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FX168日报:美加州宣布起诉特朗普政府！金价惊人暴涨113美元的原因在这鲍威尔拒绝救市、美股大跌

85美元/桶。重要新闻回顾 1.美国人口和经济规模第一大州加利福尼亚州州长纽森当地时间周三宣布就关税问题起诉特朗普政府。他批评特朗普政府滥用关税政策的行为“违法”，给美国经济造成严重混乱和破坏。加州成为全美第一个就关税问题起诉特朗普政府的州。特朗普突传大消息！全美首例：加州宣布将就关税问题起诉特朗普政府 2.周三，因贸易局势愈发紧张，加之美元大跌，现货黄金惊人暴涨，金价突破3300美元/盎司关口，并再创新高。FXTM资深研究分析师Lukman Otunuga说：“黄金仍然有强力支撑，包括美元走软、关税消息的不确定性，以及对全球经济衰退的担忧。” 特朗普关税大消息、黄金迎历史性暴涨行情！金价疯涨113美元接下来如何走？ 3.周三，美联储主席鲍威尔表示，在总统特朗普加征关税可能导致“更高通胀与更低增长”的背景下，联储将“等待更明确的信号”再考虑调整利率。鲍威尔在芝加哥发表讲话时承认，这一“双重打击”可能令美联储面临两难处境——既需实现物价稳定，又需最大化就业。鲍威尔拒绝“救市”？！直言特朗普让美联储面临“挑战性局面” 4.黄金已超过“七大”科技股，成为华尔街最拥挤的交易，因为在市场动荡和经济背景不确定的情况下，黄金今年飙升至历史新高。根据美国银行本周发布的最新基金经理调查，近一半的受访基金经理（49%）认为，多头黄金或押注金价将上涨是目前市场上最拥挤的交易。调查显示，这标志着两年来基金经理第一次没有将“七巨头”视为华尔街最拥挤的行业。科技7巨头暴跌触发资本大迁徙！黄金飙至历史新高成华尔街“财富新宠” 5.美国财长贝森特向强大的上市公司首席执行官们传达了一个信息：别再担心关税了，一切将回到正轨。贝森特周二在接受雅虎财经采访时表示：“我们将在未来90天内对（关税）的前进方向有更清晰的认识。”贝森特回答了关于首席执行官们对特朗普政府的贸易政策表示担忧的问题。一些高层领导人表示，关税正在使他们的企业陷入混乱状态。电子战豁免引爆华尔街关税大棋90天落子美国财政部长释放“定心丸” 6.周三，美国商务部人口普查局公布数据显示，由于家庭在关税生效前抢购汽车，3月份美国零售销售环比大幅增长1.4%，远高于2月份未修正的0.2%增幅。接受路透社调查的经济学家此前预期该项数据增长1.3%。零售销售主要涵盖商品交易，数据未进行通胀调整。美国3月零售额“激增”！汽车抢购潮难掩经济疲软迹象、美元下跌 7.美国经济学家、著名财经作家哈里·登特认为，4月份的关税下降并不是买入机会，而2025年开始的股市阶段也不是持有投资的时机。事实上，正如登特在4月14日发表的接受David Lin采访中所透露的那样，今年将出现一次重大崩盘，标准普尔500指数和纳斯达克100指数等主要指数将首先暴跌30-50%，预计将在夏季出现。重大崩盘预言！美国经济学家警告称，“到夏季，美股市场将暴跌50%” 汇市美元周三遭遇抛售，无论是避险货币还是风险敏感型货币都相对表现较强，有迹象显示特朗普政府的关税政策正在削弱投资者对美元的信心。追踪美元兑六种主要货币的美元指数(DXY)周三收盘大跌0.9%，报99.27，为2022年4月以来新低。三菱日联金融集团全球市场研究主管Derek Halpenny表示，英伟达出售H20芯片受限的消息也打击了美元。布朗兄弟哈里曼(BBH)策略师Win Thin和Elias Haddad表示，他们预计美元将继续走软，因为他们“依然认为美元近来走弱大多是因为对美国的信心愈发减弱，同时政策不确定性对美国经济带来负面影响。” 因市场担忧新关税措施对经济的冲击，加上对政策执行的不确定性，使得投资者将资金转往海外，上周美元重挫。美国正与包括日本在内的多国进行贸易谈判。杰富瑞(Jefferies)全球外汇主管Brad Bechtel表示：“我们现在正处于一个信息真空期，我们正在观望美国与其他国家的协议会不会达成。几个主要国家可能会宣布协议，这将为美国的关税政策提供某种架构，让外界更能理解华盛顿的做法。” 美联储主席鲍威尔周三表示，美国经济增长似乎正在放缓，消费支出仅温和成长，企业为避免关税而提前进口将影响GDP估算，市场情绪也在恶化。鲍威尔也暗示，市场若期待美联储出手稳定市场波动，可能会失望。 Dakota Wealth资深投资组合经理人Robert Pavlik表示：“美联储正观望局势发展，才会决定是否调整利率，看通胀是暂时性现象，还是一次性反应，也在观察关税是否持久，以及是否会有所调整。” 欧元/美元周三收盘上涨0.98%，报1.1391，仍略低于上周五触及的三年高点1.1473。美元/日元下跌1%，报141.83。期权交易员并不认为市场会很快归于平静，因为G10货币的波动性仍处于高位，而欧元风险逆转显示出避险格局出现更深层次的结构性变化。股市周三，关税担忧再次笼罩华尔街，美联储主席鲍威尔警告称，特朗普总统贸易政策的不确定性将带来“具挑战性”的影响。鲍威尔发表讲话后美股持续下跌，标准普尔500指数下跌2.2%以上，道琼斯工业平均指数下跌约700点，跌幅超1.7%。以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌超过3%，因为新的芯片条款对科技股造成压力。道琼斯指数收跌699.57点，跌幅1.73%，收报39669.39点；标普500指数收跌120.90点，跌幅2.24%，收报5275.73点；纳斯达克综合指数收跌516.01点，跌幅3.07%，收报16307.16点。美联储主席鲍威尔的讲话增大了美股的下行压力。鲍威尔周三再次强调，美联储将重点防范关税驱动的物价上涨演变为更持久的通胀热。鲍威尔周三在芝加哥经济俱乐部发表讲话称：“我们的职责是维持长期通胀预期稳固锚定，并确保一次性的价格上升不会演变为持续性的通胀问题。” 鲍威尔还指出，决策层将在自己促进充分就业和维持价格稳定这两个目标之间保持平衡，“同时牢记：没有价格稳定，我们就无法创造令全体美国人受益的长期强劲的劳动力市场条件。”这一表态强化鲍威尔多次重点释出的信号，美联储官员并不急于调整基准政策利率。他不久前的4月4日也曾发出这样的声音。日本日经指数周三出现本周首次下跌，因芯片类股下跌，此前英伟达表示，美国政府限制其关键芯片向中国出口。截止收盘，以科技股为主的日经225指数收跌347.14点，跌幅1.01%，报33,920.40点。更广泛的东证指数收跌15.32点，跌幅0.61%，报2,498.03点。在东京证券交易所主板市场，跌幅居前的板块包括海运、有色金属和银行类股。精密设备制造商整体下跌2.1%，是东京证交所33个行业板块中表现最差的板块之一。日经225只成份股中，142只下跌，81只上涨，2只持平。商品市场周三，因贸易局势愈发紧张，加之美元大跌，现货黄金惊人暴涨，金价突破3300美元/盎司关口，并再创新高。现货黄金周三收盘暴涨113.39美元，涨幅3.5%，报3342.93美元/盎司。金价盘中最高触及3343.08美元/盎司，创下历史新高。 FXTM资深研究分析师Lukman Otunuga说：“黄金仍然有强力支撑，包括美元走软、关税消息的不确定性，以及对全球经济衰退的担忧。” Otunuga说：“金价突破3300美元/盎司之后，接下来都和心理关口有关。多头可能喊出3400美元/盎司、3500美元/盎司或更高。” 美国总统特朗普当地时间周二启动了一项关于关键矿产关税必要性的调查，这是不断扩大的贸易战的最新举措。这场贸易战已波及全球经济的关键领域。美国10年期国债收益率周三暴跌近6个基点，至4.281%。美国的实际收益率下降3.5个基点，至2.111%。金价今年累计上涨近700美元，关税战、降息预期和强大的央行买盘都是助力。盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen说：“这波行情变得有点失控，有修正的风险。然而我们这一年多以来看到的修正幅度并不大，每当市场回落，背后都有买盘等待。” 白银方面，现货白银周三收盘上涨1.3%，报32.728美元/盎司，原油方面，在华盛顿针对伊朗石油进口商发布新制裁后，由于对全球供应的担忧，原油期货价格周三上涨。纽约商品交易所5月交割的西得州中质原油(WTI)期价上涨1.14美元，涨幅1.86%，收于62.47美元/桶。布伦特原油期货价格上涨1.18美元，涨幅1.8%，收于65.85美元/桶。根据伦敦证券交易所的数据，这两大基准原油期货价格均收在4月3日以来的最高水平。随着美国总统特朗普试图加大对德黑兰的压力，并将伊朗石油出口降至零，美国周三发布了针对伊朗石油出口的新制裁，包括针对一些所谓的“茶壶炼油厂”。石油输出国组织(OPEC)周三表示，该组织已收到伊拉克、哈萨克斯坦和其他国家进一步减产的最新计划，以补偿超过商定配额的产量，这进一步提振了石油价格。

