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格上每日收评—2022年10月24日

的角度得到一个解释。新闻二：9月进出口数据出炉，怎样理解？ 9月我国出口金额（以美元计）同比增长5.7%，预期4.0%，前值7.1%。进口金额（以美元计）同比增长0.3%，预期0.0%，前值0.3%。贸易差额为出口增速延续下行趋势，对除东盟外的其他主要贸易伙伴出口增速均进一步下行。西部证券认为，出口“量”与“价”或将进一步走弱。“量”的角度来看外需或将进一步放缓。欧美经济“摆烂”，美国和欧元区消费者信心指数低位下行，9月美国CPI超预期上行，欧元区通胀也仍处于上行趋势、基本面也出现裂痕，9月制造业PMI指数分别50.9%、48.4%。展望未来，年内出口增速下行趋势或将延续。当前海外风险不断加剧，地缘政治冲突仍在继续，我国出口存在结构性亮点，但总量增速在“外需走弱、价格贡献下滑、基数仍在高位”三因素叠加下或将延续下行态势。明明团队认为，从贸易伙伴维度看，我国对东盟出口保持高增，成为当月出口的主要贡献项。9月，在外需趋势性回落影响下，中国大陆对美出口负增长程度加深。进口方面，我国对外依存度降低，进口增速或维持在低位。总体来说：（1）结合8月和9月的出口数据来看，无论是贸易伙伴维度还是贸易商品维度，都显示出我国出口结构的变化或正在悄然发生，随着出口结构的变化，国内产业竞争力提升、欧洲高耗能行业受能源危机影响等因素下，汽车、化工、金属等行业或迎来机会；（2）往后看，外需的趋势性滑落和高基数的持续影响或将导致我国出口同比增速进一步回落，进口增速或也因对外依存度在降低而保持低位运行；（3）汇率方面，当前，美元指数上行趋势放缓但仍处高位，叠加中美利差深度倒挂，证券账户依旧面临资本流出压力。尽管出口增速已呈现逐步放缓的趋势，但贸易顺差规模仍是近年来同期的较高水平，对人民币的需求或逐步释放。待外部压力逐渐释放后，人民币是否可以重新走强取决于国内经济的修复与预期的改善。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-10-24

东吴证券：给予中兵红箭买入评级

快速提升的阶段，2022年1-9月印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到56%，9月月度渗透率已经达到7.7%，且仍处于快速提升中。上游生产中高品级钻石产量占比较低，较少比例的优质产品贡献大比例收入，供应还没有到打价格战的阶段，其价格基本上是随着天然钻石价格波动的。　　军工重点型号产品突破，超硬材料产线改造，经营潜力有望进一步释放：公司2022年8月中披露子公司北方红阳装配分厂顺利完成某重点型号产品试制生产任务，未来军工盈利能力有望进一步改善。9月披露工业金刚石生产线技术改造项目建设，产线改造有望提升公司工业金刚石和培育钻石生产效率和切换效率，未来经营潜力有望进一步释放。　　公司国企改革推进中，助力经营活力激发。2022年是三年国企改革的最后一年，全面深化国企改革是党中央作出的重大决策部署，随着国企改革的不断推进，未来内部治理将进一步完善，公司活力效率有望进一步激发。　　盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，隶属于中国兵器工业集团，规模和工业技术行业领先，培育钻石行业景气度高，公司治理有望持续改善，三季度业绩低于预期，我们下调公司2022-24年归母净利润从13.4/18.2/23.2亿元至10.4/17.7/23亿元。最新股价对应2022年-2024年PE分别为29倍/17倍/13倍，维持“买入”评级。　　风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工板块改善不及预期等证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.21亿，根据现价换算的预测PE为28.05。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为38.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中兵红箭（000519）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-19

