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高盛上调超微电脑目标价至36美元，AI增长强劲但市场竞争加剧

收及毛利率：由于从Hopper平台向Blackwell平台转型，短期内表现逊于市场预期。 2025财年指引：未来业绩增长节奏有所调整，但2026财年的前景超出市场预期。高盛评级调整与目标价上调高盛最新研报维持超微电脑“中性”评级，但基于对未来增长潜力的调整，将目标价从32美元上调至36美元。高盛分析师指出，尽管短期业绩不及市场预期，但2026财年的指引远超市场预期，公司整体发展仍具备较强潜力。财务预期与市场反应超微电脑预计2026财年营收将达到400亿美元，远高于市场此前预期的290亿美元。同时，公司预计未来几年的年均增长率将超过60%。基于这些乐观的长期预期，高盛上调了超微电脑2025/2026/2027财年的每股收益预期平均5%，认为其在AI服务器市场仍将保持竞争优势。 AI市场竞争格局分析超微电脑被认为是人工智能（AI）基础设施市场的重要玩家，尤其是在满足AI云服务提供商需求方面处于领先地位。然而，高盛也警告称，该市场竞争可能会进一步加剧，主要竞争对手包括：戴尔科技（DELL.US）：传统IT硬件巨头，正大力拓展AI服务器市场。思科（CSCO.US）：以网络硬件起家，近年来积极布局AI数据中心基础设施。惠普企业（HPE.US）：在AI计算市场推出针对企业客户的解决方案。随着行业玩家的不断加入，AI服务器市场的利润率和市场份额争夺将日趋激烈。市场反应与股价表现尽管高盛上调目标价，但超微电脑近期股价承压，主要原因包括：短期业绩未达市场预期，影响投资者信心。 AI服务器市场竞争加剧，导致市场对其增长前景存疑。近期科技股整体波动较大，超微电脑作为成长型企业受到影响。截至周一收盘，超微电脑股价下跌近8%，收报51.61美元。编辑观点超微电脑在AI服务器市场的地位较为稳固，但短期财务数据未能满足市场高预期，导致股价承压。尽管高盛上调目标价，但竞争加剧的前景仍然需要关注。投资者应密切关注公司未来在新平台切换后的业绩表现，以及市场对AI服务器需求的实际增长情况。名词解释 EPS（每股收益）：公司净利润除以总股本后的收益指标，反映盈利能力。 AI服务器：专为人工智能计算优化的服务器，主要用于训练和部署AI模型。 Hopper与Blackwell平台： NVIDIA推出的两代GPU计算架构，影响AI服务器市场的技术升级。相关大事件 2024年2月25日：超微电脑确认将在当天前提交财务报告。 2024年2月20日：高盛上调超微电脑目标价至36美元，并维持“中性”评级。 2024年1月：超微电脑公布2025财年Q2初步数据，低于市场预期。 2023年12月： AI服务器市场竞争加剧，戴尔、思科等企业纷纷加码布局。来源：今日美股网