会员

tqttier04-17 10:08

Square2021Q3业绩电话会分析师问答

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老虎证券04-17 10:07

Square2021年Q2业绩电话会高管解读财报

p 将可以接触到 1600 万代表互补人口基础的 Afterpay 消费者。在商家方面，我们将向 Square Sellers 介绍 Afterpay 的“先买后付”产品，这将 Afterpay 更深入地扩展到新的垂直领域和面对面的商务领域。转向交易的财务影响。我们对 Afterpay 将增加的有意义的增长机会感到兴奋。截至 6 月 30 日的过去 12 个月毛利润同比增长 96%，我们预计 Afterpay 将在交易结束后的第一年实现毛利润增长。Afterpay 是一个年轻的企业，并且在提高其盈利能力方面较早，因此我们预计在关闭后的第一年调整后的 EBITDA 利润率将小幅下降。从历史上看，我们在强大的队列经济背后的投资推动了复合盈利增长。我们同样打算投资 Afterpay 的强劲回报，以释放我们未来看到的重大协同效应。根据协议条款，Square 将以约 290 亿美元的价格收购 Afterpay，其中 Afterpay 股东将按固定交换比例获得 0.375 股 Square A 类普通股，即他们拥有的每股 Afterpay 普通股。该交易预计将于 2022 年第一季度完成，但须符合惯例成交条件，包括监管部门的批准和两家公司股东的批准。当然，此次交易的股票对价不仅与管理层的激励措施密切相关，而且还使 Square 和 Afterpay 的股东能够参与未来的上涨机会。我们相信 Square 和 Afterpay 的合并将使我们的客户受益于我们公司的长期盈利增长。在我们回答您的问题之前，我现在将简要概述 Square 在第二季度的财务业绩。第二季度，我们的生态系统实现了 11.4 亿美元的毛利润，同比增长 91%，这是我们作为一家上市公司最强劲的季度毛利润增长。以两年复合年增长率或 CAGR 为基础，这有助于使大流行对 2020 年业绩的影响正常化，增长 57%，比第一季度略有改善。净收入为 2.04 亿美元，调整后 EBITDA 为 3.6 亿美元。查看每个生态系统的性能。Cash App 的毛利润为 5.46 亿美元，同比增长 94%，两年复合年增长率为 128%。本季度的增长得益于 Cash App 不断增长的客户群和参与度。我们在 6 月份以每月 4,000 万美元的月活跃交易结束本季度，其中近三分之二的月活跃是每周活跃，我们看到随着时间的推移，参与度数字有所增加。我们还看到每个月活跃用户的年化毛利润显着增长，第二季度为 55 美元，比两年前增长 2.5 倍，比两个季度前增长三分之一，这主要是受流入增长的推动。现在是我们的卖方业务，它产生了 5.85 亿美元的毛利润，同比增长 85%，或按两年复合年增长率计算增长 30%。尽管我们在本季度看到了区域重新开放和持卡量强劲复苏，但来自在线渠道的 GPV 继续保持强劲，在第二季度增长了近 50%。我们还继续取得进展，推动与较大卖家的增长。第二季度，中端市场 GPV 比 2019 年同期翻了一番，占卖家 GPV 总额的三分之一以上。接下来，我们想在 7 月分享两个生态系统的趋势。对于 Cash App，我们预计两年复合年增长率将超过 110% 或同比增长约 20% 的毛利润增长。请记住，7 月是我们今年 Cash App 最艰难的年度竞争。在两年复合年增长率的基础上，我们看到现金应用程序的增长从第一季度的 128% 有所放缓，这可能会在未来几个季度继续正常化，具体取决于消费者消费能力的趋势。而对于卖方，我们预计毛利润同比增长超过 45%，两年复合年增长率为 29%，大致与第二季度的 30% 持平。卖家 GPV 趋势继续因地区而异。尽管世界上某些地区的 COVID 病例不断增加，尤其是美国以外的地区，但我们尚未看到这种影响到 7 月份的整体 GPV 趋势。我们将继续对其进行实时跟踪，并且我们认识到进一步的区域限制可能会影响我们的业务绩效。最后，在 2021 年毛利润增长强劲势头、盈利能力和令人鼓舞的投资趋势的背景下，我们在 2021 年的投资重点是 – 2021 年上半年的投资回报，我们打算增加对下半年。到 2021 年，我们现在预计将在非 GAAP 运营费用上增加 11 亿至 12 亿美元的投资，不包括风险损失，中点同比增长 55%。总而言之，随着我们在 2021 年上半年看到的势头，我们对未来的机会感到非常兴奋，不仅是 Cash App 和卖家生态系统，还有我们通过将 Afterpay 整合到它们之间的机会。我们相信，我们可以在消费者和商家生态系统之间建立更有意义的联系，最终为我们的社区服务。有了这个，我会把它转为问题。

