物的稳定供应和质量控制。目前，公司尚未有产品实现商业化销售，因此收入主要来源于外部融资和合作项目等非产品销售渠道。在研发过程中，公司与合作伙伴及供应商存在一定的资金往来和服务采购等活动，但这些尚未转化为稳定的收入流。随着核心产品和候选药物的研发推进及商业化进程的加速，预计未来收入将主要来源于产品销售，尤其是隆培促生长素如果获得上市批准，有望成为公司收入的重要增长点。帕罗培特立帕肽和那韦培肽在成功商业化后，也将为公司贡献显著的收入，公司的收入结构将逐步从以融资和合作收入为主转变为以产品销售收入为主，实现可持续的盈利增长。财务分析：研发投入主导，尚未实现商业化在过往记录期间，维昇药业尚未从产品销售中获得收入，主要处于研发投入阶段，因此综合亏损总额较大。2022 年、2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止九个月，公司的综合亏损总额分别为人民币 288.9 百万元、人民币 249.5 百万元及人民币 129.7 百万元。亏损的主要原因是在研发方面的大量投入，包括对隆培促生长素、那韦培肽和帕罗培特立帕肽等药物的研发开支，以及管理费用和其他相关费用。在 2023 年，与取消采购先前储备药物原液的承诺有关的终止采购合同也导致了一笔较大的亏损（109.0 百万元）。公司预计在未来几年仍将持续投入大量资金用于临床研发、监管审批和商业化准备等活动，短期内难以实现盈利，亏损状态可能会继续维持，但随着产品的逐步商业化，有望逐渐改善财务状况。截至2024年9月30日，公司账上现金余额为人民币242.6百万元，相对每年的经营开支来说有所不足，对外融资具有一定的迫切性。竞争优势：技术与团队助力，构筑核心竞争力维昇药业的核心产品隆培促生长素在全球最大且快速增长的中国人生长激素市场中具有独特优势。它是用于 PGHD 的长效人生长激素替代疗法，其基于暂时连接技术（TransCon）开发，能够以可预测的方式释放未经修饰的原型药物并恢复其生理活性，这一技术优势使得该产品在竞争中脱颖而出。与其他同类产品相比，隆培促生长素的 52 周年化身高增长速度（AHV）高于短效（每日注射）人生长激素，具有统计学显著差异，且每年减少注射次数，提高了患者的治疗依从性。在临床试验中，其表现出良好的安全性和耐受性，与短效产品相比，降低了患者的注射负担和不适感，为患者提供了更便捷、有效的治疗方案。那韦培肽是中国用于治疗软骨发育不全的疾病修复疗法，填补了国内在该领域的空白。软骨发育不全患者对有效治疗方法的需求迫切，而那韦培肽的出现为这些患者带来了希望。其半衰期长达 120 小时，支持每周一次的给药方案，相比其他同类药物或治疗方法具有明显优势。在临床试验中已展现出积极的疗效结果，如在 2 期临床试验的关键数据结果显示，在主要终点（52 周 AHV）上较安慰剂有显著提高，且耐受性良好，为后续的研发和商业化奠定了坚实基础。帕罗培特立帕肽是中国针对甲状旁腺功能减退症根本病因的甲状旁腺激素替代疗法，针对甲状旁腺功能减退症患者的治疗需求，提供了一种创新的解决方案。该疾病目前缺乏有效的治疗方法，帕罗培特立帕肽的研发成功有望改变这一现状。在临床试验中，与传统疗法相比具有多项优势，如能够更好地恢复甲状旁腺激素的生理水平和活性，有效应对疾病的各个方面问题，包括调节血钙、尿钙以及血磷水平等，显示出良好的应用前景。