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经济学家:加拿大应该利用木材出口作为与美国贸易战的制胜武器
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BNN报道说,尽管加美双方在贸易战中可能都会遭受损失,但一位知名经济学家指出,加拿大可以通过利用本国的木材资源,在对美贸易中占据优势。 Photo by Rural Explorer on Unsplash Vivi Economics的首席经济学家延斯·彼得·巴里宁在接受BNN 采访时表示,加拿大可以也应该利用木材作为有力武器,来反击任何进口关税,可能的方法是对木材出口征收税费。 他指出,尽管特朗普声称美国“不需要”加拿大生产的任何产品,但这在木材领域并不成立。 加拿大供应了美国大约25%的木材需求。 理论上,美国的森林资源足以满足国内需求,但如果要这样做,就必须开发华盛顿州、俄勒冈州和爱达荷州的国有森林,这将面临激烈反对,并可能与美国环境保护局(EPA)的规定相冲突。 即使这些障碍被克服,美国也没有足够的锯木厂来加工和运输新增的木材。 巴里宁表示,加拿大政策制定者应该有信心,即使实施一项出口税,使木材价格翻倍,美国市场仍然会继续购买。 他提到了疫情期间的情况,当时木材价格上涨了400%,但需求仍然强劲,以满足活跃的住宅建筑市场。 “如果我们征税,使价格在过去一个月的基础上翻倍,美国
加美财经
02-02 16:00
在这个史诗级的荒唐时刻,想起马丁·路德·金
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Information-Justice
|信 息 正 义 马丁·路德·金正在演讲《我有一个梦想》 【译者前言】 川普就职那天正好是美国的国定假期,马丁·路德·金节日(MLK Day),这是个巧合。川普的就职是在他企图违反宪法,颠覆美国政府的四年之后,以重刑犯的身份,却被选民接纳,成为第47任总统。他的就职本身就宣示了美国形象的巨大转变:某些特殊人士在今天的美国比其他的人“更平等”。 与此同时,金牧师的一生所代表的是:弱势族群在宪法允许的范围内用和平手段争取民权,使得能够跟其他种族在宪法上平起平坐的运动,实现人人生而平等的理念。 这两个完全相反的形象竟然戏剧性地发生在同一天,这不也就是美国今天的写照吗?高贵的开国理念和丑恶的政治现实交织,民主与寡头共存,这让人感到晕眩,失去身份认知,甚至让人感觉道德错乱。 在这样一个史诗级的荒唐时刻,一个有点洁癖的人或许只能遁入犬儒主义的洞穴里寻找心灵的慰藉。然而,面对金博士,我们无法这样做。马丁·路德·金的奋斗是美国历史上的一盏明灯,在某种意义上,他拯救了美国,让美国从白人种族主义的深渊里被拉出来。今天的所谓基督教民族主义,那正是在毁灭金牧师所拯救的美国。 拜登总统2020年赢得大选以后,宣称这是个“为美国灵魂而战”的选举。然而,四年过去,川普再度执政,比以往更受欢迎,更强势,这似乎说明,美国已经失去了它的“灵魂”。如果真正要让美国“再度伟大”,美国必须找回它的“灵魂”。然而,无论民主党还是共和党,第一应当回归的原点就是:美国的“灵魂”到底是什么?金牧师一生投入,为之生为之死的理念或许可以给我们提供一个视角,本文正好给我们提供了一个可供思考和反省的灵感。 (BY 临风) 原文2025 年1月19日发表于CNN。作者约翰·布莱克(John Blake)是CNN资深作者,也是一位屡获殊荣的作家。他的回忆录《超出我的想象:一个黑人发现了他从未认识的白人母亲的什么》(“More Than
I
Imagined
: What a Black Man Discovered About the White Mother He Never Knew.”)获得2024 年克里斯托弗奖(旨在表彰“肯定人类精神最高价值”的书籍)等多个图书奖项,并被佐治亚州图书中心选为 2024 年所有佐治亚州人都应该阅读的书籍之一。布莱克还曾获得美联社、专业记者协会、美国宗教学会、全国黑人记者协会、宗教传播者委员会和 GLAAD 媒体奖的嘉奖。2020年,他的文章《有一种流行病我们可能永远找不到治愈的方法:对公共场所黑人的恐惧》(“There’s One Epidemic We May Never Find a Cure For: Fear of Black Men in Public Spaces”)被Bustle Digital Group选为11篇关于种族主义和警察暴力的最佳论文之一。原文链接: https://www.cnn.com/2025/01/19/us/mlk-lessons-progressives-blake-cec/
index.html
马丁·路德·金牧师认识,而今天的进步人士却一直忘记的原则 本文为非营利调查新闻编辑室“
Information
Justice(信息正义)”编译作品。已开启快捷转载,欢迎转载、分享、转发。 文:John Blake 译:临风 编:新约客 一个星期五的深夜,一个年轻人在妻子和还是婴孩的女儿熟睡时,拖着沉重的脚步走进厨房。他热了一杯咖啡,在地上踱步。当他把杯子放在桌子上时,他的手颤抖着。 这个年仅27岁的男人是一位冉冉升起的牧师。他被要求领导当地黑人社区抵制该市种族隔离的公交车。但原本预计只会持续几天的象征性抵制变成了一场持续13个月的战斗,使他成为全国关注的焦点。 他阿拉巴马州蒙哥马利市的家中开始收到匿名电话的死亡威胁 —— 每天多达40个。 午夜的电话声让他从梦中惊醒,他又接到一个威胁电话(如果不离开该市,将炸掉他家),牧师的决心动摇了。1956 年1月的这个晚上,他偷偷溜进厨房,因为他想弄清楚自己该如何逃走,而不显得懦弱。绝望之下,他大声向上帝祈祷。“我已经到了无法独自面对的地步,”他说。 那些研究马丁·路德·金牧师生平的人都知道接下来发生了什么。金说,那天晚上,他听到一个声音,敦促他为正义和真理挺身而出,他很震惊。这是他第一次如此生动地与神相遇。 之后,他说,“我准备好面对一切。”(他的家的确被炸,幸好没有伤亡。) 1956 年,马丁·路德·金和他的妻子科丽塔·斯科特·金( Coretta Scott King)与女儿尤兰达(Yolanda Denise King)。Jet Magazine。 十个月后,当美国最高法院宣布公共汽车的种族隔离违宪时,金的信仰得到了肯定。蒙哥马利的公共汽车很快就取消了种族隔离,为他赢得了巨大的胜利。 这个故事一直激励着美国人,尤其是进步人士。但将近70年后,许多左翼政治人士仍在努力应对自己的绝望时刻。1月20日,美国迎来了马丁·路德·金的国家假期,但这次对他一生的庆祝将与众不同。这一天恰逢当选总统川普宣誓就任第二任期。 马丁·路德·金的遗产将在美国各地的电视屏幕上与MAGA运动相遇。他们的观点可能形成鲜明对比——马丁·路德·金的“挚爱社区”(Beloved Community)与川普的“美国大屠杀”(American Carnage),后者是川普在2017年就职演说中的标志性台词。 不久前,很少有进步人士能想象到这一天会到来。他们认为,MAGA 运动因1月6日叛乱中出现的令人震惊的画面而名誉扫地,而川普因针对他的一系列刑事指控而已经在政治上受到削弱。然而,自川普11月获胜以来,他们中的许多人已经从愤怒转向幻灭。川普是第一位被定罪的重罪犯成为总统。 但那些了解并研究这位民权领袖的人说,金的榜样为进步人士指明了前进的方向。即使你不相信上帝,也从未“登上过山顶”,金也会为那些不认同“让美国再次伟大”愿景的人提供策略和叙事方面的教训。 1963年,马丁·路德·金因因抗议伯明翰对黑人的待遇而被捕。阿拉巴马州伯明翰警察局 研究金和社会正义运动的历史学家兼畅销书作家杰马尔·蒂斯比(Jemar Tisby)说,第一步是接受你的愤怒。 这位《正义的精神:信仰、种族和抵抗的真实故事》(The Spirit of Justice: True Stories of Faith, Race and Resistance)一书的作者说:“哀痛是正义的一部分。我认为,作为人类,跳过我们对国家和民主的悲痛,直接采取行动是不健康的。第一步是感受你的感受。” 接下来的步骤是什么?一些左倾的美国人可能不想听到这些劝告,因为在争取社会正义和选举胜利的斗争中,进步人士陷入了金牧师当时巧妙避开的陷阱。 金的遗产为他们提供了四个令人不安的教训。 教训1:金拒绝“善与恶”的叙事方式 1963年 6 月22日,白宫会见民权领袖。副总统林登·约翰逊( Lyndon B. Johnson)和时任司法部长的罗伯特·F·肯尼迪(Robert F. Kennedy)与马丁·路德·金、本杰明·梅斯(Benjamin Mays)以及其他民权领袖合影。 这一课始于一种熟悉的人类情感:被冷落。 本月华盛顿的权力交接充满了冷落。即将离任的副总统卡马拉·哈里斯显然决定不邀请她的继任者JD·万斯参加传统的就职前副总统官邸参观。此前,在一场残酷的竞选活动中,万斯和川普都攻击了她的种族身份。 前总统比尔·克林顿、乔治·W·布什和巴拉克·奥巴马也拒绝参加川普的就职午宴。(2021 年,川普没有参加拜登的就职典礼,因为他谎称选举被窃取。)我们进入了MAD(谐音:疯狂)政治时代——相互保证的蔑视(Mutually Assured Disdain)。 然而,这些政治冷落是一个更大模式的一部分:进步人士妖魔化川普及其追随者,并拒绝与他们接触。 川普告诉他的支持者,左派鄙视他们,而进步派人士没有采取足够的行动来挑战这种讽刺形象。民主党主要人士称川普的追随者“可悲”且“怪异”。一些进步派人士已经切断了与支持川普的朋友或家人的联系。近十年来,许多左派人士一直在无情地诋毁川普,但这似乎并没有对2024年的选民产生影响。 去年,前总统克林顿警告民主党人,贬低右翼人士的风险巨大。 “我敦促你们去了解他们,”克林顿在民主党全国代表大会上发表演讲时说道。“我敦促你们不要贬低他们,但如果你们这样做了,也不要假装你们不反对他们。