老虎证券04-17 10:06

3月2日至3月8日重磅事件和经济数据前瞻

超级星期二，因为3月3日当天，包括多个人口大州在内的共16个州将举行初选。由于选民基数大、选票占比超30%，投票结果或能一定程度上反映大部分选民倾向，这对于美国大选将产生重要影响。周三（3月4日）关键词：澳大利亚四季度GDP数据、美国ADP数据、美国ISM非制造业PMI、加银决议首先关注澳大利亚四季度GDP数据，如果周二澳洲联储按兵不动，市场将继续从经济数据中寻找降息线索，如果澳洲GDP数据不佳，则进一步印证了澳洲经济面临衰退，这将会进一步打压澳元。同时关注ADP数据，上周该数据录得29.1，为2019年以来新高，预计本次数据将下修至17万人，但是考虑到只要每个月提供10万就业岗位就能够满足美国的自然就业人数增加，因此这一预期值尚可。但是如果该数据继续意外大幅好于预期，预期将对美元构成支撑，反之可能会强化市场对于美国就业放缓的忧虑。其次关注美国的非制造业PMI数据，此前Markit服务业PMI意外跌至2013年以来的最低水平，考虑到作为美国经济支撑的服务业近期确实出现了明显放缓的迹象，该数据的走向将对美联储的降息预期产生直接影响，目前市场预期是持平。最后关注加银决议。在2019年加元作为市场表现最好的货币之一得益于加拿大强劲的就业数据，这使得加拿大央行在2019年未跟随美联储3次降息的步伐。但是随着近期加拿大经济增速明显放缓，新增就业人数下降，同时持续走低的油价以及全球经济放缓对于加拿大经济的拖累，市场普遍预期加拿大央行将在2020年降息。随着本周美元兑加元升至8个月高位，加拿大央行的措辞可能会对加元走势产生直接的影响。周四（3月5日）关键词：OPEC会议、威廉姆斯讲话周四数据都是一些常规性的数据，总体市场影响有限，尤其是在非农数据公布之前。不过工厂订单数据可以适当关注，市场预期下修至-0.4%，由于工厂订单数据是制造业前景的部分体现，因此可能会产生部分影响。市场将关注美联储官员威廉姆斯讲话，随着市场对于美联储3月降息的预期大幅升温，而威廉姆斯作为美联储永久票委，市场将借此一窥美联储的动向。预计威廉姆斯仍将强调按兵不动以及美国经济总体向好，但是预计会提到近期公共卫生事件对于美国经济的影响。如果意外偏鸽，可能会进一步打压美元。同时关注英国央行行长卡尼和加拿大央行行长波洛兹讲话。据悉两人都即将卸任，预计他们的讲话将分别对所属央行未来的政策走向做出暗示。周五（3月6日）关键词：非农数据、加拿大就业人数变动、美联储官员讲话、OPEC+会议周五重中之重是非农数据，目前就业人数市场预期小幅下调至19.5，但仍高于2019年的平均水平。同时预计薪资年率下修至3%，但是失业率下修至3.5%。总体而言，从市场预期看，本次非农数据料喜忧参半，市场将从分项数据中寻找线索，包括制造业就业人口变动等，如果有更多的数据表明美国就业市场依旧强劲，预计对美元构成支撑。另一个值得关注的是加拿大就业人数变动，作为支持加拿大央行2019年按兵不动的关键数据将对加元走向产生直接影响。同时周五一系列美联储官员将发表讲话，市场将从中寻找美联储政策走向线索。同时关注OPEC+会议，随着本周油价跌至了15个月低点，因需求忧虑持续施压油价，市场寄希望OPEC+最终可以达成减产协议以缓解市场担忧情绪，目前的建议是减产60万桶/日，但是有消息称，沙特致力于推动100万桶/日的减产，这将对油价产生直接的影响。目前谈判的难度仍在于俄罗斯方面，俄罗斯迟迟未表达减产的立场。但是随着油价已经逼近了俄罗斯的盈亏平衡价位，目前该国立场有所软化，市场将关注俄罗斯作何表态。周六（3月7日）关键词：中国贸易帐及外汇储备

老虎证券04-17 09:57

小米高管解读Q3财报：2021年零部件供应挑战仍会存在

欧。我们才刚刚开始，这是从国家维度，从人口覆盖维度来看的。那么从渠道维度来看，我们运营商的业务刚刚开始，也是从2018年下半年、2019年开始的。我们用了一年多的时间建立好了我们的基础。跟运营商的测试，产品的定制，已经基本准备完善，我们在总部也建立一个非常完善的实验室，来模拟整个欧洲运营商的环境。所以基本的条件都已经具备了，所以运营商也是一个未来发展的空间。同时我们当然要持续地和我们线下的合作伙伴建立好更牢固的关系。我们覆盖了非常多的、几乎所有的欧洲主流的线下渠道，我们要持续保持和线下渠道的紧密合作。随着我们高端产品的推出，我相信我们的品牌在欧洲的影响力会逐步增强。那么在辅以 AIoT的这种产品，我相信在欧洲的发展空间还是非常大的。当然我们也要执行。我们要做出更适合欧洲消费群体需要的产品。然后我看了我们未来的产品规划，还是非常有信心，这是回答欧洲市场的前景。第二个，你刚才谈到了目前面临的一个挑战，我也借这个挑战讲几句。确实今年从现在开始，实际上在过去相当长一段时间里，第二季度第三季度就开始了，整个供应的短缺，给我们造成了一些困扰。确实是缺货。那么，我们在第三季度取得了非常快速的增长，是非常不容易的，因为是在一个缺货的状态下。那么第四季度也会面临比较大的挑战，甚至会到明年都会有这种挑战。我们能做的就是做好精准的预测，跟我们的供应商合作伙伴更好地配合，不浪费每一份材料，就是怎么样更精准地做好生产和产品的规划，来满足市场的需要。目前我们还是在和我们所有的供应商合作伙伴在紧密的切磋过程之中。我相信这个过程是持续的。因为生产的调整，市场需求的变化，如果我们更有效地沟通好，我相信可以最大限度地减少由于缺货所造成的市场挑战。记者：管理层你们好，我想问一下，现在疫情在欧美爆发的比较厉害，对于你们来讲欧美市场发展会不会受到影响？销售方面会不会也会受到疫情的一些影响？另外一方面就是想知道 iPhone也做了5G的版本，对于公司在欧美方面的5G手机的出货会不会也有一些影响？你们过去曾说用5G的人多了，可能会对你们有帮助，你们现在是怎样看的呢？最后一个是想问一下关于小米这件事的。可以看到你们出货量其实表现也不错，可以透露一下你们小米电视在海外的发展是怎么样，未来有没有一个时间表，什么时候在香港也可以看到小米电视的产品？王翔：谢谢。好，先说电视。很多的香港朋友一直都在问我这个问题，好多合作伙伴也在问我这个问题，我们的电视不是不去香港，我们是非常愿意把电视弄到香港，卖到香港。但是目前来讲，由于香港的标准有点特殊，它在香港这个标准有点特殊，所以可能要到我们把欧洲的所有标准都测试完成以后，我们才有精力把香港这个标准做进来。所以这是一个技术的工作，我们会尽快的把香港的电视产品做出来。但是这里边是一个纯技术标准匹配的问题。另外一个问题关于疫情。疫情确实是，从现在开始疫情在欧洲，在印度都有反弹。对我们来讲，短期来看，从今年看，对我们影响最大的是3、4、5这几个月。在欧洲疫情刚爆发的时候，各个国家都有很严厉的措施。但是稍缓和以后，因为手机这个产品还是一个刚需产品，这两个月的影响逐渐就恢复了。那么目前来讲，我们并没有看到非常大的影响，就对智能手机的销量并没有大的影响。我想我分析的原因是这样的。在欧洲市场它有50%的市场是运营商市场，很多消费者他签了两年或者两年半或者三年的合同，他合同到期的时候，他通过邮寄的方式照样能买到手机；或者他去商店、也可以在电商平台上，他们都提供这种邮寄的服务，如果他需要换手机也可以换。所以从5月份以后，智能手机的销量一直在恢复过程中。现在我们在欧洲的销量达到了最高点。当然近期西班牙、意大利这些国家疫情的爆发，我认为理论上会有一些影响，但是我没有看到对手机业务有特别大影响。在印度确实我们受到了比较大的影响。因为我们是在印度本地生产。由于疫情比较严重，工厂的生产是时断时续的，因为如果厂区出现疫情就会封闭。所以我们不得不通过出口的方式，满足需求。印度的市场确实是受到了一定程度的影响，我们仍在严密的关注过程中。但是在印度市场我们也是保持了第一名的位置。刚才您还问到 iPhone。iPhone推出 5G手机，实际上小米一直是一个5G的推动者。我们在2019年初的时候，就在欧洲推出了第一款599欧元的5G手机。我们一直希望推动五G在全球的发展。对此，我们做了几件事。一个就是要把5G的技术，把高端的技术很贵的技术把它大众化。所以今年年初的时候我们用红米品牌推了 K30系列，那么它是第一次卖到了300美元，就是1999元的全球第一款5G手机。然后我们持续把这个价格降到了1599元。然后现在正在向千元机推进。我们希望用这种方式来迅速地扩大5G的发展，来推动这种技术进步。因为新技术普及最重要的，尤其无线通信技术普及的最重要的一个瓶颈，就是它终端的价值。所以我们会持续推动，不仅在中国、在全球都会推动5G的发展。我们所有在欧洲推广的高端手机，就是小米品牌的高端手机全都是没有例外，全都是5G手机。我们非常愿意和全球的友商们共同推进5G技术在全球的发展。

老虎证券04-17 09:48

Moderna2021Q4业绩电话会高管解读财报(上)

