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系好安全带！黄金失守1680 策略师警告：美元指数或摸高115，金价面临下行风险

一周新低至1674美元/盎司，因强劲的美国就业数据加剧了对美联储将提前大幅加息以抑制通胀的担忧。投资者将关注即将在本周晚些时候公布的美国9月通胀数据，预计显示价格上行压力依然强劲。上周备受关注的非农报告数据显示，美国9月非农就业岗位增加了26.3万个。8月数据确认为增加了31.5万个岗位。接受路透调查的经济学家之前预测就业岗位增加25万个，经济学家的预测低至12.7万个，高至37.5万个不等。 22V Research创始人Dennis DeBusschere表示，这是一份糟糕的报告。重点是失业率从3.7%降至3.5%，劳动参与率降至62.3%。人们担心失业率会下降，这是合理的。再加上强劲的整体数据，这可以称得上是“鹰派”的就业数据。上周一些美联储官员强化了这样的观点，即联储在寻求抑制通胀的过程中，加息远未结束，预计利率将进一步上升。据CME“美联储观察”：美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为25.7%，加息75个基点的概率为74.3%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为20.2%，累计加息125个基点的概率为59.1%，累计加息150个基点的概率为20.7%。知名财经网站FXStreet分析师Anil Panchal指出，美联储的鹰派押注和地缘政治担忧支撑了美元需求。强劲的美国就业报告增加了美元的买盘。法国兴业银行首席全球外汇策略师Kit Juckes认为，美元指数可能突破115关口，“美国就业数据强劲到足以让美联储连续第四次加息75个基点几乎成为板上钉钉。美元仍处于看多形态，尽管没有那么疯狂。根据CFTC数据，美元多头仓位并没有过度拥挤……没有任何理由支持做空美元。如果美元指数在今年剩余时间里徘徊在110-115之间，我不会感到惊讶。” 本周，市场可能会进一步证实情况确实如此，接下来会有一些关键线索。美国9月CPI数据将在周四(10月13日)公布，预计总体通胀年率将从8月份的8.3%放缓至8.1%，但核心通胀年率预计将从6.3%加速至6.5%。 Kinesis Money分析师Rupert Rowling在一份报告中写道：“若美国再次公布新的高通胀数据，只会加剧美联储继续大幅提高基准利率的压力。”

Dan19772022-10-10

挖矿难度升幅14个月以来最大——本周关于比特币需要知道的5件事

已经在较低的时间框架上得到了预测，随着美国就业数据引发短暂抛售，多头失去20000美元关口，预测已在周五成为现实。现在，分析师们正在寻找在更重要的时期内重现这种表现的可能性。交易员兼企业家Jordan Lindsey在本周结束时对其推特粉丝说：“在交易量不断上升的情况下，比特币在历史低波动率水平上受到挤压，这很不寻常。” Lindsey指的是，比特币交易区间的缩小与交易量的上升是同步的，而交易量上升是持续突破的关键因素。这一观点目前得到了比特币历史波动率指数（BVOL）的支持。BVOL是一个专门跟踪比特币历史背景下波动率的指标。目前，BVOL处于比特币诞生以来仅有的几次低点。一个值得注意的对比是2018年10月，距离上一个周期的熊市底部3100美元仅两个月。交易账户Crypto Vikings评论道：“过去有2次跌破36的水平，之后我们看到市场出现了非常大的波动。” 数字资产研究和交易公司Reflexivity Research的联合创始人William Clemente称BVOL数据“值得注意”。然而，另一个推特账户Livecoin指出，当波动性如此之低时，BTC/USD的盘整时间比市场预期的要长，这是一个历史习惯。 10月9日，这位交易员兼投资者在推特上告诉粉丝：“比特币的波动率达到了两年来从未见过的低水平。” 比特币历史波动率指数(BVOL) 1周蜡烛图来源：TradingView 然而，与此同时，一种诡异的平静或许是对比特币氛围的最好描述。正如著名交易员Matthew Hyland当天所总结的那样，“这个市场有脉搏吗?” 忙碌的宏观一周中，9月CPI即将公布至于更广泛的经济，本周有足够多的潜在比特币价格触发因素正在形成。从10月12日起，经济数据将陆续发布，而随着俄罗斯和乌克兰战争的紧张局势达到新的水平，对大宗商品市场的冲击仍然让人措手不及。 “接下来的一周将会很有趣：PPI、FOMC会议纪要、CPI、首次申请失业救济人数和零售额，”Clemente总结道。他补充称，尤其值得关注的是将于10月13日公布的美国9月消费者物价指数(CPI)数据，该数据将成为美联储于下个月即将再次加息的主要参考点。虽然基于之前的数据，CPI通胀方向可能不那么神秘，但每次数据往往会产生不同寻常的市场波动。如果这一趋势在本月重演，多头和空头的投机交易可能会被大量清算。 "预计CPI和PPI将导致严重波动，" Van de Poppe在有关该话题的最新推文中证实。美国CPI图表(截图) 来源：美国劳工统计局与此同时，在美国以外，欧洲也成为关注的焦点，俄罗斯和乌克兰战争的事态在最近几天达到新的高度。任何突发事件，尤其是与燃料有关的事件，都有可能在加密货币仍与之相关的传统市场引发额外的动荡。挖矿难度上调幅度预计为2021年8月以来最大随着本周的开始，比特币的内部发展可能会构成信心飙升的基础。根据目前的估计，比特币的挖矿难度将在10月10日大幅上调13%——这是自2021年8月以来的最大升幅，足以轻松将其推至历史新高。比特币网络基本面概况(截图) 来源：BTC.com 这些数字令人惊讶。这样的上升表明，随着比特币网络参与度的提高，矿工之间的竞争也在加剧——然而，比特币价格走势仍接近两年来的低点。矿工的利润率已经极其微薄，许多矿工的生产成本可能非常接近当前的现货价格。难度和财务负担的增加应该会进一步挤压盈利能力，提高矿工投降的风险。分析师Dylan LeClair上周就难度估计写道：“比特币矿工就是不会停下来。” 与此同时，链上分析公司Glassnode利用最新的建模技术，在预测矿工可能开始陷入困境的地方时，将重要性放在18000万美元左右的区域。该公司在其最新一期的“链上周报”中写道：“与难度回归模型类似，17000美元和18000美元之间的价格区间与6月份引发矿工压力的区域相吻合，并与许多生产成本估算相一致。” 然而，研究员Checkmate认为，如果价格下跌，矿工出售全部库存的可能性“极低”，目前的库存价值略低于80000 BTC。 “这种风险可能表现为第二阶段的矿工投降，约78.4万枚比特币然保存在矿工的库房里。这笔资金极不可能被出售，但它关于潜在风险的上限指标，”他总结道。比特币矿工净头寸变化图来源：Glassnode 比特币价格触底的时间到了吗？资产管理公司Capriole的首席执行官Charles Edwards研究过去的周期，再次将目光投向BTC/USD在本轮熊市中何时能触底。 Edwards指出，在2018年和2014年，比特币在其之前的历史新高之后的一段固定时间内都出现了宏观底部。因此，历史重演的时间到了，而且只有三个月了。 “我们正处于上两个比特币周期触底的90天窗口期，”他引用Clemente比较比特币历史高点与随后宏观低点之间距离的图表证实道。然而，就价格而言，这一低点可能仍很遥远。BTC/USD目前为19400美元，比上一个峰值低71%——相比之下低于2018年。即使是6月份17600美元的低点也意味着74.5%的跌幅——不足以与之前的周期相比。比特币较历史高点跌幅来源：Glassnode 链上分析平台CryptoQuant的撰稿人Maartunn在上个月的研究中推测：“要么我们很快就会触底，要么这次不一样。” 比特币宏观高点和低点对比图来源：William Clemente/推特情绪数据复制了过去的熊市从从众的情绪来看，这次比特币熊市似乎“一切如常”。根据流行的市场指标——加密货币恐惧与贪婪指数，“极度恐惧”仍在加密货币领域占据主导地位——正如2022年大部分时间一样。恐惧与贪婪指数的得分为22/100，已经连续数周处于最低区域。今年早些时候，它经历了最长的“极度贪婪”时期，持续了两个月。加密货币恐惧与贪婪指数(截图) 来源：Alternative.me 尽管如此，流行的交易资源Stockmoney Lizards认为，这说明不了什么——与之前的比特币减半周期相比，这一次一切都将按计划进行。 “就时机而言，当前的周期与上一个周期非常相似，”它当天在一张对比图表旁表示。比特币减半周期阶段注释图表来源：Stockmoney Lizards/推特那么，最新的“红色”区域可能是下一个主要的周期特征。来源：金色财经