尊重他们——就像你们希望他们尊重你们一样。” 金牧师不需要克林顿这样的建议。他做到了。尽管他忍受了13年无情的审查,但很难找到金对批评者采取报复或小气行为的记录 —— 即使在他的私人生活中也是如此。 这并不意味着在种族隔离南方长大的金从未感到愤怒。他年轻时曾说过,“我下定决心要恨每一个白人。”不过,他后来摆脱了这种想法,并坚持说:“不要让任何人把你拉下水,让你恨他。” 但金拒绝将社会正义运动简化为“善与恶”,因为他有信仰,并致力于非暴力。他说:“我们最好的人身上也有一些邪恶,我们最坏的人身上也有一些善良。” 金对待对手的背后也有战略上的算计。你不可能赢得一群你公开贬低的人的支持。当你拒绝满足对手把你拖下到他们同样水平的期望时,你就创造了挖走他们追随者的机会。 最近的选举表明,双方都有大量选民可以被挖走。有700万到900万在2012年投票支持奥巴马的人,在2016 年转投川普。这个数字对社会正义倡导者,那位《不分他者,不分归属:我们如何拯救自己和世界》(Belonging Without Othering: How We Save Ourselves and the World)一书的作者约翰·鲍威尔(john a. powell)来说意义重大。 这意味着,相当多的川普选民在人生的某些阶段表达了支持种族平等主义的观点,鲍威尔说,他的名字都是小写的。 进步人士常常将川普的追随者描述为不可救药的种族主义者。去年 11 月,哥伦比亚大学一名法学院学生写道,在他的学术圈子,“‘保守派’或‘共和党’是愚蠢、种族主义或邪恶的简称。” 但鲍威尔说,这样描述所有MAGA追随者是一种更广泛的常见错误。 他写道:“我们用微妙的术语看待自己和自己的群体,但倾向于否认其他群体的复杂性。” 鲍威尔说,金没有犯这个错误。金是鲍威尔所说的“完美的桥梁”,他愿意与白人至上主义者、种族隔离主义者、黑人民族主义者 —— 任何批评或鄙视他的人接触。他经常只是倾听,但不会刻意去改变对方的想法,因为他知道,如果对方觉得你倾听并且尊重他们,那么你就更有可能说服他们。 “‘让美国再次伟大’运动及其回应远离了沟通,”鲍威尔说。“它妖魔化了对方,将对方视为只是个二维空间的人物,因为他们在某些问题上与你的观点不同。” 民权活动家黛安·纳什(Diane Nash)认识金,她是该运动许多最重大胜利的核心人物。她是静坐运动和自由乘车运动的领导者,后者是一场废除州际巴士旅行种族隔离的运动。她说,她接受的非暴力培训教会她不要将政治对手视为敌人。 民权活动家黛安·纳什。她于2022年7月被拜登总统授予“总统自由勋章”。 “目标是解决问题并和解,”纳什说。“不与人交谈或憎恨他们是没有成效的。” 教训2:金不将民权运动仅仅变成种族正义运动 1963年进军华盛顿DC,超过 25 万不同族裔的人们参加,从林肯纪念堂的台阶一直延伸到国家广场。马丁·路德·金做了著名的《我有一个梦想》演讲。 金还做了一些今天听起来违反直觉的事情。 “他拒绝将民权运动变成种族正义运动,”鲍威尔说,他是加州大学伯克利分校“他者化与归属研究所”(Othering and Belonging
Institute
)所长。 其他进步团体多数背负着这一反种族歧视标签的负担。“黑人命也是命”(BLM)运动因其反对警察暴力的立场而获得了极大的关注。该组织表示,其工作“以黑人解放运动中被边缘化的人为中心”。 但该组织的名字并没有起到什么作用,普利策奖获奖传记《把水分开》(Parting the Waters)的作者泰勒·布兰奇(Taylor Branch)说。 “标题宣传了它的局限性。这是很基本的,”布兰奇说。“但为什么它对每个人都很重要(Matter)?” 当一场社会运动被简化为黑人寻求正义时,就更容易引起强烈反对。这固然不公平,但它(反对)的存在是因为美国历史上另一个持久的动态:当黑人获得一些东西时,许多白人认为他们会自动失去一些东西。他们认为政治斗争是赢家通吃。 金意识到了这种动态关系。他抵制任何将民权运动归结为黑人种族不满的企图。他组织的最后一次运动是“穷人运动”,这是一个大胆的计划,要雇佣一支由贫穷的白人、黑人和棕色人种组成的跨种族军队来占领华盛顿。他反对越南战争,并经常认为系统性种族主义也会伤害白人并威胁民主。 “如果你的运动仅仅是建立在不满的基础上,那么你就来到了川普的地盘,”布兰奇说。“他玩弄不满的手腕出神入化。” 与马丁·路德·金的导师、民权活动家贝亚德·鲁斯廷(Bayard Rustin)共事的阿奇·普丁顿(Arch Puddington)说,如果马丁·路德·金今天还活着,他会拒绝任何建立在反美主义言论基础上的运动。 “尽管美国存在许多缺点,但马丁·路德·金博士仍然热爱美国,并将避免谴责白人并尊重其民主制度作为个人准则,”属于“自由之家”高级名誉学者普丁顿说,“自由之家”是一个促进民主和人权的非营利组织。 “贝亚德·鲁斯廷(Bayard Rustin)经常说,他(金)对分析白人不感兴趣,而是认为自己的工作是建立跨种族联盟。” 教训3:标签行动主义是不够的 上图:《伯明翰监狱来信》录音封面; 下图:国家民权博物馆复原了马丁·路德·金在伯明翰监狱的牢房。亚当·琼斯博士摄, https://www.flickr.com/photos/adam_jones/7201053964/in/album-72157629764197158 金是一位伟大的公众演说家,但他最重要的成就之一是他的《伯明翰监狱来信》(Letter from a Birmingham Jail)。这封信不仅因其雄辩的口才而受到尊敬,还因其创作的特殊环境而受到尊敬。 金在阿拉巴马州伯明翰一间黑暗、肮脏、没有床垫的牢房里被单独监禁了几天,然后写了这封信。他把这封信写在揉成一团的报纸和卫生纸上,然后偷偷交给了律师。 这是一个值得思考的问题:如果金没有在监狱里写这封信会怎样?如果他坐在舒适的办公室里,拿着一袋奇多(Cheetos),发推文会怎样?或者把它和一些激动人心的福音音乐一起发布在
Instagram
上? 它还会产生同样的影响吗?这值得怀疑。金冒着生命危险自愿进入监狱的决定赋予了他话语的道德分量。这是金一生中一个基本教训,进步活动家经常忘记:革命不会被数字化。那些与金一起学习和游行的人说,你也必须把你的身体放在你的信仰所在的地方。 研究金的学者并不认为网络行动不重要;他们说它只是不能替代面对面的行动。在互联网导致更多人独处的时代,人们很容易忘记这个教训。 民权学者蒂斯比指出,自2020年乔治·弗洛伊德抗议活动以来,美国左翼没有在街头举行任何大规模示威活动。 蒂斯比说:“我们的直接行动很多都局限于标签行动。如果我们希望事情有所改变,就如50年代和60年代的民权活动家所做的那样,我们必须考虑被捕、静坐、下跪、抵制,并让大家知道这是我们的最后手段。” 蒂斯比说,这意味着人们要为家乡的改变而奋斗。他也是一本面向年轻读者的书《如何对抗种族主义》(How to Fight Racism)的作者。 “我们不要直接跳到华盛顿,”蒂斯比说。“让我们看看我们的城市、乡镇和社区,看看我们可以采取行动的方式。” 近年来,标签行动主义的局限性变得更加明显。在雅各宾杂志的一篇文章中,弗罗斯特(Amber A’Lee Frost)说,很难指出什么是#OccupyWallStreet、#MeToo和BLM等流行运动所取得的切实而持久的胜利。她说,在线行动主义运动“在由企业控制且转瞬即逝的不太民主的平台上消亡得太快了。” “绝望的活动家发推文,”弗罗斯特写道。“有抱负的活动家会使用脸书。初出茅庐的组织者会发电子邮件。资深组织者会提供电话号码。成功的组织者会获得地址。” 面对面的共同活动也很重要,因为人类的基因组成就是这样的。 观看新闻短片中那些参加静坐或自由乘车抗议的年轻民权活动家的镜头,你会看到他们遭受了最可怕的身体和情感虐待。但请注意他们在一起时的情形。人们从与他人在一起中汲取能量和希望。 民权活动家纳什曾在怀孕六个月时被捕,她说,她与其他活动家之间的团结纽带改变了一切。 “如果没有了那批与我共事的人,我不可能做到,”纳什说。“作为个人去反对体制是愚蠢的。你必须成为一个团体去做事。” 教训4:不要根据谁在任来判断运动的成功与否 1963 年,马丁·路德·金演讲后,人群沸腾。 看到川普宣誓就职,左翼人士可能会认为他们的努力失败了。 但纳什还为我们提供了另一个应对绝望的教训。20世纪50年代和60年代的民权运动失败频发。民权活动家被暗杀、殴打、被朋友背叛、在监狱中遭受折磨、被家人抛弃。 纳什说,她曾多次想过放弃,“但风险太大了”。纳什现年86岁,但谈到未来的挑战时,她的声音坚定不移。 “为维护民主,许多人在战争中牺牲,”她说。“我们不应该愚蠢地认为我们可以不做出牺牲就能维护民主,但这是值得的。” 如果纳什的话还不够鼓舞人心,金说还有另一种方法可以解决绝望。他相信每一个社会正义运动都有“宇宙的陪伴”——上帝或宇宙中的其他力量站在正义的一边。 “我相信,赤手空拳的真理和无条件的爱将拥有最终的话语权,”金在1964年的诺贝尔和平奖获奖感言中说道。“这就是为什么暂时被击败的正义比胜利的邪恶更强大。” 蒂斯比说,他在11月的总统大选后转向那次演讲,以摆脱忧郁。 蒂斯比告诉CNN:“如果我们将正义工作的成败归结于外部因素——法律通过、政策改变、我们想要的人上任——那么当我们失败时会发生什么?你如何继续前进?一定有比这更深层次的东西。” 年轻的金在1956年经历了灵魂的黑夜之后找到了继续前进的方法。川普的追随者们也在他们的运动似乎在2021年脱轨后找到了继续前进的方法。 那么,在未来几年里,哪种美国愿景会胜出——MAGA还是MLK的挚爱社区? 1月20日(本届就职典礼日期)发生的一切,都不会给我们答案。但左派或许可以从最后一条信息中得到鼓励。 金牧师战胜了进步人士今天面临的许多挑战,但他得到的支持更少——而且面临着更多的暴力和仇恨,他的传记作者布兰奇说。 “如果金在他的时代能保持乐观,”布兰奇说,“我们也能。” 1963 年“进军华盛顿”期间,人群围绕着倒影池。摄影:沃伦·莱弗勒(Warren K. Leffler),国会图书馆。 来源:加美财经