今日美股网02-26 00:11

英伟达财报临近，空头警告AI泡沫或破灭，多头看好需求强劲，股价走高的可能性更大

继续上行。Klein指出，英伟达的新款Blackwell系列产品需求强劲，远超供应，公司正在加紧生产以满足下半年的需求增长。此外，尽管市场存在担忧，但Klein并不看衰英伟达的前景。 AI竞争加剧，英伟达如何受益 Melius Research的Ben Reitzes从宏观角度分析英伟达的前景。他认为，随着AI竞争的加剧，英伟达将从中受益。许多科技巨头在争夺AI领域的主导地位，这为英伟达提供了巨大的增长机会。Reitzes将英伟达的硬件比作法拉利，并提到，包括马斯克领导的xAI在内的多个公司都在依赖英伟达的芯片，这显示了英伟达在AI行业中的重要地位。编辑总结：市场的复杂前景与投资者的选择英伟达的财报即将发布，市场对其未来的预期充满了不确定性。空头认为公司面临过高的期望，可能导致股价泡沫破灭；而多头则认为需求仍然强劲，股价有望走高。AI竞争加剧可能成为英伟达的潜在利好因素。投资者需要密切关注财报发布后的走势，做出明智的投资决策。名词解释：英伟达、AI、DeepSeek等英伟达（NVIDIA）：全球领先的人工智能和图形处理芯片公司，以其高性能显卡而闻名，广泛应用于游戏、数据中心、自动驾驶等领域。 AI（人工智能）：通过机器学习和深度学习等技术，使机器具备模拟、扩展和提升人类智能的能力，广泛应用于各行各业。 DeepSeek：一家中国科技公司，专注于AI技术与芯片领域，因其低成本和高效性能成为英伟达的竞争对手。今年相关大事件 2025年1月：微软宣布缩减部分数据中心投资，市场担忧AI硬件需求减缓。 2025年2月：DeepSeek推出新一代AI芯片，受到AI行业高度关注，可能对英伟达造成竞争压力。专家点评：知名分析师对英伟达前景的看法 Jeff Sica (Circle Squared Alternative, 2025年2月)： “英伟达可能会戳破人工智能泡沫。” Jordan Klein (瑞穗, 2025年2月)： “股价上涨的可能性大于下跌，需求强劲是推动股价的重要因素。” Ben Reitzes (Melius Research, 2025年2月)： “AI竞争加剧，英伟达将受益。” David Stokman (Goldman Sachs, 2025年2月)： “英伟达的技术领先使其在AI领域中占据主导地位。” Linda Zhang (J.P. Morgan, 2025年2月)： “虽然面临竞争，但英伟达仍具备强大的市场份额和增长潜力。” 来源：今日美股网

今日美股网02-26 00:10

英伟达几个月来停滞不前，明日的财报能让它重振？

Klein指出，管理层已经表明对新款Blackwell产品线的需求远超供应，英伟达正在扩大生产以满足下半年的需求。然而，也有一些因素可能会让投资者感到紧张。其中包括围绕DeepSeek的持续争论——这家中国人工智能公司是否已经证明了未来AI开发将需要更少的硬件。此外，TD Cowen的一位分析师最近写道，微软可能已经取消一些数据中心租赁，这也增加了市场的紧张情绪。瑞穗银行负责房地产投资信托的Vikram Malhotra表示，微软的问题可能会引发争论。他写道，“我们的渠道调查表明，这可能是公司放弃潜在租赁（尚未签署）和/或‘调整’，这是其他超级大规模计算公司过去也做过的事情。” 在其他地方，对英伟达的财报有一些谨慎的态度。Stifel的Ruben Roy写道，“从长远来看，我们不认为这很重要，但就目前而言，考虑到DeepSeek后持续的市场紧张，我们不太可能从财报中看到对股价的强烈正面催化剂。” Melius Research的Ben Reitzes采取了更宏观的视角。他写道，对于AI芯片公司来说，“对需求的伟大验证”已经正在发生。他指出，科技巨头正在争夺AI领域的位置，这为英伟达提供了很好的机会来捕捉疯狂的支出。 “这种竞争的结果就在我们眼前，这标志着2025年英伟达在面对巨大怀疑的情况下取得了巨大的胜利，”Reitzes说。他将英伟达的硬件比作法拉利，并表示像由埃隆·马斯克领导的xAI这样的公司非常重视英伟达的芯片。尽管围绕英伟达的叙事存在“噪音”，他表示，“我们认为该公司将从埃隆·马斯克和他的竞争对手在预训练和推理方面展示的需求趋势中受益——这表明你越来越需要英伟达的‘法拉利’。”