公司拥有一支强大的由经验丰富的管理团队领导的中国内部临床研发团队，团队成员在全球生物制药开发、医疗实践及战略规划方面具有丰富的治疗领域专业知识和经验。研发团队在临床科学、监管、临床运营、质量保证、药物警戒及数据管理、统计学及医学事务等方面具备全面的专业知识，能够高效且有效地领导及指导外部合同研究组织（CRO）及合作伙伴。团队成员平均拥有超 14 年的药物及/或内分泌疗法临床开发经验，部分人员在内分泌学及相关领域具有深厚的专业知识，并参与过其他内分泌药物的临床开发工作，为公司的研发项目提供了有力的技术支持和专业保障，确保公司在研发过程中能够准确把握市场需求和技术趋势，高效推进研发进程。行业前景：内分泌药物市场潜力巨大，竞争与机遇并存中国的内分泌药物市场规模呈现出强劲的增长态势。以非糖尿病内分泌药物市场为例，其规模由 2018 年的人民币 117 亿元增至 2023 年的人民币 208 亿元，年复合增长率为 12.2%，预计到 2030 年将进一步增至人民币 742 亿元，2023 年至 2030 年的年复合增长率高达 19.9%。这一增长趋势主要得益于多种因素，包括内分泌疾病患者数量的增加、人们对健康的重视程度提高以及医疗技术的不断进步等。在人生长激素市场方面，中国市场规模增长更为迅速，从 2018 年的人民币 40 亿元迅速增至 2023 年的人民币 116 亿元，年复合增长率达到 23.9%，预计到 2030 年将持续增长至人民币 286 亿元，2023 年至 2030 年的年复合增长率为 13.7%。这主要是由于生长激素缺乏症等疾病的发病率上升，以及人们对生长激素治疗的认知度和接受度不断提高，推动了市场需求的增长。在内分泌药物市场，尤其是人生长激素市场竞争激烈。在人生长激素领域，已有多家制药及生物制药公司开展了产品的临床研究或已成功将相关产品商业化。例如，长春金赛药业、I - Mab Biopharma Co., Ltd.、厦门特宝生物工程股份有限公司、安徽安科生物工程（集团）股份有限公司、Novo Nordisk A/S 等公司在该领域积极布局，提供多款实验性生长激素疗法。在长效生长激素（LAGH）疗法方面，虽然目前仅有一款 LAGH 疗法在中国获得上市批准，但仍有几款处于临床开发阶段，竞争日益激烈。这些竞争对手在研发实力、市场推广能力和品牌影响力等方面各有优势，维昇药业需要不断提升自身竞争力，以在市场中占据一席之地。估值分析：估值面临下行压力在2021年最近的B轮融资时，维昇药业通过私募股权融资等方式筹集了约 190 百万美元的资金。投资机构包括红杉中国基金、奥博资本、夏尔巴、Cormorant、HBM Heal thcare Investments、鼎丰生科资本、Logos Capital、晨岭资本等。公司的投后估值达到10.3亿美元，相较于此前的A轮融资提升了近12倍。不过，维昇药业至今仍未成功实现商业化，而公司的可比上市公司如长春高新、安科生物等，它们是生长激素领域的核心公司，但是其股价自2021年高点后经历了大幅下跌，长春高新下跌了80%，安科生物下跌了50%。此次上市，维昇药业的估值也将面临一定的压力。尤其是公司尚未成功商业化，且行业竞争也更加激烈。