加美财经
02-01 16:00
TradingView热键操作提升图表分析效率,显著加快交易者反应速度
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视角。 指标操作:使用“Ctrl +
I
”快速添加或删除RSI或MACD指标,配合市场波动调整分析策略。 绘图工具:通过“Ctrl + T”开启绘图工具栏,迅速添加趋势线或支撑/阻力线进行市场分析。 这些操作不仅节省了时间,还减少了在关键时刻的操作失误,提升了交易的成功率。 近期动态 TradingView最近更新了热键系统,增加了更多的功能性按键,并允许用户自定义热键组合。例如,用户现在可以设置自己常用的指标或绘图工具的快速访问键,使得每个交易者的操作习惯都能得到满足。 宏观经济关联 在当前的经济环境中,市场波动性增加,交易者需要更迅速地响应经济数据的发布和市场情绪的变化。全球GDP增长率为3.5%,加之通货膨胀和利率的波动,交易者利用热键功能可以在市场新闻或经济数据发布时快速调整分析布局,捕捉到更多的交易机会。 行业竞争剖析 虽然其他平台如MetaTrader也有热键系统,但TradingView在热键的灵活性和自定义性上占有一定优势。以下是简要对比: 平台 热键灵活性 用户反馈 TradingView 高 积极 MetaTrader 中 一般 NinjaTrader 低 中立 风险全面评估 热键操作虽然提升了效率,但也存在误操作的风险,特别是在快节奏的交易环境中。TradingView通过提供可视化的热键提示和允许用户设定“撤销”热键来减少这种风险。同时,用户需要花时间熟悉热键,以避免在关键时刻因操作不熟练而失误。 财务深度洞察 热键功能的增强可能带来了用户满意度的提升,进而影响订阅收入和用户留存率。假设这些变化反映在财务数据上: 财务指标 2024 2025 用户活跃度 增长 持续增长 订阅续订率 75% 80% 未来前景展望 短期内,随着市场波动性的增加,对热键操作的需求会继续增长。长期来看,TradingView可能通过AI技术来学习用户的操作习惯,提出个性化的热键建议,进一步简化交易者的操作流程。 编辑观点 根据TodayUSstock.com报道,热键功能的优化是TradingView在提高用户体验方面迈出的重要一步。通过这种改进,TradingView不仅为交易者节省了大量时间,还在竞争激烈的市场分析工具市场中保持了其独特的优势。交易者应充分利用这些热键来提高操作效率,但同时也要注意学习和练习以避免误操作。 今年相关大事件 2025年3月1日 - TradingView更新热键系统,增强了自定义功能。 2025年7月15日 - 发布热键操作教程,帮助新用户快速上手。 名词解释 热键:通过键盘上的一组或多组键来快速执行特定功能的快捷方式。 时间框架:在图表分析中,定义数据显示的时间范围,如日线图、小时图等。 来源:今日美股网
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01-31 16:12
IBM
第四季度财报超预期,软件部门推动利润增长,AI和云战略展现信心
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文章内容导读
IBM
第四季度财报超预期,软件部门增长推动利润 AI与云战略的信心与未来展望 咨询业务疲软,收入下降 编辑观点与总结 核心名词解释 相关大事件及时效性
IBM
第四季度财报超预期,软件部门增长推动利润 根据TodayUSstock.com报道,
IBM
发布的最新第四季度财报,公司的整体表现超出了市场预期。
IBM
的总收入为175.5亿美元,符合分析师的预期。然而,最为亮眼的表现来自
IBM
的软件业务部门。该部门实现了五年来的最大收入增长,尤其在云基础设施和生成性人工智能技术的推动下,客户对软件的支出明显增加。 在这一季度,
IBM
软件部门的收入增长超过了10%,这反映了企业对云计算和人工智能技术日益重视的趋势。由于生成性人工智能技术的数据需求不断增加,许多企业加速了对云平台的投资,以支持其AI模型的开发和训练。因此,
IBM
在这部分业务中的营收增长显著,推动了整体利润的增长。 此外,
IBM
的每股调整后收益为3.92美元,超过了分析师预测的3.75美元,这也显示出
IBM
在成本控制和高利润业务上的成功。股价在盘后交易中上涨了约10%,显示出投资者对
IBM
未来业务增长的信心。 AI与云战略的信心与未来展望
IBM
对未来的展望同样充满信心,公司预计2025财年将实现至少5%的收入增长,远超2024年3%的增长。这一增长预期主要基于其在人工智能和云计算领域的战略布局。
IBM
特别强调了其生成性人工智能(GenAI)解决方案在推动收入增长中的重要作用,预计这些技术将成为公司未来增长的核心驱动力。
IBM
还透露,其AI Book of Business(AI业务书)总额已突破50亿美元,这包括各类AI相关产品的订单和实际销售额。与去年相比,AI业务书的增长超过20亿美元,表明市场对
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AI产品的需求持续增加。为了进一步推动增长,
IBM
计划继续扩大其云基础设施和AI服务的市场份额。 尤其值得注意的是,
IBM
在AI领域的开源战略也为其带来了竞争优势。今年5月,
IBM
将其“Granite”系列AI模型开源,允许开发者和企业免费使用。这一举措与微软等竞争对手的收费模式有所不同,这意味着
IBM
在推广其AI技术方面采取了更加开放的态度。 咨询业务疲软,收入下降 尽管
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在软件和AI业务上取得了显著增长,但其咨询业务表现不佳,出现了收入下降。根据财报数据,
IBM
的咨询部门收入下降了约2%,降至52亿美元。这一部分业务的收入下降,主要源于企业将支出集中在长期AI集成项目上,这些项目的收入尚未完全反映在
IBM
的财报中。
IBM
的咨询业务仍然是其AI业务的主力军,约80%的AI业务来自于咨询服务。然而,短期内,客户对咨询服务的需求更多集中在与AI相关的长期项目,尤其是在企业内部整合AI技术方面。这意味着,虽然
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的咨询部门未能在短期内实现大幅增长,但其为未来增长奠定了坚实基础。 除了咨询业务外,
IBM
的硬件和服务业务保持稳定,但它们对整体业绩的贡献相对较小。由于企业在云基础设施和AI技术上的投资更加集中,
IBM
的咨询收入未能反映出这种趋势。 编辑观点与总结
IBM
的第四季度财报显示,公司在软件和AI领域的增长潜力巨大。尤其是生成性AI技术的广泛应用,正在成为推动公司营收增长的关键因素。虽然咨询业务的疲软影响了整体营收,但长期来看,AI和云计算战略为
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未来的可持续增长提供了强有力的支撑。公司在未来几年的发展将更加依赖于其在AI领域的创新和开源战略。
IBM
的成功不仅依赖于其技术优势,也体现了其在全球AI竞争中的独特战略定位。随着生成性AI技术的不断发展,
IBM
有望在未来几年内通过持续的创新和开源政策,进一步巩固其在全球市场中的地位。 核心名词解释 生成性人工智能(GenAI):一种使用大量数据训练的人工智能技术,能够生成具有创意的内容,如文字、图像等。
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Watsonx:
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推出的AI平台,帮助企业通过AI技术优化业务流程,包括聊天机器人、自动化分析等功能。 AI Book of Business:
IBM
的AI业务总额,包括预定订单和实际销售,反映了公司在AI领域的市场需求。 相关大事件及时效性 2025年:
IBM
预计其AI和云计算业务将在2025财年实现至少5%的收入增长。 2024年第四季度:
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软件部门收入增长超过10%,推动公司利润超出预期。 2024年:
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将“Granite”系列AI模型开源,向开发者和企业提供免费使用,推动AI技术普及。 来源:今日美股网
今日美股网
01-30 16:12
萨尔瓦多为14亿美元
IMF
贷款调整比特币法,改为自愿接受以确保法律长期有效
go
萨尔瓦多调整比特币法以获取
IMF
贷款并确保法律长期有效 比特币法案的快速修订
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贷款协议对比特币政策的影响 萨尔瓦多政府的比特币战略 编辑总结 名词解释 今年相关大事件 比特币法案的快速修订 根据TodayUSstock.com报道,2024年1月,萨尔瓦多国会在收到总统纳伊布·布克尔(Nayib Bukele)提交的比特币法案修订草案仅几分钟后,迅速通过该法案。此次修订的主要目的是使比特币接受度变为自愿,以符合与国际货币基金组织(
IMF
)达成的贷款协议要求。 萨尔瓦多国会由布克尔领导的“新思想党”占据多数席位,修订案最终以55票赞成、2票反对的压倒性优势获得通过。执政党议员伊丽莎·罗萨莱斯(Elisa Rosales)在投票前表示,该修订案的目的是“确保比特币作为法定货币的长期稳定性,同时提高其实际应用的可行性”。