易认识到大流行的第一波，当时世界上所有人口都对这种病毒幼稚，造成了最高水平的发病率和死亡率。随着 2021 年中期与 Delta 以及 2021 年末和 2022 年初与 Omicron 的后续浪潮，从这些浪潮中观察到的发病率往往不那么严重，当然相对于第一波浪潮，因为他们的免疫系统在对抗 SARS 方面变得更有经验-CoV-2病毒。 2022年之后，仍然存在不确定性。然而，鉴于我们现在对其他大流行的了解，例如 1918 年流感大流行，更重要的是，我们在 SARS-COV-2 大流行中观察到的情况，我们确实相信我们正在过渡到一个流行阶段，其标志是一段时期至少在北半球，病例数、住院人数和死亡人数保持稳定。在 Delta 和 Omicron 感染压力持续存在的背景下，随着冬季临近，我们将继续仔细监测南半球的情况。我们将尽快生成新的特定加强疫苗数据。在流行阶段，病毒将继续传播，但传播速度是静态的且更可预测。我们继续预计该病毒在流行时会导致发病率。我们相信，与其他呼吸道病毒一样，我们将看到疾病负担的季节性模式出现。但好消息是，由于我们的免疫系统现在对病毒更加熟悉，无论是通过疫苗接种、感染还是两者兼而有之，我们预计大多数人在流行阶段不会像他们一样容易感染严重疾病。处于大流行阶段。相反，与其他呼吸道病毒一样，我们认为对 SARS-COV-2 的保护对于可能最容易感染严重疾病和高疾病负担的人群至关重要。提供尽可能广泛的保护将是我们在流行阶段的重点，正如我之前提到的，呼吸道病毒每年都会引起重大疾病，地方性冠状病毒也不例外。幻灯片 13 显示了 SARS-CoV-2 大流行之前的 2018 年至 2019 年期间纽约市社区获得性感染导致住院的发生率。在图表上，您可以看到其他地方性人类冠状病毒实际上导致 65 至 79 岁和 80 岁及以上人群的住院率最高，其次是 RSV 和流感。在经合组织国家中，地方性人类冠状病毒的估计影响每年导致超过 65 岁的人口超过 100 万次门诊就诊、35 万次住院和 2 万例死亡。我们相信 SARS-CoV-2 将遵循与其他呼吸道病毒类似的季节性疾病模式，并将影响弱势群体。在未来的几个月和几年中，保护人群免受 SARS-CoV-2 感染将至关重要。每年接种一次疫苗以预防 SARS-CoV-2、流感和 RSV 等呼吸道病毒的组合将是我们战略的核心。因此，总而言之，可用的真实世界数据继续显示 mRNA-1273 的显着有效性。真实世界的数据显示，加强剂量的 50 微克 mRNA-1273 可防止因 Omicron 引起的住院，但我们注意到加强后 6 个月抗体效价下降。我们相信，全球将需要一个完整的 2022 年助推器。作为 mRNA 疫苗的领导者，我们认为开发加强疫苗非常重要，这将使我们有机会在我们继续努力帮助结束这一流行病的过程中预防 Omicron 和未来的变种。我现在将移交给 Stephen Hoge 博士，以提供有关该主题和 Moderna 管道的进一步更新。斯蒂芬? 斯蒂芬·霍格谢谢你，保罗。大家早上好，下午好。在幻灯片 16 上，我想简要总结一下我们针对流行阶段的 COVID-19 助推器开发策略。所以，正如保罗所说，季节性补充包的战略原理包括三个部分。首先，我们认为中和滴度会减弱，就像保罗刚刚描述的地方性人类冠状病毒一样。中和滴度的下降将增加高风险人群的突破性住院风险，特别是包括老年人和免疫功能受损的人群。我们认为，关注的新变种的出现也将有加速减弱的风险，并将突破的风险扩大到其他人群。因此，这里描述了我们的北半球 2022 年秋冬助推器所需的功能。首先，我们希望将针对 Omicron 和 Omicron 突变的中和抗体的保护持久性提高到至少六个月，这将在北半球秋冬感染季节提供全面保护。我们希望保留我们已经看到的针对 Delta 和祖先菌株的原型疫苗所提供的高度和持久的保护。第三，我们希望尽可能扩大交叉保护免疫，以增加对新出现的关注变体的保护潜力，这种变体可能会在今年年中从南半球出现。因此，在幻灯片 17 上，我将快速总结我们为 2022 年秋季开发更新助推器的策略。我们目前正在评估 18 岁以上成年人的三种不同助推器策略。第一种，正如 Paul 和 Stéphane 所提到的，是一种二价加强疫苗，由原型 mRNA-1273 和 Omicron 特异性 mRNA-1273.529 组成。这种二价化合物被称为 214。正如我们之前宣布的，我们还在评估一种 Omicron 特异性增强剂 mRNA-1273.529。当然，我们将继续评估我们的原型助推器 mRNA-1273，正如保罗刚刚描述的那样，它有大量的现实证据。我们正在美国和英国的两项研究中评估这三种不同的方法，在美国进行的第 2 阶段研究有大约 750 名参与者，在英国进行了 3,000 名参与者的研究。两者都在研究二价和 Omicron 特异性助推器。两者都将同时研究这些助推器的第三剂和第四剂。在英国的研究中，我们还将研究异源加强免疫，包括其他 mRNA 疫苗和非 mRNA 疫苗的背景。现在，我想在幻灯片 18 上花一点时间来提供一些科学见解，说明为什么我们认为 2022 年秋季的二价疫苗增强剂具有潜在优势。幻灯片 18 包括我们之前的一些二价助推器的数据。而这些数据——这些新兴数据向我们表明，可能有机会提高针对关注变体的持久性，同时保留针对祖先变体的活动。该数据基于我们先前的二价之一，mRNA-1273.211，或简称 211。您可能还记得，211 是基于大约一年前出现的 1273 疫苗和备受关注的 Beta 变体。当我们随着时间的推移比较两种不同的加强剂策略时，我们在左边栏中的原型加强剂，在右边栏中我们的二价加强剂，如何对抗疫苗中的两种不同病毒变体，你会看到耐久性的潜在改进的出现。因此，首先，让您了解幻灯片。mRNA-1273 以 50 微克的剂量给予那些先前接受过两剂 mRNA-1273 疫苗的人作为加强剂。在左上方的面板中，您将看到在我们经过验证的临床试验中，中和效价或假病毒中和效价如何对抗病毒的祖先株 D614G 病毒。在下面，你会看到那些——伪病毒中和效价如何对抗关注的蓝色 Beta 变体。在中间栏中，您将与二价 211 加强剂进行对比，在这种情况下，它包括关注的 Beta 变体，同样剂量水平为 50 微克。右上图是关注的祖先变体，祖先病毒，D614G，右下是关注的 Beta 变体或 B1.351。现在，正如您将注意到的，比较与祖先 D614G 病毒的性能，mRNA-1273 和含有二价 Beta 的加强剂在加强剂后第 29 天可以很好地提高中和效价。因此，加强后一个月，1273 的中和效价约为 1,800，二价的中和效价约为 2,200。重要的是，当我们在加强免疫六个月后测试血清时，在这里标注为第 181 天，您会看到中和效价仍然很高，在两次加强免疫中都约为 1,000。现在，针对关注的变体（在本例中为 Beta）的情况略有不同。同样，两种加强剂都在加强剂一个月后的第 29 天将中和效价提高到相当合理的水平，在两种情况下都约为 1,000。但是，当您随访六个月时，出现的中和滴度会有所不同。毫不奇怪，包括关注的 Beta 变体的二价增强剂开始看到更持久的中和滴度，如本文所述，402，而不是 mRNA-1273 的 154。因此，总而言之，在 211 二价增强剂六个月后，针对所关注的 Beta 变体的中和滴度似乎比仅使用原型增强剂更持久。并且 Beta 中和滴度的持久性或下降速度更接近于在二价 211 增强剂之后看到的祖先病毒。因此，包括关注的 Beta 变体似乎正在提高针对该关注变体的中和滴度的持久性。现在在下一张幻灯片，幻灯片 19，我们有相同的数据，但现在绘制为时间的函数，以帮助您更清楚地可视化它。在左侧，我们将 mRNA-1273 增强剂作为黑线与红线中含有二价 Beta 的增强剂进行对比。在左侧，您再次看到了祖先的 D614G 中和滴度。正如您所看到的，在加强剂量第二剂后大约六个月进行加强后，两种加强剂（二价疫苗和原型疫苗）的中和滴度显着增加。我们拥有的六个月的数据，如果你像我们用虚线那样向前预测，表明我们将保持相当高的中和滴度，可能长达一年。现在，右侧的情况凸显了我们认为使用二价疫苗提高耐用性的潜力。同样，这里，黑线是 mRNA-1273，红线是相同剂量水平的含二价 Beta 增强剂。现在，虽然两种加强剂在加强后的一个月内将中和效价提高到大约 1,000，但六个月后开始出现的是这些中和效价的不同程度的持久性，含有 Beta 抗原的二价疫苗效果稍好，你可以用红线看。如果你预测未来，它表明二价疫苗对Beta变种的中和效价将保持相当高的水平，可能长达一年，而在原型疫苗中，那些中和效价似乎衰减得更快，大约在8至9个月后恢复到基线水平或助推器前水平。在幻灯片 20 上，只是为了快速总结一下我们在 2022 年秋季 COVID-19 助推器开发方面的进展。我们认为，季节性助推器对于预防突破性疾病是必要的，包括弱势人群的住院治疗。而且我们相信，病毒的持续进化将继续对预先存在的免疫力施加压力，无论是天然来源的还是提供的疫苗。我们认为 2022 年秋季助推器应反映按顺序排列的循环突变的多样性 - 并寻求实现超过六个月的中和滴度持久性，以增加整个秋季的保护潜力，在这种情况下，我们想想九月到二月。因此，Moderna正在开发一种含有Omicron的二价助推器，基于我们从先前的二价候选基因中获得的数据，这些数据表明，结合来自该基因突变的基因变体，有可能提高该基因变体的耐受性。

