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业绩下滑25%股价却暴涨！Unity的AI广告底牌被高估了吗？

Unity第四季度收入暴跌25%，但股价逆势大涨，市场押注其新广告平台Vector的AI升级能复制AppLovin的AXON神话。有外国分析师认为，Grow业务仍被AppLovin碾压，Vector需在2025年证明其广告算法竞争力，否则技术信仰恐难持续。作者：Richard Durant Unity在第四季度报告了不佳的业绩，尽管其Create业务显示出一些强劲的迹象。尽管如此，Unity的股价大幅上涨，这可能是由于公司提供了更多关于其改善广告技术竞争力的细节。几乎没有理由保持乐观，因为Create业务的大部分上行潜力已经被排除在外，而且Unity尚未展现出在广告技术市场有效竞争的能力。为Unity构建看涨理由很容易，AppLovin最近的成功展示了尖端广告技术所产生的影响。然而，AppLovin的优势究竟是来自数据还是算法并不清楚，因此也不清楚Unity是否能够实施出一种具有竞争力的解决方案。尽管Unity的估值并不算过高，考虑到公司能够产生自由现金流，但公司估值已经反映了有意义的增长和盈利能力的显著提升。市场环境很难将Unity目前的问题归咎于市场，因为大多数接触数字广告的公司在2024年第四季度都报告了相当健康的业绩。Unity的Grow业务板块的疲软是因为它缺乏竞争力，这一点从AppLovin的快速增长中可以看出。AppLovin的软件收入在第四季度同比增长了4.22亿美元，而Unity的Grow总收入仅为3.05亿美元。AppLovin的软件利润率也在持续上升，表明其竞争优势正在增强。图：AppLovin收入在Create业务方面，Unity降低了对艺术家工具和尖端人工智能的需求。相反，Unity似乎更愿意整合数字资产，并专注于构建互动数字体验。如果Unity能够加强其货币化业务，这或许可以理解，但这限制了Create业务的潜力，尤其是考虑到Unity已经放弃了运行时费用。 Unity业务更新 Unity 6最近推出，目前反响良好。Unity近38%的活跃用户已经升级，该软件已被下载了280万次。取消运行时费用可能有助于这一情况，Unity此前曾表示，这为其续订渠道解除了障碍。目前，公司正在以健康的步伐签订合同并续订，第四季度订阅收入同比增长15%。Unity现在似乎依靠定价来从其引擎中实现更多价值，尽管整个运行时费用的争议表明公司的定价能力可能有些有限。非游戏用例继续成为Unity Create业务中表现最强劲的部分，工业收入在第四季度同比增长50%。汽车和零售领域的采用率正在增加，制造业也是另一个重点领域。目前，Unity业务中最重要的部分无疑是其Grow业务板块，因为这部分业务在过去几年中表现最为挣扎，也是Unity战略重点所在。Unity正在将Unity广告网络迁移到一个新的平台——Unity Vector，迁移从第一季度开始，预计将在第二季度末完成。Vector旨在利用更先进的AI模型，从Unity生态系统中的数据中提取更深入的洞察，并提供改进的广告效果。Unity已经在实时数据上测试了Vector，并对其进展感到满意。然而，Unity在Vector的实施及其预期影响方面非常谨慎。因此，直到2025年晚些时候，可能才会有显著的财务影响。财务分析 Unity在第四季度实现了4.57亿美元的收入，同比下降25%。战略组合收入同比增长4%，达到4.42亿美元，而非战略组合收入同比下降92%，至1500万美元，并预计在2025年稳定在大约3000万美元的年度运行率。第四季度，战略组合中的Create解决方案收入总计1.39亿美元，同比增长9%，这得益于订阅收入增长15%和行业收入增长50%。这种增长尚未反映最近宣布的价格上涨的影响，这些价格上涨将在未来两年内逐步在客户群体中实施。战略组合中的Grow解决方案收入总计3.03亿美元，同比增长2%。Grow业务板块的业绩得益于强劲的节日需求和客户投资回报率的提高。 Unity预计2025年第一季度收入为4.05亿至4.15亿美元，按中点计算，同比下降约11%。尽管Unity的收入仍在稳定，但疲软的指引归因于向Unity Vector的过渡。图：Unity按业务板块划分的收入尽管运行时费用问题引发了人们对Unity失去客户的担忧，但目前还不清楚这产生了多大的影响。招聘数据表明影响相对较小，而Unity的披露也没有提供进一步的见解。 Unity在第四季度的美元基础净扩张率为96%，尽管随着公司完成战略调整，这一比率可能会在未来增强。然而，如果Unity希望其扩张率恢复到更健康的水平，它可能需要大幅改进其广告技术。在第四季度，Unity有1254名客户消费超过10万美元。相比之下，该公司在2022年第四季度有1340名大客户。这种下降可能更多地反映了消费减少，而不是客户流失。来源：Revealera.com Unity在第四季度的调整后EBITDA为1.06亿美元，利润率为23%，增长得益于毛利率的提高、运营杠杆和成本管理。该季度自由现金流也达到1.06亿美元。尽管调整后的EBITDA和自由现金流并不能真正反映Unity的真实盈利能力，但其GAAP盈利能力受到较高的股票补偿（SBC）和摊销成本的扭曲。Unity预计2025年股票补偿将下降30%，因为它完成了与并购相关的归属。忽略摊销和重组成本，并假设股票补偿正常化，Unity在2024年的营业利润率将达到约15%。图：Unity利润率总结尽管Unity在第四季度财报电话会议后股价大幅上涨，但这只是噪音，直到公司证明其能够改善Grow业务板块的竞争力。Unity将很快推出Vector，这有望在年底前带来业绩的显著提升。即使这使Unity在数据和算法方面具备竞争力，AppLovin在电商领域的明显成功可能会为Unity带来进一步的逆风。目前，管理层的评论并不特别积极，这可能只是由于过度谨慎。然而，这与AppLovin在推出AXON之前的评论形成了鲜明对比。Unity的职位空缺也不表明增长将重新加速，尽管它们支持公司对盈利能力的关注。来源：Revealera.com 鉴于其最近的表现，Unity的估值并不特别低，但这必须考虑到Vector可能创造的上行潜力。AppLovin的AXON正在推动大规模的快速增长，并且利润率非常高。AppLovin拥有十亿用户，其使用率与社交媒体类似，只要公司最终能够将广告负载和定价提升到社交媒体水平，就提供了巨大的增长空间。然而，目前还不清楚Unity的管理团队是否相信这种结果。截至2024年底，Unity拥有15亿美元现金和22亿美元债务，并且目前正在产生显著的自由现金流。尽管如此，Unity选择降低杠杆率而不是回购股票。这是否反映了过度保守，还是对增长计划缺乏信心，还有待观察。来源：Revealera.com $Unity Software Inc.(U)$