风起02-25 19:36

英伟达财报揭晓在即，市场期待哪些数据？

布前，以下是市场关注的几大关键议题。 Blackwell芯片供应受限是否缓解？首先，市场共识预测英伟达本季营收将达 380 亿美元，同比增长72%。英伟达在去年 11 月指引的预测则为375 亿美元。作为对比，英伟达上一季度（2025 财年 Q3）营收达 351 亿美元，实现了94% 的同比增长。随着基数变大，营收成长率开始放缓。然而，若英伟达 AI 芯片的最新进展超预期，则可能带来利好信号。本季度的关键产品是「Blackwell」（黑威尔），其需求异常强劲。英伟达 CEO黄仁勋曾在2024 年 10 月形容Blackwell 芯片的需求为「疯狂」（insane）。尽管市场需求强劲，英伟达上一份财报未能满足市场预期，主要因为Blackwell 芯片供应受限，制造端产能不足，导致产量受限。此外，黄仁勋曾表示，Blackwell 芯片的生产将对公司 2025 财年 Q4 的毛利率产生负面影响。投资者将关注，Blackwell 芯片的供应是否改善、产能是否提升，以及是否对公司财务表现带来正面影响。目前市场预计，英伟达毛利率将从上季度的 75% 下滑至 73%，主要受 Blackwell 芯片产能扩张影响。 DeepSeek 是否会影响云计算巨头的资本支出？另一个市场关注的焦点在于AI 相关基础设施的资本支出趋势。科技巨头如微软（Microsoft, NASDAQ: MSFT）和Meta（NASDAQ: META）持续扩大 AI 基础设施投资，投入金额高达数百亿美元。这些支出主要包括先进 AI 芯片（英伟达负责设计）以及数据中心建设。然而，来自中国 AI 企业 DeepSeek 的最新技术突破让市场产生担忧。DeepSeek 宣称开发出一款计算需求显著降低的 AI 模型，能够大幅减少成本支出。若这一技术被广泛采用，美国云计算与 AI 巨头的支出可能放缓，影响英伟达的 AI 芯片需求。目前，英伟达仍掌控 90% 以上的高端 AI 芯片市场份额，Blackwell 芯片更是核心产品。市场将关注财报会议上，英伟达如何回应这一潜在风险，以及是否确认 AI 芯片需求依然强劲。英伟达财报后，股价如何波动？投资者普遍押注，财报公布后英伟达股价将出现较大波动。市场数据显示，截至上周五，期权交易市场预计英伟达股价将在财报后出现 7.7% 的涨跌幅，相较于过去 8 个季度平均的 9.2% 涨跌幅略低。无论财报数据如何，投资者将从周三公布的财报获得更清晰的公司短期业绩前景。此外，英伟达释放的信号也将深刻影响整个科技与 AI 板块的走势，值得关注。原文链接

TradingKey02-25 17:30

“宇宙最重要财报”怎么看？大摩：不担心英伟达业绩，但指引......

er的销售有所担忧，认为其需求放缓，且Blackwell特别是GB200形态的早期发展也面临困难。但大摩表示，目前对这两个问题都更加放心。根据大摩的调查，虽然和上一季度相比略显疲态，但Hopper的需求整体有所回升。大摩表示，Hopper芯片在云服务提供商中的需求依然强劲，尽管部分需求可能是由于“一些国际客户出于对未来出口管制的担忧，搁置了对经济寿命的担忧并进行提前下单”，但整体需求的改善仍为英伟达的业绩提供了有力支撑。 H20、H100和H200则表现强劲。大摩指出，最近关于H20降价的传闻可能已经过时，因为定价似乎没有问题。大摩还表示： “虽然提前采购并非最佳的需求来源，但考虑到Hopper的生产即将自然结束，这是一个很好的过渡，为Blackwell在下半年实现强劲表现搭建了桥梁。” GB200进展顺利，Blackwell关键问题已解决英伟达的下一代芯片Blackwell也取得了重要进展。大摩指出，管理层强调的Blackwell系统“前所未有的复杂性”仍然是一个问题，但目前最大的技术难题已经得到解决，GB200已经度过了难关，生产有望逐步恢复，市场可能会开始看到机架数量被调高。不过，大摩也警告称，一些限制性问题仍然存在，考虑到GB200设计的多方面，不应立即将Blackwell CoWoS的数字转化为收入。毛利率方面也大致符合预期。尽管Blackwell的初始收益率低、由于出口管制问题库存清理导致H20混合率高，但大摩认为，综合来看大致符合公司的指引，预计利润率与指引大致一致。随着Hopper芯片需求的改善和Blackwell系列的推进： “我们预计，英伟达的数据中心业务将继续成为未来五年公司增长的主要驱动力，尤其是在生成式人工智能的推动下，英伟达的GPU解决方案将成为市场的关键。Blackwell将于2025年晚些时候更广泛地上市，这将进一步巩固其竞争地位，通过更大的系统销售组合获得更高的美元价值。” 出口管制阴云笼罩，业绩指引或趋于保守报告还指出，所有这些都指向了今年开局的强劲，但潜在的出口管制政策将成为公司业绩指引的最大不确定性因素，业绩指引或趋于保守： “尽管英伟达的客户可能通过购买低于限制性能的产品或在海外进行训练来规避限制，但随着DeepSeek等 AI 模型的成功，未来出口管制可能会进一步收紧。” 摩根士丹利表示，英伟达本季度是一个过渡季度，季度收入可能会与市场预期一致，即在420亿美元左右，并且公司可能会在后续季度中逐步提升业绩预期，“一旦通过出口管制，下半年就会出现积极势头”。分析师维持了对英伟达的“增持”评级，并将其目标价定为每股152美元，较当前股价高约13%。英伟达财报将于2月26日美股盘后公布。今日美股盘前，英伟达涨超1%，昨日报收134.43美元。