聚烯烃季报：短期震荡消化库存，四季度供应增量多

　　　　　　截止到8月份数据（9月进出口数据尚未公布），塑料表需累计同比增速2.9％，推算需求增速2.4％，呈现供需偏宽松格局。与此同时，PP表需累计同比增速5.1％，推算需求增速4.2％，供需宽松相对更显著。两者之间的表需增速差异主要在于塑料进口量较往年下滑程度大，而其进口依存度在40％以上，远大于PP的进口依存度16％。　　对于四季度来说，包括国内与进口的整体供应增加是意料之内的，尤其是国内检修装置开始有恢复，10月份多数会重启，此外投产装置进度虽然比计划中有所延期，但年底也会有产出，保守估算每月国产量在220/245万吨左右。进口方面则按照微增来预估，这样算下来今年表需累计同比在4％-5％，供需宽松格局。　　2.2 国内外供应均增加　　今年国内多套投产装置出现延期，截止目前，已投产的塑料产能155万吨、PP产能245万吨，4季度的投产计划中包含塑料220万吨（另有200万吨延期或者没有新进度），PP120万吨，最快今年年底能兑现。检修方面，二季度由于成本压力装置停车或者降负荷现象较多，并且持续到9月份整体开工率都偏低，按照计划多数10月份恢复，从生产利润修复来看，检修复产也是合理的，这样看来，四季度国内的供应大概率是增加的。　　进口方面，1-8月份进口累计来看，塑料同比增速下滑13％，PP同比增速下滑16％，一是因为海外降负荷，二是因为进口窗口长期关闭，从8月下旬才出现利润。目前来看内外价格基本平水或者微利，再考虑到海外四季度的整体开工环比提升，预计接下来进口量会有所增加，但幅度有限。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3. 需求端分析　　3.1 三季度传统需求旺季小幅好转，四季度或回落　　上半年塑料/PP的需求较预期弱，在金九银十的传统需求旺季略有好转，尤其是农膜与包装膜行业，其它表现仍然没有向好迹象。国庆节前下游部分备货，但部分地区仍然受到疫情等原因影响，终端消费跟进不足。海外需求从二季度开始转弱且仍在持续，出口增速也下滑。　　从往年看十月份以后季节性需求转弱，整体需求氛围仍然难言乐观，今年需求增速预计在3％-4.5％之间，下调了之前的预估。　　3.2 终端行业表现不佳，关注下旬后经济政策　　从细分行业来看，多数终端表现不温不火，仅膜行业在9-10月有所好转。　　截止到8月份数据，塑料制品产量累计同比下滑3.3％，塑料制品出口金额虽然同比增加14％，但要考虑到一有价格上涨的原因，二是该增速与2020-2021年的20％相比已经明显下滑。海外需求走弱，对于四季度的出口也是不利影响。快递行业业务量累计同比下滑至3％-4％，是近十年来增速最低的时期。　　橡塑制品业产成品存货同比增加8.7％，营业收入累计同比仅增加1％，然而利润额累计同比下滑20％，说明橡塑行业的利润明显压缩。　　汽车行业1-8月产量累计同比增加4.8％，销量累计同比1.7％，产销数据的好转主要是从6月份开始，尤其是伴随新能源汽车消费政策的利好，以及多地购车优惠政策的实施等。　　房地产行业虽然有保供，但从水泥产量累计同比下滑14％来看还是有压力的。与之密切相关的家电行业，截止到8月份产量数据，家用洗衣机产量累计同比下滑2.3％；家用冰箱产量累计同比下滑5.7％；家用空调产量累计同比增加1.9％。　　从上述各行业的终端数据可以看出，虽然有宏观政策的调控，消费端相比往年还是偏弱的，这与下游订单、开工率等高频数据是相符合的。对于四季度需求的看法，从现在的情况来看内外需求均承压，但国内需求继续走坏的空间也不大，要关注本月下旬会议后的变化，一是内循环经济体的运行，二是基建方面的支撑。　　　　　　　　　　　　　　　　4. 库存情况　　4.1 节前库存缓慢消化至偏低，四季度大概率累库　　国庆节前上游石化库存降至中等以下的偏低水平，节中累库幅度大，但节后需求尚在，检修尚未完全恢复，因此在供应有明显增加之前会维持震荡消化的节奏，下个月检修恢复后预计再次进入累库阶段，累库程度要看供应增加的兑现程度。　　　　5. 利润情况分析　　5.1 生产利润从低位被动修复　　从产业周期来看，2020-2023年聚烯烃仍处于投产高峰期，该背景下生产利润压缩是符合大趋势的，但是今年成本端尤其强势，导致利润压缩程度超出预期，特别是产能占比最大的油制路线，生产利润在一季度创历史新低，丙烷制路线也出现亏损，开工率也受到影响。从三季度开始原油震荡下行，生产利润被动修复，从波动率来看，聚烯烃的油制、煤制利润率波动在±20％，丙烷制利润率波动在±10％，后期可以继续关注利润率偏高时的长线做空机会。　　　　　　6. 期限结构　　6.1 近强远弱的back结构会持续　　　　　　近月供应尚未完全恢复，需求仍在，远月有投产增量的压力，假期中原油的上涨也会带动化工品上行，因此塑料和PP的跨期会维持back结构，若检修恢复时间延后，或者投产兑现延期，会使得近远月价差拉大。建议继续滚动做多月差。　　6.2 跨品种价差　　塑料与PP均呈现供需偏宽松格局，但9-10月农膜与包装膜行业的好转对塑料需求利好更明显，因此塑料相对略强势，但之后大概率还是震荡格局，除非宏观需求出现明显利好导致PP表现更强势。　　　　7. 策略与总结　　7.1 基本面总结　　上半年行情逻辑主要是成本方面，三季度主要是供应端损失超预期，且持续时间较长，产业库存震荡消化至中性以下水平，金九银十个别行业的需求好转刺激了聚烯烃从低位反弹。　　从产业角度来看，2020-2023年是聚烯烃的一轮产能增速高峰期，投产受疫情与成本影响虽迟但会到，进口量因利润与海外开工下滑等原因同比下滑，与此同时，需求表现比预期更弱，不论是海内外还是终端各行业的数据都较差，出口增速明显下滑，内需开工不及往年，制品利润压缩严重，整体供需偏宽松。产业库存的下滑主要得益于供应端的减量，对于4季度而言，市场对上游供应增加的预期比较一致，因此要关注兑现量，产业累库是大概率。　　7.2 策略与风险提示　　单边来看，塑料/PP价格波动区间在7800-8500；　　跨期来看，供应明显增加之前，需求维持，短期震荡去库，下个月累库，近强远弱格局持续，若检修恢复延期或者投产延后，则价差有继续扩大空间；　　跨品种来看，L-PP价差短期扩大后会再次震荡；　　风险在于：原油波动、装置的不确定性、宏观政策变化等。