金色财经2022-10-10

【洞悉·汇市】美指V型反转本周美国通胀是关键

位回调力度加深。　　不过，周三开始的美国就业数据表明，在美联储大幅加息的背景下，美国就业市场尽管有所放缓，但仍维持稳健的步伐。先是“小非农”好于预期，9月新增就业人数从前值18.5万上升至20.8万；然后是靓丽的美国9月非农报告，新增非农就业人数录得2021年4月以来最小增幅26.3万，但好于预期25万，同时失业率重回2020年1月以来低点3.50％，好于预期3.7％，而工资增速仍在5％附近的高位。这意味着，美国就业市场还不是美联储当前需要重点关注的问题，美国通胀才是。换而言之，美联储在当下没有理由去改变其激进的加息立场。于是，美元多头重振旗鼓，收复了当周失地并再创新高。　　在这样的大背景下，HYCM兴业投资分析师认为，美元指数将继续维持坚挺。不过，由于市场已经对美联储11月加息75个基点有了较为充分的预期，美元指数需要更多动能才能进一步扩大涨幅，否则维持高位震荡的可能性将大大增加。　　展望本周，美国将公布备受瞩目的9月CPI。上个月美国CPI高于预期，引起市场剧烈波动的程度远超非农的影响，足以可见市场对美国通胀的关注度极高。从绝对值来看，美国通胀已经连续两个月下滑，但这个降幅低于预期；另外，踢除能源和食品的核心通胀8月再度走高，显示美国通胀并没有明显降温的趋势。目前市场的预期是，美国9月CPI将从8.3％继续降温至8.1％，但核心通胀将从6.3％进一步升温至6.5％。如果结果符合预期，将进一步证实美国通胀远没有到可以让美联储放松的地步，美元仍将维持强势。如果结果显示美国通胀放缓步伐继续慢于预期，甚至重新走高，那么，结合OPEC+上周宣布减产200万桶/日，原油价格重新走高有望给美国通胀重新添加压力，美元指数上行将增添新的动能，进一步刷新20年高点。　　另外，美联储还将公布会议纪要。美联储9月会议上点阵图显示的加息路径要比此前市场预期更为激进，终端利率达4.6％，高于预期，这为美元强势保驾护航。在通胀形势仍严峻之际，美联储或不得不维持鹰派立场，继续强调将继续加息，且不会很快降息。美联储自己打脸的可能性不大。如果美联储会议纪要缺乏新意，或对美指影响不大。　　其它方面，关注俄乌局势变化。周六克里米亚大桥发生爆炸，俄方部分人士指责乌克兰是幕后黑手，但目前尚未有官网声明。如果俄罗斯对乌展开疯狂报复行动，将可能导致市场厌恶情绪升温，避险资金有望流向美元。　　技术上，美元指数周图在长上影线阴线后，又在上行的10日均线上方录得带长下影线的阳线，显示多空双方在当前水平的激烈争夺。整体来看，去年5月以来的上行势头维持完好，但随机指标倾向自超买区域进一步下行，不排除高位继续震荡的可能性。初步阻力位于113.00，进一步阻力位于114及114.80。下方初步支持关注112.00，进一步支持位于MA10。日图在115.00下方受阻回落并不影响整体上行走势，短线回调在110.00一线企稳后重新走高，短线多头维持完好。综述，本周警惕冲高回落的可能性。