老虎证券02-26 17:51

销量、营收、利润全面下滑，百威亚太高层变动······

韩国和印度的强劲表现部分抵消。其中，第四季度实现收入11.4亿美元，同比下降11%（按内生增长计算）；第四季度净亏损1600万美元，而2023年第四季度为亏损2300万美元；正常化溢利为100万美元，同比下降97.4%；实现销量136.13亿升，同比下降12.7%。分地区看：中国市场：2024财年销量下降11.8%，收入下降13.0%。中国市场表现疲软，主要由于行业表现放缓和不利的渠道组合。韩国市场：2024财年销量增长3.6%，收入增长12.7%。韩国市场表现强劲，主要得益于高端产品的增长和市场份额的扩大。印度市场：2024财年高端及超高端产品组合净收入增长近20%，巩固了印度作为百威全球四大市场之一的地位。从历史数据来看，百威亚太在中国市场的表现一直较为疲软。 2023年全年，百威亚太在中国的收入、销量正常化调整后EBITDA均出现两位数下滑。此外，2024年上半年，百威亚太在中国市场的销量和收入同比分别下滑10.3%和16.1%。消费者在整体经济环境和市场趋势的影响下，消费意愿减弱，这直接影响了百威亚太的销量表现。百威亚太的业绩下滑还受到外部竞争和高端化趋势的影响。国产啤酒品牌的崛起对百威亚太的市场份额构成了威胁，尤其是在高端市场。例如，青岛啤酒、燕京啤酒等品牌在高端市场的布局已经取得显著成效，进一步挤压了百威亚太的市场份额。程衍俊接替杨克担任CEO 今日，百威亚太亦宣布，自2025年4月1日起，全球首席供应链运营官程衍俊将接替杨克，出任百威亚太首席执行官及联席主席。资料显示，程衍俊为中国国籍，1996年其曾担任安海斯-布希公司（Anheuser-Busch）中国首席酿酒师，2005年曾任哈尔滨啤酒的首席执行官，2009年至2024年期间，曾担任亚太地区供应链与物流副总裁。 “程衍俊先生在酿酒、采购、物流和创新等多个领域担任领导职务，并持续取得业绩。”公司介绍称。程衍俊在接受任命时表示： “我很荣幸能够接替杨克的职位，衷心感谢他的领导。我将运用近30年在中国的经验，服务于中国业务以及百威亚太所有国家的业务。秉持‘未来共喝彩’的强大使命，我期待将酿酒师知识与管理能力相结合，推动价值创造，引领百威亚太迎接下一个增长篇章。” 此外，程衍俊目前在AB InBev担任的全球供应链职务的新领导人预计将很快公布。