老虎证券04-17 09:48

哔哩哔哩2021Q4业绩电话会议记录

20%。在聚集了中国 Z+ 世代的一半人口、我们的平台并了解他们的需求后，我们相信我们可以不断提高我们的商业化能力并继续增加我们的每 MAU 收入。从我们的手游业务开始，在当前的游戏行业环境下，我们2022年的目标很明确，我们将加强我们目前的国内和运营，同时我们继续专注于有选择地开发游戏内部和海外游戏发行。至于我们的游戏管道，我们目前有 5 款游戏获准在未来几个季度在国内发布，13 款游戏计划在国际发布。第四季度，我们的手游收入为人民币13亿元，同比增长15%。本季度我们在国内发布了四款新游戏，在海外市场发布了三款新游戏。与此同时，我们的许多老游戏仍然显示出较长的生命周期。我们某些独家授权游戏的收入仍在增长，例如 [音频不清晰]。作为游戏运营商，我们在早期针对青少年玩家推出的防沉迷措施之后，继续保护年轻玩家免受游戏沉迷并促进健康的游戏行为。2021年，我们来自玩家和18岁的收入占我们游戏收入的比例不到1%。纵观我们的增值服务业务，我们的增值服务业务依然强劲，第四季度收入为人民币 19 亿元，同比增长 52%。2021 年每 MAU 的 VAS 收入为 27.8 元人民币，同比增长 34%。随着我们根据用户的娱乐需求开发更多产品和服务，我们相信增值服务具有巨大的增长潜力，超越了直播和高级会员资格。我们将在社区内积极探索创新途径，以增加每 MAU 的 VAS 收入。直播作为我们视频内容生态系统的有机组成部分，在我们的社区内形成了多个细胞强化循环。例如，我们看到内容创作者和直播主播之间的巨大协同效应，以及他们的商业化机会。 2021年，我们拥有100万粉丝的内容创作者中有70%以上是直播主。超过 600,000 名内容创作者在这一年通过直播创造了收入。2022年，我们将继续探索创新方式，将直播与视频社区相结合，提升用户体验。转向我们的高级会员。截至第四季度末，高级会员数量达到了令人兴奋的里程碑，达到了 2000 万，同比增长 39%。值得注意的是，我们 80% 的高级会员注册了年度或连续月度计划，这表明他们对我们平台的热爱和信任。并用于广告。我们的广告业务很好地展示了我们的价值如何来自用户以及他们与社区之间的强大信任。我们在第四季度的广告服务又打了一个本垒打。第四季度收入达到人民币 16 亿元，同比增长 120%，全年广告收入达到人民币 45 亿元，同比增长 145%，因为 2021 年每 MAU 收入为人民币 18.1 元，同比增长 83% - 超过一年。在我们平台上拥有近一半的中国 Z 世代用户，哔哩哔哩已成为广告商接触这一黄金消费群体的必经之地。基于视频的整合营销活动已成为关键解决方案。2021 年，我们更多的原生广告在病毒式传播，提醒更多广告商对内容及其在用户中的影响进行民意调查。 2022 年，我们计划将 Sparkle 广告平台与更具扩展性的广告产品进一步整合。这将使原生应用在B站实现更高效、更流畅的销售转化，从而获得更多曝光，实现品牌和效果广告的一举两得。此外，我们计划通过故事模式和智能电视丰富我们的展示场景，大大增加我们的广告库存，并为广告商提供更多接触他们喜欢的客户的地方。我们很高兴看到我们的整合营销活动受到越来越多新兴行业的欢迎。2021年，我们迎来了知名消费品牌和高端汽车集团，以及我们跨年夜的主要赞助商。在第四季度，我们排名前五的广告垂直领域是手机游戏、电子商务、3G 和数字产品、食品和特权以及汽车。随着我们进入 2022 年，我们预计可视化将继续为巨大的行业机遇铺平道路。我们将继续扩大我们的用户群，因为我们相信我们仍处于加大货币商业化努力的初始阶段。 2022 年，我们将通过向我们的用户推出更多的增值服务和向我们的合作伙伴推出有价值的广告产品，努力创造更多的每 MAU 收入。同时，我们将专注于费用控制和整体运营效率的提升。陈先生的发言到此结束。我现在将简要概述我们 2021 年第四季度的财务业绩和 2022 年第一季度的前景。第四季度总净收入为人民币 58 亿元，比 2020 年同期增长 51%。在多元化商业化渠道的推动下，我们继续看到更加平衡的收入组合。我们按收入流划分的总净收入细分约为手机游戏的 22%；33%，RAS；28%，广告；第三，17%的电子商务和其他业务。收入成本同比增长 62% 至 47 亿元人民币。收入分成成本是收入成本的重要组成部分，为人民币 24 亿元，较 2020 年同期增长 91%。毛利润同比增长 16% 至人民币 11 亿元，我们的毛利率为 19%在第四季度。总营业费用为人民币31亿元，较2020年同期增长68%。销售及营销费用为人民币18亿元，同比增长73%。该增长主要归因于推广我们的应用程序和品牌的渠道和营销费用增加，以及我们的手机游戏的推广费用。进入 2022 年，我们的目标是积极管理和控制我们的营销支出，并提高我们的整体运营效率。G&A 费用为人民币 5.381 亿元，同比增长 57%。增加的主要原因是 G&A 人员、股权补偿费用、账户备抵、租金费用和其他 G&A 费用的员工人数增加。研发费用为人民币7.976亿元，同比增长65%。这一增长主要是由于研发人员人数增加和股权激励费用。 2021 年第四季度的净亏损为人民币 21 亿元，而 2020 年同期为人民币 8.437 亿元。调整后的净亏损是非公认会计原则的衡量标准，不包括股权激励费用、与通过收购的无形资产相关的摊销费用业务收购、通过业务收购取得的相互资产相关的所得税以及上市公司公允价值变动损失为人民币17亿元，而2020年同期为人民币7亿元。每股基本及摊薄净亏损为人民币5.34元。调整后每股基本及摊薄净亏损为人民币4.22元。2021 年全年，我们的总净收入增长 62% 至 194 亿元人民币，其中 2021 年非公认会计准则收入同比增长 99%，占总收入的 74%。 2021年全年毛利增长42%至人民币40亿元。2021 年净亏损为 68 亿元人民币，而 2020 年为 31 亿元人民币。2021 年调整后净亏损为 55 亿元人民币，而 2020 年为 26 亿元人民币。 2021 年基本及摊薄每股净亏损为人民币 17.87 元，而 2020 年为人民币 8.71 元。调整后基本每股摊薄净亏损为人民币 14.42%，而 2020 年为人民币 7.4 元。截至 2021 年 12 月 31 日，我们拥有现金和现金等价物、定期存款和短期投资为人民币 132 亿元，而截至 2020 年 12 月 31 日为人民币 128 亿元。为所有利益相关者创造长期价值仍然是我们更广泛的目标。我们很高兴地宣布在未来 24 个月内进行高达 5 亿美元的股票回购计划。此外，我们的董事长兼首席执行官陈锐也表示有意在未来 24 个月内，用个人资金以最高 1000 万美元的价格购买公司流通的 ADS。考虑到这一点，我们目前预计 2022 年第一季度的净收入将在人民币 53 亿元至人民币 55 亿元之间。感谢您的关注。我们现在想打开您的问题的电话。接线员，请继续。 $哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-SW(09626)$