金融界02-25 07:49

英伟达财报大考：AI牛市的“终极试金石”！

指出的，这次财报将更详细地展示其全新的Blackwell芯片架构。生产已经加速，但这些产品面临着短缺、延迟和过热问题，这些问题据称已经促使一些大客户推迟订单。这些问题引发了对英伟达短期财务状况的担忧。而这些担忧出现在投资者评估公司和其他深耕AI的大型科技公司可能面临的增长放缓时——通常这些公司通过投入数十亿美元并大量购买英伟达的芯片来押注人工智能。美银证券分析师在本月的一份报告中表示，英伟达的财报将是“AI牛市的下一个重要考验”，并补充说，英伟达的每股利润“即使没有太多噱头，仍然足够有分量。” “股价可能在财报发布后波动，但我们预计随着投资者期待英伟达领先的新产品管线（GB300、Rubin）和其在机器人技术和量子技术领域的总可寻址市场扩展，股价将恢复正向动能，”分析师们写道。这种波动在DeepSeek的震撼市场时出现。DeepSeek声称它能够提供与ChatGPT等流行对手功能相似的AI，但所需的资金、能量和芯片比大型科技公司开发路线图所需的要少得多。这种更便宜的AI理念颠覆了关于这项技术的普遍假设——即需要大量的资金和处理能力才能让它变得更好。 Meta Platforms（META.O）和亚马逊等其他大市值科技公司的高管们通常回应称，DeepSeek为学习、创新以及可能降低成本提供了机会。然而，亚马逊首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）本月指出，降低成本并不意味着科技公司在争夺AI主导地位时会减少开支。无论如何，英伟达的股价在过去12个月里仍上涨了超过70%，而在大型科技公司之外，标准普尔500指数中其他公司的增长仍然难以找到。并且，并非每个人都相信DeepSeek能够实现它所声称的目标。 “DeepSeek的创新宣称很高，但时间会证明它是否能在现有的AI模型和架构中造成颠覆，”Synovus的高级投资组合经理丹·摩根（Dan Morgan）在周四的一份报告中表示。

金融界02-25 07:39

隔夜美股全复盘(2.25) | 伯克希尔涨逾4%，股价逆势创历史新高，巴菲特囤积巨额现金，大幅增持短期美债，称财政犯蠢会摧毁货币

据台湾经济日报，业界消息称，英伟达最新Blackwell构架GPU芯片需求强劲，已包下台积电今年超过70%的CoWoS-L先进封装产能，出货量以每季环比增长20%以上逐季冲高。 4、拼多多已组建多个大模型小组团队，内部进行赛马PK 2.24 拼多多内部已经组建了电商推荐大模型团队，负责人之前为百度凤巢的核心成员。据消息人士透露，此人之前在百度时就已经是千万级年薪，而这次拼多多给的诚意也很足，其年包是在百度时的数倍。另一消息人士称，拼多多去年就从百度招了一批人来做大模型相关的项目。目前，拼多多大模型产品分为几个应用：比价系统、推荐、广告、搜索、客服领域等，这些应用领域一直都有持续投入在做。据了解，每个小组的大模型团队会互相进行赛马，收益以几个小组直接PK的结果为准。（雷峰网） 2.24 苹果宣布逾5000亿美元支出承诺：招聘2万名员工、新开工厂、建立“制造学院”。 5、特朗普：将按时对加拿大和墨西哥征收关税 2.25 被问及关税延期实施的最后期限即将到来，美国是否会对加拿大和墨西哥的商品征收关税，美国总统特朗普重申了自己的观点，即美国受到了邻国和盟友的“虐待”。他在白宫表示：“我们按时征收关税，而且似乎进展非常迅速”。消息称美国要求墨西哥对中国进口商品征收关税 2.23 彭博引述知情人士透露，美国要求墨西哥对中国进口商品征收关税，以作为避开美国关税的条件。据该名不愿透露姓名的知情人士指，美国商务部长卢特尼克(Howard Lutnick)及其他官员，周四在华盛顿与墨西哥经济部长埃布拉德(Marcelo Ebrard)等代表团成员会面时，提出有关要求，而墨西哥未有作出任何承诺，只在会上与美方达成共识，墨美两国会成立工作小组，探讨贸易及关税问题。美国总统特朗普要求墨西哥和加拿大采取更多措施，以限制非法移民和毒品芬太尼流入美国，否则将对加拿大及墨西哥商品加征25%关税。有关措施原定本月1日生效，但后来延迟一个月实施。同时，美国对中国进口商品加征10%关税。特朗普：对欧盟关税措施旨在实现“对等” 2.25 除俄乌冲突相关问题，美国总统特朗普还就其针对欧盟的关税措施进行了说明。特朗普表示，对欧盟的关税不是增加，而是对等的。即，他们向我们征收多少关税，我们就回应多少。这适用于欧盟，但实际上这对所有人都是如此。欢迎添加小助理微信，了解如何进美股研习社交流群~