金融界2022-10-10

easyMarkets易信：美国就业数据依旧坚韧，助推美元指数持续收阳

道拥挤，而部分多头仓位减仓，现在则因为美国就业数据利好，而收窄此前跌幅。形势看一方面美联储强调了维持大幅加息的必要性，另一方面美国经济数据保持了一定韧性，使得投资人认为美国经济可以承受货币政策收紧的冲击。如此市场对11月初的美联储决议加息75个基点的预测保持一定正面态度。此外，随着欧洲能源供应的危机愈发强烈，似乎年底前欧洲还将面临不小的经济风险，这也是投资人回归美元的理由之一。 A50 节日期间，因为外盘市场的强势一度带动A50指数向上攻击，不过现在美股三大指数纷纷回落，使得A50指数缩减涨幅。而A50指数的强势一方面是发生在假日期间，不具备真实的多空对决结果。另一方面美联储加息氛围愈浓的背景下，外盘后市对A50指数的影响偏负面。技术看，A50第一压力是13250，突破看13400，支撑是13000，破位看12900附近。指标看布林线开口向下，MACD处于低位震荡。交易策略，鉴于上方位置重要性，可以尝试逢高空交易，突破关键压力位置，则空头离场。英镑英镑因为美元指数上涨而震荡回落，而基本面看似乎英镑形势偏负面。第一英国内政不确定性大，降税计划的取消，以及央行购债行动的停止，使得涉及英镑加息变得难度加大。第二英国政府民调支持率不高，政府稳定性低。第三英国经济形势受累于欧洲能源危机的拖累。第四市场注意力已经回归对美联储加息动向的炒作。所以短线英镑方面没有积极的利好消息，英镑将因基本面形势负面而走势承压。技术看，英镑第一压力是1.113附近，突破看1.12附近，支撑是1.105附近，破位看1.1附近。指标看布林线开口横盘，略张口，MACD处于低位徘徊。交易策略，鉴于上方位置重要性，可以尝试逢高空交易，突破关键压力位置，则空头离场。黄金黄金短线受到美元指数上涨而回落，当下市场炒作美国数据能经受美联储大幅加息的冲击，所以美元指数的上涨目前还不能说结束，而黄金的回撤似乎还在继续。此外黄金消费进入淡季，各国央行的政策收紧步伐还在加剧，经济形势的负面影响黄金未来的消费前景，除非出现地域局势巨大风险，否则黄金走势前景偏黯淡。技术上黄金上方1704美元附近是压力，突破看1712美元附近，支撑是1690美元附近，破位看1680美元附近。指标看布林线开口略向下，MACD处于低位徘徊。交易策略，鉴于上方位置重要性，可以尝试逢高空交易，突破关键压力位置，则空头离场。【今日重点关注的财经数据与事件】2022年10月10日周一 16:30 欧元区10月Sentix投资者信心指数 21:00 美联储埃文斯发表讲话风险警示：远期汇率协议、期权和差价合约（OTC 场外交易）属于杠杆产品，存在较高的风险，可能会导致亏损您投入的本金，未必适合每个人。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 企业qq：800128208 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 或扫描后为您服务 2022-10-10