格隆汇02-26 16:51

【日股收评】两大利空突降！日经225一度失守3.8万，小心英伟达暴动8%

即将发布的季度财报。市场预计英伟达的第四季度销售额为385亿美元，第一季度的指导销售额大约为425亿美元。如同往常一样，期权市场预示着如果财报超出预期，英伟达股价可能会上下波动约8%。 “这份财报不仅仅关乎英伟达……它关乎人工智能革命能否保持其高速发展，”盛宝集团全球投资战略主管Jacob Falkencrone表示。有消息人士向路透社透露，由于对低成本人工智能模型的需求激增，中国公司增加对英伟达H20芯片的订单，这一趋势有助于缓解DeepSeek可能引发AI芯片需求下滑的担忧。其他个股方面，受巴菲特关于伯克希尔哈撒韦收购日本贸易公司的评论影响，三菱商事在前一交易日上涨了8.8%后，股价下跌2.61%。三井物产下跌1.44%。银行股下跌1.67%，因日本政府债券收益率下滑。其中，三菱UFJ金融集团和住友三井金融集团分别下跌了2.07%和1.11%。电力传输电缆制造商古河电气上涨4.36%，成为日经指数最大涨幅股。

云涌02-26 16:14

中美科技战愈演愈烈！英伟达财报绝对爆点，美联储今年恐不止降息50基点

美国科技巨头的前景。市场预计英伟达的第四季度销售额为385亿美元，第一季度的指导销售额大约为425亿美元。如同往常一样，期权市场预示着如果财报超出预期，英伟达股价可能会上下波动约8%。 “这份财报不仅仅关乎英伟达……它关乎人工智能革命能否保持其高速发展，”盛宝集团全球投资战略主管Jacob Falkencrone表示。有消息人士向路透社透露，由于对低成本人工智能模型的需求激增，中国公司增加对英伟达H20芯片的订单，这一趋势有助于缓解DeepSeek可能引发AI芯片需求下滑的担忧。三位熟悉DeepSeek的人士对路透表示，该公司正在加速推出R1的后继产品。R1上月让这家初创公司一举成名。R2的推出可能会引起美国政府的关注，因为美国视人工智能领导地位为国家优先事项。美国与中国的科技战将愈演愈烈，特朗普政府计划对向中国出口半导体采取更为严格的限制措施。特朗普已经签署了一项备忘录，限制中国在美国战略领域的投资。在中国，政府官员周三表示，台湾试图将岛内的半导体产业作为“礼物”送给美国，以期在寻求华盛顿支持时作为筹码。然而，投资者似乎暂时忽视了日益升级的紧张局势。香港上市的公司股价周三上涨2.5%，科技股上涨3.7%，此前的交易日曾出现下跌。中国大陆的股市也同样上涨。美国国债收益率在几个月来最弱的水平后反弹，因为由共和党控制的美国众议院推进特朗普的4.5万亿美元减税计划，这为特朗普2025年的优先事项注入了重大动力。经济前景的阴云仍然笼罩在投资者心头，投资者加大了对美联储今年进一步降息的押注。美联储基金期货表明，到年底，市场预计将降息超过50个基点，而一周前这一预期为40个基点。这反过来削弱了美元。可能影响市场的关键事件：英伟达财报美联储官员汤姆·巴尔金（Tom Barkin）和拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）将发表讲话