老虎证券02-10 18:04

豆包新模型闪亮登场；比亚迪 “王炸” 今晚来袭｜今日重要消息回顾

.HK) 古茗将于 2 月 12 日在港交所上市，目前已完成招股，由于奈雪、茶百道在新式茶饮赛道的惨淡经历在前，市场原本的期待趋向保守。而古茗本次孖展额尾盘遭突然袭击，孖展额飙升至 270 亿，硬是将超购倍数从单位数做到了超 170 倍。 🐬 领涨板块沪深：多元化资本市场、医疗信息服务、医疗服务；港股：医疗器械、农产品、医疗信息服务；美股：公路 - 客运、医疗信息服务、数据处理和外包服务。 🐬 明日关注 1、中芯国际、可口可乐公布财报，海豚君将跟踪并出具解读分析。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研02-10 16:35

IPO前夕突击分红37亿，奥克斯赴港IPO究竟是圈钱还是战略布局？

IPO上市的征程。在春节前夕，奥克斯向港交所递交了招股书，拟在港交所主板挂牌上市，这一举动引发了市场的广泛关注和质疑。奥克斯早就有进入资本市场的意图。早在2015年，公司就曾在新三板挂牌，并在一年后摘牌。2016年，奥克斯更是计划冲击A股IPO，聘请了东方证券进行上市辅导，但受A股市场环境等因素影响，此次IPO未能如愿。如今，奥克斯转战港股，中金公司担任其保荐人。奥克斯在招股书中解释，放弃A股转战港股的原因是港股上市有利于公司业务发展战略。本次赴港IPO，奥克斯的目的是拓宽融资渠道，募资将用于全球研发、智能制造体系升级、供应链管理强化、销售及经销渠道拓展以及补充营运资金。那么，奥克斯为何如此执着于IPO上市？公司真的缺钱吗？根据招股书披露的数据，截至2024年9月底，奥克斯的资产负债率达84.56%，存在一定的财务压力。期末，公司货币资金为36.96亿元，对应的长短期债务合计为27.46亿元；应收票据及应收账款34.38亿元，应付票据及应付账款97.48亿元；现金及现金等价物余额28.96亿元，同比下降33.84%。2024年前三季度，公司财务费用为0.35亿元。在空调行业竞争激烈的情况下，开拓海外市场等需要资金支持，奥克斯的财务压力显而易见。然而，备受质疑的是，在本次IPO前，也就是IPO的业绩记录期内，奥克斯突击派发股息37.90亿元。这一操作被市场质疑为圈钱。此次分红，大部分流向了奥克斯的实际控制人郑坚江家族的腰包。奥克斯由浙江宁波人郑坚江创立，第一大股东奥克斯控股持有公司96.36%股权，郑坚江家族通过奥克斯控股持有大部分股权。也就是说，37.90亿元的分红，郑坚江家族分得了36.52亿元。值得一提的是，37.90亿元的分红几乎分光了奥克斯2022年、2023年两年的盈利。这一举动无疑加剧了市场对奥克斯圈钱质疑的声音，甚至有人呼吁奥克斯的融资应该叫停。尽管面临质疑，但奥克斯冲击港股IPO的底气来自于其经营业绩的快速增长。根据招股书披露，2023年，奥克斯的销量增长率为38.6%，市场份额约为6.2%，在全球前五大空调企业中增速第一。同时，按2023年销量计算，奥克斯也是中国大众市场家用空调第一品牌。近几年，奥克斯的经营业绩表现也较出色，2022年、2023年以及2024年前三季度，公司均实现了营业收入和归母净利润的稳步增长。业务分布方面，截至2024年9月30日，奥克斯家用空调收入占总营收的88.3%，毛利率19.8%；中央空调收入占比10%，毛利率32.2%。企业整体的毛利率则为21.5%，低于行业平均水平但保持增长趋势。然而，在业绩快速增长的背后，奥克斯的技术短板却不容忽视。自2013年起，格力电器掌舵人董明珠就公开指责奥克斯挖走人才，将“格奥”矛盾公之于众。此后，格力电器多次起诉奥克斯专利侵权，均胜诉。2017年至2023年4月，格力电器共27次起诉奥克斯专利侵权，均获得了法院的支持。频频被起诉、频频败诉，暴露了奥克斯的技术短板。在研发投入方面，奥克斯确实显得不足。2022年、2023年及2024年前三季度，公司研发投入分别为3.98亿元、5.67亿元、5.09亿元，研发费率维持在2%左右。而主营空调的格力电器，2023年的研发投入高达70亿元左右。有分析人士认为，奥克斯空调目前最大的软肋是不具备核心零部件即压缩机的自主生产能力。美的集团、格力电器等企业均通过收购或自主研发完成了压缩机的自主生产能力，而奥克斯严重依赖压缩机外部采购，造成了空调产业链条不完整。这也使得奥克斯空调的品质、性能上与大品牌相比存在一定的差距。频频被起诉专利侵权、频频败诉，也使得奥克斯的品牌影响力受到影响，消费者对产品的信任度也有所下降。在消费者投诉方面，有投诉者称在奥克斯旗舰店买的三台挂机存在不制冷不制热的问题。综上所述，奥克斯赴港IPO之路充满了挑战和质疑。虽然公司业绩快速增长，但技术短板和财务压力却不容忽视。