易信easyMarkets2022-10-10

诺安基金一周观察：静待时机！美国就业数据强劲，油价回暖，鹰派加息预期升温

备平稳运行基础。　　诺安海外周观察：美国就业数据强劲，油价回暖，鹰派加息预期升温　　国庆节期间，全球大类资产价格起伏较大，前期普遍强势反弹，但随着美国非农数据超预期后再次下跌，回吐部分涨幅，表现依次为大宗商品（彭博商品指数上涨5.06％）>股票（MSCI全球股票指数上涨1.74％）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.39％）。　　股票市场方面，全球股市普遍回暖，MSCI发达指数上涨4.19％，MSCI新兴市场指数上涨3.97％，发达市场跑赢新兴市场。发达市场中，美国标普500指数上涨4.43％，纳斯达克指数上涨4.71％；欧洲主要股指上涨，其中法国CAC30指数上涨3.02％，德国DAX和英国富时100指数分别上涨2.94％和1.50％；其他发达市场方面，日本日经225指数大涨5.30％。新兴市场中，中国A股休市、港股恒生指数上涨3.00％；土耳其、巴西、印度等国家股市上涨，俄罗斯股市则收跌。行业层面，各GISC行业中，仅日常消费品和公用事业两行业收跌，由于国际油价上涨，能源行业大幅跑赢其他行业。　　大宗商品方面，原油、燃油、汽油等能源类价格普遍大幅上涨；工业类金属价格分化，铝、铅、镍价格上涨，但铜价下跌；黄金、白银等贵金属价格均上涨；农业类中玉米、大豆、猪肉等价格上涨。　　债券方面，美联储9月议息会后美债十年期国债收益率持续走高至3.97％，随后短暂回落至3.62％，国庆期间重新回升至3.89％，2年期和1年期国债收益率分别上行至4.30％和4.24％；德国、意大利、西班牙、英国等欧洲国债收益率走势与美债相仿，先调整后再度回升。美元指数在国庆期间一度下行至110.1798，最后收于112.7562。数据来源：彭博、万得，日期：2022/10/7 　　国庆期间公布的美国就业数据好于预期，或促使美联储11月再次鹰派加息。美国9月失业率为3.5％，创纪录低点，预期和前值为3.7％；非农就业人数增加26.3万人，为2021年4月以来最低，但高于预期的25.5万人；时薪收入同比和环比涨幅分别为5％和0.3％，均与预期持平；劳动参与率为62.3％，略低于预期和前值的62.4％。此外，美国9月制造业PMI终值为52，较前值回升并高于预期的51.8，服务业PMI为49.3，高于预期和前值的49.2。数据显示美国9月劳动力市场仍相对强劲，连续3次加息75bp未对劳动力市场构成明显影响，在失业率维持低位、时薪仍较快增长的背景下，为美联储11月议息会议再次鹰派加息提供了条件。欧洲方面，通胀压力持续升温，9月CPI同比增幅达10％的历史高位，高于预期的9.7％，环比增幅为1.2％，高于预期的0.9％；但制造业PMI和服务业PMI分别下滑至48.4和48.8，均低于预期；8月失业率维持于6.6％的水平，符合预期。欧洲通胀压力仍在继续恶化，加息或将使得欧洲经济进一步下滑。　　此外，国庆期间有关瑞士信贷可能面临资本不足和流动性风险的担忧明显升温，英国的减税计划或使得其信用评级面临下调、英国国债收益率和英镑汇率大幅波动。　　QDII基金短期观点　　诺安油气能源：受近期地缘政治及OPEC减产影响，国庆期间布油期货价格上涨至97.92美元/桶，涨幅为11.32％；WTI原油期货价格上涨至92.64美元/桶，涨幅为16.54％。　　截至9月30日，美国原油产量为1200万桶/天；美国商业原油库存为4.29亿桶，连续两周下降；战略库存减少至4.16亿桶，使得美国原油总库存持续下降至8.45亿桶。　　“OPEC+”组织于10月5日举行月度例行会议，会后宣布，将产能配额较“8月要求产能”下调200万桶/日，并将限产协议延长一年至2023 年底，该目标是为11月和12月石油供应制定的。此次减产量将是2020年5月疫情以来规模最大的一次，相当于全球原油供应总量的2％。由于目前OPEC诸多成员国的实际原油产量已低于配额要求，此次实际的产量削减量或在100-110万桶/日水平。OPEC+同时宣布，将部长级监督委员会（JMMC）的会议频次从一个月一次调整为两个月一次，下一次OPEC及非OPEC国家部长级会议将在今年12月4日举行。　　前期我们对年内油价持更乐观判断，原因有三个方面：1）需求端，欧美等多个经济体央行通过加息控制通胀，但目前看美国及全球经济增速短期仍保持韧性，市场更多是对于远端需求担心；2）供给端，美国原油产量一直停滞不前，美国原油总库存（战略储备+商业原油）今年以来仍在持续下降，美国战略储备库存的减少或增加后期原油供应的脆弱性，OPEC组织对油价有明显诉求，10月初召开会议，预计仍维持“控量挺价”；3）金融端，美联储9月会议上调了今明两年的利率预期，仍会支持短期美元指数走强，但从目前看，美联储年内再度超预期鹰派的可能性很低。　　近期北溪天然气管道遭受破坏、OPEC+意外减产、克里米亚大桥爆炸，地缘政治因素使得原油供给的不确定性进一步放大，布油价格大幅回暖至接近100美元/桶水平，预计未来原油供给的不确定性仍将持续。油价潜在调整风险或来自于美联储为控制通胀再次鹰派加息、欧洲经济深度衰退、美元指数再次走强。　　诺安全球黄金基金：国庆期间国际现货黄金价格一度回升至1726美元/盎司，但随着鹰派加息预期再次升温，金价最终回落至1694.82美元/盎司。期间美元指数先走弱至110附近，最终收于113左右水平；实际利率同样呈V型走势；VIX指数在高位波动。　　美国9月就业数据超预期，表明美国劳动力市场紧张状态依然持续，此外，预计美国9月CPI同比仍维持高位（市场预期为8.1％），叠加近期油价回升预计通胀短期难以有效回落，使得市场预期美联储11月议息会议将再次鹰派加息。　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国未来经济弱化的预期；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。我们之前担心的美联储给出更高的加息终点指引风险落地，未来压制金价上涨的因素或逐步减少（通胀水平快于名义利率下行、实际利率水平），可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌2.43％，跑输发达市场股票。酒店及娱乐类、零售类REITs获得正收益，其余类REITs均收跌，医疗保健、住房、特种类REITs跌幅居前。　　往后看，海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响，由于9月非农数据强劲、短期通胀难以回落，预期11月美联储仍将鹰派加息；短期优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs；逐步关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。