风起02-26 15:54

高途发布2024Q4财报，营收13.9亿元同比增长82.5%

5年2月26日，高途发布了2024财年第四季度及全年财报。数据显示，高途第四季度公司收入继续呈现加速增长态势，同比增长82.5%，达到13.9亿元，增速较上个季度进一步提升29.4个百分点；现金收入同比保持高速增长，增速69.0%，达到21.6亿元。盈利能力及运营效率持续提升，第四季度经营亏损收窄20.6%，经营亏损率大幅改善13.9个百分点；实现经营净现金流入7.8亿元。财报显示，截止到2024年12月31日，高途2024财年实现收入45.53亿元，同比增长53.8%；现金收入同比增长68.1%，达56.12亿元。现金及现金等价物、受限资金及长短期投资共计40.9亿元。如果排除回购对现金产生的影响，现金储备较2023财年提升超过1.8亿元，为业务发展提供充足保障。高途积极提升股东价值，持续推进股票回购计划。截至2025年2月21日，公司已累计回购约1597万股ADS，累计花费金额约4750万美元。其中，2024财年累计回购近811万股ADS，占2024年末已发行股本的3.2%，较2023年有进一步提升。高途创始人、董事长兼CEO陈向东表示：“在战略聚焦与组织能力提升的双重驱动下，我们的客户价值得到了全面的提升。第四季度收入达13.9亿元，同比增长82.5%。收款同比增长69.0%，达到21.6亿元。经营亏损收窄20.6%，经营亏损率大幅改善13.9个百分点，彰显盈利能力的提升与精益化运营成效。我们的现金储备充足，本季度实现经营净现金流入7.8亿元，为未来的战略布局与可持续发展构筑了坚实的基石。高途CFO沈楠表示:“2024年，公司实现了具有里程碑意义的战略进阶。从全年的维度来看，收入同比增长53.8%，达到45.5亿元，收款同比增长68.1%，达到56.1亿元。截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物、受限资金、短期与长期投资合计达40.9亿元。如果排除回购的影响，现金储备同比增加超过1.8亿元。

金融界02-26 14:39

从未管理过公募产品的总经理？凯石基金李琛将发新基“试水”

9亿元的峰值后持续下滑，截至2025年第四季度，Choice数据显示，其管理规模仅余1.9亿元；投研团队亦不稳定，登记在册的基金经理仅2人。图片来源：中国证券投资基金业协会官网李琛的“跨界”执掌与市场挑战公告数据显示，此次发行的新产品“凯石元鑫混合发起式”是一只偏股混合型基金，投资范围涵盖A股与港股，业绩比较基准为“中证A500指数收益率×70%+恒生综合指数收益率×20%+银行活期存款利率×10%”。产品采用发起式模式，需满足成立门槛1000万元。市场焦点集中于基金经理李琛的履历： - 非投研背景：李琛历任农业银行托管业务部主任科员、大成基金市场部总经理助理、方正富邦基金市场总监等职务，职业生涯以市场与行政职能为主，无公募产品管理经验。 - 总经理亲管动机：有观点称此举是“对产品的用心和信心”，但有业内人士指出，这更多是中小公募投研人才短缺下的无奈选择。一方面可降低人力成本，另一方面试图以高管信用背书吸引投资者。 - 潜在风险：若总经理因管理压力分身乏术，可能影响公司整体战略执行；若产品业绩不佳，将进一步损害公司声誉。行业趋势：公募老总“下场”成常态？李琛并非孤例。近年来，至少有9家公募的总经理直接参与产品管理，这一现象的背后逻辑值得深究。人才短缺与成本压力：中小基金公司难以吸引明星基金经理，高管亲自操盘可缓解投研团队不足的困境，同时减少人力开支。危机应对与品牌营销：部分公司因核心投研人员离职或业绩下滑，需通过高管站台稳定投资者情绪。行业马太效应加剧：头部机构占据80%以上的市场份额，小型公司生存空间被挤压。2024年底，凯石基金规模仅1.90亿元，同类“私转公”公司中排名垫底，而同期鹏扬基金规模已超1248亿元。专家观点：中小公募的出路何在？面对行业分化，凯石基金的尝试或许是一次“背水一战”，但其成功概率仍存疑。多位业内人士指出，不少基金公司通过发起式基金维持产品线，避免因长期无新发产品而被渠道边缘化。但若后续持续营销不力，仍可能陷入“成立即迷你”的循环。长期破局的关键在于构建差异化竞争力。有基金经理建议，中小公司可专注细分领域（如科技主题、ETF）或提升服务灵活性，例如定制化产品；治理方面也需要优化，解决股权冻结等历史遗留问题，稳定团队并加强投研体系建设，避免过度依赖高管个人信用。对于李琛而言，跨界管理能否打破“外行领导内行”的质疑？对于行业而言，这是否会成为中小公募逆境求生的范本？答案或将影响未来数年公募行业的竞争格局。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-26 14:09