金融界2022-10-13

10月11日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

现韧性结构性亮点凸显　　9月份外贸进出口数据即将公布，接受记者采访的专家普遍认为，预期整体趋稳，总量放缓不掩结构性亮点。　　人民日报　　人民时评：激发涌现更多专精特新中小企业　　中小企业是推动创新、促进就业、改善民生的重要力量。专精特新中小企业更是中小企业群体的领头羊，是产业链供应链的关键节点，不断汇聚起中国经济创新创造的强大活力。　　21世纪经济报道　　“十一”黄金周“微度假”火热潮流新业态激活东莞消费新动力　　今年“十一”黄金周，本地游、周边游仍是各地主流选择。不少市民就地过节或进行短途周边游，解锁、打卡消费新玩法，探索旅游新体验，带动旅游、餐饮、购物等多样消费回暖。　　激战“金九银十”：传统车企新能源大反攻头部新势力掉队？　　决胜下半场，谁将是新一轮的行业引领者？2015年前后，在汽车“新四化”的变革驱动以及特斯拉带动的创业风潮下，诞生了以“蔚小理”为代表的一批中国互联网造车新势力，在新能源汽车爆发的初期实现了引领，以非常快的速度实现了对传统车企的超越，月销破万之际也在突破国内自主品牌的价格天花板。　　第一财经　　9月又见16只新股上市首日破发短期该如何打新？　　近期A股市场新股集中破发仍在持续。在业内看来，近期新股频繁破发有多方面原因，其中一方面与近期二级市场整体行情有关，另一方面与新股定价偏高有关。投资者打新需要综合基本面、估值等多方面因素进行深度研判。　　中小企业数字化转型挑战多中央财政给出这些支持　　国研大数据研究院9月25日发布的《数字化采购引领中小企业数字化转型》报告(下称“报告”)指出，79%的中小企业处于数字化水平较低的初级探索阶段，面临资金、技术、人才、数据安全等风险挑战。　　经济参考报　　劳动力市场热度下降缓慢美联储还有多少耐心？　　随着美联储大幅加息对经济和企业的影响逐渐释放，美国劳动力市场逐渐远离了上半年的火爆场景。然而就业市场依然趋紧，劳动力参与率复苏乏力或成为推动就业供需平衡的重大障碍。　　多家上市城农商行一二把手调整市场化招聘成主流趋势　　今年以来，多家中小银行高管发生调整。近日，港股上市银行晋商银行发布公告称，该行行长张云飞的任职资格已获监管核准，而在此前，这一职位空缺近两年。据第一财经不完全统计，包括晋商银行在内，今年已有19家上市城农商行(包含A股和H股)的董事长或行长职位出现变动，如青岛银行、青岛农商行、江苏银行等。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-10-11