金融界2022-10-10

民生策略：越临近衰退那么真正意义的滞胀即将到来

产类别均出现了全面反弹；再到高于预期的美国就业数据的公布后联邦基金期货市场价格隐含的2022年11月加息75bp的概率快速上升至81.1％，主要金融市场的股票指数此后大多出现明显的回调。回顾9月，美元指数的上行（钱在变贵）几乎驱动了所有风险资产的下跌，而美元指数的下行又带来了风险资产的反弹。但值得关注的是：自9月27日美元指数见顶至10月7日，原油、黄金、铜、铝等主要大宗商品均有上涨，且涨幅要高于同期主要股票指数的修复进度：主要大宗商品的价格高于了此前美元指数见顶时的水平，而大多数股票指数却没有相似程度的反弹。　　2越临近衰退，那么真正意义的滞胀即将到来　　基于美林时钟的“衰退了就没有通胀”是市场投资者认知陷阱。当下两大因素正在进入视野：其一是大宗商品并未出现过往的供给释放，反而供给刚性的问题再次加剧，OPEC的减产决定与欧盟对俄罗斯的新一轮制裁使得全球范围内大宗商品供给不足的矛盾愈发尖锐；其二是在劳动薪酬的推动之下，通胀展现出了很强的粘性，当前美国企业工人时薪的同比增速仍处高位，同时劳动参与率反而略有下降，“工资—通胀”螺旋仍在演绎。大宗商品所面临的供给冲击与劳动力成本上升所带来的通胀粘性相结合，形成了海外经济基本面的滞胀特征，而我们此前强调的“过剩的金融资产”将在未来起到需求保护和合意库存提升的助推。当前原油、黄金以及主要有色金属的非商业多头持仓头寸均明显低于2020年初海外疫情爆发前的水平；从商品基差的角度来看，当前原油基差正从深度贴水中开始修复，有色金属的基差也处于历史低位。从资产定价的角度来看，当前对大宗商品定价里交易了过多宏观的衰退预期，可能反而会在进入真实衰退期时开始重新交易供需基本面。因此未来看，一旦衰退确认和美元走弱出现，大宗商品反而会开始更全面的反弹。　　3国内宏观波动率放大，解决“滞”是关键，且有滞必有“胀” 　　房地产市场低迷的景气度向其他板块扩散正在得到经济数据的验证。从工业企业经营数据来看，无论是采矿业还是制造业，8月的累计营业收入与累计净利润的同比增速均在持续下降；受新冠疫情扰动的影响，国庆期间的出行与消费数据相比历史同期也有所下行。与之呼应的是，中国产业政策与企业趋势发展共振最突出的部分制造业海外上市企业重新回到了年内低点，宏观波动率放大下很多行业难以独善其身。在国庆节前夕，中央与地方政府先后采取积极的措施，支持“保交楼、保民生”相关工作的推进和稳定房地产市场的预期。作为资本品的房地产在房价预期未有扭转下，基本面是否就此触底回升有待后续验证，这也就意味着市场将期待更多政策出台。值得一提的是，认为中国经济上述问题不能扭转的投资者也不应该对“宽松”交易有太多期待，因为上述场景下人民币的贬值压力将会加大，在海外滞胀格局下也中国经济也将面对更多输入性的压力，A股的未来关键仍是基本面而非宽松期待。　　4绝处之花　　全球滞胀格局越发明显，我们仍然选择和未来更重要的资产站在一起，其中包括能源（油、煤炭）、有色金属（铝、金、铜、钼）、运输（油运、干散运）、能源转换的电力。市场的乐观理由仍然是对经济走出下行的期待：房地产、基建、银行。成长未来可以关注适应于实际收入下降时期的军工和元宇宙。　　风险提示：海外超预期衰退；地产下行对经济影响有限。　　报告正文　　　　1、国庆期间的海外市场：博弈宽松后的回摆　　在国庆节前一周，A股再次出现较大幅度的调整，只有医药、消费者服务、食品饮料三个行业取得正收益。我们在之前的报告《秩序的重建》中曾指出：当前与经济总量更相关的行业可能更具有“反脆弱”的特征，风格切换也并不一定需要经济复苏作为支撑。当前，上证50跑赢中证1000的行情依然在持续。　　　　在国庆节期间，海外主要金融资产大多有所上涨，但同时也出现了明显的价格波动，尤其是股票资产。从10月3日至5日美股开盘前，全球主要股票类资产出现明显上涨，其中恒生指数上涨5.0％、恒生科技指数上涨6.8％，美股标普500指数、纳斯达克指数均上涨5.7％。而在10月5日美股开盘后，海外主要金融市场的股票类资产都出现了明显的回撤。　　　　海外市场大幅波动背后，实际反映的是投资者从博弈宽松、到预期重新向紧缩回摆的过程。10月4日公布的美国9月制造业PMI（相较8月有明显下滑）、和10月5日公布的职位空缺数（2021年中以来新低）一度让投资者产生了美国就业市场降温、美联储可能会转向宽松的预期；但是此后美国ADP新增就业和新增非农就业人数均高于市场预期，同时美国失业率甚至从3.7％下降至3.6％，均指向此前博弈宽松的逻辑被证伪。市场再次转向交易紧缩，美国联邦基金期货市场价格隐含的2022年11月加息75bp的概率已快速上升至81.1％。　　　　　　2、真正的滞胀正在开始，大宗商品的“反脆弱” 　　值得注意的是，在十一期间海外投资者“博弈宽松—回摆至紧缩”的过程中，以原油为代表的大宗商品展现出了较强的韧性。实际上，自9月27日美元指数见顶以来，主要的大宗商品均出现明显的上涨，对美元的贬值展现出了很大的弹性。如果从9月27日开始计算，美元指数回落推动了主要的风险资产反弹，但是这一轮市场的大幅波动中做多大宗商品的收益要显著高持有以股票为代表的风险资产的受益。主流大宗商品价格均显著高于了9月27日的价格。　　　　　　从基本面的角度来看，通胀的粘性造成了上述的分化：由于通胀粘性的存在，导致了美国即使出现衰退，通胀的存在将制约长期利率中枢，而一旦出现宽松则会让通胀有更大的反弹。