IMF
贷款协议对比特币政策的影响 萨尔瓦多在2021年成为全球首个将比特币作为法定货币的国家,与美元一起流通。然而,这一决定在国际金融界引发了较大争议,尤其是
IMF
对该政策表示担忧。 2023年12月,萨尔瓦多政府与
IMF
达成了一项价值14亿美元的贷款协议,作为协议的一部分,
IMF
要求萨尔瓦多减少对比特币的依赖,尤其是在私营部门层面,
IMF
建议将比特币的接受度改为自愿。这一点被明确写入了此次修订的比特币法案中,以确保符合
IMF
的贷款条件。 萨尔瓦多政府的比特币战略 尽管萨尔瓦多政府在
IMF
的压力下修改了比特币政策,但总统布克尔仍然是比特币的坚定支持者。他曾在全球范围内推广比特币,并表示其有助于国家经济增长和金融普惠。 近期,比特币价格屡创新高,这与美国总统唐纳德·特朗普在2024年大选中的胜利,以及市场预期华盛顿将推行更加宽松的加密货币政策密切相关。受此影响,萨尔瓦多政府已表示将继续增持比特币,以增强国家储备。 编辑总结 萨尔瓦多此次修订比特币法案,主要是为了符合
IMF
贷款协议的要求,同时在一定程度上保留了比特币作为法定货币的地位。
IMF
的介入使得萨尔瓦多政府不得不调整政策,将比特币的接受度由强制变为自愿,以减少金融体系的潜在风险。 尽管如此,布克尔政府仍未放弃比特币战略,并计划继续购买比特币以增强国家储备。在全球加密货币政策逐步放松的背景下,萨尔瓦多未来的比特币政策仍然值得关注。 名词解释 比特币法案:萨尔瓦多于2021年通过的一项法律,将比特币与美元一起作为该国的法定货币。
IMF
(国际货币基金组织):全球性的金融机构,为成员国提供资金援助,并提出经济政策建议。 贷款协议:萨尔瓦多与
IMF
达成的14亿美元融资协议,包含限制比特币使用的政策调整要求。 法定货币(Legal Tender):政府承认并强制接受的货币形式,可用于支付债务和交易。 今年相关大事件 2024年1月:萨尔瓦多国会快速通过比特币法案修订案,使比特币接受变为自愿,以符合
IMF
贷款条件。 2024年1月:特朗普赢得美国总统选举,市场预期其政府将实施更宽松的加密货币政策,比特币价格创下历史新高。 2023年12月:萨尔瓦多政府与
IMF
达成14亿美元贷款协议,要求减少国家对比特币的依赖。 来源:今日美股网
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01-30 16:12
美股盘前:特斯拉、Meta、微软、
IBM
等美股表现分化,半导体股盘前走高
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3% Meta涨近3% 微软跌近4%
IBM
涨超8% 半导体股盘前走高 特斯拉盘前涨超3% 根据TodayUSstock.com报道,尽管特斯拉的第四季度营收未能达到市场预期,但公司预计2025年汽车业务将恢复增长,因此其股价在盘前交易中上涨超过3%。特斯拉第四季度的营收略低于分析师预期,主要受到全球经济环境和原材料成本上升的影响。然而,特斯拉对未来的展望较为乐观,计划通过提高生产效率、降低成本及推出新款车型来推动汽车业务增长。这一前景提升了投资者对公司未来的信心,推动股价上涨。 Meta涨近3% Meta在盘前交易中上涨近3%。尽管面临广告市场的不确定性,Meta第四季度的业绩超出了市场预期,得益于其在AI和虚拟现实(VR)领域的持续投资。公司报告显示,Meta的广告收入保持稳定增长,并且在内容创作者和企业用户的支持下,AR/VR相关产品的销售也呈现上升趋势。此外,Meta今年的资本支出指引大幅增加,表明公司在技术创新上的持续投入,这也使得市场对其未来发展前景更为看好。 微软跌近4% 微软在第二财季报告中出现意外的失误,云服务营收增速放缓,导致其股价在盘前交易中下跌近4%。尽管微软的整体业绩依然表现强劲,但云计算服务的增速放缓引发了市场的担忧。云服务是微软的重要增长引擎,而增速放缓意味着公司在这一领域的市场份额可能面临压力。投资者对这一变化反应敏感,导致股价在盘前交易中下滑。
IBM
涨超8%
IBM
在盘前交易中表现亮眼,涨幅超过8%。公司第四季度业绩和未来指引均超出预期,特别是在其人工智能(AI)和云计算业务的强劲表现下。
IBM
致力于推动其Hybrid Cloud平台和AI解决方案的创新,这使得其在数据分析、企业级AI等领域的市场份额持续增长。市场对
IBM
未来几年的发展充满信心,推动了其股价的大幅上涨。 半导体股盘前走高 美股半导体板块的部分公司在盘前交易中表现出色。博通的股价涨幅接近5%,阿斯麦上涨近3%,迈威尔科技涨幅超过2%,而台积电和美光科技的涨幅也分别超过1%。英伟达和AMD微涨,显示出市场对半导体行业的强烈信心。随着5G、AI、大数据等技术的发展,对半导体产品的需求持续增长,推动了相关公司的股价上涨。半导体行业被认为是未来科技发展的核心推动力,因此其股票的上涨进一步反映了投资者对技术创新的高度认可。 编辑观点 从上述公司盘前的表现来看,虽然部分科技巨头如微软面临业绩增速放缓的压力,但总体而言,市场对科技和半导体行业的长期前景充满信心。特斯拉和Meta等公司通过积极的市场布局和技术创新,获得了投资者的关注,而半导体股的普遍上涨则突显了市场对该行业持续增长的预期。随着AI、云计算、5G等技术的普及,相关行业的股票仍将是投资者关注的焦点。 名词解释 特斯拉:全球领先的电动汽车制造商,致力于生产智能电动汽车,并在可持续能源和自动驾驶领域进行大量创新。 Meta:前身为Facebook,全球领先的社交网络和虚拟现实平台公司,致力于推动互联网广告、虚拟现实及人工智能技术的发展。 微软:全球领先的软件和云计算服务提供商,主要产品包括Windows操作系统、Office软件套件和Azure云服务。
IBM
:全球领先的技术公司,专注于企业级解决方案,特别是在云计算、人工智能、大数据和区块链等领域。 博通:全球领先的半导体解决方案供应商,提供广泛的产品应用,包括无线通信、宽带网络、数据中心等。 阿斯麦:全球领先的光刻技术公司,专注于半导体制造设备,光刻机是先进半导体生产中不可或缺的关键设备。 迈威尔科技:专注于为数据中心提供存储和处理器解决方案,主要产品应用于云计算、大数据等领域。 台积电:全球最大的半导体代工厂,专注于为全球电子产品制造商提供先进的芯片制造服务。 美光科技:全球领先的内存和存储解决方案提供商,主要产品为DRAM、闪存等存储器。 英伟达:全球领先的图形处理单元(GPU)制造商,广泛应用于计算机图形、AI及深度学习领域。 AMD:全球领先的CPU和GPU制造商,提供高性能处理器解决方案,广泛应用于个人计算、服务器等领域。 今年相关大事件 2025年1月,美联储预计将进一步降息,以应对经济增长放缓和通胀压力。 2025年1月,全球半导体行业迎来需求高峰,多个公司宣布扩大产能以应对市场需求。 2025年1月,Meta宣布在虚拟现实(VR)和增强现实(AR)技术上加大投资,推动数字生态系统发展。 来源:今日美股网
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01-30 16:10
微软: 骨感现实和宏大愿景间的 “错位”
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流程和智慧云板块的毛利率由于在 AI
infra
上的投入仍是同比略有下降的。整体毛利率的改善,完全是由于个人计算板块受并表动视暴雪的影响过去,同比角对毛利率的拖累消退。 费用角度,除了研发费用大体和营收增长同频,不算吝啬外,营销费用和管理费用分仅别同比增长了 3% 和-8%,明显低于营收增速。无论是出于 AI 带来的增效,或是公司出于对冲 AI 大量 capex 投入的需求,主动裁员&控费的选择,结果是通过在营销和管理费用上的管控,挤出了约 1.6pct 的额外经营利润率。使得本季度微软整体经营利润$317 亿,高出预期的 301 亿约 5%。 6、下季度指引算好算差?针对 25 财年 3 季度的指引,由于近期美元的走高,公司预期汇率会对营收产生 2pct 的负面影响,但因为对成本和费用也有类似的负面影响,对利润的影响不大。 其他关键业务的指引上,由于不及预期的 Azure 拖累,智慧云板块下季度预期的增长中值为 17.7%,继续降速,也比市场预期低约 3%。而生产力板块中核心的企业 M365 Cloud 业务不变汇率下增长 14%~15%,相比本季大体持平。整个板块预期营收比预期高出约 3%,预期下季度表现仍会不错。指引下季度经营利润率约 44%,同比提升 1.1pct,环比持续,和市场预期大体一致。 7、其他值得注意之处:本季度微软的Capex 支出在上季度的$200 亿,继续环比增长到了$226 亿,同比增长 97%。投入力度在继续拉高,从目前的趋势看,公司先前预期 25 财年 800 亿的总 capex 预算大概率会被突破。 另外,本季度公司确认了超$22 亿的其他经营亏损,比海豚投研预期 OpenAI 会导致的亏损要高。不过本季是有 Cruise 业务宣布解散后,微软确认了投资减值的影响。公司对下季度其他经营亏损的预期是约$10 亿,这应当可以视作 OpenAI 短期内对微软利润拖累基准。 海豚投研观点: 小结前文,可以看到微软本季度的业绩可以说喜忧参半,不同业务,不同指标所反映的信号多有 “打架” 之处。那么我们该如何理解微软此次的业绩? 海豚投研认为,当前市场对微软的主要关注点在于:1)Azure 的增长能否在 AI 需求的拉动下重新提速,何时能出现拐点?反映的是微软在上游
IaaS+PaaS