格隆汇02-25 07:19

美联储最青睐的PCE物价数据来袭英伟达财报能否重振股价【一周前瞻】

关注点包括：AI数据中心收入增长情况、Blackwell GB200延迟情况，英伟达芯片的过渡情况，以及对AI应用部署的看法。苹果 (AAPL.US)2025年股东大会将举行苹果2025 年年度股东大会将于太平洋时间2月25日上午8点(北京时间2月26日凌晨0点)以线上形式召开。截至2025年1月2日登记在册的苹果股东可以在会议开始前15分钟登录苹果虚拟会议网站，在会议期间出席、投票和提交问题。在这次会议上，股东们将投票重新选举董事会，批准高管薪酬，并批准安永会计师事务所成为苹果的公共会计公司，还将对股东提案进行投票。蒂姆·库克及其他高管在会议中的发言，往往是外界关注的焦点。尽管他们可能不会透露太多具体的未来计划，但每一次的表态和展望，都能为市场提供重要的风向标。对于投资者而言，股东大会不仅是一次投票的机会，更是一次深入了解公司战略和管理层思路的窗口。美国PCE数据登场能否增加美联储降息筹码？美国将在周五 (28 日) 公布1月 PCE数据，目前市场预计美国1月PCE物价指数年率将放缓0.1个百分点至2.5%，核心PCE放缓0.2个百分点至2.6%，均距离央行2%的目标还有一段距离。最新公布的美联储会议纪要显示，官员们倾向于维持利率不变。投行Lazard首席市场策略师Ron Temple表示，“市场预测年底前美联储会降息38个基点，但我认为是零。”他提到，特朗普的政策和竞选承诺都会导致通胀，比如关税和移民执法政策。新一份香港《财政预算案》周三发表，将提出加强版“财政整合”策略香港特区政府财政司司长陈茂波2月23日发表网志表示，新一份《财政预算案》将在周三发表。善用公共资源是让社会可持续发展、民生不断改善、效率持续提升的重要基础。面对过去几年外内多重挑战导致的财政赤字，这份预算案将提出加强版“财政整合”策略，在维持和改善民生服务的同时，严格管控公共开支；并在顾及香港的竞争力及“用者自付”原则下，适度开源；亦灵活善用其他各项公共资源和市场力量，加速推动发展，并投资未来。陈茂波提到，今年的预算案封面颜色是湖水蓝，代表着未来发展大潮中的一片蓝海、蕴藏的无限机遇，也是经济高质量发展的强大底蕴。“美丽的湖泊里有着无限生机，即使偶有风云，在国家的坚实支持、香港社会各界的共同努力下，我们对未来有着坚定的信心和美好的期盼。精选经济数据周二、美国2月谘商会消费者信心指数周四、美国第四季度实际GDP年化季率修正值周五、美国1月核心PCE物价指数年率本周精选事件周三、2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就通胀发表讲话。周四、2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景和楼市发表讲话。2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济问题发表讲话。周五、2026年FOMC票委、费城联储主席哈克就经济前景发表讲话。公司财报周二、家得宝(HD.N)、Lucid(LCID.O) 周三、英伟达(NVDA.O)、Snowflake(SNOW.N) 周四、惠普(HPQ.N)、戴尔(DELL.N) 周五、fuboTV(FUBO.N)、中兴通讯(00763.HK) 原文链接