当下问题体现为两个方面：　　其一是供给刚性的问题再次加剧。10月5日的原油输出国组织会议决定OPEC+将进行减产，减产规模为200万桶/日，其中沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特五个最大的产油国合计减产超150万桶/日；与此同时，欧盟于10月6日也正式批准对俄罗斯的第八轮制裁措施，其中包括禁止俄罗斯的钢铁制品、化工制品等工业产品向欧盟出口，同时开始推进对俄罗斯出口石油的进行限价的立法工作。此前俄方曾明确表示不会向对俄能源实施最高限价的国家出售石油。当前环境下，全球范围内上游资源品供给不足的矛盾仍然在变得愈发尖锐。　　其二是在劳动薪酬的推动之下，通胀展现出了很强的粘性。从美国最新公布的就业相关数据来看，9月美国私人部门非农企业员工工资的同比增速依然在5％附近，显著高于疫情前的水平；同时环比动能与8月相比也维持在0.3％的速度向上增长，劳动参与率则下降至62.3％。在人口老龄化的影响逐渐显现、区域化趋势越发明显的背景下，劳动力要素价格的上涨正在增加通胀的粘性。　　上述情况使得挂靠通胀的资产成为了更有韧性的资产，在货币政策走强时具有韧性，而一旦转入宽松则将出现更大反弹。　　　　从资产定价的角度来看，当前对大宗商品定价里交易了过多宏观的衰退预期，可能反而会在进入真实衰退期时开始重新交易供需基本面。当前原油、黄金以及主要有色金属的非商业多头持仓头寸均明显低于2020年初海外疫情爆发前的水平；从商品基差的角度来看，当前原油期货价格仍低于现货价格，有色金属的基差也处于历史低位。宏观衰退预期带来的对行业供需基本面定价的巨大压制是当前商品定价的主要特征，大概率出现的是衰退确认后因美元指数确定走弱带来更为广泛的商品反弹。　　　　　　在海外经济状态明显呈现出滞胀特征的背景下，大宗商品所具有的优势将会愈发明显。如果美国可以在加息周期中实现经济的软着陆并走向复苏，那么需求的增长将放大上游资源品供给不足的矛盾，进而推动价格的上升；如果美国真的走向衰退，那么在经济下行引发美元走弱的环境中，大宗商品价格将从宏观预期压制中解脱，大宗商品定价将因供需差异出现明显分化，并获得美元计价的价格支持。　　3、国内宏观波动率放大仍是大概率事件　　此前房地产市场低迷的景气度向其他板块扩散正在得到经济数据的验证。从最近公布的8月份工业企业经营数据来看，全部工业企业整体累计营业收入的同比增速在持续下降，同时累计净利润的同比增速也已经由正转负；无论是采矿业还是制造业，营收与利润增速下降的特征都较为明显。当前地产带来的经济下行压力已经开始向政策支持性行业扩散，从资产价格看最具中国产业政策扶持、弯道超车特点的新能源整车企业的股价大多出现大幅回撤并接近年内低点。　　　　不过需要看到的是，当前变化正在发生。我们在报告《最“结实”的堡垒》中曾指出，当地产的问题不再只是房地产的问题时，地产问题的解决也就会变得愈发紧迫起来。在国庆节前夕，人民银行、财政部、税务总局等多部委先后发布政策文件，支持“保交楼、保民生”相关工作的推进和稳定房地产市场的预期；同时在十一期间，多地地方政府以房地产交易会或房地产博览会的形式、通过发放补助减免税费的方式支持房地产消费。　　　　尽管变化正在发生，但是基本面是否就此触底回升有待后续验证。近一周来房地产销售面积虽在环比上有所改善，但是滚动52周的房地产成交面积仍处在历史低位。此外，新冠疫情对经济基本面的扰动仍然存在，国庆假期全国旅客发送量较往年有所下降，约是2019年的四成左右；与此同时，近期新冠病毒感染人数有所反复。站在当前的时点上，面对经济基本面走向的不确定性，可以预期的是未来宏观波动率放大仍然是大概率事件。　　　　中国的核心问题在于“滞”，但其实滞本身也会带来胀，因为一旦地产基本面下行、叠加消费的疲软，那么人民币或将继续承压，海外原材料的输入性压力将向国内传导；如果中国经济进入复苏，即使上游资源会因供给不足带来价格上行，但是中国本身属于制造业为主的经济体，其带来终端通胀的压力可能较小，那么通胀对于权益市场和经济体而言相对友好。因此，在此前的报告《应对变化与动荡》中，我们曾指出房地产是否复苏其实和风格切换无关。　　4、全球滞胀下的投资布局　　十一期间，在全球投资者基于衰退、通胀和货币政策反复回摆的交易中，我们看到了真正的滞胀正在走进现实。美林时钟式的通胀只是滞后需求回落的思考范式正在远去，挂靠通胀粘性的大宗商品更具有“反脆弱”特征。　　回到国内来看，此前房地产的下行压力对其他行业造成的外溢性影响正在得到经济数据的验证。当前一系列促进房地产消费的措施正在落地，但经济基本面是否可以就此触底反弹则有待进一步的验证，未来更有可能出现的情境是宏观波动率的放大。　　在宏观波动率逐步放大的环境中，我们选择和未来更重要的资产站在一起，其中包括能源（油、煤炭）、有色金属（铝、金、铜、钼）、运输（油运、干散运）、能源转换的电力。市场的乐观理由仍然是对经济走出下行的期待，我们推荐：房地产、基建、银行。成长未来可以关注适应于实际收入下降时期的国防军工和元宇宙。　　5、风险提示　　1）海外超预期衰退。如果海外出现超预期的衰退，那么通胀与需求将会出现明显下行，同时海外经济体的货币政策可能会由紧缩快速过渡至宽松。　　2）地产下行对经济影响有限。如果地产下行对经济的影响有限，那么这将意味着经济下行压力相对而言并不大，那么宏观波动率存在收敛的风险。