层面,受益于企业 AI 和整体 IT 投入的程度;2)以各类 Copilot 为代表,AI 在 SaaS 和软件上,何时能出现用户大规模采用的拐点?反映的是微软在 AI 在应用层面落地,通过给终端用户创造价值直接获取增量利润的能力;3)则是从 capex 和利润率的角度,衡量微软自身在 AI 上投入和产出比。即年化接近千亿美金的投入,最终是能增厚盈利、还是会侵蚀利润。 那么从问题 1)的角度,微软此次业绩透露出的信号显然是偏负面的。由于企业需要中 AI vs. 非 AI 投入上做平衡,微软(也包括 AWS)等大体量玩家无法 “纯粹” 地享受 AI 带来的增量。且当前 Deepseek 模型体现出对算力的相对低需求,也可能降低企业后续在开发阶段对硬件和云计算等基础设施的需求(当 AI 应用大范围落地后产生的推理需求属于另一个层面)。 2)从 Copilot 帮助生产力板块大部分业务增速都稍有改善来看,AI 在应用端的落地相比之前的 “近乎没有进展”,看起来应当有了一些的改善。但根据海豚投研了解到的调研,当前企业和个人采用 AI 应用仍是在非常早期的阶段。当前 Copilot 在所有企业 M365 用户中的渗透率应当仍只有低个位数%。因此直接面向终端用户的 AI 变现无疑空间很大,也确实是当前行业重点发展的方向,但相比每年实打实的花在硬件、服务器、云等基础设施上高达数千亿美元的支出,应用以及应用的变现更多还是在概念和早期落地阶段,在未来而不在现在。 3)从在继续走高的 Capex 支出,和生产力和智慧云板块的毛利率由于投入增长在下滑的现实下,我们认为至少短期内(Azure 未见提速,应用落地的进展也不会很快),前置的投入和要在未来逐步释放的增量收入间的时间错配,应当对微软业绩的负面影响恐怕还是多于正面影响的。 但放长视角,从近期各类 AI 模型、应用的使用体验来看,海豚投研对 AI 长期发展和增长空间的信心是明显提升的。个人越发相信 AI 确实具备革命性的改变众多行业的可能性,其潜在的市场空间也着实无比广阔。类似微软此次暴增的订单金额,尽管短期内能否、何时能转化为实际的营收尤为可知,但长期来看 “画饼成真” 的一天会到来的概率应当是明显高于不会到来的概率的。 以下是财报详细点评: 一、财报披露变更 上季度财报后,微软官宣了将在 25 财年开始对财报披露的部门结构做出不小的调整,调整的思路就是把面向企业的微软 365 服务项目(除 to B 的 office 365 之外,还有 windows 365 和网络安全 365)全部调到了以 Office 365 的生产力与流程的收入大项当中(PBP)。在上次业绩点评中,我们已有解读,就不再重复浪费笔墨。下图简要概括了此次的调整,供大家参考。 二、Azure 幻灭,应用落地? 1.1 Azure 再提速的 “美梦” 破灭? 首先,市场最关注的 Azure 业务,新口径下本季的同比和恒定汇率下增速都为 31%。较上季度都环比下降 2pct。虽然相比公司先前指引的不变汇率下 31%~32% 的增速区间,看起来是踩着下线达标。但实际上,由于市场在业绩前普遍认可并相信了管理层指引的—Azure 在 25 财年下半年会结束持续 3 个 Q 的增长放缓阶段,重新加速的 “叙事”。买方对 Azure 的增速预期是 32% 乃至更高,下个季度则进一步提速到 33%~34%。 但现实是除了当季表现没有惊喜且跑输买方预期,更大的问题是Azure 下季度增速的指引区间依旧是 31%~32% 和上季度区间完全相同,并没有提速。如果说仅是本季增速稍低于预期,市场仍可自我安慰 “下季度会好起来”,但同样不及 预期的指引,则意味 “下半财年 Azure 增长会提速” 这个预期的并非想象中的 “大概率事件”。(以德银为例,业绩前其对 3Q 和 4Q 的 Azure 增速预期分别是 33% 和 34%,逐步走高)。并促使市场下调对 FY25 全年乃至更长期内 Azure 的增长预期。 按公司披露,本季度 Azure 31% 的增长中,约 13pct 是来自 AI 相关业务,贡献比例相比上季继续小幅上升 1pct,符合市场的预期。但相对的,传统非 AI 业务的增长贡献则大幅下降了 3pct,连续 3 个季度下跌且幅度有所扩大。结合海豚投研了解到的,某对企业整体 IT 投入增长的最新调研中,企业们对 2025 年 IT 总投入的增长的预期是 4.4%,较 5 月调研时的 5.6% 是下季的。按这个调研,在 AI 浪潮下,企业们看起来并没有 “激进” 地不断拉高 IT 投入,依旧谨慎地控制着总支出的增长。由于总支出预算上的管控,企业在 AI 相关方面的投入的增加,未必能 100% 转化为云计算需求的净增长,相当一部分可能被减少的传统支出所抵消。 整体上由于 Azure 业务增长的放缓且稍不及市场预期,整个智慧云板块本季收入$255 亿,稍低于预期的$259 亿。同比增长 19%,环比放缓 1pct。 1.2 生产力业务增长全面走高,AI 落地应用初见成效? 与 AI 紧密度第二高,且口径调整后营收体量占公司整体同样前二的企业微软 365 业务(Microsoft 365 commercial)本季收入增长 16%(恒定汇率下增长 15%),较上季度小幅提速 1pct。相比公司先前指引不变汇率下 14% 的增速也高出 1pct。 从量价角度拆分来看,客单价的提升的本季增速超预期的主要功臣:1)据公司披露,企业 M365 的订阅坐席数量本季度同比增加了 7%,较上季下滑 1pct,依然在历史低位;2)对应着,平均客单价的同比上涨了 8.4%,相比前两个季度的 6%~7% 有明显的拉升。基于此,海豚投研认为,E5 等高单价产品和 Copilot 功能的渗透率提升都可能有所贡献。管理层在电话会中也验证了我们的猜测。 生产力板块中的其他主要业务中,个人 365 业务、Dynamics 业务的增速在本季度都有明显的提升。从生产力流程板块中,除 LinkedIn(与广告相关)其他大部分应用类业务的增长都有改善势头看,一个可能的解释是,在应用和 SaaS 方向上,AI 功能已开始起到拉动需求回升,或者单客户付费金额的走高的效果。 整体上,如前文所述,由于包括企业 M365 在内的各主要业务的增速都有所提升,本季度生产力流程板块整体收入$294 亿,明显高于市场预期的$285 亿。收入增速也从上季的 12% 提升到 13.9%。该板块的增长拐点,可能标志着 AI 的利好已从上游硬件逐步落地到了终端的应用层面上。 三、并表利好过后,回归 “原形”,搜索和 AI PC 是关注方向 在度过了上个财年 2Q 并表动视暴雪的影响期后,更多个人计算板块的本季度营收同比增速回落到了 0%--并表前的低增长区间上。不过相比更低的市场预期增速(-1.4%),零增长的实际表现并非预期外的坏消息。 具体来看:1)并表影响消退后的游戏业务增速从先前的 40% 以上,回落到了-7%,游戏业务仍然面临着不小的困难;2)Windows 和相关硬件设备合计收入增长 3%,较先前稍有改善。但能否实质性脱离低个位数增长,仍需 AI PC 概念能否带动个人电脑需求的显著改善。 3)并入了 Copilot pro 业务的广告业务的增长继续提速,本季同比增长了 12%,四个季度内从-1% 的增长持续拉升到 10% 以上。仍是搜索是当前 AI 在 2C 端有最行之有效的应用方向,这一逻辑的证明。 四、领先指标暴涨,不算好的当前表现 vs.巨大的未来空间? 微软集团整体本季度营收$696 亿,由于并表动视暴雪的利好期已过,同比增速从前几个季度 15%~18% 的区间下降到了 12%。但剔除并表的影响,微软上季可比收入增速大约 13%,因此可比情况下,本季实际总收入增速实际放缓了约 1pct。整体层面并不算差,问题主要是结构上最重要的 Azure 业务表现不佳。 但是与 Azure 近期不佳的表现和指引透露出的信号完全不同,业绩的领先指标反映出的却是相当乐观的信号。首先,新签企业合同金额增速本季同比大涨了 67%,是海豚投研跟踪的历史数据以来的最高值。 类似的,待履约企业合同余额本季也环比大增了约$390 亿,达到$2980 亿,同比增长 34%,同样创疫情以来的最高值。据公司在报告中的披露,新增订单金额的暴涨,主要贡献是来自 OpenAI 的大额订单。 当期和指引都不好的 Azure 业务,和 “爆炸式” 强劲的新签合同领先指标,呈现出一个有些 “拧巴” 的情形 -- 当前企业对总 IT 支出可能仍是谨慎乐观的,在 AI 方向上新增的投入,同时也导致了传统支出上的缩减,因此净增量并不多。 放长周期看,企业们对 AI 的广大前景仍是乐观的,愿意尝试新颖的 AI 功能与服务,并提前签订框架协议或合同。不过合约能否实际转化为收入,意愿能否最终变成实际的用量,仍是要取决于 AI 应用实际落地时到底能给企业创造多少效益。 五、AI 投入继续拖累
IC
和 PBP 板块利润率,超预期完全来自 MPC 业务 增长角度,是即期表现不算好,领先指标则相当强劲的喜忧参半图景。盈利角度,微软本次的表现还算不错。 1)首先毛利上,本季微软的毛利率为 68.7%,同比小幅提升了 0.3pct。实际 COGS 为$218 亿,低于先前指引 219~221 亿指引区间的下限。不过分板块来看,生产力流程和智慧云板块的毛利率由于在 AI
infra
上的投入实际同比都是略有下降的。主要是更多个人计算板块因为度过了并表动视暴雪的基数期,同比角度对毛利率的拖累消失,使得集团整体的毛利率看起来是改善的。 2)费用角度,微软本季的营销、研发和管理费用三费合计同比增长仅 5%,明显低于 12% 的营收增速,因此三费费率同比减少了 1.6pct。具体来看,研发费用同比增长 11%,和收入增速基本同频,在研发上的投入并不吝啬。但营销费用和管理费用则分别同比增长了 3% 和-8%。或是出于 AI 带来的降本增效,或是公司出于对冲 AI 大量 capex 投入,主动控制费用的角度,总之微软通过在营销和管理费用上的控制,继续挤出了一些增量利润。 3)整体上,由于并表对毛利率拖累的消失,和在营销和管理费上的控制,本季度微软整体实现经营利润$317 亿,高出预期 301 亿约 5%,经营利润率同比走高 1.9pct。 4)分板块来看,本季度利润率改善的最大功臣,是摆脱了并表影响的 MPC 板块,经营利润率同比改善幅度超 6pct。生产力流程板块因本季经营费用仅同比增长 6%,经营利润率也同比有小幅提升。但智慧云板块则因较高的投入,经营利润率实际同比下滑了 1.9pct。