老虎证券04-17 09:39

腾讯2021Q2业绩电话会高管解读财报

老虎证券04-17 09:39

腾讯音乐2019Q3财报电话会议记录

老虎证券04-17 09:37

爱奇艺2019Q3财报电话会议记录

低层阶级一直是中国互联网公司渗透的重要人口统计市场。根据QuestMobile的数据，三线及以下城市的移动互联网用户超过6亿。与一线和二线城市相比，这些用户的交出额更高，并且增长速度更快。展望未来，我们认为订户增长主要是由低线城市的用户推动的，并且我们已推出了多项举措来提高渗透率。例如，我们正在使我们的内容服务多样化，以覆盖更多的垂直成就者，这些成就者可以满足低端城市用户的各种类型的需求。我们还暗示[不可识别]中的其他指标可获取更多的用户影响，这使我们能够更好地针对他们（假设区域人口统计策略）。此外，鉴于订户的普及率和低端城市用户的会员权益增加，我们扩大了联盟会员计划，以包括越来越多的在线和离线合作伙伴，并扩大了用户范围。作为实验步骤，我们开始探索海外市场的机会。今年8月，我们的软件推出了多语言IGF，可以从App Store和Google Play进行全球下载。我们将通过东南亚国家（包括马来西亚，印度尼西亚和泰国等）以及大中华地区（包括香港，澳门和台湾）的本地语言支持，逐步扩大我们的全球影响力。我们的iQIYI应用程序还促进了英语口译和标题服务，从而满足了全球用户的需求。继续我们的广告业务，充满挑战的宏观经济环境和内容发布的延迟继续等待更广泛的行业。因此，我们的广告收入持续下降，但增速低于上一季度，同比下降了40％，尽管存在这种不利因素，我们仍致力于更好地为广告客户提供服务，并迅速利用广告产品以适应我们的优化解决方案通过视觉音频组合和合成技术，我们能够将可能看到的广告整合到内容中。我们进一步升级了剧院模式广告产品，该产品目前约占我们戏剧频道指定内容广告收入的三分之一。在第三季度，我们推出了中国第一个互动应用程序，该应用程序已集成到《中国说唱》第3季中。它代表了行业互动广告设施的又一次创新性进步。品牌与用户之间的整合度更高，广告展示次数增加了30％。它还会生成大量高质量的用户行为数据，从而有助于增强针对性并提高我们的广告价值。对于效果广告，与上半年相比，我们将继续增强产品和广告人的实力，并重新获得增长动力。我们先进的AI技术的适应性使广告可以针对不同的情况进行量身定制，并在用户观看视频时接触到他们，在我们的平台上搜索内容或与其他用户互动。对于Feed应用，我们正在微调产品指标，并在广告资源中积极应用优化的CPF工具。正如我去年提到的，我们的[音频不清晰]广告产品越来越受到广告客户的欢迎。观众可以选择观看或关闭广告，只有真正制作好的广告才能建立，我们的许多品牌广告商也选择使用基于效果的广告[音频不清晰]和n feed广告现在作为未来增长的双重动力基于效果的广告业务。谈到内容策略，我们通过创新和增强我们的生产能力继续制作独特的原创内容。我们注重正面价值的内容，即中国传统文化和社会主题，不仅吸引了广大公众，而且还迎合了不同垂直受众群体的口味。在本季度中，我们发布了许多电视连续剧，内容涉及非常强大的城市健康并行度[ph]，并已将环保压缩实验室传递给了军事传奇等等。最佳表演包括Go Go Squid！命运与爱，[听不清]我的Mowgli男孩，未来等你，[听不清]。根据Enlightened的说法，9月份占据用户屏幕时间的前十个频道中有六个是爱奇艺原创或包容性的电视剧。我们的初始内容继续为英文原版专辑树立声誉，《 Big Band》和《 Rap of China》均在八月的年度决赛中亮相，Stellar赢得了观众的好评。除了满足[听不清]中的[听不清]的内容外，我们还制作了垂直流派的综艺节目，例如，我们的原创节目《遇见家庭主妇Culprit》，因为慢速真人秀在低层演出中表现尤其出色城市的受欢迎程度和收视率。我们的原创内容因其高质量而日益受到认可，并且最近获得了众多国际赞誉奖。我们的原创戏剧系列《金眼奖》在首尔国际戏剧奖上获得了金鸟奖。我们的原创真人秀获得了13个不同奖项的认可，并在2019年提交了多种频道，包括年度制作人，年度导演，年度摄影和年度虚拟特效荣誉。我们共同制作的电影《气球》入围了第76届威尼斯国际电影节。我们的原创内容在国际市场上也很受欢迎，到目前为止，我们已经在全球200多个地区分发了2,000多个原创内容。我们将继续执行多维IT发展战略以增强我们的生态系统，将自己定位为爱奇艺孵化器和分销商，我们已在10多个垂直领域发起了合作伙伴关系和计划，以推动和创造协同效应。一个很好的例子是[音频不清晰]产品，该产品旨在将漫画和动画改编成充满魅力和游戏的产品。到目前为止，它已经成功孵化了20多个IT人员，第三季度我们发行了改编自在线漫画《生活的透明》的剧集，该剧在发行后的前八天就创造了超过1000万元的收益分成。大师系列的另一部电视剧改编自《新人》动画系列，计划于第四季度上映。我们拥有强大的内容渠道，进入2019年第四季度和2020年全年。我们的内容反映了我们的主流价值观和对中国文化的奉献精神，除了我们最初在第四季度到目前为止发布的原创电视剧《 [旗舰]第六季》之外。。计划于今年剩余时间举行的其他专业包括[听不清]大师[听不清]。展望2020年，我们计划发行超过20部电影，包括100部戏剧，35部综艺，5部垂直短剧和90部其他从动画到纪录片的电影。此外，爱奇艺体育还将在亚洲转播2020年欧洲足球锦标赛，西甲2022年FIFA世界杯资格赛以及超公开温网锦标赛，WTA PGA巡回赛和顶级体育赛事。作为一项基于技术的娱乐活动，我们的成长是由不断的技术创新（尤其是服务）作为我们发展的基石而推动的。今年到目前为止，我们提交的800项专利申请中有60％与AI有关。人工智能已几乎应用于我们业务的所有方面，包括内容创建，生产，发行，推荐，营销和货币化。利用我们最先进的AI技术，我们还在探索新的增长方式，例如短视频产品和内容。我们基于AI的iQIYI like应用程序主要基于智能推荐提供短格式视频内容，最近几个季度看到了快速发展的AU和[不明显]增长。 10月的最新活动是我们的下一代交付网络内容CDN系统爱奇艺在2019年中国计算机大会上获得了中国计算机联合会科学技术杰出成就奖。中国最大，最受尊敬的学术计算机科学盛会，使用技术启动，计算机可以分析用户附近的内容（[音频不清晰]），因此带宽和延迟的限制，本地化搜索和处理以及将视频内容无缝传送到4K，8K和VR [听不清]。同时，爱奇艺为CDN的实时补丁部署带来了全新的内容分发解决方案，使用户无论在何处或如何观看视频，都可以享受终极的娱乐体验，这将极大地推动YD技术的商业应用。总而言之，随着我们继续执行战略，我们在本季度取得了稳步的进展。随着外部环境的不断变化，用户行为和获利模型不断发展，我们既面临挑战，也面临机遇。我们对在线娱乐行业的长远前景充满信心，并且随着AI和5G技术的飞速发展（例如优化的带宽和增强的视频质量），消费者对高质量内容的需求不断增长，这不仅会改善用户的视线，还会提高促进媒体与技术之间的更大整合。 