金融界2022-10-09

黄金周评：太刺激！非农“当头一棒”让黄金1700关口“覆水难收” 下周CPI能否让鲍威尔“回头”决定金价走向

者准备迎接可能影响美联储货币政策轨迹的美国就业数据。美市尾盘，现货黄金收报1712.42美元/盎司，下跌3.71美元或0.22%，日内最高触及1725.44美元/盎司，最低触及1706.79美元/盎司。在黄金下跌之际，其他贵金属逆势上涨：现货白银收盘上涨0.02%，至20.642美元/盎司；现货铂金收涨0.41%，报920.44美元/盎司；现货钯金收涨0.07%，至2254.00美元/盎司。周四公布的数据显示，美国上周初请失业金人数增加2.9万人，至21.9万人的五周高位，可能是美国经济放缓导致裁员增加的迹象。分析师称，由于美债收益率和美元反弹，金价回吐了本周稍早的涨幅。下周前瞻尽管华尔街已转向看跌，但Kitco News黄金周度调查显示，散户投资者仍看好黄金，人气较上周有所改善。本周，共有19位市场专业人士参加了Kitco News的华尔街调查。其中11位分析师(58%)下周看空金价，5位分析师(26%)看好黄金短期前景，3位分析师(16%)表示短期内对黄金持中性看法。散户方面，790位受访者参加了在线调查。共有451位受访者(占57%)预计金价将上涨，另有222人(28%)预测金价将下跌，剩下的117人(占15%)预计金价将横盘整理。（图源：Kitco）尽管黄金可能面临一些短期抛售压力，但一些分析师预计黄金将得到良好支撑。Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day说，他认为金价短期内不会走软。 “经济正在转为负值，全球经济正受到强势美元的伤害。在某个时刻，某种东西会崩溃，美元会下跌，或者美联储会暂停(或两者都有)，金价将会回升。” Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示，他下周看空金价，但他补充称，长期涨势远未结束。他指出，避险需求应继续为价格提供支撑。 “黄金投资者必须保持耐心，关注长期潜力。一旦美联储完成加息，黄金将是最佳交易，”他表示。“但我们必须等待美联储转向，这需要的时间可能要比一些人预期的更长。” 尽管市场上存在明显的看空情绪，但一些分析师认为，近期黄金有进一步上涨的潜力。 City Index高级市场分析师Matthew Simpson指出，在金价本周收在1700美元上方之际，12月黄金期货看涨期权增加是一个看涨信号。他补充说，尽管金价在过去一周有所上涨，但市场仍处于超卖状态。本周初的贸易数据显示，黄金空头押注处于四年来的最高水平。一些分析师曾表示，那些面临风险的空头需要更多时间才能出脱。一些分析师表示，金价走势将取决于下周公布的消费者价格指数(CPI)。分析师们表示，如果该报告显示通胀大幅下降，那么可能促使市场降低对美联储下个月再次极端强硬加息的预期，这将对黄金有利。

Dan19772022-10-09

英皇金汇即发：投资人等待非农报告黄金周四持平

者准备迎接可能影响美联储货币政策轨迹的美国就业数据；日内金价下跌，金价最高触及1725.40美元/盎司，最低触及1706.77美元/盎司，尾盘现货黄金收报1712.33美元/盎司。今日建议伦敦金於 1703–1723间上落 (波幅巨大,请留意帐户内资金情况) 港金於 15650- 16080 支持位 1675/1683 阻力位 1748/1768 入市策略一 :下方触及1703水平可做多，?目标位于1713水准，止损设在1697水平。入市策略二 :逢高卖出，上方在1723元水平做空，止赚设在1713美元，止损设在1735美元。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议:白银於19.80–20.80 支持位16.30/17.50 阻力位20.80 /21.60 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2022-10-07