TradingKey02-24 15:20

DeepSeek神助攻，AI下个千亿市场

格米特公告宣布与英伟达达成合作，参与其Blackwell GB200系统的创新设计与合作建设。麦格米特在去年10月15-17日召开的OCP全球峰会上推出了适用于NVDIA MGX平台的最新电源系统，模块化的解决方案在1U服务器电源架中提供总计33kW功率，效率高达97.5%。由于合作项目将对未来业绩产生积极影响，而且是唯一一家直接进入英伟达供应链的大陆电源合作商，麦格米特的股价自此一发不可收拾，18日至23日连续四天涨停，自9月24日以来市值翻逾一倍。另一家上市公司—欧陆通，其服务器电源产品也可支持英伟达系列GPU服务器，并与浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内服务器系统厂商建立合作关系。公司推出的符合OCP ORv3规范的机架式电源解决方案，配置了6组5.5kW服务器电源，转换效率高达 97.5%，并可拓展至2OU 66KW、3OU 66KW以及4OU 132KW 等方案。去年公司预告全年业绩归母净利润同比增长27.22%—47.65%，数据中心电源业务收入上半年就高增了77%，接近5亿元的规模，高功率服务器电源占比42%，同比高增464.1%，市值同时大幅提升。今年，有两件轰动整个AI行业的大事儿相继发生，一个是美国总统特朗普带着甲骨文、软银、OpenAI三家大公司弄出了一个花费可能要高达5000亿美元的“星际之门”项目，用于AI基础设施。另一件，则是国内DeepSeek背后的技术进步引领了行业推理成本大幅下降的趋势，现在各行各业的公司都在争先抢后的接入DeepSeek。硬件层面的"功耗膨胀"现象，与 DeepSeek 等大模型平台迸发的AI推理需求形成叠加效应，或将改变原来电力需求曲线，未来有望保持更快的增长速度。 02DeepSeek神助攻，AI下个千亿市场 DeepSeek的发布和开源大幅缩进了模型层面差距，使AI发展重心从训练模型向应用落地倾斜，应用侧的推理算力需求相应上升。而且推理更注重能效比，即单位能耗下的计算能力，使其更适合大规模部署和长期运行。智算中心用电规模可以达到100-200MW，十倍于传统的数据中心耗电量。为了承接未来大规模的推理需求，AIDC的供配电系统面临着迭代需求，即追求高功率密度和高能效比。数据中心的电力传输就像人体的血液循环系统，需要多个器官协同工作。整个过程分为市电引入→电压调整→配电分配→备用电源切换→末端供电五个阶段，每个阶段都有专用设备投入使用。涉及到的电力设备投资包括：AC/DC服务器电源模块、柴油发电机、变压器、不间断电源（UPS）、配电柜、以及后备电池等。驱动一台AI服务器，需要经过数次电压转换。高压电从电网进入数据中心后，服务器电源供应器会先将交流电转为直流电，并降压到48伏特；接着主板上的DC／DC转换器，再将电压转换成CPU用的12伏特和GPU用的0.8伏特低电压。因此，数据中心电源架构主要涵盖保障电路 UPS、机架电源 AC/DC、芯片电源 DC/DC 三个层级。 UPS的作用是在当市电输入正常时将市电稳压后供应给负载使用；当市电意外中断时向负载继续供应电能，使服务器维持正常工作并保护负载软、硬件不受电网波动而造成损坏。根据智研咨询数据，2023年国内市占率前三的UPS厂商分别为科华数据、华为和 Vertiv，对应市占率16%/14%/12%，施耐德电气、伊顿、艾默生等国际龙头亦占据一定份额。