海豚投研
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最新的浸润式DUV系统NXT:2150
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,每小时吞吐量超过310片晶圆,套刻精度等于或优于1纳米。 d. 应用领域:与多个客户密切合作后,成功完成查验1100多束检查系统的评估,并首次确认收入。总体而言,产品线依然强劲,能够满足客户的技术路线图需求,并推动整体竞争力。 ②2025全年展望 a. 人工智能(AI):是增长的主要驱动力,但市场动态的变化可能导致市场格局的调整。 b. 细分市场:逻辑业务预计将在2024年基础上增长,存储器业务预计将保持强劲;安装基础业务预计将增长,主要得益于服务和更新业务的增长。 c. 中国大陆业务:预计2025年中国大陆业务将回归到更正常的销售占比,预计占总销售额的20%-25%(low-20s)。 2) 财务表现 ① 收益端 a. 总净销售额:达到93亿欧元,高于预期,主要由于安装基础收入的增长,其中还包括2台High-NA系统的收入确认。 b. 净系统销售额:总计71亿欧元,其中EUV销售额位30亿欧元,非EUV销售额为42亿欧元。逻辑市场贡献61%,存储市场贡献39%。 c. 基础设备管理销售:超出预期,达到21亿欧元,主要受额外的更新业务推动。 d. 毛利率:高于预期,为51.7%,主要由于额外的更新业务和High-NA系统新产品引入的成本低于预期。 e. 运营费用:研发费用为11.16亿欧元,符合预期;SG&A(销售及管理费用)为3.18亿欧元,高于预期,主要由于年终薪资调整和IT成本的提前支出。 f. 有效税率:为21.5%,这是由于与历史税务状况相关的一次性税务费用,使得全年有效税率达到18.6%。对于2025年,预计年化有效税率约为17%。 d. 净收入与每股收益:净收入为27亿欧元,占总净销售额的29.1%,每股收益为6.85欧元。 e. 股利:第四季度,支付了2024年第二次季度中期股息,每股普通股1.52欧元。第四季度未进行股票回购。 ② 现金流与资产负债端 a. 现金和现金等价物以及短期投资总额:达到127亿欧元 b. 现金流:自由现金流为88.39亿欧元,较前几个季度显著增加,其中大部分现金流入发生在季度末。 ③ 订单情况 a. 净系统订单额:为71亿欧元,EUV订单占30亿欧元,非EUV订单占41亿欧元。逻辑和存储市场的订单占比分别为61%和39%。 *未来报告订单的调整:由于季度订单流可能会波动,并不一定准确反映业务势头。销售指导主要基于与所有客户的定期审查,这是规划周期的一部分。因此继续在2025年之前按季度报告订单,但之后将不再报告订单。从2026年开始,将按年度报告系统总积压订单。 ④ 全年情况 a. 销售额及毛利率:净销售额为283亿欧元,毛利率为51.3%。其中,EUV系统销售额为83亿欧元,来自44台系统(包括High-NA),较2023年下降9%。深紫外(DUV)系统销售额增长4%,达到128亿欧元。量测系统销售额增长20%,达到6.46亿欧元。 b. 细分市场:逻辑系统收入为132亿欧元,较2023年下降17%;存储器系统收入为86亿欧元,较2023年增长44%。安装基础管理销售额为65亿欧元,较2023年增长16%。截至2024年底,净系统积压订单约为360亿欧元。 c. 研发与运营费用:研发支出增至43亿欧元,约占销售额的15%。SG&A(销售及管理费用)增至12亿欧元,约占销售额的4%。 d. 净收入与每股收益:全年净收入为76亿欧元,占净销售额的26.8%,每股收益为19.25欧元。 e. 现金流:自由现金流为91亿欧元,并通过股息和股票回购向股东返还了30亿欧元。 ⑤ 2025年Q1展望 a. 销售额指引:总净销售额将在75亿-80亿欧元之间。预计第一季度的安装基础管理销售额约为21亿欧元。 b. 毛利率预期:第一季度的毛利率预计在52%-53%之间,这主要是由于本季度没有High-NA收入确认的积极影响,部分被浸没式系统销量下降所抵消。 c. 运营支出:研发费用预计约为11.4亿欧元,SG&A(销售及管理费用)预计约为2.9亿欧元。 d. 股利:计划宣布2024年全年股息为每股普通股6.4欧元。第三次中期股息为每股普通股1.52欧元,将于2025年2月19日支付。结合2024年支付的两次中期股息(每股1.52欧元),这将导致向股东大会提出的最终股息提案为每股1.84欧元。 ⑥ 2025年全年展望 a. 收入及毛利率指引:预计全年收入在300亿-350亿欧元之间,毛利率在51%-53%之间。 ⑦ 未来规划 a. 2026年展望:ASML预计2026年将是增长年,但目前还无法提供具体的方向或幅度。 b. 长期展望:到2030年,ASML预计收入机会在440亿-600亿欧元之间,毛利率预计在56%-66%之间。 2.2、Q&A 分析师问答 Q公司提到如果客户能够为AI建立产能,则可能达到2025年收入预期的较高位置。如何根据公司的交货期来考虑这一点?公司是否已经对EUV设备进行了预建,是否应该在本财年上半年就能明确高端目标指南是否可能? A 随着进入新的一年,公司将获得关于最终预期的更多可见性。目前,公司在供应计划中已经考虑了一些上行机会。随着机会变得更加具体或不具体,公司将决定是否建造这些设备。 Q关于毛利率动态,上个季度高数值孔径安装成本低于预期。如何看待下半年与本季度超出预期的成本相比,安装这些设备的成本预期?是否有任何更新? A上个季度的成本确实略低。但在制定2025年的预测时,这些经验也被纳入其中。因此,尽管2025年公司承认成本有所降低,但仍将此视为季度的一次性好处。并不一定意味着公司在提供51%至53%毛利率指导时没有认识到显著的节省。不过,正如所说,下半年公司确实预计毛利率会略有下降,因为高数值孔径的收入确认将倾向于下半年。 Q自CMD以来,公司提到客户在高数值孔径方面的进展超出了预期。目前,公司是否正在与客户协商使用该技术的时间框架等?客户是否有可能更快地使用它,因为这有助于节省制造成本? A客户使用像高数值孔径这样的新设备需要满足几个条件。首先是性能必须有吸引力、必须良好,这可能是目前需要检查的一个要求。其次将是平台的成熟度。公司通常会先发先几台早期设备(如5000型号),以便积极提升其成熟度。随后公司将开始出货更适合大批量生产的5200型号设备,并且需要花费一些时间来证明该设备的成熟度,以使客户对其在生产中的使用感到满意。这一过程通常需要12到18个月,具体取决于设备的起始状态。 公司会定期与客户就这一问题进行讨论,因为根据进展的不同,客户对于加快或放慢进度的意愿也会相应调整。 Q关于中国大陆业务,注意到公司可能因为美国即将实施的新限制措施而提前收到一些订单。那么,客户是否真的在提前下单?因此,是否会在未来几个月看到中国大陆订单更快地下降,因为所有订单都已提前集中? A公司对中国大陆业务的看法与上次交流时相比并没有太大变化。2023年和2024年中国大陆业务强劲的原因是,由于过去几年中国大陆订单填充率较低,公司积累了大量积压订单。这也是2023年和2024年中国大陆销售额较高的原因。而目前,公司已经大幅消耗了这些积压订单,认为积压订单正在恢复正常水平,这意味着公司预计2025年中国大陆销售额将恢复到更正常的占比。 公司预计2025年中国大陆业务将占公司总销售额的低20%左右(在22%附近)。第四季度公司从中国大陆收到的订单量是健康的,但并没有任何戏剧性或异常之处。因此,公司认为之前提到的中国大陆业务将恢复到更正常的销售占比,这将是2025年及以后的情况。 Q公司决定不再按季度报告订单信息,而是每年报告一次积压订单。能否详细说明这一决策背后的考虑?投资者可能对此有何反应?这是否是对过去12到18个月订单关注度增加的回应? A公司在视频中已经解释了这一决策的原因。简单回顾一下,公司制定年度指导方针是基于与客户的审查流程。公司与客户保持持续对话,基于这些对话,公司能够了解客户的业务情况,并据此在年初提出对全年总销售额的预期。 正如大家在过去几个季度看到的,以及公司多次强调的,订单接收量可能会出现较大波动。这是因为每个客户的订单规模相当可观,尤其是高数值孔径设备和低数值孔径设备的价格较高。如果客户一次订购多台设备(这很常见),订单金额就会变得非常高。这意味着如果几个大客户在一个季度下单,他们通常不会在下一个季度再次下单,因此订单量会出现一个季度非常高,而其他季度较低的情况。 这种波动并不一定反映公司的业务动力。因此,公司认为市场最好接受公司年初提供的经过充分论证的指导方针,而不是之前看到的订单模式的波动。如果回顾过去的季度,会发现市场对这些订单的反应有时非常强烈,无论是正面还是负面。这正是公司多次强调订单接收量存在波动,并且不一定能准确反映业务动力的原因。然而,市场对此的反应却非常强烈。因此,公司得出结论,也许市场更适合接受公司刚刚提供的内容,包括年度积压订单的更新。 公司与许多投资者进行了讨论,尤其是在投资者日上,与许多投资者进行了深入交流。这些交流让Christophe、自己以及整个团队相信,公司刚刚做出的决策对公司及其利益相关者来说是正确的。 Q非常感谢提供这些背景信息。还有一个快速的后续问题。在上一次的财报中,公司提到EUV订单可能处于指导范围的低端。鉴于公司刚刚度过了一个非常强劲的订单季度,EUV订单达到30亿欧元,公司是否更有信心达到2025年指导范围的中点?或者鉴于通常的18个月交货期,公司是否已经开始收到2026年的EUV订单? A上次确实说过,为了在 2025 年实现 EUV 业务收入达到预期中点,我们需要约 20 亿欧元的 EUV 订单。现在我们有 30 亿欧元的订单,已经达到了这一目标。