英皇金汇即发2022-10-07

【黄金收盘】好消息变成坏消息？非农大戏即将登场贵金属罕见分道扬镳

者准备迎接可能影响美联储货币政策轨迹的美国就业数据。美市尾盘，现货黄金收报1712.42美元/盎司，下跌3.71美元或0.22%，日内最高触及1725.44美元/盎司，最低触及1706.79美元/盎司。（现货黄金日线图，来源：FX168） COMEX 12月黄金期货收平，报1720.80美元/盎司。在黄金下跌之际，其他贵金属逆势上涨：现货白银收盘上涨0.02%，至20.642美元/盎司；现货铂金收涨0.41%，报920.44美元/盎司；现货钯金收涨0.07%，至2254.00美元/盎司。周四公布的数据显示，美国上周初请失业金人数增加2.9万人，至21.9万人的五周高位，可能是美国经济放缓导致裁员增加的迹象。分析师称，由于美债收益率和美元反弹，金价回吐了本周稍早的涨幅。美元指数上涨约1%至112.26，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者来说更加昂贵。指标美国10年期国债收益率亦走强。 “我们基本上只是在等待，因为明天有重要的就业报告，下周还有一些通胀数据……这将是决定金价下一步走势的两个主要数据，我们期待美联储下次会议，”道明证券(TD Securities)大宗商品策略师Ryan McKay表示。美国周三公布了好于预期的ADP全国就业报告。如果就业数据再次疲弱，最终将令金价承压，McKay称，“因为这将强化美联储在更长一段时间内维持其强硬立场的必要性。” 美国供应管理协会(ISM)的非制造业采购经理人指数(PMI)也略高于预期，表明尽管利率不断上升，但美国经济基本面强劲。周三，乐观的经济数据和旧金山联储主席戴利的鹰派言论，浇灭了政策转向的希望。黄金对利率上升很敏感，因为利率上升增加了持有非收益黄金的机会成本。 OANDA高级分析师Edward Moya在一份报告中称，“金价需要看到美国经济大幅放缓，物价回落，才能形成看涨突破。” “在非农就业报告和最新通胀数据出炉之前，金价似乎准备在1680 - 1740美元之间盘整。” 美国9月非农就业数据将于周五公布，届时投资者将获得有关美国就业市场状况的最新消息。通常，就业表现向好被视作经济利好消息，对美国及周边市场的股市走势构成利多，但眼下情况则有些微妙：稳健的就业市场状况将会令美联储在四季度继续激进加息，这将对风险资本市场带来更大利空，使得“好消息变成坏消息”。而如果被密切关注的薪资增速继续显著走高，则美联储大幅加息意愿会更为坚决。 Insignia Consultants研究主管Chintan Karnani表示，所有人都将“密切关注明天的美国9月非农就业数据及其对11月美联储会议的影响。”他表示，美国失业率必须上升，市场才会看到加息步伐放缓。 Karnani表示，在10月12日美国9月消费者物价指数(CPI)公布之前，美债收益率、美国股指期货和美元指数走势将继续影响金价。他认为，“下周CPI数据公布后，如果金价收在50日移动均线上方，其将升至1900美元附近。”FactSet的数据显示，12月黄金50日移动均线为1736.50美元。 Sevens Report Research的分析师在周四的通讯中写道:“(金价)最近建立的2022年低点使得阻力最小的路径指向下行。”9月26日，黄金期货收于1633.40美元/盎司，为2020年4月以来的最低水平。他们表示:“然而，随着人们对我们已经达到鹰派立场峰值的希望重新燃起，金价可能会从(今年迄今的)低点反弹。” 图表上需要关注的关键水平是8月触及的1819美元高位，因为“从技术角度看，收在上方将是利好走势。” 后市前瞻 1.“市场目前处于观望情绪，因投资者在等待美国就业(市场)相关数据，”Kinesis Money外部分析师Carlo Alberto De Casa表示。 “现在任何好的数据对市场来说都是坏消息。所以基本上，如果数据高于预期，这就意味着美联储将加快加息，这对黄金来说是负面的。” 2.OANDA高级市场分析师Craig Erlam表示:“明天公布的较弱就业报告可能会再次提振美元，但即便如此，事实也可能证明这是不可持续的。” 下一交易日重点关注 16:00 中国9月外汇储备 20:30 加拿大9月就业人数 20:30 美国9月失业率 20:30 美国9月季调后非农就业人口 22:00 美国8月批发销售月率 22:00 美联储威廉姆斯参与活动 23:00 美联储卡什卡利发表讲话

夏洛特2022-10-07

美多头霸气归来！美元狂飙逾220点突破112 一则消息传来英镑“飞流直下”

加谨慎地加息。这意味着将于周五公布的美国就业数据和下周公布的通胀数据将受到密切关注。 “投资者将在(周五的非农就业报告)中寻找任何可能导致美联储提早调整政策的迹象，他们所说的一切都表明他们无意这么做，但我怀疑有人在进行这种调整交易，”Gallo说。随着美元大幅上涨，现货黄金承压下跌。美市盘中，现货黄金持续下跌并刷新日低至1708.10美元，较日高回落17美元。 (现货黄金30分钟走势图，来源：FX168) OANDA高级分析师Edward Moya在一份报告中称，“金价需要看到美国经济大幅放缓，物价回落，才能形成看涨突破。” “在非农就业报告和最新通胀数据出炉之前，金价似乎准备在1680 - 1740美元之间盘整。” “市场目前处于观望情绪，因投资者在等待美国就业(市场)相关数据，”Kinesis Money外部分析师Carlo Alberto De Casa表示。 “现在任何好的数据对市场来说都是坏消息。所以基本上，如果数据高于预期，这就意味着美联储将加快加息，这对黄金来说是负面的。” 美国股市周四上下波动，交易员们在权衡本月初股市和美债收益率的大幅波动。标普500指数下跌0.7%，纳斯达克综合指数下跌0.4%，道琼斯指数下跌221点或0.7%。三大股指开盘走低。所有主要股指都有望在本周结束时上涨4%以上。 (标普500指数30分钟走势图，来源：FX168) 能源板块表现最佳，上涨1.2%。公用事业则落后，跌幅超过1%。 10年期基准利率攀升5个基点至3.809%。对货币政策变化更为敏感的2年期国债收益率上涨6个基点，至4.216%。华尔街本周开局走高，标普500指数录得自2020年以来最大的两日涨幅。周三，美国股市试图保持上涨势头，但最终未能如愿。 “几乎没有人相信最近的走势只是熊市反弹，对其持久性持怀疑态度，”Nationwide投资研究主管Mark Hackett表示。“从首席执行官、小企业、消费者到投资者，信心仍然很弱。从反向投资的角度来看，普遍的悲观情绪是利好，尽管钟摆何时摆动很难预测。” 花旗策略师表示，由于明年全球经济可能放缓，科技股和美股看起来更具吸引力。以Robert Buckland为首的策略师预计，到2023年底，全球股市的回报率将达到18%。随着投资者的注意力从加息的不利因素转向盈利弹性，增长战略将重新发挥作用。策略师们将全球科技股评级定为增持，并预计医疗保健和科技行业将在经济衰退中保持相当良好的表现。他们还偏爱美国和英国的股票，称在全球每股收益收缩的背景下，美国“比其他市场更具防御性”。至于英国，考虑到低廉的估值和较高的海外敞口，这是策略师最喜欢的“价值交易”。

夏洛特2022-10-07

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