现在UPS已经形成了标准化的配置和维护流程，技术应用非常成熟，但缺点在于需要经过 AC/DC-DC/AC 两级变换，一定会面临能量转换损耗。 2014年需求云化+降本诉求促使HVDC（高压直流方案）开始在互联网运营商数据中心推广，HVDC通过升压降低损耗，只需AC/DC一次变换，产生热量相应减少，同时部署面积更省，减少电缆投入。并且由于分布式新能源发电也是直流，可以快速接入数据中心全直流系统。近几年，国内互联网大厂主推HVDC-巴拿马电源，集成度和效率继续迭代。2019年阿里巴巴携手台达、中恒电气推出了巴拿马电源，该方案集成了 10kVac 中压配电、变压器、模块化直流电源和输出配电单元等环节。由于能效比高、可扩展性高、适配新能源发电、以及交付周期快等优势，HVDC方案渗透率存在很大的提升空间。2021年，国内数据中心UPS方案渗透率达到78%，而HVDC仅有12%。但相比于竞争激烈的UPS，HVDC厂商头部效应较为明显。根据 DCMAP，龙头分别为中恒电气、台达和Vertiv，2022 年 CR3 高达 90%。机柜外追求的是效率提升，而机柜内则追求的是功率密度提升。 PSU是服务器机柜中提供电源的组件，作用是提供稳定的电压电流，防止电源波动或意外事件损坏敏感的计算机硬件。海外大厂更推崇分布式电池和直接供电设计的OCP供配电方案，比起传统UPS+PDU，系统供电效率更高。作为第三代开放整机柜供电方案，对PSU的输出功率要求达到3kW，输出电压为48V，效率应达到97.5%。但与一般服务器相比，AI服务器需要更高性能的处理器，如图形处理器（GPU）、张量处理单元（TPU）和现场可编程逻辑门阵列（FPGA），其功耗可能高出两倍到十倍。譬如，英伟达Blackwell B100和B200，在进行高功率计算时均需要超过1kW的功率支持，是传统CPU的3倍，所需的PSU功率从8卡服务器中的3.3kW提升到了5.5kW。当前AI服务器PSU大多为遵循ORv3-HPR标准的5.5kW PSU，根据英飞凌预测，随着机架功率增加到300kW以上，第二代PSU输出功率将达到8kW至12kW，而第三代PSU输出功率将达到22kW，输出电压将从50V提至400V，以提高功率密度、降低损耗。在高功率AC/DC服务器电源领域，海外以OCP方案为主，HVDC 应用较少，目前价值量较高的5.5kW电源主要供应商为台达、光宝、Advanced Energy 等国际知名企业，竞争格局远好于传统的CRPS电源，国内企业麦格米特、欧陆通已有相关产品储备。综合机构预测，随着高功率机柜需求提升，预计5.5kW及以上高功率PSU占比将快速攀升，AIDC服务器电源市场空间合计将达到415亿元，2028年规模有望超过2000亿。供配电系统其他组成部分，数据中心领域开关柜、变压器市场参与者数量较多，竞争格局相对分散，海外头部厂商包括伊顿、西门子、施耐德等等，主要提供模块化设备、综合解决方案。国内厂商主要包括明阳电气、金盘科技、伊戈尔等，系列产品如中低压开关柜，干式变压器已广泛应用于下游多家知名运营商，云服务商的数据中心。 03尾声未来AIDC的需求呈现高功率、高密度、高效率、高可靠性趋势，整个数据中心的供配电架构将迎来重大变化。同时，大功耗下散热系统也将变得尤为关键。本周，阿里巴巴的财报揭露了AI未来资本开支超乎预计，点燃了市场对于中国科技股价值的新一轮重估。这意味着，数据中心供应链的投资想象空间已经突破预期，在原来美国AI基建的需求基础上，天花板不止更高。当各大科技企业跟上步伐，投入将会更快，业绩兑现的确定性强。