AI和5G的结合将创造惊人的新机遇，并为内容制作，发行和娱乐形式带来新的突破。作为患者和数字娱乐行业的领导者，我们将继续推动AI创新和技术之间的融合，并为我们创造更深的价值和更广阔的前景，从而使自动化的内容更快地扩展我们的生态系统并孵化顶级IP 。这样，我将把电话转给晓东，以了解我们的财务状况。王晓东大家，早安。让我浏览一下我们的财务摘要。2019年第三季度，爱奇艺的总收入为人民币74亿元，同比增长7％。会员服务收入为人民币37亿元，同比增长30％。得益于一些订户成员的稳步增长，该季度末该用户达到1.058亿。得益于我们的优质内容以及各种运营计划。在线广告服务收入为人民币21亿元，较上年同期下降14％，主要是由于中国宏观经济环境充满挑战，标题竞争加剧导致内容发布推迟。内容分配收入为人民币680.4百万元，较上年同期下降18％，主要是由于本季度某些内容发布的延迟以及上年同期的较高基数。其他收入为人民币932.3百万元，同比增长12％。增长的主要原因是Skymoons今年推出了几款新游戏之后的增长机会。转向收入成本。营业成本为人民币82亿元，同比增长7％。增加的主要原因是高昂的内容成本以及其他成本项目。内容成本为人民币62亿元，同比增长3％。营业费用方面，销售，一般及管理费用为人民币130万元，同比增长4％，部分原因是与合并Skymoons相关的游戏业务的销售和营销费用增加，以及某些iQIYI应用程序的高营销支出。研发费用为人民币703.2百万元，同比增长26％。增长的主要原因是-由于我们继续投资研发人员。经营亏损为人民币28亿元，而去年同期则为经营亏损人民币26亿元。营业亏损率为38％，而去年同期的营业亏损率为37％。其他费用总额为人民币826.8百万元，而去年同期的其他费用总额为人民币579.4百万元。同比增长主要是由于与我们的融资活动相关的利息费用增加以及与汇率波动相关的高外汇损失。所得税前亏损为人民币37亿元，而去年同期为亏损人民币31亿元。所得税费用为人民币1,600万元，而2018年同期的所得税收益为人民币610万元。爱奇艺应占净亏损为人民币37亿元，而2018年同期为人民币31亿元。爱奇艺每股美国存托凭证摊薄净亏损为人民币5.04元。截至2019年9月30日，公司拥有现金，现金等价物，受限制现金和短期投资人民币139亿元。关于2019年第一季度的指导，我们预计总收入将在人民币68.6亿元至人民币72.8亿元之间，同比增长负2％至4％。该预测反映了爱奇艺当前和初步的观点，可能会发生变化。到此结束我们的准备发言。现在，我将开始问答。问答环节操作员谢谢。女士们，先生们，我们将开始问答环节。[操作员说明]您的第一个问题来自Jefferies的Thomas Chong。请问这个问题。托马斯·钟感谢管理层回答我的问题。我对2020年策略有疑问，尤其是在在线广告以及我们今年的会员净广告方面，鉴于我们正在进入低端城市，因此，用户获取策略与过去的一线城市？我的第二个问题与内容成本有关，明年我们应该如何看待这条线？谢谢。添恭Yu 为了回答您有关广告的第一个问题，我们提供两种广告。一个是品牌，另一个是基于效果的广告。对于品牌广告，由于您获得了具有挑战性的宏观环境，因此我们实际上没有看到明年有任何改善的迹象。因此，我们倾向于在品牌广告方面保持保守。对于效果广告，因为我们已经看到了许多改进技术和产品的计划。因此，相对于品牌广告，我们对效果广告更为乐观。并争取会员进入较低等级的城市。您说得很对，与一线城市相比，我们在一线和二线城市的转化率已经很高。因此，我们正在尝试将重点更多地放在三线，四线和五线城市。我们正在采取主动行动，以提高渗透率，其中包括，我们正在培育更多的长尾巴，以满足低级城市用户的多样化需求。其次，我们正在进行更有针对性的营销和运营工作。例如，我们正在启动更多的加入成员资格以吸引用户，并且还进行一些定向营销。关于ARPU，我认为我们将通过首先缩小我们在营销活动中提供的某些折扣，其次是将来增加定价的潜力来逐步提高ARPU水平。我将对内容成本发表一点评论，而晓东将添加更多评论。众所周知，许可内容正在逐渐下降，单价也在下降。因此，如果您查看2019年与2018年之间的内容成本，与前几年相比，增长率实际上下降了很多。展望2020年，由于许可副本-许可内容，价格正在下降，并且数量或多或少都非常稳定，但另一方面，我们正在对自己制作的内容进行更多的投资。因此，两者是否会相互抵消取决于具体情况，但总的来说，我们认为内容成本将以较慢的速度增长。最后，我对此没有更多评论。王晓东我认为我们花了[听不清]，我的意思是说美元金额对我们业务的改善没有多大帮助，因为我们看到内容会花费这种投资。例如，生活被称为“激进的四方被动投资”原始或自行制作的内容，您可以将其称为主动投资，所有这些投资实际上对于企业而言都是必要的，正如龚添宇刚才解释的那样，我不认为那些对许可版权的被动投资仍将占我们业务的主要部分，因为我们在购买高清原件之前就花了很多钱。我们一直关注并专注于高清原版的投资。因此，这项积极的投资，我认为重要的是，我们是否有足够的回报来进行这项投资，而不是低额的美元。因此，让我们回到最初的目标，即内容成本占收入的百分比。我认为明年我们将继续保持最初的目标，将这一数字降低到70％以下，我认为这与我们的最初目标是一致的。谢谢。托马斯·钟谢谢。操作员您的下一个问题来自China Renaissance的Diying Ji。请问你的问题。狄英吉因此，我的第一个问题是，龚医生能否为我们提供当前季度的监管环境和明年的展望？我的第二个问题是关于低端城市市场的投资回报率。您的ARPU如何？与主要城市相比，ARPU如何？与主要城市相比，内容成本如何？与人们喜欢的主要城市的内容相比如何？谢谢。添恭Yu 在内容规范方面，我们看到10月1日假期后有所放松，例如，对于北京话剧[ph]，我们针对整个城市的年轻一代推出了新的话剧《听不清》。还有另一种类型，我们称它为一些经典视频内容的翻拍，其中两个已经发布。但是同样，内容批准并非突然之间，一夜之间就全部获得批准，这需要一段时间，这是一个逐步的过程。为了渗透到低端城市，我们实施了许多长期的垂直类型的内容，例如，一些针对青年群体，而某些则针对低端城市中的女性群体。您需要记住，内容在一线城市和低线城市之间并没有非常清楚的底线。例如，当我们为低端城市提供一些内容时，我们还至少需要迎合高端城市的一部分。因此，确实，内容成本和投资回报率在高端城市和低端城市中变化不大。我想添加一些评论，例如在“大师”（[The Master]）中，所有内容都是以前的内容类型，根据内容规范，我们希望这些内容将在第四季度末或下一个第一季度的开始。谢谢。狄英吉非常感谢你。操作员您的下一个问题来自高盛公司的陈志毅。请问你的问题。陈志义如此快速地翻译自己。感谢您提出我的问题。我想向首席执行官提出一个问题，我想知道我们如何看待整个视频领域的长视频定位，尤其是在5G时代的潜在机遇？我向首席财务官小东提出的第四季度指导问题是，尽管管道在经济衰退后可能已经恢复，但我们仍然看到收入下降。所以只是想知道这个潜在的减速是什么？如果我还要补充一个问题，为什么我们看到本季度其他收入增长会大幅下降呢？