所以很明显,我们要么开始为 2026 年做准备,要么朝着超出预期上限的方向发展,但这实际上取决于时间安排,真的就是时间问题。 不过,正如所说,公司确实需要20亿欧元的EUV订单,而公司已经记录了30亿欧元的订单,这给了公司至少在EUV部分对中点的信心。在深紫外光刻方面,公司尚未完全覆盖,但深紫外光刻的覆盖范围也相当高,足以覆盖指导范围的中点。正如Christophe提到的,当然,总是存在时间问题,客户在一年内总是有能力根据需要提前或推迟订单。 Q公司看到EUV在逻辑芯片领域受到AI的强烈需求推动。Christophe在视频中提到,这主要是来自一个大客户。如何看待2纳米节点的产能,这可能是一个非常重要的节点?我们是否会看到一个前置的产能建设,使得2025年成为一个大规模建设的一年,为2026年做准备?换句话说,是否会在第一年看到一个较大的产能建设,然后在2026年、2027年逐步增加,还是说会是一个逐步的产能建设? A公司并不完全掌握客户的产能爬坡细节。公司没有看到任何异常的产能爬坡模式。正如过去分享的,产能爬坡确实从2025年开始,并将延续到2026年,很可能还会延续到2027年,实际上可能会有一个2纳米节点和一些其他节点的混合。这就是公司目前看到的情况。因此,没有看到任何异常模式。 公司提到的另一点是,如果需求保持强劲,可能会有机会加快产能爬坡。这也是公司与先进逻辑芯片客户正在讨论的问题。但公司没有看到任何公司描述的模式。 公司实际上也确认了台积电(TSMC)在其电话会议中提到的N2节点的产能爬坡情况。因此,可以参考台积电的相关评论。 Q关于光刻技术,鉴于交货期,市场可能对AI的近期发展存在一些疑虑。公司描述了如果在下半年获得产能或者需求仍然强劲时的AI潜力的上行空间。 但同样地,如果看看
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(或苹果公司),它据说在先进节点上占据了公司需求的很大一部分,那么AI是否足够强大以抵消智能手机方面的任何下行风险,至少在短期内是这样?因为在长期内,公司在CMD上提到它是中性的,但公司更想知道在2025-2026年期间,高AI需求和因此导致的智能手机需求放缓的动态。 A在短期内,公司试图通过描述上行空间来解释这一点。因此,需求强劲到足以真正推动先进逻辑芯片的初始产能利用率。顺便说一下,这不仅仅会主要用于AI。所以,是的,尽管其他市场并没有表现出特别出色的表现,但需求仍然存在。 公司认为,随着产能的逐步爬坡,以及随着时间的推移建立产能,公司不会在短期内达到峰值产能。因此,公司认为目前这一部分是稳固的。所以,公司看到的更多是上行空间而不是风险,至少在目前掌握的所有信息来看是这样。 Q关于中国大陆销售额从9月的47%下降到12月的27%,这是否完全是由于中国大陆客户消化库存的结果?因为假设新增的出口管制规则并没有影响公司上个季度的业务,所以好奇这种消化何时会达到稳态或触底? A是的,公司已经在第三季度发出信号,这种趋势可能会发生。公司重申了之前关于中国大陆的观点,公司认为中国大陆业务恢复正常比例的主要原因是之前提到的。所以是的,出口管制是其中的一部分。但大部分原因是因为公司在2022年全年积累的积压订单现在正在被消化,现在公司看到的是一个正常的业务模式。 Q关于内存芯片市场,公司提到今年逻辑芯片可能会增长,但内存芯片可能保持平稳。在内存芯片方面,公司更多地暴露于DRAM而不是NAND,而公司一直听说高带宽存储器(HBM)产能增加,但似乎公司并没有看到今年DRAM的动态更好。能否分享一下公司在内存生态系统中看到的情况? A高带宽存储器(HBM)确实推动了今天的一些积极产能增加,至少对于某些客户来说是这样。对于普通的DRAM,公司的评论与之前关于移动芯片的评论类似。公司认为,尽管没有什么特别出色的表现,但移动芯片市场正在复苏,这也推动了对更多产能的需求。因此,公司仍然认为2025年DRAM市场表现强劲。 Q听起来公司可能与去年年初的情况相似,当时公司也有一个相当不错的积压订单来开始这一年。去年,订单积压在年中发生了变化,所以理解公司的谨慎态度。 一是,这是否准确地描述了公司目前的情况?其次,对于可能使公司达到指导范围低端的合理情况,我们应该关注和担心什么?是出口管制限制吗?是中国大陆问题吗?还是关于AI的一些担忧?哪些情景会使公司倾向于指导范围的低端? A公司并不完全确定是否完全理解了对方的逻辑,即公司目前所处的位置与去年年初相同。公司还指出,去年公司给出了一个指导方针,公司认为公司在去年基本上实现了这个指导方针。公司去年交付的业绩与公司去年提供的指导方针基本一致。 我认为当前情况不可与去年相提并论,原因在于去年年初我们表示预计当年情况与 2023 年相近。而今年年初,我们是带着明确的增长预期开启这一年的,预期增长幅度的中点在 15% 左右。所以我认为两者情况并不相似。 我认为在业绩下限方面,我想罗杰甚至都已经提到过了。我的意思是,我们去年就看到过这种情况,我觉得这是去年第三季度的一个低谷点。我们看到一些客户大幅推迟了部分产能建设计划。我认为从我们今年的业绩指引来看,这种风险在规模上要低得多 综合各方面动态来看,部分产能推迟的情况或许无法完全排除。这就是我们设定业绩区间的原因。 地缘政治问题,公司也提到了这一点。当然,这更难量化,因为公司刚刚发布了新的出口管制。所以公司在这方面没有任何预期,但这也是出于经验,让公司在这个电话会议上保持谨慎。所以这有点是公司试图在指导范围的低端反映的东西,仅此而已。 Q那么,这不可避免地引发了对2026年的看法。鉴于交货期和客户预测,公司可能已经有了一定的可见性,尽管现在还为时尚早。此时,公司是否预计2026年将是增长的一年?以及公司在考虑2026年时所考虑的变量是什么? A是的,公司目前将2026年视为ASML的一个潜在增长年份。这就是公司目前的看法。但正如所说,现在说还为时尚早,无法提供任何方向或幅度。 Q我想回到EUV和DUV的订单接收情况。那么,也许首先是关于DUV的。能否帮助我们理解一下DUV订单中有多少与非中国大陆的非关键层DUV产能建设有关?或者能否提供一些其他信息?并且我还有一个关于EUV订单细分的后续问题。 A公司通常不会披露这些信息,正如你知道的那样。公司不会按客户或地区细分订单。但本季度深紫外光刻订单的一个重要部分确实与大客户相关,用于非关键层,正如你提到的那样。但公司不会给出具体的百分比。 Q关于EUV订单细分,显然,主要由代工逻辑芯片驱动。公司之前可能提到过50-50的比例。在DRAM方面和代工方面,能否提供一些信息?显然,在代工方面,公司有3个主要客户。在DRAM方面,公司也有3个主要客户。能否分享一下关于这些不同类别的健康状况?例如,DRAM看起来是不是更好一些,因为客户更加多样化,也许代工方面没有太大变化,但公司对于这些类别的看法会很有趣。 A这些不是我们会分享的细节,因为这甚至会在一些市场情况上增加猜测。所以公司唯一能说的是,再次强调,与之前季度讨论的内容相比,没有重大变化。这就是公司对这个问题的回答。 Q关于高数值孔径,能否提供一些关于第三台设备出货的见解?这是否是为北美客户准备的?还是也是为台湾或韩国客户准备的?这将很有帮助。 A公司提到这并不是为北美客户准备的,但公司不会说也不会说它去了哪里。 Q在视频中,当公司讨论2025年的展望时,公司提到AI支持高端,其他市场则支持低端。公司认为已经对那些客户进行了风险规避,这些客户在过去一年中将订单推迟到了2026年。对于高端市场,到第四季度时间框架时,那些代工和HBM客户是否有足够的洁净室空间来实际接收设备? A是的。公司认为——在第一个问题上,当涉及到订单时,公司认为公司在EUV方面已经规避了大部分风险。所以风险——公司认为公司会重复自己,但风险只是在一些潜在的订单推迟上。公司认为公司基于去年大家经历的一切,对此保持谨慎。所以这是第一个问题的回答。 第二个问题,公司认为这是一个好问题。公司认为今天最有可能看到的是有机会获得更多的洁净室空间。公司认为这就是公司所说的增加额外产能的含义。如果这是可能的,并且如果这发生了,那么公司最有可能将一些设备放在那里。但这就是公司目前正在与客户讨论的内容。 Q作为一个后续问题,公司谈到了由AI推动的高性能计算(HPC)和高带宽存储器(HBM)的持续转变。公司能否分享一下在与客户就这两个领域进行讨论时,公司看到的EUV层数方面的内容,无论是A16还是HBM3、4等?公司非常想听听公司对这一趋势的看法。 A公司认为公司在11月已经尝试解释这一点。所以对于高性能计算的需求,对于高带宽存储器的需求,所以基本上由AI驱动的芯片对先进工艺的要求更高。公司认为公司提到的是这些新产品大多要求加速摩尔定律,因此公司的客户在技术转型方面更加积极。公司认为在某种程度上,你已经在2纳米节点以及最有可能在那之后出现的东西中看到了这一点。 公司认为公司还在11月提到,从历史上看,这总是推动了对先进光刻技术的更多需求。当然,这也是公司目前正在与客户讨论的内容之一。所以公司看到的趋势,公司认为公司在11月描述为对我们有利的积极趋势。公司认为当涉及到趋势时,趋势是存在的。好吧,公司问了一个关于未来节点的非常详细的问题。公司还没有详细的答案,但趋势确实存在。 Q关于客户订单可见性方面,看到公司在2024年以强劲的订单结束,这是令人鼓舞的。但如果我们看看2024年全年,公司从逻辑芯片收到的订单量是自2020年以来的最低水平。公司理解过去几个季度订单量较低的多种原因。所以,公司更感兴趣的是一个更前瞻性的观点。 公司已经解释了2025年基本上已经预订满了。但当公司看向2026年,并假设增长,正如Roger所说的,根据不同的假设,2026年可能已经有30%到40%被预订了。那么,如果公司考虑到交货期以及公司提到的客户资本支出计划,2纳米节点迁移,特别是明年年初的大量产能爬坡,公司是否需要在本财年上半年看到EUV的订单承诺,以便能够及时满足这些客户需求? A是的,公司认为这是一个合理的假设。所以公司应该在前两个季度,特别是当涉及到EUV时,看到订单接收。