格隆汇02-23 19:49

英伟达数据中心业务爆发性增长，第四财季营收预计达339.88亿美元，同比增幅84.68%，助力公司业绩大幅攀升

据中心营收增长势头强劲，推动业绩增长 Blackwell芯片产能提升，需求超预期毛利率小幅下滑，仍维持较高水平华尔街分析师的最新观点和预测英伟达历次财报后的股价表现分析数据中心营收增长势头强劲，推动业绩增长根据www.TodayUSStock.com报道，英伟达的最关键业务——数据中心正在迎来爆发式增长，预计2025财年第四财季其数据中心营收将达到339.88亿美元，同比增幅高达84.68%。自2023年初起，英伟达的数据中心业务已超越传统的游戏业务，成为公司业绩增长的主要引擎。在多个季度中，数据中心业务贡献率已超过85%，其中第三财季占比接近88%。尽管年初由于DeepSeek带来的市场冲击，市场对于英伟达的资本开支和转化效率产生了疑虑，但分析师认为，英伟达的Blackwell GPU仍保持强劲需求，且市场对其技术的需求远超供应。投行Wedbush指出，虽然DeepSeek的危机引发市场担忧，但其客户反馈显示Blackwell仍然是极其重要的市场需求驱动因素。 Blackwell芯片产能提升，需求超预期英伟达的新一代AI芯片Blackwell预计将持续对业绩产生积极影响。Blackwell架构芯片已全面投入生产，并且得到了市场的高度认可，被认为是“下一次工业革命”的重要推动力量。瑞银预测，2024年第四季度，Blackwell的营收将超出预期，达到90亿美元，而预计2025年第一季度的营收将翻倍，突破200亿美元，主要得益于Blackwell计算板产量的增加和市场对风冷HGX平台的需求。此外，英伟达的收入确认政策——“发货即确认收入”，已加速了营收确认的节奏，减轻了供应链错配的压力。瑞银分析师表示，Blackwell的产量提升有效缓解了与OEM/ODM合作伙伴之间的暂时性供应链问题。毛利率小幅下滑，仍维持较高水平尽管Blackwell系列芯片的成本较高且良率较低，英伟达的毛利率预计将在本季度出现小幅下滑。彭博预计其毛利率为73.46%，略低于前一个季度的74.6%。尽管如此，华尔街分析师认为，英伟达的毛利率仍处于非常高的水平，预计短期内不会受到威胁。 Hargreaves Lansdown的研究主管Derren Nathan指出，英伟达的毛利率即使在接下来的财季出现波动，也依然保持在业界的高水平，许多公司都愿意为保持70%以上的毛利率付出努力。华尔街分析师的最新观点和预测尽管面临Blackwell产品线推进的潜在延迟以及来自博通等公司定制ASIC芯片的竞争，华尔街分析师依然对英伟达前景持乐观态度。瑞银预计，英伟达2025财年将达到2340亿美元的营收，每股收益将为5.33美元，并预测2026年每股收益将超过6.25美元。根据Blackwell产品量产的快速提升，英伟达的供应链效率也在不断提高。美国银行的分析师Vivek Arya指出，尽管全球贸易战等外部因素仍然存在，英伟达股价有可能创下新高。分析师对2026财年持乐观态度，预计数据中心业务将在未来几年继续保持强劲的增长。英伟达历次财报后的股价表现分析根据英伟达过去12次财报发布后的股价表现，业绩发布后其股价上涨的概率较高。在12次财报发布中，8次出现了股价上涨，平均收益为+4.7%。尽管当前期权市场对股价波动有一定担忧，但总体来看，英伟达的财报发布往往对股价产生积极影响。编辑观点英伟达作为AI芯片领域的领军者，在数据中心业务的强劲增长和Blackwell芯片的高需求下，未来将继续引领行业发展。尽管面临供应链问题和毛利率波动，英伟达凭借其创新能力和市场领先地位，预计将在未来几个季度继续保持良好的业绩增长势头。投资者对于英伟达的前景保持乐观，尤其是在AI技术和数据中心领域的持续投入下，英伟达的长期增长潜力依然值得期待。名词解释 DeepSeek：是指英伟达面临的市场冲击，源自外部技术或市场变动带来的压力。 Blackwell：英伟达新一代AI芯片架构，专为生成式AI训练设计，被视为“下一次工业革命”的关键技术之一。数据中心：是指通过云计算、网络等技术提供大量计算资源的设施，数据中心对AI发展至关重要。毛利率：企业在一定时期内的营业收入减去营业成本后，所产生的利润占营业收入的比例。 2025年相关大事件 2025年2月，英伟达宣布其Blackwell芯片的产量提升，并逐步缓解供应链问题。 2025年1月，超微电脑（SMCI.US）宣布搭载英伟达Blackwell芯片的AI数据中心系统正式发货。 2024年12月，英伟达的Blackwell架构芯片市场需求超过预期，预计第四季度营收将达到90亿美元。专家点评 "英伟达的数据中心业务已经超越传统游戏业务，未来仍将是公司增长的核心。" — 瑞银分析师Timothy Arcuri，2025年2月。 "我们认为英伟达的Blackwell芯片将继续引领AI行业的创新，特别是在计算量大、需求强劲的市场中。" — 花旗分析师，2025年2月。 "尽管面临外部挑战，英伟达仍然能够通过技术创新和供应链管理，维持其市场领导地位。" — 美银分析师Vivek Arya，2025年2月。 "Blackwell的加速生产将是英伟达未来几年业绩增长的关键。" — 瑞穗分析师Vijay Rakesh，2025年2月。 "英伟达的毛利率仍保持在行业顶端，尽管面临成本压力，但短期内不会出现大幅下滑。" — Hargreaves Lansdown分析师Derren Nathan，2025年2月。来源：今日美股网

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