谢谢。添恭Yu 我认为中国的视频网络有三种类型，一种是长格式专业视频，它专注于电影，戏剧和复古内容，这些内容基本上是将内容从传统的电影和电视屏幕复制到流媒体平台。第二个是我们称其为微型视频或直播平台，该平台侧重于互联网交付，或者我们称其为互联网影响者，这类内容。我们也有一段简短的视频，我正在谈论百度中的[音频不清晰]之类的内容。我认为，如果您看的是长片视频，如果您看的是MAU，现在的增长率实际上低至个位数。好消息是我们为很多视频提供了很多获利模型，包括广告，会员资格等。众所周知，对于品牌广告而言，宏观环境影响了这一增长，但我们希望它将来能够恢复增长势头。在会员方面，过去几年我们看到了惊人的增长。并且我们希望在明年和次年，我们将继续保持较高的增长率。我们还为长视频开发其他附加渠道，包括游戏，许可和其他衍生收入。对于短片视频，我们实际上也有一些计划，我们最近推出了iQIYI [不知名]，这是实时应用程序，我们将通过创收应用程序将其货币化。谢谢。王晓东早上好，是小东。11月7日，差不多已经结束了第四季度的一半，但是当我们谈论第一季度的潜在内容发布时，我们仍然使用将来时。因此，您现在已经感觉到，其中大部分内容将在第一季度末发布，这将在本季度做出贡献，并限制财务状况。因此，即使现在趋势更好，我们也提供了相对软的指导。关于其他收入，它也与内容有关，因为您知道，还有两种其他收入，一种是将流量进一步货币化，另一种是将IP货币化。因此，对于流量部分，由于游戏业务，我们可以在过去几个季度中对其进行管理，但是对于IP相关的其他收入，由于控制某些内容的遗产较少，我们没有太多收入今年发布了新IP，这就是为什么您看到其他收入的趋势相对放缓的原因。但是，一旦我们在明年，下个季度甚至明年回到正常轨道，您会看到更多或随着原始内容的上线，这些内容产品产生了更多的IP，然后逐渐地，我们将看到其他收入的增长。谢谢。陈志义非常感谢。操作员您的下一个问题来自汇丰银行的黄斌妮。请问你的问题。黄斌妮抱歉，我将翻译我的问题。关于第一个问题，是前景较软，实际上，我们确实看到软度实际上是由于广告或订阅收入方面的原因。然后就您所说的像大片电影那样的复苏趋势而言，我们是否希望这些大片正在涌现？例如，我们是否有信心大片电影将获得批准，我们将在2020年第一季度发布，或者它可能仍然会看到一些延迟？可以说，就监管环境而言，最坏的情况应该已经过去，然后到2020年，我们应该期望从这里恢复过来的更好的前景吗？然后在广告方面也有第二个问题，我想从结构上更好地理解它，因为短视频空间中的库存增加，而在竞争方面，因为这也影响长格式视频广告？还是不是在结构上不是完全是因为这里的法规环境。而且，我们将在内容批准发布后不久再次看到恢复趋势，然后我们将逐渐看到恢复趋势。然后最后一个问题也涉及内容成本，我们实际上看到本季度内容成本飙升至收入的84％，因此，将范围保持在70％至80％范围内的早期指导是现实的吗？谢谢。添恭Yu 因此，我认为，自第二季度和第三季度以来，我们确实有某种形式的内容渠道，尤其是在古装戏方面，如果您从6月开始查看这三个平台，那么到目前为止，每个平台实际上只有一部古装戏。因此，您可以看到当时的法规非常严格。但是随着内容流程的逐步发布，我们可以在标题视频中发布更多戏剧性的内容。我想我已经说过，这两种内容是古装戏，也是经典视频内容的翻拍。我们会逐渐看到一些松动，但我不能保证100％会在何时发布，但我估计我们应该能够发布，延迟的内容或今年第四季度或明年第一季度的产品储备那是我估计的最佳估计。另外，对于您的第二个广告问题，我们确实看到了短视频平台的一些影响，包括[听不清]。实际上，这取决于用户在时间上的花费。我会让小东对此发表更多评论。王晓东我将对今年的收入发表评论，我认为我们尝试和瞄准的目标以及我们之前提到的目标仍然在10％到8％之间，从现在开始还有一个问题，我认为我们每个人只能回答一个问题。所以请谅解。谢谢。操作员您的下一个问题来自美国银行的Eddie Leung。请问你的问题。梁爱迪因此，我的两个问题可能与低端城市的订户有关。第一个是关于自动续订用户比例的，随着低层城市用户的增加会影响保留率或自动续订用户比例吗？其次，在明年我们可能提价的情况下，低线城市用户的价格敏感性如何？谢谢。添恭Yu 关于您的第一个问题，我们实际上没有看到自动续订用户的组合发生变化。您的第二个问题是，我们没有计划区分低端城市和高端城市的定价策略。如果您看一下Netflix，实际上我们处于同一条曲线上，可能速度较慢或时间表较晚。因为Netflix还首先渗透到较高等级的城市或最发达的地区，然后再渗透到代表中国此处的较低等级的城市。但是，可能需要更长的时间，而且要花费更多时间-我们将在稍后阶段回答您的问题。谢谢。王晓东我想我们为您提供的这种统一服务只会在全国范围内使用，我们没有太多的道理尝试在不同等级的城市中尝试不同的等级价格，尤其是像在今年的中国那样，因为您知道人口流动从低端城市发展到高级员工，因此我们几乎不可能像这样[难以区分]的用户划分为类似二线城市的用户。所以基本上我认为我们不会做您刚刚判断的事情。谢谢。梁爱迪谢谢。操作员我们还有时间回答最后一个问题，最后一个问题来自花旗集团（Citigroup）的Alicia Yap。请问你的问题。叶丽仪嗨，谢谢你。早上好。感谢您提出我的问题。我的问题与整体广告潜力有关，也许与短片有关。似乎传统的片头广告面临着增加库存和定价的困难。那么，如果宏能够从品牌的预贴广告中恢复，我们会看到恢复吗？然后，对于ITE，鉴于我们正在将更多的精力投入到拍摄的视频片段中，这是否将有助于吸引更多的广告预算，以吸引基于收费的机会？添恭Yu 好的。对于品牌广告而言，实际上瓶颈不是存货，而是广告商的预算，因为他们认为品牌广告削减了很多预算。所以我们的库存是因为由于广告预算削减是品牌广告的问题，所以销售率不是很高，这与库存无关。关于简短视频，我们认为这些[音频不清晰]都是关于互联网去杠杆化的，我们称之为[音频不清晰]。那种迷你形式的视频平台的意义更大。但是我们的本性是允许我们在短片视频中探索更多的机会，在这方面我们将有一些新产品，并且我们将在这方面推出更多的技术和内容，但这不会在一年内发生。在那里看到了一些显着的增长。王晓东这是晓东，我只想补充一件事。即使是品牌广告，因为我认为我们的广告业务的增长都来自于两个创新广告，这也是导致这些预卷广告的库存方式领先的原因。因此，基本上，我认为库存不是未来几年广告业务增长的瓶颈。因此，我们当然会通过客户的努力提供更多创新的广告提供因素，从而增加预算。谢谢。叶丽仪谢谢。运营商我现在想将会议转交给管理层。请继续。大丽花卫大。谢谢大家加入此通话。如果您还有其他疑问，请随时与我们联系。谢谢。运营商女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。你们可能都断开了连接。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

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