油价下跌加拿大8月进出口数据齐降，贸易顺差达今年最低水平！

周三(10月5日)加拿大统计局(Statistics Canada)表示，受原油价格下跌的影响，加拿大8月份出口下降2.9%，进口下降1.7%，贸易顺差达到今年最低。

Sue2022-10-05

8月份新能源汽车产量同比增长117.0%

，不包括非实物商品网上零售额。（5）进出口数据来源于海关总署，城镇新增就业人员数据来源于人力资源和社会保障部。（6）就业人员是指16周岁及以上，有劳动能力，为取得劳动报酬或经营收入而从事一定社会劳动的人员。（7）部分数据因四舍五入，存在总计与分项合计不等的情况。

进击的巨人2022-09-16

格上宏观周报：猪油带领通胀增速下降，社融总量和结构均有修复

，从而有利于股市的稳定。新闻四：8月进出口数据出炉：进出口增速均不及预期，高增长已见顶？ 8月我国出口金额（以美元计）同比增长7.1%，预期13.5%，前值18.0%。进口金额（以美元计）同比增长0.3%，预期1.6%，前值2.3%。贸易差额为793.9亿美元，预期963.7亿美元，前值1012.6亿美元。进出口增速均不及预期。西部证券认为，外需增速放缓或是出口回落主因。8月美国和欧元区消费者信心指数分别为58.2%、-24.9%，边际回暖但仍处历史低位，高通胀对消费的负面影响仍在继续。全球制造业景气度持续下滑，8月摩根大通全球制造业指数继续回落至50.3%，出口增速开始见顶回落。中泰证券认为，8月我国出口增速显著回落，主因去年同期基数抬升和海外经济放缓。我国主要商品的出口金额增速中，数量贡献持续回落，价格贡献变化不大。展望未来，短期国内疫情或对生产和物流有所扰动，而海外主要经济体货币收紧对需求的影响将持续显现，需要警惕外需放缓超预期对出口带来的拖累，特别是顺差出现收窄，给经济增长的压力有所加大。新闻五：8月通胀数据公布，CPI和PPI增速均下降。根据国家统计局公布的数据，2022年8月，CPI同比上涨2.5%，涨幅较上月回落0.2个百分点；PPI同比上涨2.3%，涨幅较上月回落1.9个百分点。光大证券认为，从结构来看，8月CPI呈现“食品继续升，能源高位加速回落，核心通胀持续低迷”的特点。2021年以来去杠杆不明显，表明居民资产负债表的修复并不顺畅，我们认为，这都将制约居民消费的修复高度，也使得消费品端物价难有太好的表现。PPI同比环比均快速回落，加工业同比2020年12月以来再次转负。生产资料的三大具体分项中，8月采掘业、原材料、加工业出厂价格同比增速均在回落，加工业同比增速自2020年12月以来首次转负。目前国际原油、有色金属等大宗商品价格继续波动下降，国内部分行业市场需求偏弱，后续PPI仍可能下行，需警惕PPI同比过快转负。川财证券认为，着眼结构，8月食品价格环比涨幅比上月回落2.5个百分点。其中猪肉价格是主要影响因素，主要原因是生猪出栏速度恢复正常，并且今年首批中央冻猪肉储备投放市场，增加了猪肉供给，从需求端来看8月份是猪肉消费淡季，因此猪肉价格总体稳定。除食品项外，交通通信价格环比下降1.7%，主要是因为受国际能源价格下行影响，输入型通胀压力有所缓解。8月PPI同比增速较上个月回落1.9个百分点。当前欧美等多国实施收紧的货币政策，随着欧美进一步加息抑制高通胀，后续PPI将会出现持续回落，减轻中下游企业原材料成本压力。西部证券认为，往前看，通胀总体上仍面临下行压力。受食品价格上涨影响，CPI个别月份可能破3%，但是难以趋势上行。近期疫情扩散可能再度拖累消费，预计核心CPI仍然维持弱势。欧央行9月加息75个基点，市场预期美联储9月也将加息75个基点，大宗商品仍面临下行压力，8月出口增速快速回落显示外需下行风险加大，PPI同比增速4季度可能转负。 4、下周重要事件 1）中国：8月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额数据； 2）美国：8月通胀数据； 3）欧盟：8月通胀数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-09-12