公司在供应链和制造能力方面确实有一定的灵活性。所以这并不是说在某个时间点,就停止了。但当然,公司确实应该在前两个季度继续看到良好的订单接收。公司认为这是一个合理的假设。 Q公司的预构建策略是否仍在继续?鉴于过去6到9个月客户动态的变化,公司是否对这一策略进行了调整? A公司实际上也是为了确保工厂的负载平衡,公司正在这样做。所以这是第一点;第二,为了创造足够的灵活性。所以公司正在审查这一点。公司当然根据从客户那里获得的最新信息进行审查。公司重申与客户的持续对话,而不是仅仅的呼吁。并且基于公司从客户那里获得的信息,以及基于公司对今年和明年的洞察,这也决定了公司的预建策略。但公司——这是公司继续拥有并使用的一个选项,以便更好地优化工厂的负载。 Q有两个后续问题。能否更新一下NXE:3800E的吞吐量情况?今天的情况如何?公司打算如何结束这一年?然后对于团队来说,公司想更好地理解公司如何规划内部产能,尤其是展望2025年以后。 当公司在几年前经历了一个强劲的周期时,公司的积压订单大约在400亿美元左右。公司是否看到了更多的产能灵活性,以缩短交货期,尤其是考虑到EUV比例更高和客户更加集中?或者公司是否会更加谨慎,试图建立一个更长的积压订单?公司只是试图平衡公司未来几年的内部规划与公司让客户承诺的能力,特别是鉴于EUV的客户更加集中。 A是的,所以关于吞吐量,去年公司出货的系统吞吐量都超过了3600型号的吞吐量,但还没有达到最大吞吐量。最大吞吐量已经得到证明,公司现在正在推广这一成果。所以新出货给客户的设备将逐渐达到这一规格,公司也会确保在本年度内,已经在现场安装的3800型号设备也能达到这一更高的预期。因此,公司将继续报告改进情况,以及公司因实现这些更高吞吐量而从客户那里获得的认可收入。所以这是公司的状态。所以220的吞吐量已经在公司出货的设备中得到证明,现在公司正在将这一成果推广到新的设备中,并将其扩展到已经在现场的3800型号设备中。 在2025年以后的产能方面,公司正在做的关键事情是确保所谓的长交货期项目已经到位,即公司能够对更高需求做出响应,并且公司已经有了这些长交货期项目。如果公司看看公司对本世纪下半叶的增长预测,包括公司对2030年的预测,那么很明显需要增加产能。所以公司已经建立的基础设施,并且将继续这样做,以便一旦公司从客户那里得到明确的信号,需求正在加速,公司就能够凭借公司的供应链和员工数量做出响应。这就是公司的方法。 Q那么,这是否意味着积压订单将大约在18个月的范围内?或者公司是否会回到2022-2023年的情况,当时由于供应限制,积压订单被延长了? A不,这并不是公司的目标。公司认为一个正常的积压订单最终是公司希望提供给客户的。公司希望能够为客户提供一个正常的积压订单,因为这也将帮助他们应对他们的业务。公司认为这就是公司最终想要实现的目标。这也是为什么公司要尽可能灵活,并且这就是为什么公司要投入基础设施,以便公司能够为客户提供一个正常的订单交货期。这是公司追求的目标。 Q回到2025年的指导方针。上个季度,公司给了我们一些合理化公司如何达到中间范围的要素。公司特别提到了两个要素。一个是关于非EUV、非中国大陆的业务,预计将大幅增长,大约50%。所以公司能否回来确认一下,这是否仍然是公司所期望的? 第二个要素是关于安装基础管理收入,公司说可能会达到大约75亿欧元。但如果公司看第一季度,公司指导为21亿欧元,如果将其乘以4,就会得到一个远高于75亿欧元的运行率,达到84亿或85亿欧元,比75亿欧元高出10亿欧元。所以公司在安装基础管理方面是否应该考虑到季节性因素? A公司先回答第二个问题。所以75亿欧元这个数字仍然是公司指导方针的一部分。当然,公司在过去几个季度也看到过,去年也出现了一些波动。在很大程度上,这取决于升级。所以这会从一个季度波动到另一个季度。公司还表示,公司在升级方面的可见性当然不如服务业务。但公司认为,至少目前,公司仍然鼓励使用75亿欧元这个数字。 当涉及到非中国大陆、非EUV业务时,公司认为你提到的50%有点高。公司认为这比公司在进行对话时的模型中的数字要高。所以50%有点高。公司认为这一业务的增长幅度和 EUV 业务差不多,那样的话增长幅度大概在 40% 左右。 Q这个数字没有变化,对吗? A没有,这个数字没有变化。这与公司在第三季度之后提供的分析是一致的。 Q公司知道公司想听到的正是这个答案,因为Gartner的市场定义并不代表公司的客户。它代表公司的客户,即
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公司和无晶圆厂公司的客户,这些公司是公司代工客户的客户。 A是的。 Q然而,如果公司看看这7个终端市场,那么公司的感觉是,供应商销售额和制造商销售额之间的差异,对于整个市场来说是一个巨大的差距,这个差距在智能手机和数据中心最大,因为这些领域
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公司的位置最小。所以公司已经改变了所有的情景,数据中心情景向上调整,大多数其他市场情景向下调整,这在视觉上看起来很好。但从制造商的角度来看,公司不知道实际上是否有什么变化。 A说实话,公司认为你有点失去了重点。你在看一张没有人看的幻灯片。所以公司建议我们在会后就这个话题进行进一步的讨论。 Q公司对公司一直在展示的Gartner数据感到惊讶,这些数据并不代表设备客户的实际情况。 A是的,公司很欣赏这一点,但公司认为我们已经有了正确的后续行动。 Q那么,关于公司不再按季度报告订单的问题,一个12个月滚动订单数字是否能够平滑这些订单的波动? A说实话,公司认为每年的积压订单已经非常接近这个数字了,对吧?因为如果你有积压订单和季度销售额数字,公司认为这并不需要你太多的努力来重新计算。所以公司认为通过——是的。 Q公司每年只会看到一次,不是吗? A是的,公司会。是的,是的。并且公司认为,正如公司之前解释的那样,公司认为这是一个重要的数据点,对公司来说足够好。好吧。 Q公司会把这个话题放在一边。然后关于这些幻灯片还有更多的问题,将在下个季度以及之后的季度提出,因为公司还有更多关于这些问题的疑问。 A好的。公司很欣赏这一点。谢谢。 Q关于高数值孔径的后续问题。Christophe在回答之前的问题时提到,公司将在12到18个月内知道高数值孔径的插入时间。但就公司的积压订单而言,公司相信公司已经在积压订单中为2026年的出货准备了一些高数值孔径设备。 那么,公司如何将这两个信息结合起来?公司将在年底或明年知道客户是否会在生产中使用这些设备,但公司可能已经在为客户建造这些设备了。那么,是否存在客户在年底告诉公司“实际上,我们明年不会将这些设备投入生产”的风险,而这些在积压订单中的订单实际上可能不会在2026年发生? A在我们的积压订单中,确实有不少并非 EXE:5000 的工具,EXE:5000 基本上是一款用于研发的工具。实际上,我们的客户已经提前订购了一些 5200 系列工具,这些是打算用于大规模生产的工具。这意味着产品投入使用的规划逻辑已经存在很长时间了。 一开始是研发阶段,然后,我认为要规划合理的产品投入使用时机。所以,积压订单中的那些工具确实会为此提供支持。我觉得我们为每个客户提供的少量工具基本上就足以启动相关工作。这通常就是我们所说的首次节点导入。当然,在那之后,当我们考虑 High-NA(极紫外光刻高数值孔径技术)的新订单时,很可能会在之后的节点进行更大规模的导入,时间上会稍晚一些。但你描述的这种逻辑,实际上客户几年前就和我们一起确定了,而且我认为他们现在仍在遵循这种逻辑。 本文的风险披露与声明:海豚投研免责声明及一般披露
海豚投研
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Wolfspeed:预计 2026 财年资本开支将显著降低(2QFY25 电话会)
go
渐恢复到电动汽车(EV)和工业与能源(
I&E
)各占 70% 和 30% 的比例。 更薄晶圆开发:公司正在开发 30 微米厚的晶圆,并计划在未来将其应用于内部生产。公司已开始对 30 微米厚晶圆进行采样,但尚未完成转换。 公司将继续推动电动汽车(EV)和工业与能源(
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)业务的发展,随着市场需求的增长和公司产能的提升,预计收入结构将逐渐趋于平衡。 Q 公司与美国政府的合作是否发生变化?在当前市场环境下,公司的业务稳定性如何? A 政府合作:公司与美国政府的合作持续加强,特别是在 CHIPS 法案资助和国防项目方面。公司作为美国本土的碳化硅技术领导者,与政府的合作关系对于公司的长期发展至关重要。 业务稳定性:尽管市场需求存在波动,但公司的业务稳定性得到了客户的认可。公司与客户建立了长期合作关系,客户对公司的产品质量和技术实力充满信心,这使得公司在市场波动中保持了相对稳定的业务表现。 公司通过技术创新和产品性能提升,与客户建立了紧密的合作关系。客户对公司的长期发展充满信心,这为公司的业务稳定性提供了有力支持。 Q 公司提到的盈亏平衡点是否包括启动成本和利用率不足成本?2026 财年的资本支出是否可能接近零? A 盈亏平衡点:公司提到的盈亏平衡点是基于整个利润表计算的,包括启动成本和利用率不足成本。 资本支出:2026 财年的资本支出预计在 2 亿至 6 亿美元之间,公司有能力将这一数字进一步降低。考虑到 48 号税收抵免等因素,资本支出在净基础上甚至可能接近零。 Q 启动成本和利用率不足成本何时有望完全消除?这取决于时间还是收入增长? A 成本消减因素:启动成本和利用率不足成本的消减取决于公司增长速度和产能利用率。预计当公司产能利用率接近 70% 时,这些成本将逐渐消除。随着收入增长和产能利用率提高,这些成本将逐步降低。 本文的风险披露与声明:海豚投研免责声明及一般披露
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