家得宝 Q4 业绩大爆发！营收利润双双超预期！

%！主要财务亮点收入：2024财年第四季度营收同比增长14.1%，达到397亿美元，超出市场预期的392亿美元，超出幅度为1.41%。额外的一周销售贡献了大约25亿美元。每股收益（EPS）：2024财年第四季度调整后每股收益为3.13美元，同比增长9.4%（2023财年四季度为2.86美元），超出市场预期的3.04美元，超出幅度为3%。额外的一周贡献了大约0.30美元的调整后每股收益。同店销售：2024财年第四季度同店销售增长0.8%，其中美国市场同店销售增长1.3%，超出分析师预期的1.48%下降，标志着连续八个季度的同店销售下降趋势的结束，主要受益于门店空间利用率的提升。精选销售数据：2024财年第四季度，家得宝的顾客交易量季环比增长了7.6%，平均交易额季环比增长0.3%，达到了89.11美元，每平方英尺零售销售额季环比增长了1.2%，反映了顾客参与度的提高和销售效率的改善。投资前景尽管宏观经济不确定性仍存和较高的利率环境对家装需求产生了影响，尤其是大型装修项目，管理层仍然预计消费者将适应高利率环境，并停止延迟重大项目，而不是等待利率下降。对于2025财年，家得宝预计总销售额增长约2.8%，同店销售增长约1.0%。尽管外部挑战依然存在，公司仍将重点投资核心业务，预计公司将保持强劲的经营利润率（调整后约为13.4%）。预计每股摊薄收益将下降2%，这主要是由于存在53周的比较基数，但也表明可能面临一定挑战，但稳定的收入增长和有效的成本管理预计将有助于缓解这些挑战。家得宝2025财年的财务预期突显了其强韧的商业模式，重点通过战略性投资、效率提升和客户参与来推动长期增长。预计EPS的适度下降可能限制短期内的上行空间，但将巩固其稳定的财务状况，使其成为那些寻求稳定和适度增长的长期投资者的有吸引力选择。原文链接

TradingKey02-26 11:20

邦达亚洲：经济数据表现疲软美元指数小幅收跌

邦达亚洲02-26 10:06

究竟怎么回事！？金价惊人暴跌近38美元黄金猛烈回调后如何交易？

美国还将公布的关键数据包括耐用品订单、第四季度GDP修正值，以及美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数。作为避险资产，金价今年迄今已11次创下历史新高，突破了2950美元/盎司的重要里程碑。截至2月18日当周，黄金投机者净多头头寸减少13,605份合约，至201,962份合约。如何交易黄金？ FXStreet分析师Christian Borjon Valencia指出，周二黄金价格暴跌，使这种贵金属面临沉重的抛售压力，但空头似乎没有足够的力量让金价收盘跌破2900美元/盎司。 Valencia称，如果卖家实现这一目标(收盘跌破2900美元/盎司)，金价将瞄准2月14日低点2877美元/盎司，随后是2月12日的波动低点2864美元/盎司。尽管如此，除非金价跌破2800美元/盎司，否则上行趋势将保持完好。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) Valencia补充道，相反，如果金价突破今年迄今高点2956美元/盎司，下一个阻力位将是3000美元/盎司。

天马行空02-26 08:46

联合利华首席执行官舒马赫将在任职不到两年后卸任

，预计下半年情况将有所好转。联合利华第四季度基础销售额增长 4%，略低于公司汇总的预估中 4.1% 的增幅。全年基础销售额增长 4.2%，而公司汇总的分析师共识为 4.3%。这主要得益于 2.9% 的销量增长。基础营业利润率为 18.4%，而预期为 18.3%。这两个数字均符合公司全年预测。该公司还表示，旗下包括本杰瑞（Ben & Jerry’s）和梦龙（Magnum）等品牌的冰淇淋业务部门将通过分拆的方式独立出去。该公司表示，该部门将在阿姆斯特丹、伦敦和纽约这三个联合利华目前上市的证券交易所上市，并有望在 2025 年底前完成分拆。

金融界02-26 07:59

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