格上每日收评—2022年09月07日

的性价比越高）热点新闻新闻一：8月进出口数据出炉：进出口增速均不及预期，高增长已见顶？ 8月我国出口金额（以美元计）同比增长7.1%，预期13.5%，前值18.0%。进口金额（以美元计）同比增长0.3%，预期1.6%，前值2.3%。贸易差额为793.9亿美元，预期963.7亿美元，前值1012.6亿美元。进出口增速均不及预期。西部证券认为，外需增速放缓或是出口回落主因。8月美国和欧元区消费者信心指数分别为58.2%、-24.9%，边际回暖但仍处历史低位，高通胀对消费的负面影响仍在继续。全球制造业景气度持续下滑，8月摩根大通全球制造业指数继续回落至50.3%，出口增速开始见顶回落。中泰证券认为，8月我国出口增速显著回落，主因去年同期基数抬升和海外经济放缓。我国主要商品的出口金额增速中，数量贡献持续回落，价格贡献变化不大。展望未来，短期国内疫情或对生产和物流有所扰动，而海外主要经济体货币收紧对需求的影响将持续显现，需要警惕外需放缓超预期对出口带来的拖累，特别是顺差出现收窄，给经济增长的压力有所加大。新闻二：拜登发布3500亿芯片计划，科技股重回风口？当地时间9月6日，据纽约时报报道，拜登政府发布价值500亿美元（约合人民币3500亿元）的芯片投资计划。美国商务部计划最迟在2023年2月份开始接受芯片公司申请（芯片投资计划）资金，可能将在2023年春天开始拨款。其中有超280亿美元将被用于先进芯片制造、组装和封装设施的补贴和贷款。另外还有100亿美元用于扩建现有的汽车、通信等专用芯片生产设施，而与半导体产业研发有关的资金则达到110亿美元。美国商务部在《芯片法案战略》文件中强调，500亿美元的芯片计划主要的目标有四个：第一，建立先进芯片在美国本土的生产能力，目前美国在这一领域属于完全空白状态；第二，建立充足且稳定的成熟工艺制程半导体供应；第三，投入研发，确保下一代半导体是在美国本土研发，并在美国本土生产；第四，创造数万半导体行业工作，以及数十万建筑行业岗位。这是美国总统拜登签署《2022年芯片和科技法案》的进一步延续。由此可见，拜登政府正在加速推进该法案的落地。其中，芯片法案第一部分为《2022年芯片法案》，拟为半导体公司提供527亿美元拨款。此法案为制造半导体和相关设备的公司提供25%的投资税收抵免，同时禁止获得联邦资金的公司在中国大幅增产先进制程芯片，期限为10年。此法案签订的目的是增加美国在全球半导体市场的市场份额，增强先进制程芯片的制造能力。兴业证券认为，这进一步凸显了半导体供应链自主可控的重要性，继续看好国内存储厂及晶圆厂为了抢占全球份额不断推进的扩产力度及持续性，叠加核心供应链自主可控的进一步推进，设备材料零部件国产替代大势所趋。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-09-08

不祥之兆！中国8月出口增长放缓超预期，进口仍低迷经济复苏失去动力？

由于全球需求减弱和新冠疫情封锁中断了制造业生产，中国8月份出口增长放缓超过预期。由于国内需求持续低迷，进口几乎没有增长。

厉害啦2022-09-07

德国7月季调后贸易顺差增加5.4亿欧元从俄罗斯进口环比下降17.4%

德国联邦统计局9月2日发布7月季调后进出口数据。7月季调后出口环比下降2.1%，同比增长14.3%；7月季调后进口环比下降1.5%，同比增长29.3%；7月季调后对外贸易顺差增加5.4亿欧元。7月，德国对俄罗斯的季调后出口环比15.1%至10亿欧元，同比下降55.1%。7月，德国从俄罗斯的进口环比下降17.4%至29亿欧元。

蛮子2022-09-02

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