金融界02-10 16:14

曹德旺胞妹携正力新能再度闯关港股IPO，近四年亏损近30亿元

常熟锂电独角兽再次向港交所发起冲击！日前，江苏正力新能电池技术股份有限公司(以下简称“正力新能”)递表港交所主板，中金公司和招银国际为联席保荐人。据了解，正力新能首次申请的招股书在2024年7月26日已经失效。时隔六个月，正力新能更新招股书后再次闯关。持续亏损，近4年亏损近30亿元招股书披露，正力新能是一家锂离子电池制造商，开发多元电池产品组合，主要专注于用于电动汽车（EV）的电池产品的销售。公司提供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品在陆海空互联（LISA）下的大规模应用。业绩方面，正力新能在2021年、2022年、2023年及2024年前八个月中，分别实现营收14.99亿元、32.90亿元、41.62亿元及28.58亿元，同期毛利分别为3018万元、-2.9亿元、2.08亿元及3.54亿元，不过公司仍处在亏损当中，同期分别亏损4.02亿元、17.20亿元、5.90亿元及1亿元。目前来看，近4年时间，正力新能合计亏损达到28.12亿元。招股书显示，正力新能收入主要由动力电池和储能产品构成，但储能产品的收入占比在2023年及2024年前8个月分别为7.6%和4.9%，占比较小。对于公司的持续亏损，正力新能在招股书中援引咨询机构弗若斯特沙利文的资料表示，由于新企业尚未能利用规模经济效益并达到最佳运营效率，这种激烈的竞争导致中国动力电池行业的新企业平均有三到五年处于净亏损状态。公司指出，预计2024年将继续录得净亏损，公司将通过增加销售收入、加强成本管控、形成规模经济效益等措施，以期在2025年实现盈利。正力新能更新后的招股书中仍未披露募集资金，仅表示募集资金拟用于产能扩张及建设智能制造设施及柔性生产线、研发活动以及用作营运资金和其他一般公司用途拨资。截至2024年8月末，正力新能电芯产品的设计总产能为25.5GWh，预计到2026年将增加至50.5GWh。背靠福耀玻璃，IPO前两轮融资34亿元 2024年7月，正力新能首次闯关港交所的时候，公司完成了B轮融资，投后估值达182亿元。招股书中披露显示，正力新能董事长为福耀集团董事长曹德旺胞妹曹芳，她与自己的创业伙伴、正力新能董事兼总经理陈继程均曾就职于福耀玻璃。而曹芳曾于1997年至2011年11月担任福耀玻璃董事，并自2011年2月至2014年4月担任福耀玻璃副总经理。陈继程于2003年10月加入福耀玻璃，先后在福耀玻璃集团担任多个职位。 2016年，曹芳和陈继程将业务扩展到了动力电池上游，成立了正力投资，并投资三家公司，分别是正力新能源、正力芯控和塔菲尔新能源，其中正力新能源是正力投资和蔚来汽车的合资公司，涉及了蔚来首款量产车ES8的电池包。 2019年2月，正力投资以1.6亿元投资动力电池厂商塔菲尔，双方合资正式成立正力新能，负责塔菲尔的产能扩张。2020年5月，正力投资加码，以10.8亿元重金，成功取得塔菲尔的控股权，塔菲尔成为合资公司正力新能的核心资产。而塔菲尔也仅用9个月的时间，便跻身中国动力电池20强之列。此后在后续的发展中，正力新能也在积极引入投资者，受到多方资本青睐，A/B两轮融资，就获得了34亿元的注资。其中在2022年，正力新能完成A轮融资，海松资本、中金上汽新兴产业基金及多家地方国资联合注资24亿元，将公司估值推高至144亿元。而在IPO前的2024年B轮融资中，正力新能再次吸引新中源创投、东南投控及苏创能源投资等机构，共同投入10亿元，使公司估值攀升至182亿元。招股书披露，曹芳持有正力新能48.57%的股权。作为曹芳胞兄及福耀玻璃掌舵人的曹德旺也间接参股了正力新能的投资，其实际控制的福建省耀华工业村开发有限公司作为财务投资者持有正力新能约2.52%股份。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-10 15:24

喜茶急踩刹车！不做“低价内卷”，不玩“数字游戏”，新茶饮从万店狂奔转向精耕求生

在此背景下，不少企业选择上市融资。据港交所文件显示，古茗控股有限公司的股份将于2025年2月12日(星期三)开始进行买卖，预计筹资2.32亿美元；蜜雪冰城、沪上阿姨赴港上市申报材料均在近期更新；霸王茶姬、茶颜悦色等品牌也多次被传出赴美上市的消息。当下，上市虽成为多数茶饮企业的选择，但对于企业而言，上市并非一劳永逸。坐拥“新茶饮第一股”光环的奈雪的茶于2021年在港上市，但上市首日股价即破发，如今其股价已经在1港元左右徘徊，不足发行价的1/10。茶百道上市后的表现与奈雪的茶类似，其当前股价较发行价几乎腰斩。

金融界02-10 15:24

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